Multiagentní model transakčních
nákladů na finančních trzích
Jan Burian
VŠE, Praha
Effectively working engine must have the
screws tighten. But not too much.
Anonymous
Finanční trh a transakční náklady
* Transakční náklady:
­ Náklady na získání a interpretaci informací
­ Čas nutný k rozhodování
­ Různé typy poplatků a daní
* Spekulace s aktivy mohou vyvolat finanční
bubliny a následné krachy
* Spekulací se vyplácí díky relativně změnám v
ceně aktiv
* Jakým způsobem zabránit spekulacím?
­ Tím, že mírně znesnadníme obchodování pomocí
zvýšení transakčních nákladů
Tobinova daň
* Daň navržená v 1. polovině 70. let laureátem Nobelovy
ceny Jamesem Tobinem
­ Zavedení poplatku na měnovém trhu ve výši zlomků procent
* Význam:
1. Zamezení spekulacím
2. Výnos daně bude možno použít na financování projektů OSN a
dalších rozvojových projektů
* Kritika Tobinovi daně
­ Bylo by obtížné ji zavést celosvětově
­ Možné snížení objemu obchodů
­ Finanční spekulanti mohou mít i prospěšnou funkci
* Inspirace ­ model vlivu výše transakčních nákladů na
stabilitu trhu finančních aktiv (nejen měnových trhů)
Chování finančních trhů
* Hypotéza efektivního trhu (Effective Market
Hypothesis, EMH)
­ Předpokládá idealizované plně racionální agenty
­ Tvrdí, že tržní cena reflektuje veškerou informaci o
reálné hodnotě obchodovaných aktiv a neměla by se
od ní odchylovat
* Chování finančních trhů se v praxi odchyluje od
EMH
­ Průměrná cena finančních aktiv vykazuje typický
vzorec výkyvů ve formě větších či menších krachů a
bublin (některé, ale ne všechny jsou způsobeny
spekulacemi)
Multiagentní modely
* Multiagentní modely popisují chování systému na úrovni
základních aktivních prvků ­ agentů. Makroskopické
chování je důsledkem interakce mezi těmito agenty.
* Multiagentní modely je vhodné použít pokud:
­ Chování agentů je omezeně racionální, nelineární nebo
nespojité
­ Populace agentů je různorodá (agenty mají různé parametry,
různé typy chování apod.)
­ Při interakci mezi agenty hraje roli nějaká prostorová či sociální
struktura
­ Nezajímají nás ekvilibria systému, ale spíše to, jakým způsobem
se stav systému přesouvá z jednoho dočasně stabilního
atraktoru do jiného
Multiagentní model finančního trhu
* Agenty jsou jednotliví účastníci trhu
* Typy chování agentů
­ Fundamentalists ­ sledují aktuální informace o vývoji trhu
­ Herd followers ­ sledují chování okolních agentů (sociální síť
je aproximována 2D mřížkou)
­ Noise traders ­ jejich chování je z hlediska trhu náhodné
* Chování každého agenta v použitém modelu je v
různé míře ovlivněno všemi výše zmíněnými typy
chování
* Zjednodušení modelu:
­ Obchoduje se jen s jedním aktivem
­ Agenty jsou čistě reaktivní, nemají finanční omezení,
obchodují v každém kroku stejné množství aktiva
­ Zjednodušené odvození zisků a ztrát
Průběh modelu a transakční
náklady
* V každém kole se agent na základě získaných zpráv,
chování kolegů v minulém kole a náhodného faktoru
rozhoduje zda bude prodávat či kupovat aktiva nebo
nebude dělat nic.
­ Bubliny ­ většina agentů nakupuje
­ Krachy ­ většina agentů prodává
* Transakční náklady jsou modelovány parametrem, který
ovlivňuje, zda se agent zdrží aktivity.
* Zvýšení transakčních nákladů vede ke:
­ Snížení nestability trhu
­ Snížení objemu obchodu
­ Mění se poměr mezi nabídkou a poptávkou
Nestabilita trhu pro různé transakční náklady
(nízké nahoře, vysoké dole)
Sledované makroskopické
parametry
* Objem obchodu
* Nestabilita trhu
(směrodatná odchylka
zisků a ztrát)
* Minima a maxima zisků
a ztrát
* Rovnováha mezi
poptávkou a nabídkou
Závěry
* Objemu obchodu neklesá
rychleji než nestabilita trhu
* Malé zvýšení transakčních
nákladů (doprovázené jen
malým snížením objemu
obchodu) může vést ke
značnému snížením minim
a maxim zisků a ztrát (tj.
eliminaci bublin a krachů)
* Vývoj rovnováhy mezi
poptávkou a nabídkou je
nemonotónní