1 Analýza nákladů a výnosů 2 Analýza nákladů a výnosů (Cost-Benefit Analysis, CBA) ̶ metodický postup, který umožňuje porovnat celospolečenské náklady a výnosy (užitky, přínosy) veřejného projektu ̶ posuzuje ekonomickou efektivitu ̶ vyjádření přínosů a nákladů projektu v peněžních jednotkách ̶ analýza vlivu implementace projektu na společnost ̶ umožňuje zachytit širokou škálu dopadů ̶ vhodné pro veřejné projekty, kde: ̶ je sledováno více cílů (environmentální, ekonomické, sociální) ̶ jsou hodnoceny netržní statky 3 O čem CBA vypovídá ̶ posouzení finanční proveditelnosti a návratnosti záměru ̶ posouzení vlivu realizace záměru na společnost, ekonomická proveditelnost a návratnost záměru ̶ identifikace subjektů, na které bude mít projekt dopad ̶ vymezení rizik a stanovení citlivosti na vstupních parametrech ̶ vyhodnocení a výběr varianty projektu nebo alternativních záměrů 4 Struktura CBA 1) Finanční analýza ̶ vztažena přímo a pouze k subjektu nositele ̶ posouzení návratnosti nebo efektivnosti vložených finančních prostředků do projektu ̶ použití převládá v soukromém sektoru 2) Ekonomická analýza ̶ vyjádření společenských dopadů v peněžních jednotkách ̶ hodnotí vlivy na všechny dotčené subjekty ̶ vhodné pro projekty veřejného sektoru 5 Finanční analýza v soukromém sektoru Zdroj: Halámek (2005) 6 Finanční a ekonomická analýza ve veřejném sektoru Zdroj: Halámek (2005) 7 Postup CBA – 1) Definice projektu ̶ Náklady ̶ Investiční x provozní ̶ Hmotné x nehmotné ̶ Výnosy ̶ Přímé finanční výnosy ̶ Nefinanční dopady na společnost ̶ Čas ̶ Vznik projektu, životnost, doba hodnocení ̶ Diskontní sazba ̶ Umožnění zahrnout časové preference využití zdrojů 8 Postup CBA – 2) Identifikace a kvantifikace nákladů a výnosů ̶ Definice nákladů a výnosů projektu ̶ NÁKLADY = veškeré negativní dopady projektu na subjekty ̶ VÝNOSY = veškeré pozitivní dopady projektu na subjekty ̶ Identifikace dotčeného území ̶ Identifikace dotčených subjektů 9 Postup CBA – 3) Monetarizace nákladů a výnosů ̶ Ocenění jednotlivých nákladů a výnosů v peněžních jednotkách ̶ Jsou oceněny i netržní statky (neprocházejí trhem), např.: ̶ Úspora času ̶ Vznik nových pracovních míst ̶ Zlepšení zdravotního stavu obyvatel ̶ Zvýšení vzdělanosti ̶ Zvýšení bezpečnosti ̶ Zlepšení kvality životního prostředí ̶ Negativní externality ̶ Škody na životním prostředí ̶ A další ̶ Tržní ceny jsou upraveny, aby zachycovaly skutečné ekonomické náklady společnosti. 10 Postup CBA – 4) Hodnocení projektu ̶ zpracován a vyhodnocen dynamický model implementace projektu, který zachycuje hodnocení nákladů a výnosů v čase ̶ základní ukazatele: ̶ Čistá současná hodnota (NPV, Net Present Value) ̶ Vnitřní výnosové procento (IRR, Internal Rate of Return) ̶ Doba návratnosti (d) ̶ Benefit/cost ratio (B/C ratio) ̶ Index současné čisté hodnoty (NPV/I, Net Present Value Ratio) 11 Postup CBA dle metodiky EU (2014-2020) ̶ Analýza souvislostí ̶ Definice cílů ̶ Identifikace projektu ̶ Technická proveditelnost a environmentální udržitelnost ̶ Finanční analýza ̶ Ekonomická analýza ̶ Analýza rizik Evropská komise, 2014 12 Čas a diskontování Náklady a výnosy vznikají rozdílně v čase – v čase mají různou hodnotu -> potřeba zohlednění: ̶ Inflace ̶ použití stálých cen x běžných (současných) cen ̶ Časová preference (diskontování) ̶ hodnota finančních prostředků se liší v závislosti na čase ̶ hodnota zdrojů je v současnosti vyšší než hodnota v budoucnosti ̶ hodnota časové preference využití zdrojů ̶ Alternativní náklady kapitálu ̶ výnos, který by mohl investor získat, pokud by svůj kapitál použil na jinou činnost ̶ ve finanční analýze jsou vyjadřovány průměrnou nebo mezní úrokovou sazbou na trhu 13 Diskontování ̶ Současná hodnota může být převedena na budoucí hodnotu nebo ̶ Budoucí hodnota může být převedena na současnou hodnotu ̶ Diskontování umožňuje srovnat hotovostní toky, které vznikají rozdílně v čase ̶ Volba výše diskontní sazby ̶ Vysoká sazba výhodná pro krátkodobé projekty ̶ Nízká sazba výhodná pro dlouhodobé projekty Diskontní faktor = 𝟏 𝟏+𝒓 𝒕 t = rok r = diskontní sazba V EU doporučení 4 % pro finanční analýzu 5 % pro ekonomickou analýzu 14 Diskontování Projekt má provozní roční výnos 200 tis. Kč a provozní roční náklad 100 tis. Kč. Jaké je jeho diskontované cash-flow po dobu 5 let při diskontní sazbě 5 %? 15 Období 0 1 2 3 4 Hodnota 100 100 100 100 100 Disk. hodnota 100,0 95,24 90,70 86,38 82,27 16 Doba návratnosti ̶ Časový úsek, kdy se součet čistých výnosů projektu rovná investičním nákladům σ 𝒕=𝟎 𝒅 č𝒊𝒔𝒕é 𝒄𝒂𝒔𝒉𝒇𝒍𝒐𝒘𝒕 ≥ 𝟎 d = doba návratnosti ̶ kdy kumulovaný součet hotovostních toků poprvé dosáhl nezáporné hodnoty ̶ Počet let, které jsou potřebné k plnému pokrytí investice ̶ Nevypovídá o tom, co se stane po dosažení návratnosti d ≥ doba hodnocení 17 Doba návratnosti Obec realizuje projekt, kdy investiční náklady v 0. roce jsou 500 tis. Kč, provozní náklady jsou potom v každém roce 200 tis. Kč a provozní výnosy 350 tis. Kč. Jaká je doba návratnosti? Neuvažujeme zde diskontování. 18 Období 0 1 2 3 Přínosy 350 350 350 350 Náklady 700 200 200 200 CF -350 150 150 150 Kumulované CF -350 -200 -50 100 3 roky 19 B/C ratio B/C 𝒓𝒂𝒕𝒊𝒐 = σ 𝒕=𝟎 𝒏 𝒉𝒓𝒖𝒃é 𝒗ý𝒏𝒐𝒔𝒚 𝒕 − 𝒑𝒓𝒐𝒗𝒐𝒛𝒏í 𝒏á𝒌𝒍𝒂𝒅𝒚 𝒕 σ 𝒕=𝟎 𝒅 𝑰 𝒕 n = doba hodnocení, t = rok, ve kterém jsou realizovány hotovostní toky B/C ratio ≥ 1 ̶ čím vyšší hodnota, tím lepší návratnost vložených investičních prostředků ̶ ukazatel nezahrnuje časové hledisko (rok vzniku jednotlivých hotovostních toků 20 Čistá současná hodnota = suma diskontovaných čistých cash-flow po dobu hodnocení projektu = čistý diskontovaný výnos projektu za sledované období 𝑵𝑷𝑽 = ෍ 𝒕=𝟎 𝒏 č𝒊𝒔𝒕é 𝒄𝒂𝒔𝒉𝒇𝒍𝒐𝒘 𝒕 𝟏 + 𝒓 𝒕 NPV > 0 ̶ považován za jeden z nejlepších ukazatelů, zahrnuje faktor času ̶ nedostatkem závislost na diskontní sazbě – vhodné provádět výpočet pro různé varianty diskontních sazeb 21 Čistá současná hodnota Obec realizuje projekt s investičními náklady 200 tis. Kč v nultém roce a čistými výnosy (rozdíl mezi výnosy a náklady) během následujících 3 let 70, 80 a 90 tis. Kč. Jaká je NPV projektu při r = 5 %? Je projekt přijatelný? Jaká bude NPV při r = 10 % a zůstal by projekt přijatelný? 22 Při r = 10 % by nebyl přijatelný, protože NPV na konci hodnocení projektu je záporná. Období 0 1 2 3 Cashflow -200 70 80 90 Diskontované CF (r = 5 %) -200,00 66,67 72,56 77,75 Kumulované CF (r = 5 %) -200,00 -133,33 -60,77 16,97 Diskontované CF (r = 10 %) -200,00 63,64 66,12 67,62 Kumulované CF (r = 10 %) -200,00 -136,36 -70,25 -2,63 23 Vnitřní výnosové procento = úroková míra, při které se současná hodnota peněžních příjmů z investice rovná kapitálovým výdajům = taková hodnota diskontní sazby, při které NPV = 0 ෍ 𝒕=𝟎 𝒏 č𝒊𝒔𝒕é 𝒄𝒂𝒔𝒉𝒇𝒍𝒐𝒘 𝒕 𝟏 + 𝑰𝑹𝑹 𝒕 = 𝟎 IRR > r ̶ nedává žádnou informaci o návratnosti investice ̶ čím vyšší IRR (>r), tím je projekt více přijatelný i v případě růstu časových preferencí (diskontní sazby) 24 Index současné čisté hodnoty = velikost čisté současné hodnoty projektu ve vztahu k objemu vložených investičních prostředků = počet jednotek NPV na jednotku investice 𝑰𝒏𝒅𝒆𝒙 𝑵𝑷𝑽 = 𝑵𝑷𝑽 𝑰 Index NPV > 0 ̶ možnost provádět srovnání projektů s odlišným objemem investic 25 Finanční analýza 1) Stanovení celkových investičních nákladů ̶ veškeré náklady kapitálového charakteru v souvislosti s projektem ̶ zahrnuje stálý majetek (hmotný i nehmotný), čistý provozní kapitál, investice v průběhu provozu, náklady na ukončení provozu ̶ nezahrnují se tzv. utopené náklady 2) Stanovení peněžních toků (cash-flow) ̶ rozdíl mezi veškerými příjmy a výdaji projektu v daném roce ̶ rozlišujeme • finanční cash-flow – rozdíl mezi příjmy a výdaji projektu spojené s financováním i provozem; posuzuje finanční udržitelnost projektu a míru návratnosti kapitálu • čisté (provozní) cash-flow - rozdíl mezi příjmy a výdaji projektu spojené pouze s provozem 3) Stanovení zdrojů a struktury financování 4) Hodnocení finanční udržitelnosti 5) Analýza citlivosti a rizik 26 Ekonomická analýza ̶ posouzení celospolečenského přínosu projektu 1) Identifikace prostředí ̶ území, na kterém jsou dopady analyzovány 2) Analýza dotčených subjektů ̶ tzv. stakeholders – zainteresované skupiny, které budou projektem ovlivněni ̶ osoby, které budou projektem ovlivněni i osoby, které projekt mohou ovlivnit ̶ vymezení: skupina, vztah k projektu, možnost ovlivnění projektu, zájmy, dopad, priorita 3) Identifikace dopadů (výnosů a nákladů) a jejich peněžní ocenění 4) Vyhodnocení ekonomických dopadů projektu ̶ Vyhodnocení indikátorů dle výsledků ekonomické analýzy 27 Identifikace dopadů a jejich peněžní ocenění ̶ Identifikace a kvantifikace veškerých relevantních dopadů na vymezeném území ̶ Úpravy tržních cen • Použití stínových cen • ekonomická hodnota vstupů se může lišit od jejich finanční hodnoty • stínové ceny odráží sociální náklady obětované příležitosti zboží a služeb a ne ceny zjištěných na trhu, které mohou být deformovány • deformace kvůli tržním selháním • Fiskální korekce – očištění tržních cen o fiskální položky (daně, dotace,…) ̶ Stanovení cen netržních statků 28 Dotčené subjekty Obec se rozhodla na svém území vybudovat centrum ekologické výchovy, které bude sloužit jako informační a vzdělávací centrum pro obec a přilehlé obce. Jaké dotčené skupiny budou projektem ovlivněny a jaké jsou předpokládané vlivy a dopady projektu na tyto dotčené subjekty? 29 Hlavní klady CBA ̶ univerzální použití pro různé typy projektů (nejen ŽP ☺) ̶ možné porovnání více projektů (hodnocení ve stejných jednotkách) ̶ zachycení vlivu času – náklady a výnosy v různých obdobích jsou převáděny na současnou hodnotu 30 Hlavní zápory CBA ̶ ocenění netržních statků – vysoká nepřesnost ̶ zahrnutí faktoru času (diskontování) ̶ výběr vhodného hodnotícího kritéria – různé výsledky 31 CBA - příklad Obec realizuje projekt s investičními náklady 200 tis. Kč v nultém roce a čistými výnosy (rozdíl mezi výnosy a náklady) během následujících 3 let 70, 80 a 90 tis. Kč. Projekt přinese další společenské přínosy ve výši 10 tis. Kč/rok a společenské náklady ve výši 5 tis. Kč. Veškeré nákupy zboží byly očištěny od DPH ve výši 1000 Kč ročně. Jaká je NPV projektu (neuvažujeme DF)? Je projekt přijatelný? 32 NPV je na konci hodnocení projektu 52 > 0, projekt je přijatelný. Období 0 1 2 3 Finanční CF -200 70 80 90 Kumulativní fin. CF -200 -130 -50 40 Ekonomické přínosy 10 10 10 10 Ekonomické náklady -5 -5 -5 -5 Korekce -1 -1 -1 -1 Ekonomické CF 4 4 4 Kumulativní ekonomické CF 4 8 12 Celkové ekonomické a finanční CF -196 -122 -38 52 33 Zdroje ̶ HALÁMEK, Petr. Zpracování analýzy nákladů a výnosů. Brno: Masarykova univerzita, 2005. ISBN 80-210-3866-7. ̶ VITURKA, Milan. Teoreticko-metodologická východiska hodnocení programů podpory regionálního rozvoje. Brno: Masarykova univerzita, 2005. ISBN 80-210-3639-7. ̶ Evropská komise, 2014. Průvodce analýzou přínosů a nákladů investičních projektů: Ekonomický nástroj pro hodnocení politiky soudržnosti v letech 2014–2020