REÁLNÉ OPCE

                                     1. VYMEZENÍ REÁLNÝCH OPCÍ

n      Reálná opce je jakékoliv právo na pozdější rozhodování o podnikových aktivech na základě nové
získaných informací



n      za toto právo jsou vynaloženy určité prostředky



n      Flexibilita zvyšuje hodnotu projektu a to následovně:

     Hodnota projektu = tradiční NPV + opční hodnota

                                     1. VYMEZENÍ REÁLNÝCH OPCÍ

n      Flexibilita je výhodou, přináší jednoznačně kladný efekt, ALE jen za stavu nejistoty.



n      Klasické výnosové metody jsou vhodné za situace, kdy nejistota je nízká  a systém je spíše
rigidní.



n       Naopak za stavu vysoké kolísavosti prostředí je velmi výhodné využít metodu reálných opcí.

                                     1. VYMEZENÍ REÁLNÝCH OPCÍ

n      Finanční X reálná opce



     Příklady reálných opcí v praxi:



n      Zařízení s proměnlivou výrobní kapacitou.

n      Licence

n      Outsourcing služeb

n      Výzkum a vývoj

                                     1. VYMEZENÍ REÁLNÝCH OPCÍ

      Příklad:

    

VÝZKUM A VÝVOJ NOVÉHO PRODUKTU



n      Náklady výzkumu a vývoje na nový produkt činí 10 mil. Kč.

n      Existují dva rizikové faktory:

n      Výše výrobních nákladů (závislé na technologii jakožto výsledku výzkumu). Výrobní náklady
mohou se stejnou pravděpodobností nabýt hodnot 30 mil. Kč, 60 mil. Kč a 90 mil. Kč.

n      Poptávka, přičemž výnosy z prodeje mohou nabýt hodnot 125 mil. Kč s pravděpodobností 0,6 nebo
65 mil. Kč s pravděpodobností 0,4.

n      Ostatní nevýrobní náklady byly odhadnuty na 25 mil. Kč.





n      V budoucnu tedy může nastat šest možných situací, pro každou z nichž můžeme stanovit čisté
výnosy a pravděpodobnost jejího dosažení.





n      Střední hodnota čistých výnosů daného projektu bude nyní:

    

     ČV = 70 * 0, 133 + 10 * 0,2 + 40 * 0,133 – 20 * 0,2 + 10 * 0, 133 – 50 * 0,2 = 4 mil. Kč



n      Čistá současná hodnotu projektu:

    

      -10 + 4 = - 6 mil. Kč   => nevýhodnost projektu



     Začleníme-li reálnou opci:



n      ČV =  70 * 0, 133 + 10 * 0,2 + 40 * 0,133 + 0 * 0,2 + 10 * 0, 133 + 0 * 0,2 = 18 mil. Kč



n      Čistá současná hodnota projektu nyní bude:



     - 10 + 18 = 8 mil. Kč => projekt se stává výhodným

                                         2. OCEŇOVÁNÍ OPCÍ

n      Hodnota opce = míra flexibility projektu

n      Reálnou opci oceňujeme analogicky jako opce finanční



n      Parametry reálné opce potřebné k výpočtu její hodnoty:



n      S…..současná hodnota budoucích čistých příjmů    investičního projektu

n      R…..současná hodnota investičních nákladů projektu

n      t…....doba životnosti projektu

n      σ…..volatilita projektu

n      r…..bezriziková úroková míra

                                         2. OCEŇOVÁNÍ OPCÍ

     Modely pro stanovení hodnoty opce:



n      Binomický model

n      Black-Scholesův model

                                       3. DRUHY REÁLNÝCH OPCÍ

n      Opce odložení (opce vyčkávání)

n      Etapová opce (rozfázování)

n      Opce rozšíření či zúžení (opce změny rozsahu)

n      Opce přerušení

n      Opce ukončení (opuštění)

                                  4. OBLAST VYUŽITÍ REÁLNÝCH OPCÍ

n      Podpůrný prostředek pro investiční rozhodování

n      Způsob ohodnocení manažerské flexibility

n      Metoda stanovení hodnoty podniku



    

                                  4. OBLAST VYUŽITÍ REÁLNÝCH OPCÍ

Kdy nemá smysl RO využít?



n      Rozhodování za jistoty

n      Rozhodnutí, které nelze odložit

n      Nízkorozpočtové projekty, kdy práce s reálnými opcemi bude nákladnější než jejich přínos.

    

A kdy je naopak dobré s nimi pracovat?



n      NPV je blízká nule

n      vysoká nejistota okolí projektu

n      široká manažerská flexibilita

                                      5. PROAKTIVNÍ MANAGEMENT

n      Management by měl mít určité charakteristiky

n      Vedení podniku musí být schopno reální opce identifikovat, ale především je aktivně vytvářet.

                                           6. Literatura

n      Scholleová, H. Hodnota flexibility. Reálné opce. 1. vydání. Praha: C.H.Beck, 2007