II. Investment Banking
1. Investment Banking versus Commercial Banking
2. Grundzüge Investment Banking
3. Venture Capital
4. Mergers & Acquisitions
5. Sales & Trading
Unterschiedliche Bankensysteme
II.1. Investment Banking versus Commercial Banking
Kontinentaleuropa Anglo-amerikanischer Raum
Universalbankensystem Trennbankensystem
Hausbankenkonzept:
Alle Finanzdienstleistungen
aus einer Hand
Glass Steagall Act von 1933
Trennung
- Einlagen und Kredite (Commercial)
- Wertpapier (Investment)
- Versicherungen (Insurance)
Seit Mitte achtziger Jahre:
Hinwendung zum Investment Banking
1999: Aufhebung durch Financial
Modernization Act
Unterscheidung Commercial/Investment Banking
II.1. Investment Banking versus Commercial Banking
BankKapitalgeber Kapitalsucher
Kapitalgeber
Kapitalform
Funktion
Marktrisiko
Commercial Banking Investment Banking
v. a. Sparer
,,Retail Banking"
Einlagen,
Kredite
Entscheidungsträger
Kontrolleur
Übernahme durch Bank
v. a. institutionelle Kunden
,,Wholesale Banking"
Wertpapiere
Berater
Analyst
Weitergabe am Markt
Quelle: Achleitner (2000), S. 11
Übernahme der Grundfunktionen
II.1. Investment Banking versus Commercial Banking
Transformationsfunktion
Losgrößen:
Commercial Banking
Fristen:
Liquidität
Risiken:
Übernahme
Informationsfunktion
Daten:
Entscheidung:
Investment Banking
Weitergabe
Asset & Liability
Management:
Bodenansatz an Mitteln
für langfristige Kredite
Strukturierung der Titel
bzw. Wertpapiere
entsprechend Angebotund
Nachfrageprofil
Markteinschätzung für
eigene Geschäfte nutzen
Research mit Handlungsempfehlung
für Kunden
Entwicklungsperspektiven für Investmentbanken
II.1. Investment Banking versus Commercial Banking
n Wettbewerb zuungunsten Commercial Banks
- Keine adäquaten Preise für Risikoübernahme
- Bereitschaft der kapitalsuchenden Unternehmen zur Öffnung gegenüber Markt
- Bündelung der Nachfrage durch Pensionskassen, Versicherungen und Fonds
- Gewandeltes Anlageverhalten der Privatkunden
- Technischer Fortschritt zur Durchführung insbesondere des Retail Banking
n Wettbewerb zuungunsten Direktgeschäft zwischen Kapitalgeber und -sucher
- Neutralität bei der Informationsverarbeitung
- Strukturierungskompetenz für Produkte
Typen von Investmentbanken
II.2. Grundzüge Investment Banking
Bulge
Bracket
Major
Bracket
Submajor
Bracket
Boutique Wirehouse Research
Firms
Breite Geschäft
Präsenz
Größe
Reputation
Kunden
Volles
Spektrum
Teil-
spektrum
Fokus-
sierung
Struktu-
rierung
Broker-
tätigkeit
Informa-
tionen
Global Global/
national
National/
regional
National/
regional
Regional Global/
national
Groß Groß bis
mittel
Mittel bis
klein
Klein Mittel Mittel bis
klein
Ausge-
zeichnet
Sehr gut Gut
Ausge-
zeichnet/g
ut
Unter-
geordnet
Sehr gut
Volles
Spektrum
Volles
Spektrum
Fokus-
sierung
Industrie Retail-
kunden
Zielgruppe
individuell
Quelle: Achleitner (2000), S. 15
Konzentrationsmaße bei Finanzinstrumenten
II.2. Grundzüge Investment Banking
Top 5 Häuser in %
Emission Anleihen
Emission von Aktien
Konsortialführung
36,1 40,9
33,0 38,5
17,1 13,9
36,5
29,8
20,3
1994-1996 1997-19991991-1993
Derivativgeschäft 11,8 20,4
42,5
38,3
26,6
2000-2002
23,8
Quelle: BIZ (2003), S. 157, Konsortialführung nur 1993, Derivativgeschäft nur 2000-2001.
Systematisierung des Investment Banking
II.2. Grundzüge Investment Banking
Eng: Aktivitäten auf den Kapitalmärkten
Weit: Investment Banking ist What Investment Banks do
Geschäftsfelder Instrumente Kunden
Geschäftsfelder im Investment Banking
II.2. Grundzüge Investment Banking
Verwaltung
Vermögen
Struktu-
rierung
Unternehmen
Corporate/
Structured
Finance
Spezial-
finan-
zierungen
Venture
Capital
Gründung,
Beteiligung
Geschäftsfeld
Finanzierung
durch
Wertpapiere
Handel/
Platzierung
Wertpapiere
Fokus: Kapitalnachfrage Kapitalangebot
Sales &
Trading
Mergers &
Acquisitions
Asset
Management
Capital
Markets
Instrumente
II.2. Grundzüge Investment Banking
n Eigenkapital
n Fremdkapital
n Derivate
n Währungen
n Rohstoffe
n Immobilien
Kundengruppen
II.2. Grundzüge Investment Banking
n Industrieunternehmen
n Institutionelle Investoren
n Financial Institutions
n Öffentliche Organisationen
n Wohlhabende Privatkunden
n Kleine Privatkunden
n Tätigkeit auf eigene Rechnung
Venture Capital: Begriff
II.3. Venture Capital
n Bereitstellung von Kapital im Rahmen der Außenfinanzierung eines Unternehmens
n Aus Sicht des Unternehmens
- Erweiterte Finanzierungsbasis zur Verwirklichung der Unternehmensziele
- Bereitstellung von Managementunterstützung und Kapitalmarkt Know-how
n Aus Sicht des Investors
- Renditeerzielung
- Anlagehorizont mit Ausrichtung auf spätere Veräußerung
Beteiligungsmöglichkeiten
II.3. Venture Capital
Investor Unternehmen
Pool von
Unternehmen
Direkte Beteiligung
Indirekte Beteiligung
Projektgesellschaften
(z. B. Abschreibungsgesellschaften)
Börsennotierte
Venture Capital-Gesellschaften
Venture Capital Fonds
Quelle: Obst/Hintner (2000), S. 1005
Auflegung/Management für Kunden
Partizipationsformen
II.3. Venture Capital
Investor Unternehmen
Pool von
Unternehmen
Direkte Beteiligung
Indirekte Beteiligung
Projektgesellschaften
(z. B. Abschreibungsgesellschaften)
Börsennotierte
Venture Capital-Gesellschaften
Venture Capital Fonds
Investment
Banking
Principal Investment
Finanzierungsphasen
II.3. Venture Capital
Beteiligung
Start up Expansion
MBO/
MBI
Spin off
Early Stage Later Stage (Private Equity)
Quelle: Obst/Hintner (2000), S. 1008
Seed
Bridge
Financing
Exitkanäle
II.3. Venture Capital
Trade Sale: Verkauf an industrielle, strategische Investoren
Buy Back: Rückkauf durch Altgesellschafter
Going Public: Börseneinführung des Unternehmens
Secondary Purchase: Verkauf an andere Finanzinvestoren
Mergers & Acquisitions: Übersicht
II.4. Mergers & Acquisitions
Übertragung
Eigentumsrechte
Transfer Leitungsund
Kontrollbefugnisse
Akquisition
(Takeover)
Strategische
Allianzen
Desinvestition
(Divestiture)
Merger (Fusion) Joint Venture Spin-Off
Konsolidierung
Split-Up/-Off
Equity Carve Out
Asset DealShare Deal
Wesen
Ziele
Formen
und
Ablauf eines Unternehmensverkaufs
II.4. Mergers & Acquisitions
Analyse Situation Zielsetzung Verkauf
Vorbereitung Equity Story, Unternehmensbewertung
Informationsmemorandum
Auswahl
Interessenten
Long list potenzieller Käufer
Short list: Ansprache durch Kurzprofil
Verhandlung Confidentiality Agreement, erstes Angebot
Data Room, erste Due Diligence
Überarbeitetes Angebot, Bid Auction
Letter of Intent, detaillierte Due Diligence
Closing Abschluß Vertrag
Zahlung Kaufpreis
Neuorientierung Umsetzung neue Strategie
Vor-
phase
M&A
Trans-
aktion
Abschluß
phase
Aspekte für Investmentbanken
II.4. Mergers & Acquisitions
Expertise: Optimierung des Prozessmanagements
Einbringung von Fachkompetenz
Sparringspartner- und Moderationsfunktion
Wettbewerber: Wirtschaftsprüfer und Steuerberater
Rechtsanwälte
Firmeneigene M&A-Abteilungen
Interessenkonflikte: Exklusivität bei Mandatsübernahme
,,Chinese Walls" zu Sales & Trading
Zielkonflikte Privatisierungen
II.4. Mergers & Acquisitions
Divergierende
Interessenlagen
Typische
Privatisierungsoptionen
Fiskal-
politik
Ordnungs-
politik
Sozial-
politik
Struktur-
politik
Gesetzlicher/
regulatorischer
Rahmen
Restruktu-
rierung/
Rechts-
formwechsel
Privatisierungs-
vorhaben
Ggf.
vorher
Markttest
Mehrheitsvs.
Min-
derheits-
verkauf
IPO
vs.
Trade Sale
Strategische
vs.
Finanz-
investoren
Sales & Trading: Sekundärmarkt
II.5. Sales & Trading
Equities Foreign Exchange CommoditiesFixed Income
n Handel mit bestehenden Finanztiteln bzw. Ansprüchen auf Finanztitel
n Rechtlich: Änderung der Eigentumsverhältnisse
n Wirtschaftlich: Prozess der Ressourcenallokation
- Fungibilität durch Liquidität
- Geringere Kapitalkosten für Emittenten
Aktien Devisen RohstoffeRenten
Struktur und Funktion
II.5. Sales & Trading
Sales
Beratung und Vertrieb der Produkte bei
institutionellen Kunden
Brokerage
Kauf und Verkauf der Produkte
für die Kunden gegen Provision
Market Making
Stellung von Kursen in einem Produkt auf
eigenes Risiko
Proprietary
Trading
Eigenhandel auf Tendenz
bzw. zur Arbitrage
Ver-
trieb
Eigen-
position
Ablauf eines Aktienverkaufs
II.5. Sales & Trading
Analyse Vertrieb Ausführung
Research Salesperson Trading Desk
Research Portfolio Manager Trading Desk
Bank
Fonds
Interne
Beur-
teilung
Kauf-
empfehlung
mit
Eckdaten
Coverage Aktie
Empfehlung bei
Morning Meeting
Kauf-
interesse
Erteilung
Order
Aus-
führung
Order
Quelle: nach Achleitner (2000), S. 671
Risikomanagement im Eigenhandel
II.5. Sales & Trading
Marktrisiko Kredit- und Ausfallrisiko
Kursniveau Aktien
Zinsniveau/-struktur
Fremdwährung
Volatilität
Bonität
Liquidität
Gegenpartei
Operation
Mark-to-market Value-at-risk
Aufbau Limitsystem
Bedeutung im Investment Banking
II.5. Sales & Trading
n Handelserträge als wesentlicher Beitrag zum Ergebnis im Investment Banking
n Umfassende Informationen über Entwicklungen, Mechanismen und Akteure
im Handel mit Finanztiteln
n Stärkere Platzierungskraft am Primärmarkt durch
- Marktadäquate Preisfindung bei Neuemissionen
- Kontinuierliche Kontakte zu institutionellen Kunden
- Vertrautheit mit Marktpflege und Kursstabilisierung