Firemní finance pro PH Přednáška 10 8. dividendová politika a dividenda 8.1 Vazba na interní zdroje financování Výše i dynamika nerozděleného zisku = f (dividend) Ü dividendové politiky Dividendová politika = a) obecně - způsob, jakým se zisk po zdanění dělí mezi – dividendy a – zadržený (nerozdělený) zisk, tj. zisk používaný k jiným účelům Jedna ze základních funkcí finančního managementu !!! b) sekundárně (následně) - stanovení výše dividendy na jednotlivé druhy vydaných akcií Kriticky významné Û schvalováno valnou hromadou (tedy vlastníky), nikoli pouze managementem. Kritéria: dividendy i) ¾¾¾¾¾¾¾¾ = výplatní poměr (dividend pay-out), dividendový podíl, atd. zisk po zdanění Je i předmětem plánování. I za národní ekonomik jako celek. nerozdělený zisk ii) ¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾ = aktivizační poměr (plough back ratio) zisk po zdanění 8.2 Základní druhy dividendové politiky A) stabilní dividendová politika = politika stabilizace dividend = politika vyhlazování dividend Cíl: zabránit větším meziročním výkyvům dividendy ß Kolísání podílu dividend na zisku po zdanění. TREND (dlouhodobý) obou veličin je stejný; dividendy jsou však PLYNULEJŠÍ A ZÁROVEŇ ZPOŽDĚNÉ Příklad v grafu Ve stabilizovaných ekonomikách preferováno Ü vyhovuje a) akcionářům (stabilní výnos) b) managementu (signál dobrého finančního postavení firmy - což je ovšem de facto MANIPULACE VÝSLEDKŮ HOSPODAŘENÍ Þ dobrá prodejnost akcií) Jsou manipulace tohoto typu eticky přijatelné? B) politika stálého dividendového podílu dividendy Kritérium = ¾¾¾¾¾¾¾ = výplatní poměr = konstanta (meziročně) zisk po zdanění ß Kolísání podílu absolutní výše dividendy na zisku po zdanění. Historicky nejstarší, dnes málo používaná. C) pasivní reziduální dividendová politika = reziduální dividendová politika Zisk (po zdanění) se reinvestuje, pokud jsou investiční příležitosti s vyšším výnosem, než je požadováno. Teprve zbytek zisku jde do dividend. Požadovaná rentabilita = náklady obětovaných (ztracených) příležitostí typického akcionáře D) politika nízkých dividend během roku a prémie na konci roku Dovoluje - pružně zadržovat zisky (pokud to financování podniku vyžaduje) a přitom - dodržovat zaručenou úroveň dividend (celoročně) Použitelnost (vhodnost) dividendové politiky: ad A) stabilní dividendová politika větší společnosti, větší počet „hloupých“ akcionářů, zavedené („dospělejší“) firmy ad B) stálý dividendový podíl omezeně použitelná ad C) reziduální dividendová politika menší společnosti, menší počet akcionářů (vybraných ?), začínající firmy ad D) nízká dividenda + prémie v podmínkách rychle se měnících: – zisků a / nebo – investičních potřeb 8.3 Dividendová politika a. s. v ČR Rozhodující skutečnosti: a) nedostatek vlastního kapitálu na – technologické inovace (především) výrobkové inovace (firemní aplikovaný výzkum) NÁZNAKY ZMĚNY TRENDU! b) relativně tvrdá restriktivní politika bankovní soustavy – vysoké úrokové sazby - problematicky dostupné dlouhodobé úvěry NÁZNAKY ZMĚNY TRENDU! c) problematická úroveň rozvoje kapitálového trhu – prakticky nelikvidní většina emisí – nerealistické ceny – nízká efektivnost trhu ß Převažující trendy: a) rozhodující část zisku po zdanění se reinvestuje b) dividendy se vyplácejí omezeně a nebo vůbec ne c) tvorba zisku po zdanění nepatří k vysokým firemním prioritám ALT. d) výkonnost firem neumožňuje tvořit zisk (oficielní stanovisko makroekonomů???) 8.4 Druhy dividend a akcií Dividenda = podíl na zisku společnosti Þ Je vyplácena ze: – zisku běžného roku – nerozděleného zisku minulých let – statutárních a ostatních fondů ze zisku – zákonného rezervního fondu (ve výši dobrovolných přídělů) Po splnění podmínek: a) čistě obchodní jmění ³ základní jmění + povinný objem rezervního fondu b) musí být proveden povinný příděl do zákonného rezervního fondu a musí být uhrazeny dosud neuhrazené ztráty minulých let c) NIM buď i) plně účetně odepsán, nebo ii) účetní zůstatková hodnota < nerozdělený zisk minulých let + hodnota statut. a ostatních fondů ze zisku + hodnota zákonného rezervního fondu v tom rozsahu, v jakém nebyl ze zákona vytvořen i) kmenové akcie dividenda běžná či kmenová ii) prioritní akcie Þ PŘEDNOSTNÍ PODÍL NA ZISKU – dividendy prioritní (přednostní) Priorita musí být podrobněji specifikována (stanovy). – kombinovaná podílová prioritní dividenda vyplácí se buď · pevná částka (prioritní dividenda) · běžná dividenda Způsoby výplaty dividend: – hotovostní dividenda (v penězích) - nejčastější – obligační dividenda (v podobě obligací) - málo časté – majetková dividenda (výplata v nepeněžním majetku) Pravidelnost vyplácení dividend: – dividenda řádná vyplácena v pravidelných časových intervalech = · stabilní složka (bude se opakovat) · informace o perspektivách společnosti – dividenda zvláštní (mimořádná) vyplácena při zvláštních příležitostech, a to · všem kmenovým akcionářům · někdy i majitelům prioritních akcií Technicky, právně a daňově mezi těmito dividendami není rozdíl.