Analýza cenných papírů cvičení 4 1. Určete míru růstu dividend společnosti, která právě vyplatila běžnou dividendu ve výši 20 USD na akcii. Společnost vykazovala v minulých letech kontinuální růst dividend, což je patrné ze srovnání dividendy vyplácené před 5lety, tj. D-5, která je rovna 14,95 USD a dividendy běžné tj. D0. Řešení:[g =6 % ] Postup výpočtu Vyjdeme z obecného vzorce Dn = D0(1 + g)n a zjistíme míru růstu dividend g. 2. Určete očekávanou míru růstu dividendy společnosti, která emitovala 10 mil. kusů akcií. Při výpočtu vyjděte z následujících finančních údajů dané společnosti: čistý zisk na akcii je ve výší 16 Kč, přičemž na akcii jsou vypláceny z tohoto zisku dividendy ve výši 6 Kč, majetek společnosti dosahuje výše 1 miliardy Kč a je financován cizími zdroji ve výši 0,5 miliardy. Řešení: [g =20 % ] Postup výpočtu Finanční údaje o hospodaření společnosti využívá k výpočtu míry růstu dividend tzv. udržovací růstový model, který je dán vztahem: g = ROE b Kde ROE je rentabilita vlastního kapitálu (EQ), definována jako podíl čistého zisku a velikosti vlastního kapitálu a b je podíl zadrženého čistého zisku na úrovni společnosti. Rentabilita vlastního kapitálu (ROE) je také dána vztahem čistý zisk na akcii k vlastnímu kapitálu na akcii. Dále je nutné vědět, že p + b = 1 3. Vypočítejte jaká bude vnitřní hodnota akcie společnosti za 4 roky, za předpokladu, že daná společnost vyplácí běžnou dividendu 25 Kč a investoři požadují z uvedené akcie výnosovou míru 14 %. V minulém roce rostla dividenda z akcie o 8 % ročně kontinuálně. Řešení: [V4=612,22 Kč ] Postup výpočtu Výpočet lze provést pomocí jednostupňového dividendového diskontního modelu a uvažujeme o nekonečné době držby. [V4 =612,22 Kč ] Postup výpočtu P0 = V0 = D1 k - g = D0(1 + g) k - g 4. Analytici očekávají, že akciová společnost v příštím roce vyplatí dividendu ve výši 50 Kč na akcii. Akcie společnosti se v daném okamžiku obchodují za cenu 750 Kč a jedná se o správně oceněné akcie. Požadovanou výnosovou míru stanovili analytici na 15 %. Určete kontinuální míru růstu dividend akciové společnosti. Řešení: [g =8,33 % ] Postup výpočtu Vychází se z Gordonova modelu. P0 = D1 k - g = D0(1 + g) k - g 1 5. Vypočítejte vnitřní hodnotu akcie, ze které investoři požadují rizikově očištěnou výnosovou míru 16 %. Předpokládejme, že při koupi a držbě akcie se řídíte radami analytiků, kteří doporučují akcii nyní koupit a za 3 roky prodat za prognózovaný kurz 2.000 Kč. V současné době společnost vyplatila dividendu 120 Kč na akcii. Očekává se kontinuální růst dividendy ve výši 6 %. Pokud jste právě nakoupili akcii za 1.500 Kč, realizovali jste výnosovou investici? [Řešení: V0 = 1.582,74 Kč, výhodná investice] Postup výpočtu Jedná se o klasický případ s konečnou dobou držby akcie, není možné využít Gordonova modelu. Dále je nutné si uvědomit, že běžná dividenda byla právě vyplacená, a tudíž nebude součástí toku budoucích příjmů, které se budou diskontovat. běžná vnitřní hodnota akcie za předpokladu 3 leté držby bude dána součtem tří diskontovaných dividendových plateb a diskontovaným prodejním kurzem. V0 = D1 (1 + k) + D2 (1 + k)2 + D3 (1 + k)3 + P3 (1 + k)3 6. Dividenda vyplácená společností rostla v minulosti konstantním měrou 5 % ročně, přičemž tato míra růstu bude udržitelná i nadále. Zmíněná akcie se za 6 let bude podle odhadu obchodovat za cenu 500 Kč. V letošním roce společnost vyplatila dividendu 50 Kč na akcii. Určete požadovanou výnosovou míru z akce společnosti. [Řešení: k = 19, 07 %] Postup výpočtu P0 = D1 k - g 7. Kmenová akcie společnosti je nyní na burze prodávána za 100 USD. Výši dividend za 3 roky analytici prognózují na 6 USD, přičemž předpokládají, že dividendy porostou konstantním měrou kontinuálně. V současné době je z akcií vyplácena dividenda ve výši 4,05 USD na akcii. Určete požadovanou výnosovou míru z akcie pro rizikově averzního investora. [Řešení: k=18,62 %] Postup výpočtu Výpočet spočívá ve dvou krocích. Ve výpočtu míry růstu dividend g a výpočtu požadované výnosové míry k prostřednictvím Gordonova modelu 8. Dividendy vyplácené společností klesají o 4 % ročně kontinuálně. Požadovaná výnosová míra byla stanovena na 14 %. V současné době je vyplácená dividenda 85 Kč. Určete cenu akcie za 2 roky. [Řešení: 417, 79 Kč] Postup výpočtu P0 = D1 k - g 2 9. Společnost prognózuje očekávaný zisk 5 USD na akcii, V minulých letech rostl zisk uvedené společnosti průměrnou mírou 7 % ročně a očekává se, že společnost tuto míru růstu udrží i v následujícím období. Lze akcie společnosti zařadit mezi správně oceněné, pokud se dnes obchodují za cenu 55 USD při uvažované rizikově očištěné požadované výnosové míře 14 % a podílu zadrženého zisku b = 0, 4? [Řešení: 42,86 USD, nadhodnocená akcie] Postup výpočtu Je nutné vypočítat vnitřní hodnotu akcie, s ohledem na zadané veličiny budeme vycházet z Gordonova modelu, který převedeme na model ziskový V0 = D1 k - g = D0(1 + g) k - g = E1(1 - b) k - g = E1 p k - g 3