2. Peníze, úrokové sazby
                                                   a směnné kurzy









14. kapitola Krugman – Obstfeld



                                         Základní problémy

n    Faktory, které v zemi ovlivňují nabídku peněz nebo poptávku po nich, patří mezi nejsilnější
determinanty směnného kurzu.





n    Hlavním cílem této kapitoly je ukázat:

  !    Jak devizový trh s peněžním trhem determinují směnný kurz v dlouhém období?

  !    Jaké jsou dlouhodobé efekty monetárních změn na cenovou hladinu a očekávaný směnný kurz?

                                     2.1 Teorie peněz - přehled

Funkce peněz:



n    Prostředek směny

  !    Obecně přijímaný prostředek platby

  

n    Účetní jednotka

  !    Obecně užívaný ukazatel hodnot

  

n    Uchovatel hodnot

  !    Nositel přenosu kupní síly ze současnosti do budoucnosti

  

  



Definice peněz - co jsou peníze?



n    Aktiva obecně používaná a akceptována jako prostředek platby.



n    Peníze jsou vysoce likvidní, ale přinášejí jen malý nebo žádný výnos.

  !    Všechna ostatní aktiva jsou méně likvidní, ale přinášejí vyšší výnos.

  

n    Nabídka peněz (M^s)

                                M^s = Oběživo + depozita na vyžádání





Jak je určována nabídka peněz:



n    Nabídka peněz v ekonomice je určována centrální bankou.



n    Centrální banka:

  !    přímo reguluje množství existujících peněz

  !    nepřímo kontroluje množství vkladů na vyžádání u soukromých bank.

    

    



Individuální poptávku po penězích ovlivňují tři faktory:



n    očekávaný výnos

n    riziko

n    likvidita

  

1. Očekávaný výnos



n    Úroková sazba měří alternativní náklady držby peněz v porovnání s úrok nesoucími cennými papíry
(obligacemi).

  !    Růst úrokové sazby zvyšuje náklady držby peněz a způsobuje pokles poptávky po penězích.







2. Riziko



n    Držba peněz je riziková.

  !    Neočekávaný růst cen statků a služeb může snížit hodnotu peněz (měřenou množstvím možné
  konzumace komodit).

  

n    Změny v rizikovosti držby peněz nemusí vést ke změnám individuální poptávky po penězích.

  !    Jakákoliv změna v rizikovosti držby peněz je provázena stejnou změnou rizikovosti držby
  obligací.

  







3. Likvidita



n    Hlavní výhoda držby peněz pramení z jejich likvidity.

  !    Domácnosti a firmy drží peníze, protože je to nejjednodušší cesta financování jejich nákupů.

  

n    Růst průměrné hodnoty transakcí prováděných domácnostmi a firmami zvyšuje růst jejich poptávky
po penězích.





                                 2.2 Agregátní poptávka po penězích

Celkovou (agregátní) poptávku po penězích ovlivňují tři faktory:



n    Úroková sazba

  !    Její růst snižuje poptávku po penězích.

  

n    Cenová hladina

  !    Její růst zvyšuje poptávku po penězích.

  

n    Reálný národní důchod

  !    Jeho růst zvyšuje poptávku po penězích

    

    

  



n    Agregátní poptávku po penězích můžeme vyjádřit:

                                           

                        M^d = P x L  (R,Y)                        

    kde:

              P   je cenová hladina

               R je úroková míra

               Y je reálný národní důchod

               L(R,Y) je agregátní poptávka po reálných peněžních zůstatcích

    

    

n    Rovnice  může být zapsaná také:



                 M^d/P = L(R,Y)                  

  









Rovnováha na trhu peněz:



n    Podmínka rovnováhy na trhu peněz:



                  M^s = M^d                                            



n    Tato podmínka může být také vyjádřena pomocí agregátní poptávka po reálných peněžních
zůstatcích:



              M^s/P  =  L(R,Y)                          



  

  

                                                                 

          





Úrokové sazby a nabídka peněz



n    Růst (pokles) nabídky peněz  snižuje (zvyšuje) úrokovou sazbu, za dané cenové hladiny a daného
výstupu.

  

  





Produkt a úroková míra



n    Růst (pokles) reálného produktu zvýší (sníží), při daných cenách a dané nabídce peněz, úrokovou
míru.

  





                                  2.3 Nabídka peněz a směnný kurz
                                                  v krátkém období

n    Analýza v krátkém období

  !    Cenová hladina a reálný produkt jsou dány.

  

n    Analýza v dlouhém období

  !    Cenová hladina je plně flexibilní a vždy se přizpůsobuje tak, aby byla zachována plná
  zaměstnanost.

  

  

Spojení peněz, úrokové sazby a směnného kurzu

n    Peněžní trh v USA determinuje dolarovou úrokovou sazbu, která pak ovlivňuje směnný kurz tak,
aby byla zachována úroková parita.











Nabídka peněz v USA a měnový kurz dolar/euro



n    Co se stane, když FED změní nabídku peněz v USA?

  !    Růst (pokles) domácí nabídky peněz vede k depreciaci (apreciaci) její měny na devizovém trhu.

  





Nabídka peněz v Evropě a směnný kurz dolar/euro



n    Růst nabídky peněz v Evropě způsobí depreciaci eura (tzn. apreciaci dolaru).



n    Snížení nabídky peněz způsobí naopak apreciaci eura (tj. depreciaci dolaru).



n    Změna nabídky peněz v Evropě neovlivní rovnováhu peněžního trhu v USA.

  





Dlouhodobá rovnováha

n    Ceny jsou dokonale flexibilní a vždy se přizpůsobují tak, aby byla zachována plná zaměstnanost.





Peníze a cena peněz

n    Rovnováha na trhu peněz  může být přepsána do tvaru dlouhodobé rovnovážné cenové hladiny:

                                                                      P = M^s  / 
  L(R,Y)                         

  

n    Růst nabídky peněz v zemi způsobí proporcionální růst cenové hladiny.

                                                               

    



Dlouhodobé efekty změny nabídky peněz



n    Změna nabídky peněz nemá vliv na dlouhodobé hodnoty úrokových sazeb ani na reálný produkt.



n    Permanentní růst nabídky peněz způsobí proporcionální růst dlouhodobé cenové hladiny.



  !    Tyto závěry jsou založeny na podmínce rovnováhy na trhu peněz:                   M^s/P = L
     or   P = M^s/L

  

  !    Z této podmínky plyne, že  DP/P = DM^s/M^s - DL/L.

    (Míra inflace se rovná míra růstu peněžní zásoby mínus míra růstu poptávky po penězích.)

    





Průměrný růst peněžní zásoby a inflace v rozvojových zemích na západní polokouli, podle let,
1987-2000



Makroekonomická data pro Bolivii, duben 1984 – říjen 1985



Peníze a směnný kurz v dlouhém období



n    Stálý růst (pokles) nabídky peněz v zemi vede v dlouhém období k proporcionální depreciaci
(apreciaci) domácí měny vůči měnám zahraničním.

  

n    Krátkodobá rigidita cen versus dlouhodobá cenová flexibilita

  !    krátkodobá „lepkavost“ cenové úrovně

  





n    Změna nabídky peněz vyvolává nabídkové a cenové tlaky, které vedou k budoucímu růstu cenové
hladiny, a to ze tří hlavních důvodů:

  !    Převis poptávky po produkci a pracovní síle

  !    Inflační očekávání

  !    Ceny surovin

  

  

Permanentní změny nabídky peněz a směnný kurz

n    Jak se směnný kurz přizpůsobuje permanentnímu růstu nabídky peněz v USA?







Přestřelování směnného kurzu



n    pokud je okamžitá odezva na změnu větší než odezva dlouhodobá,

n    vysvětlení, proč se směnný kurz mění ze dne na den velmi výrazně,

n    přímý důsledek časové nekonzistence  (zdlouhavého přizpůsobení v krátkém období) cenové hladiny
a úrokové parity.

                                              Shrnutí

n    Peníze jsou drženy pro svou likviditu.



n    Agregátní poptávka po reálných peněžních zůstatcích (M/P) závisí nepřímo úměrně na
alternativních nákladech držby peněz a přímo úměrně na objemu transakcí v ekonomice.



n    Peněžní trh je v rovnováze, pokud reálná peněžní nabídka odpovídá reálné poptávce po penězích.



n    Růst nabídky peněz způsobí snížení domácí úrokové míry, což povede k depreciaci domácí měny na
devizovém trhu.



n    Permanentní změny v nabídce peněz posunou dlouhodobou rovnovážnou cenovou hladinu
proporcionálně ve stejném směru.



n    Tyto změny neovlivní dlouhodobou hodnotu produktu, úrokové sazby ani relativní ceny.



n    Růst nabídky peněz může způsobit přestřelení směnného kurzu v krátkém období nad dlouhodobě
rovnovážný stav.