2.2.2013
Tento studijní materiál byl vytvořen jako výstup z projektu č. CZ.1.07/2.2.00/15.0189.
Finanční trhy
Indexy finančních trhů
Ing. Gabriela Oškrdalová
e-mail: oskrdalova@mail.muni.cz
www.econ.muni.cz
Indexy, jejich použití a význam (I)
 Agregátní indikátor, který informuje o celkovém vývoji a situaci na trhu
(tržní indexy) nebo v určitém odvětví (odvětvové indexy).
 Pro investory přináší důležitou informaci o celkové atmosféře na trhu,
popř. o výkonnosti trhu.
 „Benchmarking“: výkonnost tržního indexu – benchmark – označení
určité referenční hranice, kritérium pro porovnání dosažené výkonnosti
trhu s výkonností fondů, portfolií či investičních strategií
(nadvýnos/podvýnos). Výnosové míry na úrovni benchmarku je možné
dosáhnout strategií „buy and hold“ („kup a drž“).
 Použití pro:
- technickou analýzu (vstupní údaj)
- fundamentální analýzu (měřítko výkonnosti trhu)
G.Oškrdalová: Finanční trhy 2
www.econ.muni.cz
Indexy, jejich použití a význam (II)
 Index obecně reprezentuje portfolio cenných papírů příslušného
akciového trhu nebo odvětví.
 Výběr a váhové zastoupení zohledněných akcií je vždy podle
kvantitativních kritérií: tržní kapitalizace (součin všech vydaných akcií
firmy a aktuální ceny akcií na trhu), objem burzovních obchodů, „free
float value“(volně obchodovaný počet akcií).
 Pravidelné prověřování a nové složení (většinou čtvrtletně).
 Výpočet burzou (Deutsche Börse AG, AMEX) nebo mediálními
subjekty (Dow Jones, FTSE) a rovněž i bankami (MSCI).
G.Oškrdalová: Finanční trhy 3
www.econ.muni.cz
Způsoby výpočtu
 Tržní průměr
 Tržní index
G.Oškrdalová: Finanční trhy 4
www.econ.muni.cz
Tržní průměr
 Prostý průměr z cen (kurzů) skupiny vybraných akcií (dluhopisů) na
trhu
 Vážený průměr z cen (kurzů) skupiny vybraných akcií (dluhopisů) na
trhu
 Nevýhoda – hodnota indikátoru je silně ovlivněna úrovní cen
jednotlivých akcií (dluhopisů) v bázi indexu, tyto indexy (jejich hodnoty)
jsou velmi citlivé na změny akcií/dluhopisů s vysokými kurzy, změny
akcií/dluhopisů s nízkými kurzy hodnotu indexu příliš neovlivní. Snížená
vypovídací schopnost (X DJIA – tržní průměr).
G.Oškrdalová: Finanční trhy 5
www.econ.muni.cz
Tržní index
 Jako jednotka měření se nepoužívá jednotka měny
 Indexy konstruovány jako poměry určitých hodnot (např. tržní hodnota).
 Vývoj indexu – časová řada, která se odvíjí od určitého výchozího dne
určitého roku, kterému je přiřazen určitý počet bodů (100, 1000…)
G.Oškrdalová: Finanční trhy 6
www.econ.muni.cz
Faktory ovlivňující vypovídací schopnost
indexů
 Velikost báze
 Reprezentativnost báze
 Stanovení vah
 Vhodná jednotka
 Dostupnost údajů o indexu
 Druh použitého průměru
G.Oškrdalová: Finanční trhy 7
www.econ.muni.cz
Velikost báze
 = počet cenných papírů v bázi indexu
Index by měl být zástupcem celého trhu, tzn. že by při sestavování báze
měla být zřejmá snaha vybrat co největší počet cenných papírů. Větší
báze by měla zachytit přesněji vývoj celého trhu. Čím větší je však báze,
tím složitější a dražší je počítat index.
G.Oškrdalová: Finanční trhy 8
www.econ.muni.cz
Reprezentativnost báze
 V bázi indexu heterogenní cenné papíry, tzn. akcie firem z různých
odvětví, akcie firem s malou, střední i velkou tržní kapitalizací.
Nezahrnuje-li báze indexu dostatečně heterogenní cenné papíry,
výsledný index neodráží přesně chování celého trhu (např. DJIA – 30
velkých průmyslových společností)
G.Oškrdalová: Finanční trhy 9
www.econ.muni.cz
Stanovení vah
 Důležitý faktor ovlivňující vypovídací schopnost indexu
 Způsoby vážení:
- váhy se stanovují podle podílů tržní hodnoty jednotlivých cenných
papírů na celkové hodnotě celého indexu
- všem cenným papírům v bázi indexu se přidělí stejná váha
G.Oškrdalová: Finanční trhy 10
www.econ.muni.cz
Vhodná jednotka
 Index by měl být vyjádřen v takových jednotkách, které jsou
srozumitelné, lehce interpretovatelné a vzájemně porovnatelné.
G.Oškrdalová: Finanční trhy 11
www.econ.muni.cz
Dostupnost údajů o indexu
 Hodnoty indexu by měly být běžně, každodenně dostupné široké
investorské veřejnosti s minimálními náklady.
G.Oškrdalová: Finanční trhy 12
www.econ.muni.cz
Druh použitého průměru
 Pokud je k výpočtu indexu používán průměr:
- aritmetický – sečtou se ceny jednotlivých akcií a součet se dělí počtem
akcií
- geometrický – je schopen vyhlazovat nadměrnou kolísavost dat, ceny
jednotlivých akcií se vynásobí a součin se poté umocní členem 1/n (kde
n je počet akcií zahrnutých do indexu)
G.Oškrdalová: Finanční trhy 13
www.econ.muni.cz
Price a Performance index
 Performance index (Total Return)
Je index, který nezohledňuje pouze kurzový vývoj společností
vybraných do indexu, nýbrž jsou do jeho hodnoty započteny (díky
reinvestici) i vyplacené dividendy, které tyto společnosti vyplatí.
Znamená to, že index každý rok zvyšuje svoji hodnotu o vyplacené
dividendy.
 Price index
Je index, který nezohledňuje dividendové platby společností vybraných
do indexu.
G.Oškrdalová: Finanční trhy 14
Co způsobí dividendy
0
100
200
300
400
500
600
700
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
EURO STOXX 50 Price:
+150% (+8,1% p.a.)
EURO STOXX 50 Total Return:
+235% (+10,8% p.a.)
Dividendy v průběhu času
-50%
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003*
0%
1%
2%
3%
4%
5%
EURO STOXX 50 Performance
EURO STOXX 50 Price
Dividendový výnos
www.econ.muni.cz
Vážený a nevážený index
 Vážený index
Podíl konkrétního titulu na celkovém indexu je dán tržní kapitalizací
společnosti. Logika – větší společnosti by měly mít větší podíl na tržním
indexu, protože jejich hospodářské výsledky mají mnohem větší vliv na
celkovou ekonomiku, než je tomu u menších společností.
 Nevážený index
V úvahu se berou pouze ceny akcií, nikoliv jejich tržní kapitalizace. Tzn.
že čím vyšší bude cena akcií společnosti, tím vyšší váhu budou mít tyto
akcie v indexu.
G.Oškrdalová: Finanční trhy 17
www.econ.muni.czVážený index – příklad (I)
 Akciový trh – akcie společnosti A a akcie společnosti B
ks Tržní cena (Kč/ks) Tržní kapitalizace (Kč) Váha v indexu
A 10 000 50 500 000 0,33
B 50 000 20 1 000 000 0,67
1 500 000 1,00
G.Oškrdalová: Finanční trhy 18
www.econ.muni.czVážený index – příklad (II)
 Akciový trh – akcie společnosti A a akcie společnosti B vzrostou
o 20 %
ks Tržní cena (Kč/ks) Tržní kapitalizace (Kč) Váha v indexu
A 10 000 60 600 000 0,33
B 50 000 24 1 200 000 0,67
1 800 000 1,00
G.Oškrdalová: Finanční trhy 19
www.econ.muni.czNevážený index – příklad (I)
 Akciový trh – akcie společnosti A a akcie společnosti B
Tržní cena (Kč/ks) Váha v indexu
A 50 0,71
B 20 0,29
70 1,00
G.Oškrdalová: Finanční trhy 20
www.econ.muni.czNevážený index – příklad (II)
 Akciový trh – akcie společnosti A vzrostou o 20 Kč
Tržní cena (Kč/ks) Váha v indexu
A 70 0,78
B 20 0,22
90 1,00
G.Oškrdalová: Finanční trhy 21
www.econ.muni.czNevážený index – příklad (III)
 Akciový trh – akcie společnosti B vzrostou o 20 Kč
Tržní cena (Kč/ks) Váha v indexu
A 50 0,56
B 40 0,44
90 1,00
G.Oškrdalová: Finanční trhy 22
www.econ.muni.cz
Globální a odvětvové indexy
 Podle titulů zařazených do báze
 Globální – v bázi jsou všechny nebo jen vybrané tituly, reprezentující
všechna odvětví
 Odvětvové – báze obsahuje tituly příslušného odvětví
G.Oškrdalová: Finanční trhy 23
www.econ.muni.cz
Indexy s konstantní a proměnnou bází
 Podle konstrukce báze
 Indexy s konstantní bází – i zde se však báze čas od času mění
 Indexy s proměnnou bází
G.Oškrdalová: Finanční trhy 24
www.econ.muni.cz
Indexy…
 Podle váhových systémů
 Na základě tržní kapitalizace (tržní kapitalizace emise akcií = součin
počtu cenných papírů registrovaných v emisi a platného kurzu)
 Na základě objemu obchodů
 Na základě počtu všech emitovaných cenných papírů
 Na základě tržní ceny cenného papíru
G.Oškrdalová: Finanční trhy 25
www.econ.muni.cz
Výpočet indexů
 Výpočet indexu by měl být srozumitelný a jasný s přesně stanoveným
algoritmem!!!
* Různé metody výpočtu:
- metoda geometrického průměru
- metoda von Paascheho typu
- metoda IFC (International Finance Corporation)
- …
G.Oškrdalová: Finanční trhy 26
www.econ.muni.cz
Co musí indexy splňovat
 Informaci: Kurzové pohyby jednotlivých cenných papírů jsou spojeny do
jedné jediné číselné řady a mohou být velmi dobře pozorovány tendence
celkového vývoje trhu.
 Benchmark: Měřítko pro výkon aktivních manažerů (fondy, správci
majetku, finanční zprostředkovatelé).
 Objektivitu: Složení a váhové zastoupení musí spočívat
na transparentních a dobře prověřitelných kritériích.
 Aktuálnost: Zaručit pravidelné přizpůsobování, dlouhodobé a realistické
zobrazení reálných tržních poměrů.
 Likviditu: Pro všechny cenné papíry, které jsou zahrnuty do indexu, musí
být v každém časovém okamžiku k dispozici nákupní a prodejní kurz.
G.Oškrdalová: Finanční trhy 27
www.econ.muni.cz
BCPP - Indexy
 PX
 PX - GLOB
G.Oškrdalová: Finanční trhy 28
www.econ.muni.cz
PX – základní charakteristika
 Cenový index blue chip emisí
 Vážený dle tržní kapitalizace (max. váha 20 % v rozhodném dnu)
 Počet bazických emisí – variabilní
 Výchozí datum – 5. 4. 1994 (převzal historii indexu PX 50)
 Výpočetní doba – 9:11 – 16:28 (obchodování v rámci cenotvorných
segmentů)
 Frekvence výpočtu – každých 15 vteřin
 Aktualizace báze – první burzovní den následující po třetím pátku v
měsících březnu, červnu, září a prosinci.
G.Oškrdalová: Finanční trhy 29
www.econ.muni.cz
PX – výpočet (I)
 První výpočet indexu PX se uskutečnil 20. 3. 2006, kdy se stal
nástupcem indexů PX 50 a PX-D.
 Index PX převzal historické hodnoty nejstaršího indexu burzy PX 50 a
spojitě na ně navázal. (* Výpočet indexu PX 50 byl zaveden ve shodě s
metodologií IFC doporučenou pro tvorbu indexů na vznikajících trzích.)
 Výchozím dnem výpočtu indexu byl 5. duben 1994, k němuž byla
sestavena báze obsahující 50 emisí a nastavena výchozí hodnota indexu
1 000,0 bodu.
 Od prosince 2001 byl počet bazických emisí variabilní.
G.Oškrdalová: Finanční trhy 30
www.econ.muni.cz
PX – výpočet (II)
M(t) = tržní kapitalizace báze v čase t
M(0) = tržní kapitalizace báze ve výchozím datu (5. 4. 1994)
K(t) = faktor zřetězení v čase t
PX(t + 1) = PX(t) x M(t + 1)
M*(t)
G.Oškrdalová: Finanční trhy 31
PX – složení báze (ke dni 11.9.2012)
Název Váha [%]
ERSTE GROUP BANK 21,74
KOMERČNÍ BANKA 18,68
ČEZ 18,38
TELEFÓNICA C.R. 15,59
VIG 13,40
UNIPETROL 4,02
NWR 3,01
PHILIP MORRIS ČR 2,80
CETV 0,92
FORTUNA 0,59
PEGAS NONWOVENS 0,55
AAA 0,18
ORCO 0,08
KITD 0,06
Celkem 100,00
G.Oškrdalová: Finanční trhy 32
Zdroj: BCPP. http://www.pse.cz/Statistika/Burzovni-Indexy/default.aspx/default.aspx?bi=1
www.econ.muni.czPX – vývoj (I)
G.Oškrdalová: Finanční trhy 33
Zdroj: BCPP. http://www.pse.cz/Statistika/Burzovni-Indexy/Detail.aspx?bi=1
www.econ.muni.czPX – vývoj (II)
G.Oškrdalová: Finanční trhy 34
Zdroj: BCPP. http://www.pse.cz/Statistika/Burzovni-Indexy/Detail.aspx?bi=1
www.econ.muni.cz
PX-GLOB – základní charakteristika
 Cenový index se širokou bází
 Vážený dle tržní kapitalizace
 Počet bazických emisí – variabilní
 Výchozí datum – 30. 9. 1994
 Výchozí hodnota - 1 000 bodů
 Výpočetní doba – po ukončení burzovního dne na základě závěrečných
kurzů
 Aktualizaci báze - třetí burzovní den v měsících březnu, červnu, září a
prosinci.
G.Oškrdalová: Finanční trhy 35
www.econ.muni.cz
PX-GLOB – výpočet
M(t+1) = tržní kapitalizace báze v čase t + 1
M*(t) = tržní kapitalizace báze v čase t po případné aktualizaci
G.Oškrdalová: Finanční trhy 36
PX-GLOB – složení báze (I) (ke dni 11.9.2012)
Název Váha [%]
ERSTE GROUP BANK 20,57
ČEZ 18,48
KOMERČNÍ BANKA 17,58
TELEFÓNICA C.R. 14,68
VIG 12,61
UNIPETROL 3,78
NWR 2,83
PHILIP MORRIS ČR 2,64
SM PLYNÁRENSKÁ 1,57
CETV 0,87
VČ PLYNÁRENSKÁ 0,84
VGP 0,78
FORTUNA 0,56
PEGAS NONWOVENS 0,52
G.Oškrdalová: Finanční trhy 37
Zdroj: BCPP. http://www.pse.cz/Statistika/Burzovni-Indexy/default.aspx/default.aspx?bi=3
PX-GLOB – složení báze (II) (ke dni 11.9.2012)
Název Váha [%]
OCEL HOLDING 0,46
KITD 0,33
AAA 0,17
RMS MEZZANINE 0,17
ENERGOAQUA 0,13
TOMA 0,12
PRAŽSKÉ SLUŽBY 0,10
SPOLEK CH.HUT.VÝR. 0,09
ORCO 0,08
JÁCHYMOV PM 0,06
E4U 0,02
VET ASSETS 0,00
Celkem 100,00
G.Oškrdalová: Finanční trhy 38
Zdroj: BCPP. http://www.pse.cz/Statistika/Burzovni-Indexy/default.aspx/default.aspx?bi=3
www.econ.muni.czPX-GLOB – vývoj (I)
G.Oškrdalová: Finanční trhy 39
Zdroj: BCPP. http://www.pse.cz/Statistika/Burzovni-Indexy/Detail.aspx?bi=3
www.econ.muni.czPX-GLOB – vývoj (II)
G.Oškrdalová: Finanční trhy 40
Zdroj: BCPP. http://www.pse.cz/Statistika/Burzovni-Indexy/Detail.aspx?bi=3
www.econ.muni.cz
Index RM – základní charakteristika
 Index RM-S
 Odráží vývoj cen hlavních titulů, které se obchodují na českém
kapitálovém trhu
 Původní index – index PK 30 (zveřejňován od 3. dubna 1994) s původní
hodnotou 1000 bodů, bázi tvořilo 30 hlavních titulů, které se
obchodovaly na RM-S
 Od 17.7.2006 – Index RM – v bázi 10 titulů
G.Oškrdalová: Finanční trhy 41
www.econ.muni.czIndex RM – složení báze (ke dni 11.9.2012)
Název CP Váha (%)
ČEZ 26,42
ERSTE GROUP BANK AG 22,06
TELEFÓNICA CZECH REP 21,26
KOMERČNÍ BANKA 12,41
DEUTSCHE TELEKOM AG 8,99
UNIPETROL 3,70
CETV 1,90
PHILIP MORRIS ČR 1,71
ORCO 1,54
G.Oškrdalová: Finanční trhy 42
Zdroj: RM-Systém. http://www.rmsystem.cz/burza-sluzby/slozeni-indexu-RM
www.econ.muni.czSAX – základní charakteristika (ke dni 31.8.2012)
 Oficiální akciový index BCPB
 Kapitálově vážený index
Společnost Váhy [%]
Biotika a.s. 8,94
SLOVENSKÉ ENERGETICKÉ STROJÁRNE a.s. 2,02
OTP Banka Slovensko, a.s. 8,78
SLOVNAFT, a.s. 20,42
Tatry mountain resorts, a.s. 20,26
Best Hotel Properties a.s. 20,44
Všeobecná úverová banka, a.s. 19,14
G.Oškrdalová: Finanční trhy 43
Zdroj: BCPB. http://www.bsse.sk/Obchodovanie/Indexy/V%C3%A1hySAXk3182012.aspx
www.econ.muni.cz
Indexy - Evropa
 FTSE 100
 DAX 30
(TecDAX, SDAX, MDAX…)
 CAC 40
 AEX Amsterdam Exchange Index
 BEL 20 Index
 MIB 30 Index
 IBEX 35 Index
 PSI 20 Index
 OMX Stockholm 30 Index
 CECE-EURO Index
 WIG 20 Index
 BUX Index
 …
G.Oškrdalová: Finanční trhy 44
www.econ.muni.cz
Indexy – Severní Amerika
 DJIA
 S&P 500 Index
 Nasdaq Composite Index
 …
G.Oškrdalová: Finanční trhy 45
www.econ.muni.cz
Indexy – Jižní Amerika
 BOVESPA Index
G.Oškrdalová: Finanční trhy 46
www.econ.muni.cz
Indexy – Asie
 Nikkei 225 Index
 TOPIX
 HSI Hang Seng Index
G.Oškrdalová: Finanční trhy 47
www.econ.muni.cz
Literatura
 DSO: Fuchs, D.: Finanční trhy. Brno : ESF MU, 2004. ISBN 80-210-
3526-9. str. 60 – 62.
 Veselá, J.: Investování na kapitálových trzích. Praha : ASPI, 2007. ISBN
978-80-7357-297-6. str. 75 – 82, 100, 151, 160, 169, 177-179.
 Svoboda, M.: Asset Guide. Brno : Computer Press, 2006. ISBN 80-251-
1284-5.
 Svoboda, M.: Index investing. Brno : Computer Press, 2008. ISBN 978-
80-251-1896-2.
 www.pse.cz
 www.rm-system.cz
 www.bsse.sk
 …
G.Oškrdalová: Finanční trhy 48