Základy firemních financí (teze seminářů - platí pro seminární skupiny 1,4,10,11) Ing. František Řezáč, Ph.D. Katedra financí ESF MU Podoba investice Ø Kapitálová investice (hmotná i nehmotná) – např. nákup pozemků, strojů a technologických zařízení, projektů, know-how, apod. Ø Finanční investice – např. nákup cenných papírů, obligací, akcií, podílů, apod. za účelem získání výnosu. Zdroje financování investic Ø Vlastní prostředky (tzv. samofinancování) podniku – např. odpisy, nerozdělený zisk, nově emitované akcie, apod. Ø Cizí zdroje – např. investiční úvěr, prodej obligací, splátkový prodej, leasing, apod. Kritéria rozhodování o investici Ø Výnosnost – vztah mezi výnosy, které investice za dobu své existence přinese a náklady, které její pořízení a provoz stojí. Ø Rizikovost – stupeň nebezpečí, že nebude dosaženo očekávaných výnosů. Ø Doba splácení investice – rychlost přeměny investice zpět do peněžní podoby. Kapitálové plánování • Plánování peněžních toků (kapitálových výdajů a peněžních příjmů) z investic. • Finanční kriteria výběru investičních projektů (variant). • Zohlednění inflace a rizika v investičním rozhodování (změna úrokové míry, cena vstupů i výstupů, kapitálových výdajů). Kapitálové výdaje Ø výdaje na pořízení pozemku, budov, strojů a zařízení (ať již ve formě plateb investičním dodavatelům, či jako náklady na pořízení investic ve vlastní režii), Ø výdaje na trvalé rozšíření oběžného majetku v souvislosti s investováním (např. nutný přírůstek zásob surovin, apod.), Ø výdaje na výzkum a vývoj, které souvisí s příslušnou investicí, Ø výdaje na přípravu (rekvalifikaci) zaměstnanců, Ø výdaje na reklamní kampaň v souvislosti s novou investicí. Etapy hodnocení rizikovosti investičních projektů Ø Identifikace kritických faktorů investičního projektu (k tomu se používá analýza citlivosti projektu). Ø Stanovení bodu zvratu investičního projektu (známá analýza BEP). Ø Kvantifikace rizika (stanoví se rozptyl nebo směrodatná odchylka). Ø Stanovení a realizace různých způsobů snížení rizika (diverzifikace rizika). Dlouhodobé financování investiční činnosti podniku Ø Investice do podílových cenných papírů a vkladů v podnicích, které jsou v držení podniku déle než 1 rok. Ø Půjčky, poskytnuté jiným podnikům s dobou splatnosti delší než 1 rok. Ø Investice do ostatních dlouhodobých cenných papírů (obligací, pokladničních poukázek, vkladových listů) a termínované vklady se splatností větší než 1 rok. Ø Investice do uměleckých děl , sbírek, předmětů z drahých kovů a pozemků, které podnik pořizuje za účelem dlouhodobého uložení volných peněžních prostředků Ø Investice do souborů movitých a nemovitých věcí, pronajímaných jako celek. Pyramida bezpečnosti investičních příležitostí Riziko nejvyšší Opce Termínované kontrakty Akcie Směnky Podnikatelské projekty Podnikatelské obligace Pojistky a renty Depozitní pokladniční vklady Certifikáty, poukázky se státní garancí Zástavní a hypoteční listy, státní obligace nejnižší Nemovitosti, drahé kovy, starožitnosti, sbírky Postup hodnocení investic - etapy • Odhad jednorázových nákladů na investici. • Odhad budoucích výnosů, popř. rizika. • Výpočet nákladů na kapitál vlastního podniku. • Výpočet současné hodnoty očekávaných výnosů. Výpočet nákladů na kapitál Průměrné kapitálové náklady (při použití obou složek kapitálu) se vypočítají jako aritmetický průměr podle vzorce: i = w[u ]· u ( 1 – D[s] ) + w[v] · N[vk] • i = průměrná míra kapitálových nákladů (podniková diskontní míra) • Ds = sazba daně z příjmů (v %) • w = váhy jednotlivých kapitálových složek (dané % z celkových zdrojů) • u = úrok z úvěru • Nvk = náklady na vlastní kapitál – dividendy z akcií Výpočet současné hodnoty očekávaných výnosů (CF) Budoucí hodnotu přepočítáváme na současnou hodnotu, tj. na peněžní sumu, která musí být investována, pokud má být ve stanovené době získána zpět, větší o očekávané výnosy. Vypočteme ji podle vzorce: BH SH = ------------- ( 1 + i ) ^n ^ SH = současná hodnota budoucích příjmů BH = budoucí hodnota (očekávaná hodnota CF v daném období) i = úroková míra n = doba používání investice (v letech) Metody hodnocení investic Ø Statické metody: § průměrná míra návratnosti – ARR (Average Rate of Return) § doba návratnosti – PB (Pay back Method) Ø Dynamické metody: § čistá současná hodnota – NPV (Net Present Value) § vnitřní míra výnosu – IRR (Internal Rate of Return) Průměrná míra návratnosti - ARR průměrný roční čistý zisk (po zdanění) ARR = ----------------------------------------- x 100 (%) ∑ investic do projektu Pozn.: pro ekonomickou interpretaci kritéria ARR je nutné brát v úvahu, že nemá automaticky charakter rentability. Doba návratnosti - PB ∑ investic do projektu PB = ---------------------------------------- (roky) průměrné roční CF (příjmy – výdaje) (bez vlivu daňového systému) CF = zisk + odpisy Pozn.: hodnota PB by měla vycházet nižší než ARR. Čistá současná hodnota - NPV Vyjadřuje rozdíl mezi současnou hodnotou očekávaných peněžních příjmů a předpokládanými kapitálovými výdaji. N P[n] ČSH = ∑ ---------------- - K n = 1 ( 1 + i ) ^n ČSH = čistá současná hodnota investiční varianty Pn = peněžní příjem v jednotlivých letech životnosti investice i = úrok (požadovaná výnosnost) n = jednotlivá léta životnosti investice N = doba životnosti investice K = kapitálový výdaj Vnitřní míra výnosu - IRR Je taková úroková míra, při které současná hodnota peněžních příjmů z investice se rovná kapitálovým výdajům na investice. N P[n] ∑ ---------------- = K n = 1 ( 1 + i ) ^n^ ^ Pn = peněžní příjem v jednotlivých letech životnosti investice, i = úrok (požadovaná výnosnost), n = jednotlivá léta životnosti investice, N = doba životnosti investice, K = kapitálový výdaj. Metody výběru z variant Ø Vzájemně se vylučující varianty – realizována může být jen jedna investice. Ø Určení pořadí investičních akcí – pořadí se stanoví podle vnitřní míry výnosu (vnitřního výnosového procenta). Ø Náhrada stávajícího zařízení – jde o typ rozhodování „nechat – modernizovat – vyměnit“.