dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod MASARYKOVA UNIVERZITA EKONOMICKO-SPRAVNI FAKULTA www.econ.muni.cz Monetární ekonomie Josef Menšík dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod MASARYKOVA UNIVERZITA EKONOMICKO-SPRÁVNÍ FAKULTA Peníze a ekon www.econ.muni.cz omika DODODODODODOD ODODODODODODO DODODODODODOD ODODODODODODO DODODODODODOD ODODODODODODO DODODODOD O DOD ODODODODODODO DODODODODODOD MASARYKOVA UNIVERZITA EKONOMICKO-SPRÁVNÍ FAKULTA Uvod www.econ.muni.cz dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod MASARYKOVA UNIVERZITA EKONOMICKO-SPRAVNI FAKULTA www.econ.muni.cz Peníze a úrok Peníze v těsném vztahu s úvěrem Úrokové sazby, alespoň částečně, monetárním problémem Peníze a ceny a produkt Vztah peněz a cenové hladiny vnímán souhlasně Rozdílné názory na vztah peněz a reálné ekonomiky 4/27 dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod MASARYKOVA UNIVERZITA EKONOMICKO-SPRAVNI FAKULTA www.econ.muni.cz Úroková míra dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod Úroková míra jako cena Úroková míra cenou úvěru Stanovována na úvěrovém trhu Uv. trh výrazně regulován MASARYKOVA UNIVERZITA EKONOMICKO-SPRÁVNÍ FAKULTA dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod MASARYKOVA UNIVERZITA EKONOMICKO-SPRAVNI FAKULTA www.econ.muni.cz Úroky bankovních produktů a rezerv V zemích se silným BS většina úvěru přes banky i klient, produktů odvozeny od i^ na trhu rezerv KB financovaná z rez. trhu může úvěrovat blízko nad iji KB investující na rez. trh může pasiva úročit blízko pod iR Konkurence nutí ostatní KB vztáhnout sazby k iR a tlačí na snižování marží 7/27 dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod MASARYKOVA UNIVERZITA EKONOMICKO-SPRAVNI FAKULTA www.econ.muni.cz Vliv CB na i v bankovně orientované ekonomice CB: významná pozice na rez. trhu již z titulu jejich emise C B ovlivňují a regulují trh rezerv obvykle expicitní řízení i^> CB tak efektivně ovlivňují i ostatní i v ekonomice 8/27 dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod MASARYKOVA UNIVERZITA EKONOMICKO-SPRAVNI FAKULTA www.econ.muni.cz Vliv CB na i v ekonomice se slabším BS Ani při slabší BS neztrácí CB zcela moc nad i BS „tvůrcem trhu" na straně nabídky úvěrů Nejlikvidnější a největší segment trhu obligací (stát obligace) obvykle zahrnut do rez. trhu 9/27 dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod MASARYKOVA UNIVERZITA EKONOMICKO-SPRAVNI FAKULTA www.econ.muni.cz Dlouhodobá neudržitelnost nízko fixované i Ovlivňování i spojeno se změnami M Nízko fixovaná i ^| MS ^| P V delším horizontu konflikt nízké i a ti Desinflační politika —> prudký růst i Netrefí-li CB bezinflační i, je časem inflací nucena ke korekci i Teorie vztahu i —» P: Wicksellův kumulativní proces (Cassel, Woodford...) 10/27 dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod MASARYKOVA UNIVERZITA EKONOMICKO-SPRAVNI FAKULTA www.econ.muni.cz Časová struktura úrokových měr (T. očekávání) Substituce dlouhod. a řady kr. úvěrů: promptní za řadu forwardových a vyloučení arbitráži (l+n,nf = (l+ii)-(l+if )-(l+if )•. • .-(l+i£) 1 + n • zi n = 1 + z]_ + z£ + zj + ... + z^ • • , 7'F i 'F, i *F L 1 | L r\ ~\ L Q I • • • — j- L ao ň 11/27 dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod MASARYKOVA UNIVERZITA EKONOMICKO-SPRAVNI FAKULTA www.econ.muni.cz Výnosová křivka Obvykle rostoucí, někdy plochá, klesající či zvlněná T. očekávání předvídá plochou Klesající při očekávání poklesu budoucích kr. i Omezení t. očekávání: transakční náklady Rychlejší reakce na krátkém konci („had za ocas") 12/27 dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod MASARYKOVA UNIVERZITA EKONOMICKO-SPRAVNI FAKULTA www.econ.muni.cz Reálná úroková míra: Fisherovy rovnice Nominální návrat z půjčky P • (1 + i) Očekávaný reálný návrat P • j■ +7T r 7Te 1+i Procentní změna reál. kup. síly ir = pSe — 1 1 + ir + 7Te + 7Te • ir = 1 + i 13/27 dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod MASARYKOVA UNIVERZITA EKONOMICKO-SPRAVNI FAKULTA www.econ.muni.cz Monetární politika a reálná úroková míra Nízko fixovaná i ->] MS ^>] P ^ ir osciluje více než i Jiný pohled (Friedman): mon. pol. mění 7re, ir stanovuje trh 14/27 dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod MASARYKOVA UNIVERZITA EKONOMICKO-SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz DODODODODODOD ODODODODODODO DODODODODODOD ODODODODODODO DODODODODODOD ODODODODODODO DODODODOD O DOD ODODODODODODO DODODODODODOD MASARYKOVA UNIVERZITA EKONOMICKO-SPRÁVNÍ FAKULTA Inflace www.econ.muni.cz DODODODODODOD ODODODODODODO DODODODODODOD ODODODODODODO DODODODODODOD ODODODODODODO DODODODODODOD ODODODODODODO DODODODODODOD MASARYKOVA UNIVERZITA EKONOMICKO-SPRAVNI FAKULTA www.econ.muni.cz Pojem inflace Doslova nafukování - původně označení pro růst peněžní zásoby Doprovodný jev zvyšování cen dnes označován stejným slovem Inflace (cenová): stálý růst většiny cen na dílčích trzích |-N ■ X V V ■ V X VX V ■ rojmovy posun umožňuje zvažovat i jme pricmy inflace než růst peněžní zásoby 17/27 dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod MASARYKOVA UNIVERZITA EKONOMICKO-SPRAVNI FAKULTA www.econ.muni.cz nflace reálným jevem nflace není automatickým synchronizovaným přeceněním C. V/ . / I v / o v eny se tvoři na trzích a meni se ruzne Za inflace se mění relativní ceny nflace má reálné dopady: je jevem reálným, nejen nominálním 18/27 dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod MASARYKOVA UNIVERZITA EKONOMICKO-SPRAVNI FAKULTA www.econ.muni.cz Měnová stabilita základem společnosti Friedman: inflace přispěla k pádu Římská říše, nástupu komunismu v Rusku, fašismu v Německu a vojenských diktatur v lat. Americe ve druhé pol. 20. st. Nezbytnost dostatečné měnové stability pro zachování celého kapit. systému zdůrazňoval Keynes Leninovy se připisuje výrok: „Kapitalismus lze zničit tím, že se zničí jeho měna" 19/27 dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod MASARYKOVA UNIVERZITA EKONOMICKO-SPRAVNI FAKULTA www.econ.muni.cz Technické pozadí inflace: tržní tvorba cen Inflace všeobecným růstem cen - na trzích spotř. a výr. statků, trzích reál. a fin. aktiv Cena na dílčím trhu určena jednáním nabízejících a poptávajících Změna ceny podmíněna změnou chování aktérů Stálý růst ceny - stálé impulzy na změnu chování Stálé a vytrvalé impulzy: reálné nebo nominální Vytrvalost reálných impulzů nepravděpodobná 20/27 dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod MASARYKOVA UNIVERZITA EKONOMICKO-SPRAVNI FAKULTA www.econ.muni.cz nflace a peníze Historicky inflace vždy spojena s nárůstem peněžní zásoby —■— v/i x ■ vxv / ■ i . I o samo nerika nic o pricmne souvislosti Nalézt reálné příčiny inflace nesnadné Kauzalita \ M° —► tt jasná Friedman: „[VJýrazná inflace je vždy a všude pe- W / ' n nezním jevem Mohou existovat i jiné monetární příčiny (tlaky) 21/27 dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod MASARYKOVA UNIVERZITA EKONOMICKO-SPRAVNI FAKULTA www.econ.muni.cz Tzv. „poptávková" a „nákladová" inflace Klasifikace neokeynesiánského středního proudu nflační impulsy mohou pocházet z obou stran trhu Otázkou které impulzy mají trvalou povahu trvalé impulzy naráží na techniku tvorby cen Poptávka by musela dokázat nakupovat stále zdražované statky nebo umět stále zvyšovat nákupní výdaje 22/27 dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod MASARYKOVA UNIVERZITA EKONOMICKO-SPRAVNI FAKULTA www.econ.muni.cz Negativní důsledky inflace nflační měna přestává kvalitně plnit své funkce Explicitní náklady: ekonomizace použití peněz, zajištění proti pohybům cen, zdražení běž. transakcí i uzavírání smluv, náklady z přeceňování mplicitní náklady: narušují se očekávání, zvyšuje nejistota, deformují informace Omezují se dlouhodobější rozhodnutí (investice) Klesá hospodářský výstup 23/27 dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod MASARYKOVA UNIVERZITA EKONOMICKO-SPRAVNI FAKULTA www.econ.muni.cz Další apekty inflace Přináší přerozdělování bohatství Usnadňuje cenové pohyby Závažnější důsledky má neočekávaná inflace Nákladná je i inflace očekávaná Zmírňování dopadů inflace indexací Vyšší inflace většinou též variabilnější a hůře před vídatelná 24/27 dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod MASARYKOVA UNIVERZITA EKONOMICKO-SPRAVNI FAKULTA www.econ.muni.cz Přerozdělovací účinky inflace Od držitelů peněz k jejich emitentům Od věřitelů k dlužníkům (u nomin. úvěrů neočekávajících 71") Od příjemců k plátcům u dlouhod. nomin. smluv (mzdy, nájmy) Ztrácí držitelé nomin. aktiv a nároků a opačně získávají držitelé nomin. pasiv a povinností 25/27 dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod MASARYKOVA UNIVERZITA EKONOMICKO-SPRAVNI FAKULTA www.econ.muni.cz Příklady přerozdělování za inflace Prvotní úvěrovaní získávají, ideálně koupili-li zhodnocující se aktiva (nemov. na hypotéku...) Majetnější mají méně aktiv v peněž, formě a čerpají hodně úvěrů: bohatnou na úkor chudých Stát emitující výdajově nakupuje za původní ceny -inflační zdanění, dále získá z bracket creep a (jako největší dlužník) z přerozdělení mezi věřiteli a dlužníky 26/27 dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod ododododododo dodododododod MASARYKOVA UNIVERZITA EKONOMICKO-SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz