Lehrveranstaltung
Finanzmärkte
- Wertpapiere und Wertpapiermärkte doc.
Ing. Martin Svoboda Ph.D.
Masaryk Universität
Wintersemester 2006/2007
Gliederungsübersicht
Internationale Finanzmärkte II
Veranstaltung I: Wertpapiermärkte, Rahmenbedingungen
Veranstaltung II: Der Börsengang eines Unternehmens
Veranstaltung III: Sonstige Aktiengeschäfte, Anleihenmärkte
Veranstaltung IV: Spezielle Anleiheformen
27. Oktober
3. November
17. November
1. Dezember
I. Wertpapiermärkte
1. Arten von Wertpapieren
Grundzüge von Wertpapieren
I. 1 Arten von Wertpapieren
Verbriefung von Ansprüchen (Rechtsgeschäft)
Geltendmachung durch Vorlage der Urkunde
Verbriefung als Namenspapier oder Inhaberpapier
Prinzipiell jederzeitige Fungibilität durch Erwerb oder Veräußerung
Stückelung in geringe Mindestbeträge
Gleichartigkeit dieser Stücke hinsichtlich Konditionen
Arten: Aktien, Anleihen, Fonds, derivative Wertpapiere
Charakteristika von Aktien und Anleihen
I. 1 Arten von Wertpapieren
Aktie Anleihe
Eigenkapital Fremdkapital
Bruchteil am
Reinvermögen
Nennwert
BefristungDauer des
Unternehmens
NeinStimmrecht
Hauptversammlung
Zins und TilgungDividendeZahlungen
Mitwirkungsrecht
Laufzeit
Wert
Art Finanzierung
Mischformen zwischen Aktie und Anleihe
I. 1 Arten von Wertpapieren
Goldene
Aktie
Nachrangige Anleihe
Ewige Anleihe
Options- und Wandelanleihe
Genußschein
Vorzugsaktie
Stimm-
recht
Stimm-
recht
Aktie
Anleihe
Zins und
Tilgung
I.1. Arten von Wertpapieren
Beispiel: Ewige Anleihe der Claas AG
Ergebnis: Zurechnung als Eigenkapital gemäss Bilanzierungsstandards
Elemente ,,Anleihe"
Bis 2014: Zinssatz 7,62 % p.a.
Ab 2014: 6-Monats-Euribor + 550
Basispunkte
Kündigungsrecht Claas
Elemente ,,Aktie"
Zinszahlung nur bei Dividende
Beteiligung an Verlust durch
Reduzierung des Nennwertes
Wiederaufholung Zins/Nennwert
Kein Anspruch auf Rückzahlung
Euro 80.000.000 Millionen
Ewige Anleihe der Claas AG von 2004
I.1. Arten von Wertpapieren
Elemente von derivativen Wertpapieren
SchuldnerEmittent
Definierter BasiswertBezugsgröße
Begrenzt bzw. vorzeitiges KündigungsrechtLaufzeit
Zertifikate, Optionsscheine, AktienanleihenProduktgruppen
Inhaberschuldverschreibung (,,Anleihe")Rechtsgrundlage
Gemäss Struktur: Mit oder ohne laufende ErträgeAusschüttung
In der Regel Optionsstrukturen: Nach bestimmten
Regeln abhängig von Entwicklung des Basiswertes
Rückzahlung
Handelbarkeit Kleine Stückelung, Market Making, Börsenhandel
I.1. Arten von Wertpapieren
Gestaltungsprinzipien für Wertpapiere
Währung
Gesetze
Banken/Intermediäre/Börsen
Anleger/Emittenten
Verankerungsprinzip Notenbank
Ausstattung, Anlegerschutz, Besteuerung
öffentl.Angebot, Plazierung, Handelbarkeit
Reifegrad der Volkswirtschaften
I. Wertpapiermärkte
1. Wertpapierbörsen
Der Handel mit Wertpapieren
I.2. Wertpapierbörsen
Marktformen
Art der Transaktion Primärmarkt Sekundärmarkt
Erfüllungszeitpunkt Kassamarkt Terminmarkt
Wirtschaftliche
Strukturierung
Handelsplattform
(Börse)
Nicht-organisierter
Handel (OTC)
I.2. Wertpapierbörsen
Charakteristika einer Börse
Kennzeichen
Organisierte Marktveranstaltung: Angebot trifft Nachfrage
Handel mit fungiblen Gütern: Wertpapiere, Waren, Derivate
Institutionalisierte Einrichtung: Organisation und Bedingungen
Anhaltspunkte
Güter nicht am Handelsplatz vorhanden
Regelmäßig und zeitlich definierter Handel
Handel an einem bestimmten Ort bzw. über bestimmte System
Keine ,,Börse"
Immobilien-, Tourismus- und Uhren"börsen"
Definition einer Börse
I.2. Wertpapierbörsen
Unter einer Börse wird meistens
die regelmäßige Zusammenkunft
von Kaufleuten und deren Hilfspersonen verstanden, die an
einem bestimmten Ort und zu bestimmter Zeit
stattfindet, um
Geschäfte in vertretbaren Waren und Wertpapieren,
die nach Gattungen gehandelt werden, abzuschließen, wobei die
gehandelten Gegenstände an dem Ort des Handels
nicht effektiv vorrätig
sind.
I.2. Wertpapierbörsen
Ökonomische Leistungen einer Börse
Idealer Markt Anforderungen
Bündelung von Angebot und Nachfrage
Nichtdiskriminierung der Teilnehmer
Schnelligkeit der Preisreaktion
Transparenz des Marktes
Optimale Allokation des Kapitals
Liquidität
Transparenz
Überwachung
Kosteneffizienz
I.2. Wertpapierbörsen
Aspekte für Wertpapierbörsen im Wandel
Von der Präsenzbörse (,,Parkett") zur Computerbörse
Vordringen außerbörslicher Handelssysteme (,,ECN)"
Technik
Übernahme der öffentlich-rechtlichen Aufgaben
In Deutschland: BaFin z.B. Anlegerschutz, Insider
Politik
Organisation mit Absicht der Gewinnerzielung
Vordringen privatwirtschaftlicher Rechtsformen
Statt Besitz von Banken jetzt eigene Börsennotierung
Eigentümer
Wettbewerb Durch Technik keine physische Präsenz notwendig
Möglichkeiten zu grenzüberschreitenden Fusionen
Börsensegmente in Deutschland
I.2. Wertpapierbörsen
Marktsegment Rechtliche Einstufung
Amtlicher Markt Organisierter Markt
Geregelter Markt Organisierter Markt
Nicht organisierter MarktFreiverkehr
Organisierter Markt: öffentlich-rechtlicher Charakter
Nicht-organisierter Markt: Selbstverwaltung der Börse
Unterschiede der gesetzlichen Bestimmungen bei Zulassung von
Wertpapieren, Durchführung des Handels
Bislang: Freiverkehr als deutsche Besonderheit
I. Wertpapiermärkte
3. Börsen im Wettbewerb
bei derivativen Wertpapieren
Handel und Vertrieb derivativer Wertpapiere
I.3. Börsen im Wettbewerb bei derivativen Wertpapieren
Formen: Zertifikate, Optionsscheine, Aktienanleihen
Verbriefung von Optionsstrukturen in der Form eines Wertpapieres
Kontinuierliche Emission gemäss Nachfrage und Marktentwicklung
Wichtigste Anbieter Finanzinstitute aus dem Inland und Ausland
Typische Nachfrager Kunden Banken, Sparkassen, Discount-Broker
Aspekt Organisation Vertrieb und Market Making
Nahezu alle potenziellen Kunden verfügen nicht über Konto beim Anbieter
I.3. Börsen im Wettbewerb bei derivativen Wertpapieren
Anzahl: derivative Wertpapiere August 2004
SWX
188
3.879
865
2.826
SeDeX
135
2.932
470
2.327
EuroN
n.a.
4.853
613
4.240
Börse
Optionsscheine
Knock-Out*
Zertifikate**
Summe
EUWAX
5.730
48.454
15.884
26.840
Smart T
5.539
47.543
15.828
26.176
* Einschließlich exotische Optionen.
** Einschließlich Aktienanleihen.
Quellen: Börsen, Monatsberichte August 2004. Daten für Ende August 2004.
I.3. Börsenwettbewerb bei derivativen Wertpapieren
Volumen: derivative Wertpapiere August 2004
Zertifikate** 859 717
Börse
Optionsscheine
Knock-Out*
EUWAX
901
348
Smart T
99
50
973
482
SWX
176
315
872
231
SeDeX
130
511
371
131
EuroN
n.a.
240
Summe 2.108 866
* Einschließlich exotische Optionen.
** Einschließlich Aktienanleihen.
Quellen: Börsen, Monatsberichte August 2004. Daten in Mio Euro für Monat August 2004 (für SWX in Euro
umgerechnet). Die Daten für EuroNext beziehen sich auf Amsterdam, Brüssel, Lissabon und Paris.
I.3. Börsenwettbewerb bei derivativen Wertpapieren
Rahmenbedingungen: internationaler Vergleich
Schweiz ItalienLand
Gesetze: Produkte
Öffentl. Angebot
Anzahl Börsen
Derivatesegment
Börsensegmente
Deutsch EuroN
DurchBörsen
zubeeinflussen
Extern
bestimmt
I.3. Börsen im Wettbewerb bei derivativen Wertpapieren
Börsensegmente im internationalen Vergleich
In Deutschland: fast alle derivativen Wertpapiere im Freiverkehr
In anderen Ländern: Börsen mit einheitlichen Marktsegmenten
­ Ausschließlich ,,amtlicher Markt"
­ Zulassung grundsätzlich entsprechend Standards bei Aktien
­ Keine Erleichterungen bei der Prospektpflicht
In Deutschland durch Liberalität des Börsengesetzes
­ Konkurrenz: außerbörsliche, elektronische Vertriebssysteme
Das Marktsegment "Freiverkehr"
I.3. Börsen im Wettbewerb bei derivativen Wertpapieren
Rechtliche Sicht
Selbstverwaltung
Keine ,,Börse"
Anlegersicht
Handelsplattform
Teil der ,,Börse"Unterschiedliche
Wahrnehmung
Keine gesetzlichen Zulassungsbestimmungen zum Freiverkehr
Prospektpflicht gemäß Verkaufsprospektgesetz
Eigenständige Qualitätsstandards der jeweiligen Börsenteilnehmer
I.3. Börsen im Wettbewerb bei derivativen Wertpapieren
Deutsche Wertpapierbörsen im Wettbewerb
1989 2004 Marktmodell
Düsseldorf Makler
Frankfurt Ansatz: Elektronik
Stuttgart Semi-Elektronik
,,Multiple Listing": Notierung der Wertpapiere an mehreren Börsen
Für den Anleger: freier Zugang zu den Handelsplattformen
Bei gleichem Rechtsrahmen und grundsätzlich identischen Kosten
Stuttgart seit 1999 zur führenden Derivatebörse Europas
I.3. Börsen im Wettbewerb bei derivativen Wertpapieren
Positionierung bei derivativen Wertpapieren
Neutralität durch öffentlich-rechtliche Elemente
Wandel von der Handels- zur Vertriebsplattform
­ ,,Liquidität" durch Market Making der Emittenten
­ Fokus auf schnelle Abwicklung von Käufen und Verkäufen
Rahmenbedingungen für Orders von Privatanleger
­ Transparenz durch Regeln zu Spreads, Ordergrössen,
Veröffentlichung von Kursen und Misstrades
Funktion als Informationsplattform
­ Sachgerechte Aufklärung zu Chancen und Risken
I. Wertpapiermärkte
4. Emission von Wertpapieren
Eigenemission versus Fremdemission
I.4. Emission von Wertpapieren
Erstmalige Ausgabe von Wertpapieren (Aktien, Anleihen, Optionsscheine)
Eigenemission
Platzierung durch den Emittenten selbst
Daueremissionen z. B. der Hypothekenbanken, Bundesschatzbriefe,
Optionsscheine
Fremdemissionen
Unter Mitwirkung von Banken (Konsortium)
Übernahme von Emittenten
Platzierung bei Anlegern
I.4. Emission von Wertpapieren
Vorteile einer Fremdemission
Know-how bei der Strukturierung der Transaktion
(Equity Story, Volumen, Timing)
Ausarbeitung der Dokumentation
(Verkaufsprospekt, Börsenzulassung, Verträge)
Garantie zur Übernahme der Wertpapiere
Eigenständiges Research zur Emission
Zugang zu einer Vielzahl von Anlegern
Kurspflege und -stabilisierung nach Platzierung
Reputation durch Zusammensetzung des Konsortiums
I.4. Emission von Wertpapieren
Formen der Platzierung
Öffentliche Platzierung Privatplatzierung
Börsenzulassung
Anlegerkreis
Emissionsgröße
Art der Emission
Zeitbedarf
Abhängig von Aufnahmefähigkeit
der Anleger
Keine Einschränkungen
Häufig strukturierte
Emissionen
Keine Einschränkungen
Vorbereitung Dokumentation
und Platzierung
Prinzipiell unbegrenzt; auch
in kleinen Stückelungen
Zulassung/Notierung an
einer Börse, aktiver Handel
Grundsätzlich keine
Börsenzulassung
Meist institutionelle
Anleger, große Stückelung
Kurzfristig umsetzbar
I.4. Emission von Wertpapieren
Fremdemission durch ein Konsortium
Ein Konsortium (Syndikat) ist die zeitweilige Vereinigung selbständig
bleibender Einheiten (Banken) zur Durchführung von Einzelgeschäften
(Wertpapiere, Kredite) auf gemeinsame Rechnung
in der Regel mit dem Zweck, die Platzierungs- und Leistungskraft durch die
Vereinigung zu erhöhen und gleichzeitig das Risiko, die Haftung und die
Kapitalbelastung für das einzelne Mitglied zu vermindern.
Vertragsbeziehungen bei Fremdemission
I.4. Emission von Wertpapieren
Emittent
Anleger
Konsortium
Übernahmevertrag
Order/Zuteilung
Konsortialvertrag
Aufbau eines Bankenkonsortiums
I.4. Emission von Wertpapieren
FührungLead-Manager / Bookrunner / Global Coordinator
(Joint-Lead-Manager)
Übernahmequote
Platzierung
Co-Lead-Manager / Co-Manager
Best Effort PlatzierungSubcontractor / Selling Agent
I.4. Emission von Wertpapieren
Konsortialführung
Auswahl nach ,,Beauty Contest"
Nur in Ausnahmefällen mehrere Führungsbanken
Verantwortung Struktur, Timing, Dokumentation, Platzierung
Börsenzulassung und öffentliches Angebot
Zusammenstellung des übrigen Konsortiums
Vorschläge für Gestaltung der Quoten und der Zuteilung
Kurspflege und -stabilisierung nach Emission
I.4. Emission von Wertpapieren
Zusammenstellung des Konsortiums
Zahl der Banken abhängig von Volumen
und Internationalität der Transaktion
Kapitalkraft und Stellung der Banken im Markt
Angestrebte Streuung der Aktien bei Anlegern
(Internet, Private, Institutionelle, Regionen)
,,Second Opinion" im Emissionsprozeß
Reziprozität bei Emittenten und Banken
(Hausbanken, gegenseitige Berücksichtigung)
Signalwirkung nach außen bei kleinen Emissionen
Rolle Sales & Trading und Konsortialgeschäft
I.4. Emission von Wertpapieren
Enge Zusammenarbeit: Konsortialabteilung und Sales & Trading
Umfassende Informationen über Entwicklungen, Mechanismen und
Akteure im Handel mit Finanztiteln
Stärkere Platzierungskraft am Primärmarkt durch
- Marktadäquate Preisfindung bei Neuemissionen
- Kontinuierliche Kontakte zu institutionellen Kunden
- Vertrautheit mit Marktpflege und Kursstabilisierung
I. Wertpapiermärkte
5. Die neue EU-Prospektrichtlinie:
Öffentliches Angebot und Börsen-
zulassung
I.5. Öffentliches Angebot und Börsenzulassung: Die neue EU-Prospektrichtlinie
Gegenwärtige Vorschriften in Deutschland
,,Öffentliches Angebot" ,,Börsenzulassung"
Erlaubnis zum öffentlichen
Vertrieb von Wertpapieren
Verkaufsprospektgesetz
Zulassung zur Notierung und zum
Handel an organisiertem Markt
Börsengesetz
Ein deutscher Sonderweg
­ Richtlinienkonforme Umsetzung einer EU-Richtlinie von 1989
­ Börsenzulassungsprospekt: Plausibilitätsprüfung Zulassungsstelle
­ Verkaufsprospekt: Hinterlegung BaFin
­ In den meisten Ländern jedoch einheitliche Anforderungen
­ Dadurch keine Anerkennung von Verkaufsprospekten im Ausland
I.5. Öffentliches Angebot und Börsenzulassung: Die neue EU-Prospektrichtlinie
EU-Aktionsplan Finanzdienstleistungen 1998
Zielsetzung des Aktionsplanes der Europäischen Kommission
­ Finanzmarktintegration nach Einführung des Euro
­ Schaffung eines einheitlichen EU-Marktes für Firmenkunden
­ Europaweiter Zugang zu Finanzdienstleistungen für Privatkunden
­ Strukturierte Zusammenarbeit zwischen den nationalen Behörden
­ Abbau der Verzerrungen aufgrund unterschiedlicher Steuerregeln
Wichtige Gesetzesinitiativen neben der EU-Prospektrichtlinie
­ Marktmissbrauchsrichtlinie (Anlegerschutzverbesserungsgesetz)
­ Wertpapierdienstleistungs-Richtlinie
­ Transparenz-Richtlinie
Zusammenarbeit der Aufsichtsbehörden
I.5. Öffentliches Angebot und Börsenzulassung: Die neue EU-Prospektrichtlinie
Grundsätzlich: Zuständigkeit der jeweils nationalen Aufsichtsbehörden
­ Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin)
Committee of European Securities Regulators (CESR)
­ Gründung durch die nationalen Aufsichtsbehörden
­ Tätigkeit seit Juni 2001 mit Sitz in Paris
Zielsetzung
­ Verbesserte Koordination zwischen den nationalen Behörden
­ Beratungsfunktion für die EU-Kommission
­ Sicherstellung einer konsistenten und zeitnahen Umsetzung der
EU-Gesetzgebung in den Mitgliedsländern
I.5. Öffentliches Angebot und Börsenzulassung: Die neue EU-Prospektrichtlinie
Der so genannte ,,Lamfalussy Prozess"
Level 1 Nationale Umsetzung
spätestens zum 1. Juli
2005 ausstehend
Prospekt-Richtlinie durch
EU-Parlament als Grundlage
für nationales Gesetz
StatusAktion
Level 2 Bereits in Kraft
seit 30. April 2004
Durchführungsverordnung
der EU-Kommission
Level 3 Zur Zeit Konsultationsverfahren
durch CESR
Konsistente Umsetzung
Richtlinie/Verordnung
Level 4 Ab 1. Juli 2005Anwendung Regelungen
I.5. Öffentliches Angebot und Börsenzulassung: Die neue EU-Prospektrichtlinie
Level 1 bis Level 3: Die Texte
Level 1 (EU-Parlament/nationaler Gesetzgeber)
Richtlinie 2003/71/EG 4. Nov. 2003 (Amtsblatt L 345 31. Dez. 2003)
http://europa.eu.int/eur-lex/pri/de/oj/dat/2003/l_345/l_34520031231de00640089.pdf
Level 2 (EU-Kommission)
Verordnung 809/2004 29. April 2004 (Amtsblatt L 149 30. April 2004)
http://europa.eu.int/eur-lex/pri/de/oj/dat/2004/l_215/l_21520040616de00030103.pdf
Level 3 (CESR)
Dokument CESR/04-225b vom 24. Juni 2004
Zielsetzung Empfehlungen zu Aspekten von Level 1 und Level 2
http://www.cesr-eu.org (Consultations)
I.5. Öffentliches Angebot und Börsenzulassung: Die neue EU-Prospektrichtlinie
Anwendungsbereich der Richtlinie
Eine Mitteilung an das Publikum in
jedweder Form und auf jedwede Art
und Weise, die ausreichende
Informationen über die Angebotsbedingungen
und die anzubietenden
Wertpapiere enthält, um
einen Anleger in die Lage zu
versetzen, sich für den Kauf oder
die Zeichnung dieser Wertpapiere
zu entscheiden [Art. 2 (1) d)]
Öffentliches Angebot von
Wertpapieren
Die Mitgliedsstaaten stellen sicher,
dass jede Zulassung von Wertpapieren
zum Handel an einem
geregelten Markt, der in ihrem
Hoheitsgebiet gelegen ist oder dort
funktioniert, an die Veröffentlichung
eines Prospektes
gebunden ist [Art. 3 (3)]
Zulassung zum Handel
an einem geregelten Markt
I.5. Öffentliches Angebot und Börsenzulassung: Die neue EU-Prospektrichtlinie
Prospektfreiheit bei öffentlichem Angebot
Keine Verpflichtung zu einem Prospektes bei Angebot, zum Beispiel
­ an qualifizierte Anleger (Unternehmen, Finanzdienstleister,
Privatpersonen gemäss einem öffentlich verfügbaren Register)
­ an weniger als 100 natürliche oder juristische Personen pro
Mitgliedsstaat, die nicht qualifizierte Anleger sind
­ mit Mindesterwerb/Mindeststückelung von 50.000 Euro je Anleger
Jede spätere Weiterveräußerung als gesondertes Angebot mit
Prospektpflicht bei einer Qualifizierung als öffentliches Angebot
Prospektfreiheit auch für bestimmte Emissionen, zum Beispiel
­ Mitgliedsstaaaten bei nationalem Angebot
­ Anleihen von Kreditinstituten bis zu 50 Millionen Euro pro Jahr
­ Ausgabe von Gratisaktien durch Unternehmen
I.5. Öffentliches Angebot und Börsenzulassung: Die neue EU-Prospektrichtlinie
Konsequenzen für Prospektpflicht
Keine Differenzierung: Verkaufsprospekt und Börsenzulassungsprospekt
Enge Definition des öffentlichen Angebotes
Prospektfreiheit bei öffentlichem Angebot
­ Rechtssicherheit für Privatplatzierungen
­ Ohne Börseneinführung in Luxemburg, möglich aber Freiverkehr
­ Neuartiges Konstrukt des "qualifizierten Anlegers"
Keine Prospektfreiheit, zum Beispiel
­ Bei Aufstockungen bestehender Emissionen
­ Bei "bis zu 10 %" Kapitalerhöhungen von Aktien
I.5. Öffentliches Angebot und Börsenzulassung: Die neue EU-Prospektrichtlinie
Der ,,Europäische Pass" ab 1. Juli 2005
Prospekt, vorgelegt durch Emittenten oder Anbieter
Zusammenfassung
Überblick 2.500 Worte
Inhaltliche Prüfung und Genehmigung durch zuständige Behörde
Das Wertpapier
Wertpapierbeschreibung
Der Emittent
Registrierungsformular
Nationale Emission
Öfftl. Angebot/Börsenzulassung
Bei Angebot in anderen Staaten:
Übersetzung Zusammenfassung
I.5. Öffentliches Angebot und Börsenzulassung: Die neue EU-Prospektrichtlinie
Prospektinhalt: Registrierungsformular
Kreditinstitut
Sonstiger Emittent (auch
Special Purpose Vehicle)
RF Banken
Anhang XI
RF Schuldtitel/
Derivate < 50 T
Anhang IV
RF Schuldtitel/
Derivate  50 T
Anhang IX
Aus EU/OECD
Nicht aus
EU/OECD
Wertpapiere
< 50.000 Euro
nur Wertpapiere
 50.000 Euro
EmittentAnhang
Keine Emission
von Aktien
Emission von
Aktien bzw.
Derivate auf
Konzernaktien
RF Aktien
Anhang I
I.5. Öffentliches Angebot und Börsenzulassung: Die neue EU-Prospektrichtlinie
Prospektinhalt: Wertpapierbeschreibung
Rückzahlung zu 100 %
[Schuldtitel gem. Art. 8 (2)]
Rückzahlung nicht zu 100 %
[Derivative Wertpapiere]
Auf Aktien
Sonstige
Basiswerte
Wertpapiere
< 50.000 Euro
Nur Wertpapiere
 50.000 Euro
Typ
und
An geregeltem
Markt oder
ähnlichem Markt
außerhalb EU
Rückzahlung zu 100 %
[Schuldtitel gem. Art. 8 (2)]
Rückzahlung nicht zu 100 %
[Derivative Wertpapiere]
Auf Aktien
Sonstige
Basiswerte
WB Schuldtitel
< 50.000 Euro
Anhang V
WB Schuldtitel
 50.000 Euro
Anhang XIII
WB Basistitel
Dividendenwerte
Anhang XIV
WB derivative
Wertpapiere
Anhang XII
Wertpapiere
< 50.000 Euro
Nur Wertpapiere
 50.000 Euro
TypAnhang
und
An organisiertem
Markt oder
ähnlichem Markt
außerhalb EU
Aktien
WB Aktien
Anhang I
Nicht an organis.
oder ähnl. Markt
außerh. EU
und
physische
Lieferung
I. Wertpapiermärkte
6. Haftung der Marktteilnehmer
Wesensmerkmale der Produkttypen
I.6. Haftung der Marktteilnehmer
AktienProdukt Anleihen Derivate
Typische
Emissions-
struktur
Primäre Quelle
Preisbewegung
Primäre Quelle
Haftung
Fremd-/
Eigenemission
Renditeniveau/
Bonitätsspread
Bonität des
Emittenten
Eigenemission
Preis/Volatilität
Basiswert
Struktur des
Produktes
Fremdemission
Bonität des
Emittenten
Markt-/
Unternehmens-
entwicklung
Anlegerkommunikation und Haftung
I.6. Haftung der Marktteilnehmer
Verkaufsprospekt
Research
Ad-hoc Publizität, Insider
Anlageberatung Kontoführende Bank
Unternehmen/Organe
Verantwortliche Bank
Emittent und emissionsbegleitende Banken
Kommunikation Verantwortliche Stelle
I.6. Haftung der Marktteilnehmer
Verkaufs- bzw. Börsenzulassungsprospekt
Grundlage der Haftung
§ 13 VerkProspG in Verbindung mit §§ 45, 77 BörsG
Richtigkeit und Vollständigkeit aller wesentlichen Umstände
Haftung für Vorsatz und grobe Fahrlässigkeit
Keine Vereinheitlichung der Haftung gemäss EU-Prospektrichtlinie
Verpflichtete
Emittent und unterzeichnende Banken
Stellen, von denen der Erlass des Prospektes ausgeht (Banken, Alteigentümer,
Organe, Intermediäre)
Anspruchsgrundlage
Kausalität des Prospektes für Kaufentscheidung
12 Monate ab Kenntnis, 3 Jahre Verjährung
Schaden beschränkt auf Erwerbspreis, maximal Ausgabepreis des Titels
I.6. Haftung der Marktteilnehmer
Finanzanalyse
Problematik
Publikation an unbestimmten Personenkreis mit Analyse und Empfehlung
Inhalt mit zukunftsgerichteten Prognosen und Bewertungen
Zielsetzung einer Unterstützung einer Platzierung
Potenzielle Interessenkonflikte durch Verflechtung mit Unternehmen
Grundlage für Haftung
§ 34b Wertpapierhandelsgesetz und Rechtsverordnung
Generell zu Finanzinstrumenten und deren Emittenten
Aspekte zur Haftungsvermeidung
Verpflichtung zu Sachkenntnis, Sorgfalt und Gewissenhaftigkeit
Offenlegung von Interessenkonflikten zum expliziten Haftungsausschluß
Implementierung von bankinternen Prozessroutinen (,,Chinese Walls")
I.6. Haftung der Marktteilnehmer
Insiderinformationen/Ad-hoc-Publizität
Rechtsgrundlage und Grundsätze
Neu: Anlegerschutzverbesserungsgesetz (EU-Marktmissbrauchsrichtlinie)
Informationen über nicht öffentlich bekannte Umstände oder Ereignisse,
die bei öffentlichem Bekanntwerden den Kurs erheblich beeinflussen kann
Umstand eingetreten bzw. hinreichend wahrscheinlich
Wertung eines verständigen Anlegers bei Anlageentscheidung
Grundlage für Haftung
§§ 12ff. Wertpapierhandelsgesetz
Ad-hoc: Veröffentlichung der unmittelbar betreffenden Informationen
Wesentliche Aspekte
Verbot der Insidergeschäfte für erweiterten Personenkreis
Führung eines Insiderverzeichnisses
Selbst Befreiung für Veröffentlichung bei wichtigem Grund
I.6. Haftung der Marktteilnehmer
Anlageberatung durch Finanzdienstleister
Allgemeine Grundlagen
§§ 31ff. WpHG:
­ Sachkenntnis, Sorgfalt und Gewissenhaftigkeit gegenüber Kunden
­ Bemühen um Vermeidung von Interessenkonflikten
­ Kenntnis der Anlageziele und finanziellen Verhältnisse des Kunden
­ Unterrichtung des Kunden mit allen zweckdienlichen Informationen
Finanztermingeschäftsfähigkeit
§ 37d: Verpflichtung bei Finanztermingeschäften
­ Schriftliche (und evtl. mündliche) Risikoaufklärung von Nichtkaufleuten
­ Einverständnis durch regelmäßige Unterzeichnung eines Formblattes
Unsicherheit bei bestimmten derivativen Wertpapieren zur Einstufung:
Urteile des Bundesgerichtshofes zu Aktienanleihen und Indexzertifikaten