ˇ Na základě dat za minulých 5 let byla stanovena následující charakteristická přímka pro
akcii společnosti rA,t = 4 + 1, 2rm,t, kde rA,t je výnosová míra akcie a rm,t je výnosová
míra trhu. Ze zadaných údajů vypočítejte očekávanou výnosovou míru akcie a stanovte
AR (nadměrný výnos) a CAR (kumulativní nadměrný výnos) akcie v souvislosti s oznámením
o štěpení akcií a to 10 dní před a 10 dní po oznámení štěpení. Dny kolem oznámení
štěpení -10 - + 10
Tržní výnosová míra v období -10 - + 10: 10, -8, -6, -2, 5, 8, 14, -1, 3, -2, 4, 5, 12, 6, 2,
-1,5, 3,25, 6,85, 10, 7, 4.
Skutečná výnosová míra v daném období: 18, -4,6, -2,2, 2,6, 12, 10,6, 16,8, 5,8, 8,6, 4,6,
10,8, 10, 18,4, 11,2, 6,4, 2,2, 7,9, 12,22, 17, 14,4, 11,8.
Veličina CAR se používá k posouzení druhu reakce akciového kurzu na zkoumanou informaci
kolem dne jejího oznámení, reakce kurzu na informaci je změnou veličiny CAR,
pokud je reakce ukončena veličina se nemění. Pokud změna CAR probíhá již před oznámením
informace podporuje to myšlenku o existenci insider informací
Řešení: Očekávaná výnosová míra je odvozená od charakteristické přímky pro jednotlivé dny
Tabulka 1:
Dny kolem
oznámení
informace
Tržní
výno-
sová
míra
Skutečná
výno-
sová
míra
Očekávaná
výnosová
míra
AR v % CAR v %
-10 10 18 16 2 2
-9 -8 -4,6 -5,6 1 3
-8 -6 2,2 -3,2 1 4
-7 -2 2,6 1,6 1 5
-6 5 12 10 2 7
-5 8 10,6 13,6 -3 4
-4 14 16,8 -4 0
-3 -1 5,8 2,8 3 3
-2 3 8,6 7,6 1 4
-1 -2 4,6 1,6 3 7
0 4 10,8 8,8 2 9
1 5 10 10 0 0
2 12 18,4 18,4 0 9
3 6 11,2 11,2 0 9
4 2 6,4 6,4 0 9
5 -1,5 2,2 2,2 0 9
6 3,25 7,9 7,9 0 9
7 6,85 12,22 12,22 0 9
8 10 17 16 1 10
9 7 14,4 12,4 2 12
10 4 11,8 8,8 3 15
kalkulována s využitím rovnice pro přímku a údajů o tržní výnosové míře. Pro dny -10 a -9 to
1
vypadá takto:
rA,-10 = 4 + 1, 2  10
rA,-10 = 16
rA,-9 = 4 + 1, 2  (-8)
rA,-9 = -5, 6
Skutečná výnosová míra je míra dosažená skutečně v jednotlivých dnech, jde o zadanou veličinu.
AR je nadměrný výnos, resp. výnosová míra skutečná mínus výnosová míra oproti výnosové
míře z charakteristické přímky. Tedy:
AR-10 = 18 - 16 = 2
AR-9 = -4, 6 - (-5, 6) = 1
CAR je kumulativní nadměrný výnos, CAR je výsledkem postupného načítání veličiny AT.
Tedy pro dny -10 a -9:
CAR-10 = 0 + 2 = 2
CAR-9 = 2 + 1 = 3
Interpretace výsledku, veličinu CAR je možno použít k posouzení druhu reakce akciového kurzu
na zkoumanou informaci kolem jejího oznámení. Reakce na informaci je spojena se změnou
veličiny CAR. Pokud je reakce ukončena, veličina CAR se nemění. V posledním sloupci tabulky
je pak jasně vidět probíhající reakce ještě před oznámením informace o štěpení akcií. K reakci
dochází rovněž v den oznámení informace, je to reakce prudká a skoková, která je ovšem ještě
ten den ukončena. V dalších dnech pak reakce v souvislosti se štěpením akcie nepokračuje.
2