Měnové systémy Obsah přednášky A. Bimetalismus B. Zlatý standard C. Modifikovaný zlatý standard D. Bretton - Woodský systém E. Post Bretton - Woodský systém Navazujeme na: na všechno dosud probrané ALE musíme mít aspoň hrubou představu o * vývoji SH - tj. kdy bylo úspěšné a kdy méně úspěšné období * Greshamův zákon * rovnice směny P*Q = M*V * teorie platební bilance (PB) * typy devizových kurzů - fixní, floating, pegging Funkce mezinárodních peněz v SH A. Mezinárodní obchodní měna -- oceňování a zprostředkování mezinárodních obchodních transakcí -- cena (kurz) se utváří na devizových trzích B. Mezinárodní rezervní měna -- cizí měna držená v rezervách = důsledek nerovnováhy v PB A. BIMETALISMUS * současný oběh mincí alespoň dvou různých kovů - často zlato a stříbro * podmínky fungování: -- mezi kovy musí být určen zákonný směnný poměr -- existence autorizované mincovny připravené měnit kovy * výhodnější nákup výrobků s rozdílnými cenami * X e cen - jestliže jen jeden kov - é AD***é výroby + pokud nedostatečný éM[s] (zlata) * e cen = deflace * nestabilita - fungoval pokud rozdíl mezi oficiálním a tržním kurzem malý **jestliže NE * pak tezaurace kovu s vyšší hodnotou = monometalismus * opuštěno zejména kvůli následování GB Obsah přednášky A. Bimetalismus B. Zlatý standard C. Modifikovaný zlatý standard D. Bretton - Woodský systém E. Post Bretton - Woodský systém B. ZLATÝ STANDARD (GS) * prakticky společná měna - (období od 1870 do WW1) (H) -- počátek neurčito 1880? někdo až 1897 -- před WW1 59 zemí (mimo Čínu) * systém automaticky směřuje k rovnováze * vzpomínáte: -- úspěšné stabilní období - é obchodu, produkce i investic -- é provázanosti SH -- relativní rovnováha mezi velmocemi -- Británie supervelmoc ochotná vzít na sebe zodpovědnost za chod světa * rozdíl teorie a praktické fungování GS Podmínky fungování zlatého standardu: A. každá měna měla určen obsah AU - paar B. závazek monetární autority vyměnit jakékoliv množství měny za AU dle pevného kurzu C. neomezený export a import AU D. zákaz sterilizace pokud porušení podmínek * systém nefunguje Samoregulující vyrovnávací mechanismus -- uzavřená ekonomika (např.) technologický pokrok v těžbě Mechanismus vyrovnávání PB = Humeův zákon DEFICIT PB Mechanismus vyrovnávání PB přes úrokové sazby DEFICIT PB o odliv zlata ze země o n úrokové míry o n zahraničních investic o zlepšení PB Praktické fungování zlatého standardu * nesrovnalosti proti teorii -- ovlivnění množství peněz v ekonomice (r) -- pohyby kapitálu (sterilizace) * PROČ tedy fungoval? a. ochota Británie půjčovat * politika Bank of England b. používání libry místo zlata * stabilita libry * Londýn finanční centrum c. spolupráce centrálních bank Obsah přednášky A. Bimetalismus B. Zlatý standard C. Modifikovaný zlatý standard D. Bretton - Woodský systém E. Post Bretton - Woodský systém C. MODIFIKOVANÝ ZLATÝ STANDARD * po WW1 * snaha o návrat ke zlatému standardu ALE problémy: -- země oslabeny -- ztráta stability měn -- neznalost fungování zlatého standardu -- nikdo nezaštiťoval -- kdy a v jaké paritě připoutat ke zlatu? * nejvíce zemí v systému na konci 20. let Dvě podoby modifikovaného GS A. Zlatý slitkový standard -- omezená možnost směny za AU - minimální množství * prakticky Ricardův ingotový plán B. Zlatý devizový standard -- měna nebyla přímo vázána na zlato, ale pevným kurzem na měnu, která byla na zlato vázána Problémy modifikovaného ZS * 1. nestabilita systému -- problém připoutání = nadhodnoceno ... podhodnoceno -- v 20s FR a USA stahují zlato + sterilizují d-deflace * 2. Bank of England -- odliv zlata - o rezerv -- nutnost držet vysoké zásoby pro zahraniční věřitele -- d-libra pod trvalým tlakem -- GB nejslabší článek systému * 3. modifikace d- n držení zahr měn jako rezerv -- d- pyramidový efekt = fin krize d- přenos do dalších zemí eg devalvace d- o rezerv vliv USA * krize v USA d- normálně zlatý standard měl přinést oživení: -- o ekonomiky d- o IM d- n přebytku BP d- n přílivu zlata d- n Ms d- n ekonomiky X FED obavy z inflace a tak sterilizace přílivu -- d- ve světě odliv AU d- o Ms d- o AD d- vlády snaha omezit IM * 1933 USA odpoutání od AU * Londýnská konference 1932 řešit problémy mez měn systému, ale rozkol Obsah přednášky A. Bimetalismus B. Zlatý standard C. Modifikovaný zlatý standard D. Bretton - Woodský systém E. Post Bretton - Woodský systém D. BRETTON - WOODSKÝ SYSTÉM * 1944 - konference v Bretton - Woodu * důvod vzniku - zejména obava z opakování meziválečného vývoje * B-W se časově shoduje s dobrými časy, ale nemusí být příčinou nejdříve Založení potom Instituce Mezinárodní měnový fond Mezinárodní banka pro obnovu a rozvoj a nakonec Fungování Založení * již v průběhu WW debaty * Whiteův plán -- US -- důraz na volný obchod -- + vytvoření Stabilizačního fondu Spojených národů a přidružených národů = poskytovat úvěry zemím, které chtějí chránit svoji měnu -- + vytvořit banku pro obnovu a rozvoj * rekonstrukce po válce * pomoc RZ * Keynesův plán -- GB -- Mezinárodní kompenzační komora = nadnárodní banka * mnohostranné kompenzace mezi CBs * poskytovat úvěry zemím se schodkem * měly zde být uloženy přebytky * nová měna - vázaná na zlato (v rámci instituce) -- celkově větší pravomoci + potenciální nebezpečí v navázání na dolar * cíle podobné (dílčí rozpory) d- kompromis GB a USA (1943) ale spíše US plán Mezinárodní měnový fond (IMF = MMF) * Washington - nejvyšší orgán = sbor guvernérů * úkoly IMF = realizovat dohody z B-W: -- poskytování úvěrů na krytí schodků PB * IMF pro všechny * peníze zpět co nejrychleji * před půjčením zkoumá návrhy řešení - návratnost 3 - 5 let -- zavedení vzájemné směnitelnosti měn -- mimo to * rozvíjení měnové spolupráce * poskytování poradenských služeb členům * vytváření mnohostranného obchodního a platebního styku * přispívat k růstu výroby a světového obchodu * odstraňování překážek volného obchodu Mezinárodní banka pro obnovu a rozvoj = Světová banka (IBRD = WB) * shodná členská základna jako IMF * cíl: podporovat ekonomický růst * dlouhodobé půjčky na projekty například na vzdělání, ekologii, komunikace, ... Fungování Bretton - Woodu Cíl systému: nahradit nedostatek zlata dolary stabilní prostředí pro mezinárodní obchod Podmínky fungování: a. vzájemná směnitelnost b. pevné směnné kurzy (povinnost intervence) c. závazek USA kdykoliv směnit $ za zlato d. v případě problémů s PB poskytování úvěrů přes MMF konvertibilita směnné kurzy * po WW2 IMF tlak na určení parit obtížné (výše, nejistoty ...) d- 1946 kurzy určeny ALE nereálně d- -- 1948 -- 49 I. vlna devalvací b/c silné vnější nerovnováhy = nedostatek $ * 1. GB d- další vyspělé země d- do 1952 zlepšení PB, zásob AU i $ -- 1967 -- II. vlna - GB (velká stávka v GB docích + hospodářské důsledky šestidenní války) - 7 vyspělých a 17 RZ -- 1969 -- III. vlna FR (studentské bouře a stávky) po ní 16 RZ -- 1969 podzim -- revalvace marky * celkem 280 devalvací a 10 revalvací -- aspoň 1 devalvace 96 (21 vyspělých a 75 RZ) ze 109 zemí tj 88% -- 11 zemí beze změny kurzu -- nutno přizpůsobovat, ale devalvace neochotně -- až pod tlakem trhů (finanční krize) - politicky nepopulární * d- relativně stabilní systém -- zejména 1959 -- 67 (beze změn) -- stabilní X předchozímu a následujícímu období problémy B-W * rozdílné míry inflace -- d- reálné nadhodnocení (země s vyšší P) a podhodnocení (země s nižší P) měn -- d- vývoz P do zemí s nižším n cen hladiny * n ceny dováženého zboží * devizová intervence (povinnost udržovat kurz) -- země s nižší P musela nakupovat cizí měnu a prodávat svoji = nMs * vlády omezovaly pohyb kapitálu (postupné uvolňování) d- nebyla volnost pohybu jako před WW1 d- efektivita ... tlak na $ (mnoho dolarů v oběhu) * po WW2 USA obrovské rezervy d- důvěra v $ -- ostatní CB chtěly $ d- US mohly mít DEF PB bez ztráty AU = domácí měnou platily své zahraniční pohledávky * ale v 60. letech zhoršování DEF PB -- akumulace $ v zahraničí * o zlatých rezerv -- výměna $ za AU * nMs d- n inflace -- expanzivní fiskální politika (sociální programy a Vietnam) -- expanzivní monetární politika * d-d- v oběhu hodně $ X zásobám AU -- d-d- krize důvěry konvertibility $ za AU * run na $ * na poč 70s jen 20% $ kryto AU nedostatek dolarů (X předchozímu) * v 60. letech nedostatek $ -- růst zahraničního obchodu + $ jako mezinárodní rezervní měna -- d- USA MUSELY mít DEF PB * n $ závazků > n zásob AU * Triffinovo dilema * a. USA nevydá se dost $ d- brzda pro SH * b. vydá se dost pro SH d- ohrožení P + vztah AU a $ * d- 1969 MMF zavedl Zvláštní práva čerpání (SDR) -- rezervní měna - pozdě zánik B-W * USA nedokázaly udržovat fixní poměr $/AU * 1971 silné zhoršení US DEF PB = odliv $ * centrální banky hromadně $ za AU * d- srpen 1971 devalvace + zrušení konvertibility $ za AU -- d- zlato přestalo být měn. prostředkem -- komodita * d-d- po vyvázání $ zhroucení systému * úplný konec 1973 - IMF rozšířil fluktuačního pásma měn na 2,25% ...d- floating Obsah přednášky A. Bimetalismus B. Zlatý standard C. Modifikovaný zlatý standard D. Bretton - Woodský systém E. Post Bretton - Woodský systém E. POST BRETTON - WOOD * I. úplné oddělení měn od komodit ** jeden z důvodů růstu inflace v 70. letech * ** nezávislé CB * 1976 zasedání IMF v Kingstonu na Jamajce * nový systém - řízený floating * ALE snaha o fixování * pegging Mechanismus směnných kurzů RZ mezi lety 1976 až 1996 Evropský měnový systém * růst nerovnováhy a problémů s PB **1979 EMS * 3 pilíře: -- Evropská měnová jednotka ECU = koš měn -- kurzový mechanismus = kurz měn vůči ECU -- úvěrový mechanismus - podpora stability systému * problémy EMS na poč. 90. let -- GB, IT, ... nuceny opustit mechanismus Současnost * euro -- viz přednáška o Evropě -- dolar stále nejvýznamnější rezervní měnou * spory o mezinárodní instituce -- zrušit (např. Friedman) -- reforma * návrat k původním idejím * ve WB probíhá Shrnutí * měnové systémy jsou mazadlem pro chod SH * na měnovém systému a jeho podpoře závisí výkonnost SH * po pádu Bretton - Woodského systému není poprvé mezinárodní měnový systém navázán na žádnou komoditu