MASARYKOVA UNIVERZITA EKONOMICKO­SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz Monetární ekonomie Josef Menšík MASARYKOVA UNIVERZITA EKONOMICKO­SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz Peníze a ekonomika MASARYKOVA UNIVERZITA EKONOMICKO­SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz Úvod MASARYKOVA UNIVERZITA EKONOMICKO­SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz Peníze a úrok Peníze v těsném vztahu s úvěrem Úrokové sazby, alespoň částečně, monetárním pro- blémem Peníze a ceny a produkt Vztah peněz a cenové hladiny vnímán souhlasně Rozdílné názory na vztah peněz a reálné ekonomiky 4/27 MASARYKOVA UNIVERZITA EKONOMICKO­SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz Úroková míra MASARYKOVA UNIVERZITA EKONOMICKO­SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz Úroková míra jako cena Úroková míra cenou úvěru Stanovována na úvěrovém trhu Úv. trh výrazně regulován 6/27 MASARYKOVA UNIVERZITA EKONOMICKO­SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz Úroky bankovních produktů a rezerv V zemích se silným BS většina úvěru přes banky i klient. produktů odvozeny od iR na trhu rezerv KB financovaná z rez. trhu může úvěrovat blízko nad iR KB investující na rez. trh může pasiva úročit blízko pod iR Konkurence nutí ostatní KB vztáhnout sazby k iR a tlačí na snižování marží 7/27 MASARYKOVA UNIVERZITA EKONOMICKO­SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz Vliv CB na i v bankovně orientované ekonomice CB: významná pozice na rez. trhu již z titulu jejich emise CB ovlivňují a regulují trh rezerv obvykle expicitní řízení iR CB tak efektivně ovlivňují i ostatní i v ekonomice 8/27 MASARYKOVA UNIVERZITA EKONOMICKO­SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz Vliv CB na i v ekonomice se slabším BS Ani při slabší BS neztrácí CB zcela moc nad i BS ,,tvůrcem trhu na straně nabídky úvěrů Nejlikvidnější a největší segment trhu obligací (stát. obligace) obvykle zahrnut do rez. trhu Krátkodobé nominální úrokové sazby determinuje CB. 9/27 MASARYKOVA UNIVERZITA EKONOMICKO­SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz Dlouhodobá neudržitelnost nízko fixované i Ovlivňování i spojeno se změnami MS Nízko fixovaná i MS P V delším horizontu konflikt nízké i a Desinflační politika prudký růst i Netrefí-li CB bezinflační i, je časem inflací nucena ke korekci i Teorie vztahu i P: Wicksellův kumulativní proces (Cassel, Woodford. . . ) 10/27 MASARYKOVA UNIVERZITA EKONOMICKO­SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz Časová struktura úrokových měr (T. očekávání) Substituce dlouhod. a řady kr. úvěrů: promptní za řadu forwardových a vyloučení arbitráži (1+i1,n)n = (1+i1)(1+iF 2 )(1+iF 3 ). . .(1+iF n ) 1 + n i1,n . = 1 + i1 + iF 2 + iF 3 + . . . + iF n i1,n . = i1+iF 2 +iF 3 +...+iF n n i1,n . = i1+ie 2+ie 3+...+ie n n 11/27 MASARYKOVA UNIVERZITA EKONOMICKO­SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz Výnosová křivka Obvykle rostoucí, někdy plochá, klesající či zvlněná T. očekávání předvídá plochou Klesající při očekávání poklesu budoucích kr. i Omezení t. očekávání: transakční náklady Rychlejší reakce na krátkém konci (,,had za ocas ) 12/27 MASARYKOVA UNIVERZITA EKONOMICKO­SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz Reálná úroková míra: Fisherovy rovnice Nominální návrat z půjčky P (1 + i) Očekávaný reálný návrat P 1+i 1+e Procentní změna reál. kup. síly ir = 1+i 1+e - 1 1 + ir + e + e ir = 1 + i ir . = i - e 13/27 MASARYKOVA UNIVERZITA EKONOMICKO­SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz Monetární politika a reálná úroková míra Nízko fixovaná i MS P ir ir osciluje více než i Jiný pohled (Friedman): mon. pol. mění e, ir stanovuje trh 14/27 MASARYKOVA UNIVERZITA EKONOMICKO­SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz MASARYKOVA UNIVERZITA EKONOMICKO­SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz Inflace MASARYKOVA UNIVERZITA EKONOMICKO­SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz Pojem inflace Doslova nafukování ­ původně označení pro růst peněžní zásoby Doprovodný jev zvyšování cen dnes označován stejným slovem Inflace (cenová): stálý růst většiny cen na dílčích trzích Pojmový posun umožňuje zvažovat i jiné příčiny inflace než růst peněžní zásoby 17/27 MASARYKOVA UNIVERZITA EKONOMICKO­SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz Inflace reálným jevem Inflace není automatickým synchronizovaným pře- ceněním Ceny se tvoří na trzích a mění se různě Za inflace se mění relativní ceny Inflace má reálné dopady: je jevem reálným, ne jen nominálním 18/27 MASARYKOVA UNIVERZITA EKONOMICKO­SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz Měnová stabilita základem společnosti Friedman: inflace přispěla k pádu Římská říše, nástupu komunismu v Rusku, fašismu v Německu a vojenských diktatur v lat. Americe ve druhé pol. 20. st. Nezbytnost dostatečné měnové stability pro zachování celého kapit. systému zdůrazňoval Keynes Leninovy se připisuje výrok: ,,Kapitalismus lze zničit tím, že se zničí jeho měna 19/27 MASARYKOVA UNIVERZITA EKONOMICKO­SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz Technické pozadí inflace: tržní tvorba cen Inflace všeobecným růstem cen ­ na trzích spotř. a výr. statků, trzích reál. a fin. aktiv Cena na dílčím trhu určena jednáním nabízejících a poptávajících Změna ceny podmíněna změnou chování aktérů Stálý růst ceny ­ stálé impulzy na změnu chování Stálé a vytrvalé impulzy: reálné nebo nominální Vytrvalost reálných impulzů nepravděpodobná 20/27 MASARYKOVA UNIVERZITA EKONOMICKO­SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz Inflace a peníze Historicky inflace vždy spojena s nárůstem peněžní zásoby To samo neříká nic o příčinné souvislosti Nalézt reálné příčiny inflace nesnadné Kauzalita MS jasná Friedman: ,,[V]ýrazná inflace je vždy a všude peněžním jevem Mohou existovat i jiné monetární příčiny (tlaky) 21/27 MASARYKOVA UNIVERZITA EKONOMICKO­SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz Tzv. ,,poptávková a ,,nákladová inflace Klasifikace neokeynesiánského středního proudu Inflační impulsy mohou pocházet z obou stran trhu Otázkou které impulzy mají trvalou povahu I trvalé impulzy naráží na techniku tvorby cen Poptávka by musela dokázat nakupovat stále zdražované statky nebo umět stále zvyšovat nákupní výdaje 22/27 MASARYKOVA UNIVERZITA EKONOMICKO­SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz Negativní důsledky inflace Inflační měna přestává kvalitně plnit své funkce Explicitní náklady: ekonomizace použití peněz, zajištění proti pohybům cen, zdražení běž. transakcí i uzavírání smluv, náklady z přeceňování Implicitní náklady: narušují se očekávání, zvyšuje nejistota, deformují informace Omezují se dlouhodobější rozhodnutí (investice) Klesá hospodářský výstup 23/27 MASARYKOVA UNIVERZITA EKONOMICKO­SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz Další apekty inflace Přináší přerozdělování bohatství Usnadňuje cenové pohyby Závažnější důsledky má neočekávaná inflace Nákladná je i inflace očekávaná Zmírňování dopadů inflace indexací Vyšší inflace většinou též variabilnější a hůře před- vídatelná 24/27 MASARYKOVA UNIVERZITA EKONOMICKO­SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz Přerozdělovací účinky inflace Od držitelů peněz k jejich emitentům Od věřitelů k dlužníkům (u nomin. úvěrů neočekávajících ) Od příjemců k plátcům u dlouhod. nomin. smluv (mzdy, nájmy) Ztrácí držitelé nomin. aktiv a nároků a opačně získávají držitelé nomin. pasiv a povinností 25/27 MASARYKOVA UNIVERZITA EKONOMICKO­SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz Příklady přerozdělování za inflace Prvotní úvěrovaní získávají, ideálně koupili-li zhodnocující se aktiva (nemov. na hypotéku. . . ) Majetnější mají méně aktiv v pěněž. formě a čerpají hodně úvěrů: bohatnou na úkor chudých Stát emitující výdajově nakupuje za původní ceny inflační zdanění, dále získá z bracket creep a (jako největší dlužník) z přerozdělení mezi věřiteli a dluž- níky 26/27 MASARYKOVA UNIVERZITA EKONOMICKO­SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz