externí zdroje financování podniku

   1.    Charakteristika a struktura

   Ve srovnání s interními zdroji (spojené s „vnitřními“ činnostmi podniku) jsou to všechny
   ostatní zdroje.

   Určení: financování přírůstku kapitálu U rozšíření majetku firmy (dlouhodobé potřeby)

   Struktura:

   a)    vklady vlastníků

   –      akcie (kmenové, prioritní)

   –      obligace (?)UOSOBA VKLAD.

   b)    všechny dluhy (zvl. dlouhodobé - nad 5 let) = NÁVRATNÉ  z              ü

   –     
   obligace                                                                                                           
   ú

   –      bankovní úvěry
   (finanční)                                                                             ú

   –      dodavatelské
   úvěry                                                                                       
   ú  i pro

   –      zálohy
   odběratelů                                                                                          
   ý  financování

   –      směnky                                
                                                                               ú 
   krátkodobých          

   =    DLUHOVÉ (NÁVRATNÉ) FINANCOVÁNÍ = FINANCOVÁNÍ            ú  potřeb

         Z CIZÍCH
   ZDROJŮ                                                                                       
   ú

   c)    všechny
   dotace                                                                                             
   th

   

   Význam:

   –      menší část zdrojů (obvykle), zvl. v případě přírůstku investičního majetku

   –      co do forem rozmanitější než interní zdroje Ü inovace na kapitálových trzích

   –      spojené s využíváním cizích zdrojů (dluhové či návratné financování)

   –      obvykle slouží k financování dlouhodobých potřeb podniku (investice)

   

   2.    Financování kmenovými akciemi

   Specifika:

   –      cenné papíry s pohyblivým výnosem (právo na výplatu dividend nedefinované výše)

   –      spojený s hlasovacím právem

   –      předkupní právo na nové akcie (zachování původního podílu na majetku)

   –      reziduální forma vlastnictví (až po uspokojení státu, věřitelů a prioritních akcionářů)

   –      trvalá forma externího financování (především investic) - NEJSOU SPLATNÉ ´ obligace a
   některých prioritních akcií

   –      třídy kmenových akcií ^1 f (hlasovacího práva)
   USA:   třída A - bez hlasovacího práva, resp. s omezeními
                třída B - s plnohodnotným hlasovacím právem

   –      ŠTĚPENÍ AKCIÍ = snižování ceny (2 : 1), často se zvýšením dividendy

   –      AKCIOVÉ DIVIDENDY, místo dividendy vyplácené v penězích
                ß
   pokles tržní ceny akcie

   –      ZPĚTNÝ NÁKUP (odkup) akcií = zadržené akcie

   ·       v ČR povinný odkup od zaměstnanců, kteří odešli či zemřeli

   ·       snaha o zvýšení tržní ceny, atd.

   

   Výhody (výběr):

   –      pevné závazky na výplatu dividend neexistují TH větší flexibilita financování ´
   POLITIKA STABILIZACE DIVIDEND

   –      řízení ceny kapitálu (poměr vlastní : cizí)

   Nevýhody (výběr):

   –      riskantnější než obligace či prioritní akcie Ü vyšší výnosnost

   –      dividendy nejsou odpočitatelnou položkou TH vyšší náklady na získání kapitálu

   –      relativně vysoké emisní náklady

   

   3.   Financování prioritními akciemi

   Specifika:

   –      část vlastního kapitálu (stejně jako kmenové akcie)

   –      priorita před kmenovými akciemi při:

   ·       výplatě dividend

   ·       podílu na likvidačním výnosu firmy

   –      bez hlasovacího práva (s možností výjimky), v ČR do 50% akciového kapitálu

   –      často s nulovým emisním ážiem Ü menší zájem o tyto akcie

   –      výnos prioritních akcií může být pohyblivý

   –      kumulace (meziroční) dividend

   –      možnost konverze (na kmenové)

   –      právo (emitenta) na odkup (za stanovenou cenu)

   –      používáno především (praxe USA) ve:

   ·       veřejně prospěšných podnicích (daňová zvýhodnění)

   ·       firmách s vysokou investiční expanzí (bez možnosti využití dluhů a kmenových akcií)

   ·       velké komerční banky (80. léta)

   Výhody:

   –      stabilita dividend (relativní)

   –      růst kapitálu, bez omezení vlivu kmenových akcií

   –      lepší než dluh (při nemožnosti výplaty dividend nastupuje jejich kumulace)

   –      levnější (než kmenové akcie)
   Nevýhody:

   –      dividendy nejsou odpočitatelná položka TH prioritní kapitál je dražší než dluh

   –      relativně stabilní dividenda (i při poklesu zisku)

   

   4.   Financování obligacemi

   Významné v USA, v Evropě méně (v ČR jen 0,2% z celkových dlouhodobých dluhů firem).

   Úrokový daňový štít (jako i u jiných úroků daňová úspora - ta část úroku, která dopadá na
   stát)

                 U[Š] = U * T

                                                         T[     ] daňový koeficient (% / 100)

                                                         U     úrok [Kč]

                                                         U[Š]   úrokový daňový štít [Kč]

   Příklad:      U= 50 mil. Kč; T= 39%;

                      úroková sazba = 21%

                      U[Š]= 0,21 * 50 * 39/100 = 10,5 * 0,39 = 4,09  mil. Kč

                            = daňová úspora              i 3/4úrok obligacím

                                                         ß

                            Celkový dopad úroků na podnik = 6,405 mil. Kč

   

   4.1 Emise obligací

   Obdobně jako u akcií (emise soukromá a veřejná, s a nebo bez zprostředkování)

   Soukromá:

   –      pro menší počet věřitelů (institucionální investoři - banky, pojišťovny, investiční
   společnosti, penzijní fondy a jiné)

   –      větší riziko investorů TH větší úrok

   –      levnější emise

   Veřejná:

   –      určena všem zájemcům

   –      jménem emitenta TH čistý výtěžek emitentovi

   –      jménem banky TH čistý výtěžek bance

   Emise jsou regulovány státem (MF a ČNB)

                      Ý

                      ß

   ·       zájmy drobných investorů

   ·       důvěra drobných investorů v kapitálový trh

   Nejvýznamnější faktory pro rozhodování o emisi:

   a)    výnos z obligace (úrok)

   b)    doba životnosti (dospělosti)

   c)    bonita emitenta (rating)

   

   ad a) výnos z obligace

   –      pevná úroková sazba = f (zdanění výnosu, úroky bank a spořitelen)

   ·       vliv podnikatelského rizika oboru či odvětví

   ·       vazba na inflaci a zisk (výhody a nevýhody pro emitenta)

   –      pohyblivá úroková sazba

   ·       obvykle ve vazbě na diskontní sazbu emisní banky, nebo na míru inflace

   –      hybridní obligace

   ·       fixní úroková sazba + prémie

   ·       fixní a pohyblivá úroková sazba

   –      nulové zúročení (cena nižší o diskont = S úroků)

   –      metody určení (hodnocení) výnosů

   ·       běžné výnosové % (málo přesné - nepřihlíží k reziduální době splatnosti)

   ·       výnosová % do doby dospělosti obligace a

   ·       výnosové % po dobu držení

         ZOHLEDŇUJÍ MIMO čas i úrokové platby a rozdíl mezi tržní a nominální cenou