2. Peníze, úrokové sazby a směnné kurzy 14. kapitola Krugman – Obstfeld Základní problémy n Faktory, které v zemi ovlivňují nabídku peněz nebo poptávku po nich, patří mezi nejsilnější determinanty směnného kurzu. n Hlavním cílem této kapitoly je ukázat: ¡ Jak devizový trh s peněžním trhem determinují směnný kurz v dlouhém období? ¡ Jaké jsou dlouhodobé efekty monetárních změn na cenovou hladinu a očekávaný směnný kurz? 2.1 Teorie peněz - přehled Funkce peněz: n Prostředek směny ¡ Obecně přijímaný prostředek platby n Účetní jednotka ¡ Obecně užívaný ukazatel hodnot n Uchovatel hodnot ¡ Nositel přenosu kupní síly ze současnosti do budoucnosti Definice peněz - co jsou peníze? n Aktiva obecně používaná a akceptována jako prostředek platby. n Peníze jsou vysoce likvidní, ale přinášejí jen malý nebo žádný výnos. ¡ Všechna ostatní aktiva jsou méně likvidní, ale přinášejí vyšší výnos. n Nabídka peněz (M^s) M^s = Oběživo + depozita na vyžádání Jak je určována nabídka peněz: n Nabídka peněz v ekonomice je určována centrální bankou. n Centrální banka: ¡ přímo reguluje množství existujících peněz ¡ nepřímo kontroluje množství vkladů na vyžádání u soukromých bank. Individuální poptávku po penězích ovlivňují tři faktory: n očekávaný výnos n riziko n likvidita 1. Očekávaný výnos n Úroková sazba měří alternativní náklady držby peněz v porovnání s úrok nesoucími cennými papíry (obligacemi). ¡ Růst úrokové sazby zvyšuje náklady držby peněz a způsobuje pokles poptávky po penězích. 2. Riziko n Držba peněz je riziková. ¡ Neočekávaný růst cen statků a služeb může snížit hodnotu peněz (měřenou množstvím možné konzumace komodit). n Změny v rizikovosti držby peněz nemusí vést ke změnám individuální poptávky po penězích. ¡ Jakákoliv změna v rizikovosti držby peněz je provázena stejnou změnou rizikovosti držby obligací. 3. Likvidita n Hlavní výhoda držby peněz pramení z jejich likvidity. ¡ Domácnosti a firmy drží peníze, protože je to nejjednodušší cesta financování jejich nákupů. n Růst průměrné hodnoty transakcí prováděných domácnostmi a firmami zvyšuje růst jejich poptávky po penězích. 2.2 Agregátní poptávka po penězích Celkovou (agregátní) poptávku po penězích ovlivňují tři faktory: n Úroková sazba ¡ Její růst snižuje poptávku po penězích. n Cenová hladina ¡ Její růst zvyšuje poptávku po penězích. n Reálný národní důchod ¡ Jeho růst zvyšuje poptávku po penězích n Agregátní poptávku po penězích můžeme vyjádřit: M^d = P x L (R,Y) kde: P je cenová hladina R je úroková míra Y je reálný národní důchod L(R,Y) je agregátní poptávka po reálných peněžních zůstatcích n Rovnice může být zapsaná také: M^d/P = L(R,Y) Rovnováha na trhu peněz: n Podmínka rovnováhy na trhu peněz: M^s = M^d ^ n Tato podmínka může být také vyjádřena pomocí agregátní poptávka po reálných peněžních zůstatcích: M^s/P = L(R,Y) Úrokové sazby a nabídka peněz n Růst (pokles) nabídky peněz snižuje (zvyšuje) úrokovou sazbu, za dané cenové hladiny a daného výstupu. Produkt a úroková míra n Růst (pokles) reálného produktu zvýší (sníží), při daných cenách a dané nabídce peněz, úrokovou míru. 2.3 Nabídka peněz a směnný kurz v krátkém období n Analýza v krátkém období ¡ Cenová hladina a reálný produkt jsou dány. n Analýza v dlouhém období ¡ Cenová hladina je plně flexibilní a vždy se přizpůsobuje tak, aby byla zachována plná zaměstnanost. Spojení peněz, úrokové sazby a směnného kurzu n Peněžní trh v USA determinuje dolarovou úrokovou sazbu, která pak ovlivňuje směnný kurz tak, aby byla zachována úroková parita. Nabídka peněz v USA a měnový kurz dolar/euro n Co se stane, když FED změní nabídku peněz v USA? ¡ Růst (pokles) domácí nabídky peněz vede k depreciaci (apreciaci) její měny na devizovém trhu. Nabídka peněz v Evropě a směnný kurz dolar/euro n Růst nabídky peněz v Evropě způsobí depreciaci eura (tzn. apreciaci dolaru). n Snížení nabídky peněz způsobí naopak apreciaci eura (tj. depreciaci dolaru). n Změna nabídky peněz v Evropě neovlivní rovnováhu peněžního trhu v USA. Dlouhodobá rovnováha n Ceny jsou dokonale flexibilní a vždy se přizpůsobují tak, aby byla zachována plná zaměstnanost. Peníze a cena peněz n Rovnováha na trhu peněz může být přepsána do tvaru dlouhodobé rovnovážné cenové hladiny: P = M^s^ / L(R,Y) n Růst nabídky peněz v zemi způsobí proporcionální růst cenové hladiny. Dlouhodobé efekty změny nabídky peněz n Změna nabídky peněz nemá vliv na dlouhodobé hodnoty úrokových sazeb ani na reálný produkt. n Permanentní růst nabídky peněz způsobí proporcionální růst dlouhodobé cenové hladiny. ¡ Tyto závěry jsou založeny na podmínce rovnováhy na trhu peněz: M^s/P = L or P = M^s/L ¡ Z této podmínky plyne, že DP/P = DM^s/M^s - DL/L. (Míra inflace se rovná míra růstu peněžní zásoby mínus míra růstu poptávky po penězích.) Průměrný růst peněžní zásoby a inflace v rozvojových zemích na západní polokouli, podle let, 1987-2000 Makroekonomická data pro Bolivii, duben 1984 – říjen 1985 Peníze a směnný kurz v dlouhém období n Stálý růst (pokles) nabídky peněz v zemi vede v dlouhém období k proporcionální depreciaci (apreciaci) domácí měny vůči měnám zahraničním. n Krátkodobá rigidita cen versus dlouhodobá cenová flexibilita ¡ krátkodobá „lepkavost“ cenové úrovně n Změna nabídky peněz vyvolává nabídkové a cenové tlaky, které vedou k budoucímu růstu cenové hladiny, a to ze tří hlavních důvodů: ¡ Převis poptávky po produkci a pracovní síle ¡ Inflační očekávání ¡ Ceny surovin Permanentní změny nabídky peněz a směnný kurz n Jak se směnný kurz přizpůsobuje permanentnímu růstu nabídky peněz v USA? Přestřelování směnného kurzu n pokud je okamžitá odezva na změnu větší než odezva dlouhodobá, n vysvětlení, proč se směnný kurz mění ze dne na den velmi výrazně, n přímý důsledek časové nekonzistence (zdlouhavého přizpůsobení v krátkém období) cenové hladiny a úrokové parity. Shrnutí n Peníze jsou drženy pro svou likviditu. n Agregátní poptávka po reálných peněžních zůstatcích (M/P) závisí nepřímo úměrně na alternativních nákladech držby peněz a přímo úměrně na objemu transakcí v ekonomice. n Peněžní trh je v rovnováze, pokud reálná peněžní nabídka odpovídá reálné poptávce po penězích. n Růst nabídky peněz způsobí snížení domácí úrokové míry, což povede k depreciaci domácí měny na devizovém trhu. n Permanentní změny v nabídce peněz posunou dlouhodobou rovnovážnou cenovou hladinu proporcionálně ve stejném směru. n Tyto změny neovlivní dlouhodobou hodnotu produktu, úrokové sazby ani relativní ceny. n Růst nabídky peněz může způsobit přestřelení směnného kurzu v krátkém období nad dlouhodobě rovnovážný stav.