Ekonomická přidaná hodnota Ukazatel EVA Ekonomická přidaná hodnota oHodnota, která byla přidána hospodářskou činností firmy nad úroveň nákladu kapitálu vázaného v jejích aktivech oVychází z pojetí hodnoty jako zisku diskontovaného příslušnou úrokovou mírou, resp. vychází z pojetí současné hodnoty oV mikroekonomické teorii jde o rozdíl příjmů firmy od nákupu mezistatků, resp. jde o hodnotu přidanou produktu zpracováním produktu firmou oPokud je přidaná hodnota konstruována z ekonomických veličin (včetně alternativních nákladů), lze ji označit za ekonomickou přidanou hodnotu (podobně jako ekonomický zisk) Ukazatel EVA oEVA = NOPAT – (C * WACC) o okde: NOPAT…net operating profit after tax o C…capital ≈ kapitál podniku (pasiva) o oUkazatel EVA lze interpretovat tak, že pokud je větší než nula, podnik tvoří hodnotu, pokud je EVA menší než nula, podnik hodnotu ztrácí, resp. snižuje oVýraz C * WACC, který se odečítá od čistého zisku lze přitom zároveň chápat jako alternativní náklady o oUkazatel lze transformovat do podoby, se kterou se lze setkat častěji: o oEVA = (NOPAT / C – WACC) * C NOPAT a kapitál (C) oZisk z provozní činnosti (NOPAT) onelze ztotožnit s tradičním provozním ani hospodářským výsledkem za běžné období nebo celkovým hospodářským výsledkem oobsahuje položky nesouvisející s operativními aktivy opředstavuje hospodářský výsledek, který byl vytvořen v souvislosti s hlavní činnosti podniku ojeho součástí nejsou zisky nebo ztráty, které nesouvisejí s hlavní provozní činností, tzn. např. hospodářský výsledek z finančních operací, prodeje dlouhodobého hmotného majetku nebo z mimořádné činnosti o oKapitál (C) opředstavuje souhrn všech finančních zdrojů, které do podniku vložili investoři o= čistá operativní aktiva (Net Operating Assets – NOA) ovýchodiskem aktiva vykázána v účetních výkazech, která jsou dále upravována Konverze účetních veličin na veličiny ekonomické oÚpravy účetních veličin lze shrnout do čtyř druhů konverzí: ooperativní konverze (= očištění od nákladů a výnosů, které neslouží k dosažení a udržení příjmů z hlavní podnikatelské činnosti) okonverze finančních zdrojů (= přesné vymezení zdrojů financování použitých k investování) odaňová konverze (= slouží k odstranění daňového efektu cizího financování) oakcionářská konverze o Konverze účetních veličin na veličiny ekonomické oCílem úprav je: opodpora rozhodnutí, která budou zvyšovat hodnotu podniku oredukce zkreslení údajů, které jsou způsobeny legálními účetními postupy oúprava struktury financování o položky nezjištěné v účetní rozvaze ovymezení operativních aktiv a na ně vázaných nákladů a výnosů Úprava kapitálu (C na NOA) oÚprava kapitálu zahrnuje tři základní úpravy oVyloučení neoperativních aktiv oOperativní aktiva nezaznamenaná v rozvaze oExplicitně neúročené závazky (krátkodobé) Úprava kapitálu (C na NOA) oVyloučení neoperativních aktiv: oNedokončené investice oAktiva nepotřebná k operativní činnosti oZřizovací výdaje oVlastní akcie oFinanční majetek oFinanční investice oKumulované neobvyklé zisky Úprava kapitálu (C na NOA) oOperativní aktiva nezaznamenaná ov rozvaze: oLeasing oGoodwill oNáklady s dlouhodobými účinky (dlouhodobý nehmotný majetek) oRezervy a opravné položky oPřecenění majetku oOdložená daň Úprava kapitálu (C na NOA) oExplicitně neúročené závazky (krátkodobé): onelze stanovit jejich náklady financování ohlavním rysem je, že se váží k pohybu peněžních prostředků, který by měl být realizován do jednoho roku opatří sem především závazky z obchodního styku, závazky k zaměstnancům, závazky k státním institucím, ostatní závazky a přechodné účty (časové rozlišení) Úprava NOPAT oV případě, že východiskem pro určení NOPAT bude výsledek hospodaření z běžné činnosti, je třeba realizovat tyto úpravy: 1.Vyloučení úrokových nákladů cizího kapitálu 2.Vyloučení mimořádných položek 3.Úprava výnosů a nákladů způsobující změny vlastního kapitálu 4.Vyloučení výnosů z neoperativního majetku 5.Úprava daní o Konstrukce EVA z ROA oKonstrukce vychází z původního ukazatele EVA, přičemž bere v potaz kapitálovou strukturu podniku oKonkrétní tvar ukazatele zvaného také EVA entity je následující: ov absolutní výši: o oEVA = (ROA - WACC) * aktiva o orelativně (tzv. spread): o oeva = ROA – WACC o okde: ROA…rentabilita aktiv = EBIT / aktiva o oAktiva přitom reprezentují všechen majetek podniku, tzn. veškeré výrobní prostředky, které má podnik k dispozici a tedy veškeré vstupy podniku (ve finančním vyjádření). Ekvivalentem aktiv podniku je operační majetek (NOA) Příklad Konstrukce EVA z ROE oVychází z ROE (tzv. EVA equity) a předpokládá, že pro podnik existuje pouze jediné riziko, které se nemění s kapitálovou strukturou oKonstrukce vypadá z matematického hlediska takto: o oEVA = (ROE - re) * vlastní kapitál o okde: ROE…rentabilita vlastního kapitálu = ČZ / VK o re …alternativní náklady o oVzorec představuje čistou současnou hodnotu investice v krátkém období (za jeden rok) oVeličina re představuje alternativní náklad vlastního kapitálu Příklad