Finanční trhy Finanční aktiva „Magický trojúhelník“ investování (I) „Magický trojúhelník“ investování (II) n Tři prvky magického trojúhelníku (výnos, riziko a likvidita) vytváří určitý rovnovážný stav při hodnocení jednotlivých investičních alternativ. n Ideální investiční instrument by vykazoval nejvyšší výnosnost, nejnižší riziko a nejvyšší likviditu ve vztahu k alternativním investičním instrumentům. n Na normálně fungujících finančních trzích však existuje výměna mezi očekávaným výnosem, rizikem a likviditou. Investor si musí vybrat a preferovat určitý cíl z „magického trojúhelníku“ investování. Prvky magického trojúhelníku (I) n Výnos - je souhrnem veškerých příjmů, které investor získá z realizované investice. Přestavuje odměnu investora za podstoupené riziko a nelikviditu v souvislosti s investicí, a proto s růstem rizika a nelikvidity požaduje racionálně jednající investor vyšší výnos. - cílem většiny investorů je maximalizovat výnos ve vztahu k podstoupenému riziku a likviditě. Výnos je motivem pro investování a odměnou za realizaci investičního procesu. n Riziko - riziko je možné při investování definovat jako nebezpečí, že investor nedosáhne očekávaného výnosu - stupeň nejistoty spojený s investiční činností investora. Je chápáno jako nebezpečí odchýlení skutečné výnosové míry od výnosové míry očekávané. Prvky magického trojúhelníku (II) n Likvidita - schopnost přeměny investičního instrumentu na disponibilní finanční prostředky při vynaložení minimálních časových i finančních nákladů. Likvidita přestavuje důležité investiční rozhodovací kritérium investora. n očekávaný výnos (Y) určitého finančního instrumentu vzhledem k jiným alternativním investičním rozhodnutím n očekávaná likvidita (L) vzhledem k likviditě alternativních instrumentů n očekávané riziko (R) vzhledem k riziku alternativních instrumentů n Z výše uvedených hledisek vyplývá, že finanční aktiva jsou determinována: - výnosem, rizikem a likviditou jednotlivých finančních aktiv - časovou hodnotou peněz (dnešní aktuální hodnotou – PV, budoucí očekávanou hodnotou – FV a dobou splatnosti – T) n cena cenných papírů (např. akcií) je nepřímo úměrně závislá na úrokové sazbě n časová hodnota peněz a determinace výnosu Výnosy finančních aktiv n Očekávaný výnos finančního instrumentu obsahuje dvě složky: - dividendový výnos (dividend yield) - tok důchodů ve formě úroků nebo dividend z titulu vlastnictví aktiva - kapitálový výnos - zisk (ztráta), který je určen tržní cenou aktiva Dividendový výnos n Poměr očekávané roční dividendy (d) a tržní ceny daného aktiva (Pat) Yd = d / Pat n Uvedený vztah je využíván investory u akcií při určení tzv. výnosovosti aktiv, resp. při komparaci výnosovosti různých akcií (v procentech): * Ya = d / Pat . 100 (%) Kapitálový výnos n Očekávaný kapitálový výnos (používá se mj. při spekulačních očekáváních budoucích změn tržních cen aktiv) je definován: Yk = P[t] - P[t-1] / P[t-1] kde: P[t] …. očekávaná (budoucí) tržní cena aktiva P[t-1] …. skutečná (současná) tržní cena aktiva Skutečná výnosová míra § Skutečná výnosová míra (Yr) vymezuje již dosažený výnos: (P[n] - P[n-1]) + d Yr = --------------------- . 100 (%) P[n-1 ] kde: P[n-1] …. kupní cena aktiva P[n] …. prodejní cena aktiva d …. důchod (dividendy apd.) Vztah výnosu a rizika investice n Obecně platí, že investoři na finančních trzích mají averzi k riziku a preferují instrumenty s nižším rizikem vzhledem k očekávanému výnosu. Růst rizika snižuje poptávku po finančním aktivu (tendence). n Riziko je determinováno několika faktory a hovoříme např. o riziku úrokovém, tržním, inflačním, podnikatelském či finančním. n Princip kvantifikace rizika investičního instrumentu vychází z komparace odchylek jednotlivých očekávaných výnosů od průměrné očekávané výnosové míry. Formální vyjádření využívá statistické metody (směrodatnou odchylku a rozptyl). n Směrodatná odchylka (s) je odhadem pravděpodobného odchýlení skutečného výnosu vzhledem k výnosu očekávanému. S růstem směrodatné odchylky roste riziko dosažení očekávaného výnosu. Vztah výnosu a likvidity n Investiční instrumenty, jednotlivé druhy a skupiny aktiv mají rozdílnou likviditu. Likvidita vyjadřuje schopnost přeměny finančních aktiv na disponibilní finanční prostředky. Přeměna je determinována časovými a finančními náklady. n Investor při investování na méně likvidních trzích požaduje z důvodu vyšších transakčních nákladů vyšší výnos v dlouhém čase. n S růstem likvidity finančních aktiv roste poptávka a dochází k růstu ceny. Hodnota likvidity má tudíž důležité implikace pro podnikatelské subjekty, neboť s jejím růstem dochází k redukci nákladů na získání kapitálu. n Pro stanovení likvidity se používají poměrové ukazatele různé konstrukce: - běžná likvidita – poměr oběžných aktiv a krátkodobých závazků - pohotová likvidita – poměr oběžných aktiv s vyloučením zásob a krátkodobých závazků Finanční aktiva n Finanční aktiva jsou determinována: - výnosem, rizikem a likviditou jednotlivých finančních aktiv - časovou hodnotou peněz