Firemní finance

                                       (pro obchodní podnik)

   

   4. a 5. TUTORIÁL

   (studijní podklady)

   

   Téma 3: Cena kapitálu, rentabilita a rozklady rentability

                  (parametrická citlivost)

   

   

   A)   Přehled teorie

   

   

   1)    Cena kapitálu (označení WACC, k, d[s] atd,.)

   

   

   k = WACC = i x (1 - D[S]) x CK / \\sumK + N[VK] x VK / \\sumK

   

   N[CK]  =  i  x  (1 - D[S]) 

   N[VK]  =  dividenda / cena akcie  +  míra růstu dividend

   

        i ....... úroková míra (cena cizího kapitálu -- úvěru)

        D[S] ....  daňová sazba

         N[VK] .....  náklady vlastního kapitálu

   

   

   2)    Rentabilita kapitálu (RK)

   

   

   RK = Z / K  =  Z / (FA  + OA)  =  (Z/X) / (FA/X + OA/X)

   

        Z ...... zisk

        K = \\sumaktiv = \\sumpasiv ..... suma vloženého kapitálu

        FA .... fixní aktiva

        OA ... oběžná aktiva

   

        X ......... obrat

        Z/X ....... obratová rentabilita

        FA/X ..... vázanost fixních aktiv

        OA/X ....  vázanost oběžných aktiv

   

   

   

   3)    Rozklady rentability (vlivy změn zisku, FA, OA -- parametrické citlivosti)

        Rozklady rentability ve dvou po sobě jdoucích obdobích

   

   

   dRK = Z[1] / K[1] -  Z[0] / K[0]  =

   

            = Z[1] / [(OA[1] + FA[1]) -  Z[0] / (OA[0] + FA[0])] =

   

            = dRK (dZ) + dRK (dFA) + dRK (dOA)

   

   index 0  ...... označení počátečního (výchozího) období

   index 1  ...... označení koncového (výsledného) období

   

   dRK = celková (výsledná) změna (diferenciál) rentability

               kapitálu

   dRK(dZ) = změna (diferenciál) rentability kapitálu

   dRK(dFA) = změna (diferenciál) rentability kapitálu vlivem

                         změny FA

   dRK(dOA) = změna (diferenciál) rentability kapitálu vlivem 

                         změny OA

   

   

   a)  vliv změny zisku

   

   dRK(dZ) = = Z[1] / [(OA[0] + FA[0]) -  Z[0] / (OA[0] + FA[0])]

   

   

   

   b)  vliv změny FA

   

   dRK(dFA) = = Z[1] / [(OA[0] + FA[1]) -  Z[1] / (OA[0] + FA[0])]

   

   

   

   c)     vliv změny OA

   

   dRK(dOA) = = Z[1] / [(OA[1] + FA[1]) -  Z[1] / (OA[0] + FA[1])] 

   

   

   

   4)    Rozklady rentability s uvážením vlivů obratové rentability a vázaností fixních a
   oběžných aktiv

   

   

   RK = Z / K  =  Z / (FA  + OA)  =  (Z/X) / (FA/X + OA/X)

   

   

   

   

   

   

   

   B)   Příklady k procvičení

   

   1)  Rentabilita kapitálu a vlivy meziročních změn zisku, fixních aktiv a oběžných   

              aktiv

   

              Pro podnik A jsou k disposici následující data (v tis,- Kč):

   

              ukazatel                     podnik A    

                                            rok 0       rok 1

              zisk                          60           72 

              \\sumaktiv                 1 000     1 020 

              fixní aktiva             400        390   

              oběžná aktiva         600        630        

   

              Pro ukazatel efektivnosti rentabilita celkového kapitálu určete:

              a) Jak se meziročně změnila efektivnost podniku A.

              b) Jak tuto změnu ovlivnily změny v zisku, FA a OA (v procentech nebo v podobě

                  desetinného čísla).

   

        2)  Rentabilita kapitálu -- porovnání dvou podniků v jednom období

   

              Pro podniky A a B jsou k disposici následující data (v tis,- Kč):

   

              ukazatel                    podnik A        podnik B

                                                   rok 1               rok 1

              zisk                                  60                   90

              \\sumaktiv                            500                 600

              fixní aktiva                    180                 200

              oběžná aktiva                320                 400

              obrat                              800              1 500

   

              Pro ukazatel efektivnosti rentabilita celkového kapitálu určete:

              a1)  Který z podniků dosáhnul lepších výsledků.

              a2)  Čím jsou rozdíly v rentabilitě způsobeny (u rentability v procentech, u
   vázaností

                     v podobě desetinného čísla).

   

   

        3)  Rentabilita kapitálu a vlivy meziročních změn zisku, fixních aktiv a oběžných

   aktiv (komplexní příklad)

             Pro podniky A a B jsou k disposici následující data (v tis,- Kč):

   

              ukazatel                     podnik A                 podnik B

                                            rok 0       rok 1               rok 1

              zisk                          60           80                 100

              \\sumaktiv                 1 000     1 100              1 400

              fixní aktiva             400        410                 420

              oběžná aktiva         600        690                 980

              obrat                    1 800     1 700              1 800

   

              Pro ukazatel efektivnosti rentabilita celkového kapitálu určete:

              a1)  Který z podniků dosáhnul v (roce 1) lepších výsledků.

              a2)  Čím jsou rozdíly v rentabilitě způsobeny (u rentability v procentech, u
   vázaností

                     v podobě desetinného čísla).

              b1)  Jak se meziročně změnila efektivnost podniku A.

              b2)  Jak tuto změnu ovlivnily změny v zisku, FA a OA (v procentech nebo v podobě

                     desetinného čísla).

   

   

   

   

   C)   Otázky k zamyšlení

   

   1)      Čím se liší Vám dosud známý systém rozkladu kapitálu v podobě pyramidy DuPont od
   rozkladů zavedených v této kapitole?

   

   2)      Vidíte nějaké styčné body mezi rozkladem DuPont a rozklady zavedenými v této kapitole?

   

   3)      Pokud by jste měli hodnotit podrobnost rozkladu v systému DuPont a v rozkladech zde
   nově zavedených,  k jakým závěrům by jste dospěli?

   

   4)      Záleží ve zde zavedených na pořadí změn parametrů ovlivňujících celkovou rentabilitu
   vázaného či vloženého kapitálu?

   

   5)      Jakou vypovídací schopnost přisoudíte ve srovnání s klasickou rentabilitou kapitálu
   obratové rentabilitě?

   

   6)      Nacházíte podobnost, obdobu, či totožnost mezi poměrovými ukazateli zde zavedených
   rozkladů rentabilit a jiných ukazatelových systémů (mimo rozklad DuPont ovšem).