MPH_FMAN Finanční management jaro 2016 Adobe Systems Finanční management 1 / 11 21. 03. 2016 EVA EVA = Ekonomická přidaná hodnota § Přidaná hodnota: §hodnota, která byla přidána hospodářskou činností firmy nad úroveň nákladu kapitálu vázaného v jejích aktivech §vychází z pojetí hodnoty jako zisku diskontovaného příslušnou úrokovou mírou, resp. vychází z pojetí současné hodnoty §v mikroekonomické teorii jde o rozdíl příjmů firmy od nákupu mezistatků, resp. jde o hodnotu přidanou produktu zpracováním produktu firmou §pokud je přidaná hodnota konstruována z ekonomických veličin (včetně alternativních nákladů), lze ji označit za ekonomickou přidanou hodnotu (podobně jako ekonomický zisk) Obsah: EVA NOPAT Konverze / Úprava EVA z ROA EVA z ROE MVA § Finanční management 2 / 11 Ukazatel EVA EVA = NOPAT – (C * WACC) kde: NOPAT…net operating profit after tax C…capital ≈ kapitál podniku (pasiva) Ukazatel EVA lze interpretovat tak, že pokud je větší než nula, podnik tvoří hodnotu, pokud je EVA menší než nula, podnik hodnotu ztrácí, resp. snižuje Výraz C * WACC, který se odečítá od čistého zisku lze přitom zároveň chápat jako alternativní náklady Ukazatel lze transformovat do podoby, se kterou se lze setkat častěji: EVA = (NOPAT / C – WACC) * C Obsah: EVA NOPAT Konverze / Úprava EVA z ROA EVA z ROE MVA § 21. 03. 2016 Finanční management 3 / 11 NOPAT Zisk z provozní činnosti (NOPAT) §nelze ztotožnit s tradičním provozním ani hospodářským výsledkem za běžné období nebo celkovým hospodářským výsledkem §obsahuje položky nesouvisející s operativními aktivy §představuje hospodářský výsledek, který byl vytvořen v souvislosti s hlavní činnosti podniku §jeho součástí nejsou zisky nebo ztráty, které nesouvisejí s hlavní provozní činností, tzn. např. hospodářský výsledek z finančních operací, prodeje dlouhodobého hmotného majetku nebo z mimořádné činnosti Kapitál (C) §představuje souhrn všech finančních zdrojů, které do podniku vložili investoři §= čistá operativní aktiva (Net Operating Assets – NOA) §východiskem aktiva vykázána v účetních výkazech, která jsou dále upravována Obsah: EVA NOPAT Konverze / Úprava EVA z ROA EVA z ROE MVA § 21. 03. 2016 Finanční management 5 / 11 Konverze Konverze účetních veličin na veličiny ekonomické Úpravy účetních veličin lze shrnout do čtyř druhů konverzí: §operativní konverze (= očištění od nákladů a výnosů, které neslouží k dosažení a udržení příjmů z hlavní podnikatelské činnosti) §konverze finančních zdrojů (= přesné vymezení zdrojů financování použitých k investování) §daňová konverze (= slouží k odstranění daňového efektu cizího financování) §akcionářská konverze Obsah: EVA NOPAT Konverze / Úprava EVA z ROA EVA z ROE MVA § 21. 03. 2016 Finanční management 6 / 11 Konverze Konverze účetních veličin na veličiny ekonomické Cílem úprav je: §podpora rozhodnutí, která budou zvyšovat hodnotu podniku §redukce zkreslení údajů, které jsou způsobeny legálními účetními postupy §úprava struktury financování o položky nezjištěné v účetní rozvaze §vymezení operativních aktiv a na ně vázaných nákladů a výnosů Obsah: EVA NOPAT Konverze / Úprava EVA z ROA EVA z ROE MVA § 21. 03. 2016 Finanční management 7 / 11 Úprava kapitálu (C na NOA) §Vyloučení neoperativních aktiv üNedokončené investice üAktiva nepotřebná k operativní činnosti üZřizovací výdaje üVlastní akcie üFinanční majetek üFinanční investice üKumulované neobvyklé zisky §Operativní aktiva nezaznamenaná v rozvaze üLeasing üGoodwill üNáklady s dlouhodobými účinky (dlouhodobý nehmotný majetek) üRezervy a opravné položky üPřecenění majetku üOdložená daň §Explicitně neúročené závazky (krátkodobé) ünelze stanovit jejich náklady financování ühlavním rysem je, že se váží k pohybu peněžních prostředků, který by měl být realizován do jednoho roku üpatří sem především závazky z obchodního styku, závazky k zaměstnancům, závazky k státním institucím, ostatní závazky a přechodné účty (časové rozlišení) § Obsah: EVA NOPAT Konverze / Úprava EVA z ROA EVA z ROE MVA § 21. 03. 2016 Finanční management 8 / 11 Úprava NOPAT V případě, že východiskem pro určení NOPAT bude výsledek hospodaření z běžné činnosti, je třeba realizovat tyto úpravy: 1.Vyloučení úrokových nákladů cizího kapitálu 2.Vyloučení mimořádných položek 3.Úprava výnosů a nákladů způsobující změny vlastního kapitálu 4.Vyloučení výnosů z neoperativního majetku 5.Úprava daní Obsah: EVA NOPAT Konverze / Úprava EVA z ROA EVA z ROE MVA § 21. 03. 2016 Finanční management 9 / 11 Konstrukce EVA z ROA Konstrukce vychází z původního ukazatele EVA, přičemž bere v potaz kapitálovou strukturu podniku Konkrétní tvar ukazatele zvaného také EVA entity je následující: §v absolutní výši: EVA = (ROA - WACC) * aktiva §relativně (tzv. spread): eva = ROA – WACC kde: ROA…rentabilita aktiv = EBIT / aktiva Aktiva přitom reprezentují všechen majetek podniku, tzn. veškeré výrobní prostředky, které má podnik k dispozici a tedy veškeré vstupy podniku (ve finančním vyjádření). Ekvivalentem aktiv podniku je operační majetek (NOA) Obsah: EVA NOPAT Konverze / Úprava EVA z ROA EVA z ROE MVA § 21. 03. 2016 Finanční management 10 / 11 Konstrukce EVA z ROE Vychází z ROE (tzv. EVA equity) a předpokládá, že pro podnik existuje pouze jediné riziko, které se nemění s kapitálovou strukturou Konstrukce vypadá z matematického hlediska takto: EVA = (ROE - re) * vlastní kapitál kde: ROE…rentabilita vlastního kapitálu = ČZ / VK re …alternativní náklady Vzorec představuje čistou současnou hodnotu investice v krátkém období (za jeden rok) Veličina re představuje alternativní náklad vlastního kapitálu Obsah: EVA NOPAT Konverze / Úprava EVA z ROA EVA z ROE MVA § 21. 03. 2016 Finanční management 11 / 11 MVA Market Value Added – tržní přidaná hodnota §Rozdíl mezi tržní hodnotou akcií veřejně obchodovatelné společnosti a účetní hodnotou vkladů věřitelů a akcionářů. § MVA = V – K Kde: V … tržní cena podniku (zahrnující vlastní i cizí kapitál) K … kapitál investován do podniku Čím je hodnota MVA vyšší, tím je podnik lepší. MVA představuje současnou hodnotu diskontovaných EVA. Obsah: EVA NOPAT Konverze / Úprava EVA z ROA EVA z ROE MVA § 21. 03. 2016 Adobe Systems Děkuji za pozornost! Přeji hezký zbytek dne!