cover R1,C4 slide ‹#› § § § 4. OTEVŘENÁ EKONOMIKA > cover R1,C4 slide ‹#› Obsahem přednášky jsou… §účetní identity pro otevřenou ekonomiku §model malé otevřené ekonomiky §co znamená “malá” §jak jsou determinovány čisté exporty a měnové kurzy §jak hospodářská politika ovlivňuje čisté exporty a měnové kurzy > cover R1,C4 slide ‹#› Podíl zahraničního obchodu na HDP, 2005 (Importy + Exporty) jako % HDP Lucembursko 297.2 Irsko 149.9 Česká Republika 141.5 Maďarsko 134.2 Rakousko 103.8 Švédsko 89.8 Švýcarsko 89.0 Korea 82.2 Německo 76.2 Polsko 74.7 Kanada 72.0 Mexiko 61.5 Turecko 61.4 V. Británie 56.8 Španělsko 56.4 Francie 53.0 Itálie 52.2 Austrálie 42.1 Japonsko 27.3 USA 26.8 cover R1,C4 slide ‹#› Podíl vývozu a dovozu na HDP ČR (%) > cover R1,C4 slide ‹#› 4.1. Mezinárodní pohyby zboží a kapitálu cover R1,C4 slide ‹#› V otevřené ekonomice… §se výdaje nemusí rovnat výstupu §úspory se nemusí rovnat investicím > cover R1,C4 slide ‹#› Značení §EX = exporty = zahraniční výdaje na doma vyrobené zboží §IM = importy = C f + I f + G f = domácí výdaje na zboží vyrobené v zahraničí §NX = čisté exporty (“obchodní bilance”) = EX – IM indexy: d = domácí výdaje na doma vyrobené zboží f = domácí výdaje na zboží vyrobené v zahraničí cover R1,C4 slide ‹#› HDP = výdaje na doma produkované statky a zboží cover R1,C4 slide ‹#› Makroekonomická identita v otevřené ekonomice §Y = C + I + G + NX nebo, NX = Y – (C + I + G ) čisté exporty domácí výdaje výstup cover R1,C4 slide ‹#› Obchodní přebytky a deficity §obchodní přebytek: výstup > výdaje a exporty > importy Velikost obchodního přebytku = NX §obchodní deficit: výdaje > výstup a importy > exporty Velikost obchodního deficitu = –NX NX = EX – IM = Y – (C + I + G ) USA: čisté exporty, 1950-2007 cover R1,C4 cover R1,C4 slide ‹#› Mezinárodní pohyb kapitálu §Čistý vývoz kapitálu §= S – I §= čistý odliv “zapůjčitelných fondů” §= čisté nákupy zahraničních aktiv domácí nákupy zahraničních aktiv § mínus zahraniční nákupy domácích aktiv §pokud S > I, země je čistým věřitelem §pokud S < I, země je čistým dlužníkem cover R1,C4 slide ‹#› Souvislost obchodních a kapitálových toků § NX = Y – (C + I + G ) § implikuje § NX = (Y – C – G ) – I § = S – I §obchodní bilance = čistý vývoz kapitálu proto, země s obchodním deficitem (NX < 0) je také čistým dlužníkem (S < I ). cover R1,C4 slide ‹#› 4.2. Úspory a investice v malé otevřené ekonomice cover R1,C4 slide ‹#› Úspory a investice v malé otevřené ekonomice §Model zapůjčitelných fondů pro malou otevřenou ekonomiku §Zahrnuje následující: §produkční funkci §spotřební funkci §investiční funkci §exogenní politické faktory cover R1,C4 slide ‹#› Národní úspory: Nabídka zapůjčitelných fondů r S, I národní úspory nezávisí na úrokové míře cover R1,C4 slide ‹#› Předpoklady: Kapitálové toky §a. domácí a zahraniční aktiva jsou dokonalými substituty (stejné riziko, splatnost, atd.) b.dokonalá kapitálová mobilita: žádné bariéry mezinárodního pohybu kapitálu §c. ekonomika je malá: nemůže ovlivnit světovou úrokovou sazbu (r*) a & b implikují r = r* c implikuje r* je exogenní cover R1,C4 slide ‹#› Investice: Poptávka po zapůjčitelných fondech Investice jsou klesající funkcí úrokové sazby, r * ale exogenní světová úroková sazba… …determinuje domácí úroveň investic I (r* ) r S, I I (r ) cover R1,C4 slide ‹#› Kdyby ekonomika byla uzavřená… r S, I I (r ) rc …úroková sazba by se přizpůsobila, aby vyrovnala investice a úspory: cover R1,C4 slide ‹#› Ale v malé otevřené ekonomice… r S, I I (r ) rc r* I 1 Exogenní světová úroková sazba determinuje investice…. …a rozdíl mezi úsporami a investicemi determinuje čistý vývoz kapitálu a současně i čisté exporty NX cover R1,C4 slide ‹#› Tři příklady: §1. Domácí fiskální politika §2. Zahraniční fiskální politika §3. Zvýšení investiční poptávky > cover R1,C4 slide ‹#› 1. Domácí fiskální politika r S, I I (r ) I 1 Zvýšení G nebo snížení T sníží úspory. NX1 NX2 Důsledek: USA: NX a rozpočtový deficit (% HDP), 1960-2006 -6% -4% -2% 0% 2% 4% 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% Čisté exporty (levá stupnice) Rozpočtový deficit (pravá stupnice) cover R1,C4 slide 22 cover R1,C4 slide ‹#› 2. Zahraniční fiskální politika r S, I I (r ) Expanzivní fiskální politika v zahraničí zvýší světovou úrokovou sazbu. NX1 NX2 Důsledek: cover R1,C4 slide ‹#› 3. Zvýšení investiční poptávky r S, I I (r )1 Příklad: Použijte model k určení toho, jak velký důsledek bude mít zvýšení investiční poptávky na NX, S, I, a čistý vývoz kapitálu. NX1 I 1 S cover R1,C4 slide ‹#› 3. Zvýšení investiční poptávky r S, I I (r )1 ODPOVĚDI: I > 0, S = 0, Čistý vývoz kapitálu a NX se sníží o I NX2 NX1 I 1 I 2 S I (r )2 cover R1,C4 slide ‹#› 4.3. Měnové kurzy cover R1,C4 slide ‹#› Nominální měnový kurz 0,04 EUR/1 Kč….nepřímá kotace (Mankiw) 25 Kč/1 EUR ….přímá kotace (Holman) e = nominální měnový kurz; relativní cena domácí měny v jednotkách zahraniční měny cover R1,C4 slide ‹#› Reálný měnový kurz § = reálný měnový kurz, relativní cena domácího zboží v jednotkách zahraničního zboží § § epsilon ε Např: počet rakouských Big Maců za jeden český Big Mac…nepřímá kotace; Nebo jako počet českých Big Maců za jeden rakouský Big Mac…přímá kotace; cover R1,C4 slide ‹#› ε podrobněji… ε = ε = Nepřímá kotace: Přímá kotace: P…..cenová hladina doma P*… cenová hladina v zahraničí > cover R1,C4 slide ‹#› §1 statek: Big Mac §cena v Rakousku: P* = 4 EUR §cena v ČR: P = 40 CZK §nominální měnový kurz e = 0,04 EUR/1 CZK § e = 25 CZK/ 1 EUR § RF4475248 ~ McPříklad ~ slide 30 cover R1,C4 slide ‹#› ε podrobněji… §1) e = 0,04 EUR/ 1 CZK §2) P* = 4 EUR §3) P = 40 CZK ε 4) ε = 0,4 1) e = 25 CZK/ 1 EUR 2) P* = 4 EUR 3) P = 40 CZK ε = 4) ε = 2,5 K nákupu jednoho českého Big Maca, někdo z Rakouska musí zaplatit částku, která by mu mohla koupit 0,4 rakouského Big Macu. cover R1,C4 slide ‹#› ε v reálném světě a v modelu §V reálném světě: ε můžeme chápat jako relativní cenu domácího koše zboží v jednotkách zahraničního koše zboží. §V našem modelu: Existuje pouze jedno zboží “výstup”. Proto ε je pak relativní cena produktu jedné země v jednotkách produkce jiné země. cover R1,C4 slide ‹#› Jak NX závisí na ε §ε Þ domácí zboží se stává relativně dražší ve srovnání se zahraničním zboží § Þ ¯EX a IM § Þ ¯NX cover R1,C4 slide ‹#› USA: čisté exporty a reálný měnový kurz 1973-2007 Čisté exporty (levá osa) -7% -6% -5% -4% -3% -2% -1% 0% 1% 2% 3% 1973 1978 1983 1988 1993 1998 2003 2008 0 20 40 60 80 100 120 140 Index reálného měnového kurzu cover R1,C4 slide ‹#› Funkce čistých exportů §Funkce čistých exportů odráží inverzní vztah mezi NX a ε : § NX = NX(ε ) > cover R1,C4 slide ‹#› Křivka NX pro ČR 0 NX ε NX (ε) ε2 Při vysokých hodnotách ε, se domácí zboží stává drahé NX(ε2) Proto exportujeme méně než importujeme cover R1,C4 slide ‹#› Křivka NX pro ČR 0 NX ε NX (ε) ε1 Když je ε relativně nízké, CZ zboží je relativně levné. NX(ε1) Proto budou CZ exporty vysoké cover R1,C4 slide ‹#› Jak je determinováno ε §Účetní identita udává NX = S – I §Dříve jsme odvodili, jak je determinováno S – I : §S závisí na domácích faktorech (výstup, hospodářská politika, atd.) §I jsou determinovány světovou úrokovou sazbou r * §Proto, ε se musí přizpůsobit, aby se vyrovnalo: cover R1,C4 slide ‹#› Jak je determinováno ε §Ani S ani I nezávisí na ε, proto je křivka čistého vývozu kapitálu vertikální. ε NX NX(ε ) ε se přizpůsobuje, aby vyrovnalo NX s čistým vývozem kapitálu S - I. ε 1 NX 1 cover R1,C4 slide ‹#› Interpretace: Nabídka a poptávka na devizovém trhu §poptávka: §Cizinci potřebují koruny k nákupu CZ čistých exportů. ε NX NX(ε ) nabídka: Čistý vývoz kapitálu (S - I ) je nabídka korun k investování v zahraničí. ε 1 NX 1 cover R1,C4 slide ‹#› 4 příklady: §1. Domácí fiskální politika §2. Zahraniční fiskální politika §3. Zvýšení investiční poptávky §4. Protekcionismus > cover R1,C4 slide ‹#› 1. Domácí fiskální politika §Fiskální expanze snižuje národní úspory, čistý vývoz kapitálu a nabídku korun na devizovém trhu. … …což způsobí zvýšení reálného měnového kurzu a pokles NX. ε NX NX(ε ) ε 1 NX 1 NX 2 ε 2 cover R1,C4 slide ‹#› 2. Fiskální politika v zahraničí §Zvýšení r* snižuje investice, zvyšuje čistý vývoz kapitálu a nabídku korun na devizovém trhu… …což způsobí pokles reálného měnového kurzu a růst NX. ε NX NX(ε ) NX 1 ε 1 ε 2 NX 2 cover R1,C4 slide ‹#› 3. Zvýšení investiční poptávky §Zvýšení investic snižuje čistý vývoz kapitálu a nabídku korun na devizovém trhu… ε NX NX(ε ) …a zvýšení reálného měnového kurzu a pokles NX. ε 1 NX 1 NX 2 ε 2 cover R1,C4 slide ‹#› 4. Obchodní politika restrikce importů ε NX NX (ε )1 NX1 ε 1 NX (ε )2 §Pro každou hodnotu ε, způsobí importní kvóta §  IM  NX §  poptávka po korunách se posune doprava Obchodní politika neovlivní S ani I , takže kapitálové toky a nabídka korun zůstanou stejné. ε 2 cover R1,C4 slide ‹#› 4. Obchodní politika restrikce importů ε NX NX (ε )1 NX1 ε 1 NX (ε )2 Důsledky: ε > 0 (poptávka se zvýší) NX = 0 (nabídka fixní) IM < 0 (hosp. politika) EX < 0 (zvýšení ε ) ε 2 cover R1,C4 slide ‹#› Determinace nominálního měnového kurzu §Začněme s vzorcem pro výpočet reálného měnového kurzu: §A přeformulujeme pro nominální měnový kurz: cover R1,C4 slide ‹#› Determinace nominálního měnového kurzu §Potom e závisí na reálném měnovém kurzu a cenových hladinách doma a v zahraničí… cover R1,C4 slide ‹#› Determinace nominálního měnového kurzu §Přepíšeme tuto rovnici do růstové podoby §Pro každou hodnotu ε se míra růstu e rovná rozdílu mezi zahraniční a domácí mírou inflace. cover R1,C4 slide ‹#› Inflační diferenciály a nominální měnové kurzy U.K. South Africa Iceland Mexico South Korea Canada Singapore Japan cover R1,C4 slide ‹#› Parita kupní síly (PPP) §Dvě definice: §Doktrína, která tvrdí, že zboží se musí prodávat za (po přepočtu na stejnou měnu) cenu stejnou ve všech zemích. §Nominální měnové kurzy se přizpůsobují, aby vyrovnaly ceny spotřebního koše zboží napříč zeměmi. §Důvody: §arbitráž, zákon jedné ceny > cover R1,C4 slide ‹#› Parita kupní síly (PPP) §PPP: e ´ P = P* Cena koše domácího zboží v zahraniční měně. Cena koše domácího zboží v domácí měně. Cena koše zahraničního zboží v zahraniční měně. §Pro e : e = P*/ P §PPP udává, že nominální měnový kurz mezi dvěma zeměmi je roven poměru jejich cenových hladin. cover R1,C4 slide ‹#› Parita kupní síly (PPP) §Pokud e = P*/P, potom A křivka NX je horizontální : ε NX NX ε = 1 S - I Pokud platí PPP, změny v (S – I ) nemají vliv ani na ε ani na e. cover R1,C4 slide ‹#› Platí PPP v reálném světě? §Ne, ze dvou důvodů: §1. Mezinárodní arbitráž není možná u §nebchodovatelného zboží §existují dopravní náklady §2. Zboží z různých zemí nepředstavují dokonalé substituty. §Přesto je PPP užitečná teorie: §Je jednoduchá a intuitivní §V reálném světě nominální měnové kurzy směřují v dlouhém období k PPP hodnotám. > cover R1,C4 slide ‹#› 0 0 ¯ ¯ ¯ 0 0 ¯ ¯ ¯ ¯ 129.4 -2.0 19.4 6.3 17.4 3.9 115.1 -0.3 19.9 1.1 19.6 2.2 Uzavřená ekonomika Malá otevřená ekonomika Skutečná změna ε NX I r S G – T 1980s 1970s Data: průměry za dekádu; všechny údaje kromě r a ε jsou vyjádřeny jako % HDP; . CASE STUDY: Reaganův dvojitý deficit pod lupou cover R1,C4 slide ‹#› 4.4. Velká otevřená ekonomika cover R1,C4 slide ‹#› Velká otevřená ekonomika… §Dosud jsme uvažovali dlouhodobé modely pro dva extrémní případy: §uzavřená ekonomika (přednáška č. 2) §malá otevřená ekonomika (přednáška č. 4) §velká otevřená ekonomika – jako např. USA – spadá někam mezi tyto dva extrémy §Výsledky z analýzy velkých otevřených ekonomik jsou pak dávají výsledky smíšené z analýzy uzavřené a malé otevřené ekonomiky. §Tak například… > cover R1,C4 slide ‹#› NX I r Velká otevřená ekonomika Malá otevřená ekonomika Uzavřená ekonomika Fiskální expanze ve třech modelech Klesne, ale ne o tolik jako v malé otevřené ekonomice klesne beze změny Klesne, ale ne o tolik jako v uzavřené ekonomice klesne Stoupne, ale ne o tolik jako v uzavřené ekonomice stoupne Fiskální expanze způsobí pokles národních úspor. Výsledná změna závisí na otevřenosti a velikosti: beze změny beze změny Shrnutí §Čisté exporty — rozdíl mezi §exporty a importy §produktem země (Y ) a jejími výdaji (C + I + G) §Čistý vývoz kapitálu je roven §Nákupu zahraničních aktiv mínus zahraniční nákupy domácích aktiv §Rozdílu mezi úsporami a investicemi slide 59 cover R3,C1 > Shrnutí §Národohospodářská identita udává: §Y = C + I + G + NX §Obchodní bilance NX = S - I čistý vývoz kapitálu §Dopad hospodářské politiky na NX : §NX se zvýší, pokud politika způsobí zvýšení S nebo pokles I §NX se nezmění pokud politika neovlivní ani S ani I. Příklad: obchodní politika slide 60 cover R3,C1 > Shrnutí §Měnové kurzy §nominální: cena domácí měny v jednotkách měny zahraniční země §reálný: cena domácího zboží v jednotkách zahraničního zboží §Reálný měnový kurz se rovná nominální kurz vynásobený poměrem cenových hladin těchto dvou zemí. slide 61 cover R3,C1 > Shrnutí §Jak je determinován reálný měnový kurz §NX závisí ceteris paribus negativně na reálném měnovém kurzu §Reálný měnový kurz se přizpůsobuje aby vyrovnal NX s čistým vývozem kapitálu slide 62 cover R3,C1 > Shrnutí §Jak je determinován nominální měnový kurz §e se rovná reálnému měnovému kurzu krát domácí cenová hladina lomeno zahraniční cenová hladina. §Pro každou hodnotu reálného měnového kurzu je procentní změna nominálního měnového kurzu rovna rozdílu mezi domácí a zahraniční mírou inflace. slide 63 cover R3,C1 > cover R1,C4 slide ‹#› Literatura §Holman (2010): Kapitola 4: Trh zboží a služeb – investice a čistý vývoz. Kapitola 6: Platební bilance, vnější rovnováha a měnový kurz. §Mankiw (2010): Chapter 5: Open economy § § § § §Powerpoint Slides: Mankiw’s Macroeconomics 6th edition (autor: R. Cronovich) slide 64 cover R3,C1 >