Technická analýza Filosofie technická analýzy nV tržních hodnotách (kurzech) se odráží vše, co je může ovlivnit nKurzy se vyvíjejí v trendech a trendy mají jistou míru setrvačnosti nVývojové cykly a formace trhů se opakují n n1. Veškeré vlivy jsou odraženy v kurzech nVýkyvy v ceně nahoru a dolů jsou odrazem změn v D a S n2. Kurz se vyvíjejí v trendech, který má jistý stupeň setrvačnosti nKurz na trhu stoupá nebo klesá než se oslabí, pak vyšle signál a pokračuje v opačném trendu n3. Lidé reagují za stejných okolností stejně nebo podobně jako v minulosti nTechnická analýza qIdentifikace trendu qNákup na začátku trendu a prodej na konci qTrend existuje v jakémkoli časovém okamžiku a vykazuje stále stejnou charakteristiku bez ohledu na délku trendu nZáleží na preferencích investora Dow Theory nZáklady moderní teorie Ch. H. Dow qDJ Transportation Average n20 železničních společnosti qDJ Industrial Average n12 blue chips q1900 – 1902 série článků ve Wall Street Journal qPopsání vývoje ekonomiky prostřednictvím tržních trendů qNyní predikce budoucího tržního pohybu q 6 předpokladů Dow Theory nPrůměr diskontuje vše qCena odráží vše co je známé qNová informace se prostřednictvím tržních účastníků rychle šíří a cena akcie se přizpůsobí qTržní průměr pak odráží vše, co je známo všemi tržními účastníky nTrh je složený ze tří trendů qPrimární trend nBýk, medvěd nUrčuje se podle vrcholu a podle sedla qSekundární trend nStřednědobá korekce v rámci průběhu primárního trendu n1 – 3 měsíce nPohybuje se proti primárnímu trendu qTerciární trend je pak krátkodobý pohyb n1 den – 3 týdny nJedná se o část sekundárního trendu nHlavní trend má tři fáze qAkumulační fáze A qRostoucí fáze B qFáze distribuce C nPrůměr se musí navzájem potvrzovat qOba průměry musí potvrdit předpoklad o změně trendu nKlesající sedla nRostoucí vrcholy nObjem obchodů potvrzuje trend n nTrend je zachován pokud není dán signál o změně n Metody a nástroje technické analýzy nČárový graf qNejjednodušší forma grafu qUkazuje uzavírací kurzy jednotlivých dnů nSloupcový graf qOsa x čas qOsa y cena qVertikální čára, jejíž rozpětí ukazuje nejnižší a nejvyšší cenu dosaženou daného sledovaného okamžiku qLevá značka nOtvírací kurz qPravá značka nUzavírací kurz nKlíčový zvrat qMedvědí trh nSoučasné maximum > minulé maximum nSoučasná uzavírací cena nad předchozí uzavírací cenou a nad obecným směrem trendu nDoprovázeno vysokým objemem obchodů qBýčí trh nAktuální minimum nad minimem předchozím nUzavírací cena nad uzavírací cenou předchozího časového okamžiku n 39486_f520 nOutside bar qSoučasný graf překonal minimum i maximum předchozího grafy nMinimum nad minulým minimem nMaximum nad minulým maximem qPokračování směru resp. trendu nInside bar qHodnota maxima i minima v rozmezí vytýčeném minulým maximem a minimem qHodnoty současného grafu v rámci hodnot grafu předchozího qZnak nerozhodnosti na trhu, trh bude pravděpodobně pokračovat v předchozím trendu nRostoucí trh qNákup nKlesající trh qProdej nV případě nejasného trendu qIgnorace up-down-inside-outside-day nSettlement price reversal bar qGraf se pohybuje v souladu s předchozím grafem nMaximum nad maximem nMinimum nad minimem nUzavírací cena nad úrovni předchozí uzavírací ceny nJeden obrazec nevytváří formaci nebo vzor qRychlá identifikace vývoje qNení nutné zohledňovat časový rámec pro interpretaci qČím kratší časový okamžik tím citlivější rozlišovací schopnost q nSvícový graf qVýhodou oproti sloupcového grafu nStejná technika qVíce odlišností a signálů qPropracovanější grafický způsob qPro jeden časový okamžik jedna svíce nMinimum vs maximum nOtevírací vs uzavírací kurz nPoint and Figure graf qNebere do úvahy faktor času nPouze cenové změny qGrax tvořen sloupci X a 0 nX – rostoucí cenový trend n0 – klesající pohyb qVstupní parametry nBox size qMinimální velikost podstatné změny, která se zakresluje symbolem nReversal amound qMinimální počet symbolů v jednom sloupci qSymbol X nPřidává se směrem nahoru qSymbol Y nPřidává se směrem dolů qInformace o vývoji S a D nNákupní signál qPokud současný sloupec X převýší předchozí sloupec X nProdejní signál qPokud sloupec Y poklesne pod předchozí sloupec Y pnfChart Reverzní grafické formace nKurzy se pohybují ve trendech s různou délkou trvání qV případě zvratu dochází k reverzním formacím nPředzvěst zásadní změny kurzu qPo dosažení maxima resp. minima nastane přechodné stádium qKurz začne v jistým mezích oscilovat Základní reverzní formace nNastávají v průběhu jediného obchodního dne nMaximum výše než maximum předchozího dne nUzavírací kurz je ale nízký často pod uzavíracím kurzem předchozího dne qObráceně při přechodu z mědvěda na býka nDoprovázeno vysokým objemem obchodování nVyskytují se často, ale pouze lrátkodobě nDůležitost znásobena pokud docházelo k dlouhému a nepřerušovanému trendu v minulosti qNebo je spojen s výrazným objemem obchodu Hlava a ramena nNejobvyklejší a nejspolehlivější grafická formace nFormace je většinou symetrická, ale paltí pravidlo qZačátek pravého ramena musí být níže než je vrchol ramena levého nJednotlivým fázím odpovídá i objem obchodů qNejvětší objemy nVzestupná fáze levého ramena a hlavy qSlabší objemy obchodů nV pravé části ramen q q nPokles kurzu qHlava, ramena – vrchol nRůst kurzu qHlava, ramena – dno nVelikost poklesu qMinimální vzdálenost vrcholu hlavy k čáře krku reverse-head-shoulders-2 Zaoblený vrchol nebo zaoblené dno nVýsledek postupné reverzní situace nObvykle mají symetrický tvar nCharakteristický je průběh objemu obchodů qPostupný pokles objemu během první poloviny formace qPodstatný vzestup objemu obchodování v druhé části formace nNepříliš častá formace, u CP, které nepodléhají velkým výkyvům Vzestupný nebo sestupný trojúhelník nVzestupný trojúhelník qKurz osciluje mezi horizontální tečnou a mezi strmější přímkou tuto tečnu protínající qV případě že roste poptávka, která je až po dosažení určité hranice schopna pohltit nabídku qV okamžiku kdy je S zcela pohlcena kurz roste prudce vzhůru – tzv. průlom kurzu nSestupný trojúhelník qK průlomu dochází v okamžiku vyčerpání nabídky nDlouhodobější formace 1 – 3 měsíce nPokles objemů obchodů tak jak se přibližuej vodorovné ose nPrůlom spojen s růstem objemu obchodů nVzestupný trojúhelník qNákup nSestupný trojúhelník qProdej nVelikost změny je dána výškou trojúhelníku q Reverzní formace obdelník nNastává při oscilačním horizontálním vývoji kurzu nProstor mezi oscilací se nazývá obchodní rozpětí nV případě že při dané ceně je nabídka vyšší než poptávka nV okamžiku, kdy kurz dosáhne spodní hranice je prodán nKurz se pak pohybuje do té výše, až dosáhne horní hranice, za kterou jsou již účastníci ochotni prodávat nTo opět vede k poklesu kurzu na spodní hranici nUzavírací kurz je mimo obchodní rozpětí qPokud je nad horní hranicí nProlomení kurzu směrem vzhůru qPokud je pod spodní hranici nSestupný trend rectangle-and-flag Dvojitá dna a vrcholy nTvar písmene M nebo W nU vrcholu qU druhého vzestupného ramene přírůstek objemu obchodů slabší qPokud je větší, jedná se o nesprávný dvojitý vrchol a výsledek je nejistý nU dna qPo dosažení druhého minima k růstu objemu obchodů double_bottom2 doubletop-g Konsolidační formace nKonsolidační formace nastává v případě, že se kurz vyvíjí velice rychle qÚroveň kdy nabídka nebo poptávka, která tento pohyb vyvolala je zcela absorbována nTři možné scénáře vývoje qVznikne reverzní formace qKurz se bude vyvíjet k čáře podpory qKurz se začne vyvíjet v horizontálním směru a vytváří konsolidační formaci, která se stane základnou pro pozdější pokračování v původním směru q Konsolidační formace nMírná oscilace kurzu v téměř vodorovném nKterá dočasně přeruší rostoucí nebo klesající trend nMnoho druhů s různým stupněm spolehlivosti qPrapor qPraporek qHlava ramena ve formě konsolidované formace qSymetrické trojúhelníky q Prapor nPřerušení vzestupného trendu nObjem obchodů qVysoký před začátkem formace qKlesne na nízkou úroveň qExploduje v okamžiku ukončení formace nVyskytuje se uprostřed trendu nDélka trendu za formací bude přibližně stejně dlouhá jako před ní Prapor Praporek nObdobný jako prapor qTečny nejsou rovnoběžné, ale svírají určitý úhel qPrůběh i objem obchodu shodný s praporem qUprostřed trendu Praporek Hlava a ramena nPouze příležitostně v podobě konsolidované formace nPokud je jí přerušen sestupný trend jde o vrcholy. nPokud je jí přerušen vzestupný trend jde o dna. nPrůběh objemu obchodů je odlišný od reverzní formace hlava – ramena qPouze klesají Symetrické trojúhelníky nNení možné přesně určit, kam se bude pohybovat trend po skončení této formace nPožadavek na minimálně 4 body obratu v rámci formace qOdlišnost od praporu nV okamžiku, kdy se kurz blíží k ose formace objem obchodu klesá nPři prolomení hranice formace qNárůst objemů obchodů nFalešný signál qProlomení vzhůru pří nízkém objemu obchodů qProlomení dolů za vysokého objemu obchodů Mezery nPrázdný prostor na grafu qNeuskutečnil se obchod nPro vzestupný trend platí qMinimum kurzu následujícího dne je výše než maximum dne předchozího nPro sestupný trend platí qMaximum následujícího dne níže než minimum dne předchozího q Mezery nČastěji na grafech, které zobrazují denní kurzy než týdenní a výše nRozdílná důležitost mezer qStatisticky nevýznamné nMezery vyvolané poklesem obchodů pod přípustné obchodovatelné minimum nMezery v oblasti výplat dividend nU cenných papírů s vysokými kurzy v případě nízkých objemů obchodů nObecné mezery nMezery prolomeni nMezery pádící nMezery z vyčerpání Obecná mezera nNejmenší význam nSlabě obchodující trhy qNedostatek zájmu nMohou předcházet vzniku jiných formací nVytváří se na trhu s malým objemem qNabídka a poptávka se mění několikrát během obchodního dne nGraf ovšem zobrazuje pouze uskutečněné obchody qVzniká mezera Obecná mezera Prolamující mezera nTypická mezera pro prolomení kurzu a opuštění konsolidačních nebo reverzních formací nKlasický příklad při prolomení vzestupného trojúhelníku qPo opuštění vodorovné osy vzniká mezera nNesejde se nabídka s poptávkou nProlamující mezery jsou doprovázeny vysokými objemy qPokud je objem obchodu před mezerou vyšší než po mezeře nZ 50 % pravděpodobností bude mezera vyplněna během následujících obchodních dnů qPokud je objem obchodu za mezerou vyšší než před mezerou nPravděpodobnost vyplnění je nízká nVelký technický význam qPočátek prudké změny kurzu ve směru prolomení nStoupající trend qD > S nKlesající trend qS > D Prolamující mezera Pádící mezera nIndikátor trendu qUprostřed trendu nÚsek před mezerou odpovídá úseku po mezeře nDoprovázena vysokým objemem obchodů qTrendu bude pokračovat nV medvědím trendu qSlabost trhu nV býčím trendu qSíla trendu Pádící mezera Mezera z vyčerpání nPoslední mezera vzestupného nebo sestupného trendu qSpojena s rychlým vzestupným nebo sestupným trendem qNastane S > D – při vzestupném trendu qNastane D > S – při sestupném trendu nDenní obchodování ukončeno vysokými objemy obchodů nZměna nebo pokračování trendu qPokud po mezeře nenastane podstatná změna kurzu šlo o mezeru z vyčerpání nSeskupení kurzů a otáčení kurzu na úrovni odpovídající původní mezeře qOstrov zvratu nMezera z vyčerpání a mezera prolamující nDoprovázeno vysokými objemy obchodů Mezera z vyčerpání Trendy a trendové kanály nRostoucí vs klesající nDlouhodobý vs střednědobý vs krátkodobý nTrendová linie qPřímka spojující maxima nebo minima nMaxima – klesající trend nMinima – rostoucí trend nPředpoklad qMinimálně 2 hodnoty – maxima nebo minima nVýznam qPočtem bodů qČasovou délkou nUrčení prolomení linie qVolatilita cenného papíru o více než 3 % qPřekročení trendu v období delším než dva dny nNutné se aby se prolomení týkalo uzavíracích kurzů qProlomení doprovázeno vysokými objemy obchodů nTrendový kanál qAktivně obchodované CP qProdej při dosažení horní hranice kanálu Hranice podpory a odporu – support a resistence nSynonymum pro D a S nSupport qPoptávka CP je na takové úrovni, že zastaví klesající trend nOtočení kurzu směrem nahoru nResistance qNabídka CP na takové úrovni, že zastaví rostoucí trend nOtočení směrem dolů Hranice podpory a odporu Technické indikátory nStovky nástrojů, které identifikují sílu trendu a dále také signály pro nákup nebo prodej qKlouzavé průměry qUkazatel relativní síly qObjemy obchodů qOscilátory qIndikátory celého trhu, atd. Klouzavé průměry nNejpoužívanější nástroj technické analýzy nJedná se o součet uzavíracích kurzů vydělený jejich počtem nFollowing metoda qNásleduje trend, informuje o změně trendu na trhu, ale pouze s určitým zpožděním nEliminuje největší potenciální zisky investora nPodstatou metody je zakreslení klouzavého průměru do grafu společně s vývojem kurzu nKlouzavý znamená, že se soubor kurzů z nichž se průměr počítá neustále denně obměňuje qNejstarší se vyřadí a přidá se nejnovější q Klouzavé průměry nIdentifikace průsečíků qLinie kurzu X linii průměru zezdola a linie průměru pod linií kurzu nSignál k nákupu qLinie kurzu X linii průměru seshora a linie kurzu pod linii průměru nSignál k prodeji qDodatečná informace plyne z objemu obchodů nPrůsečíky doprovázeny růstem objemu obchodů n Typy klouzavého průměru nJednoduchý nVážený nExponenciální nTrojúhelníkový nProměnlivý klouzavý průměr Typy klouzavého průměru nJednoduchý průměr qSoučet uzavíracích kurzů / jejich počet qKritika stejné váhy jednotlivých kurzů nVážený klouzavý průměr qVáha jednotlivým kurzům podle stáří qNezohledňuje předchozí vývoj kurzu nExponenciální průměr qVáha všem kurzům nVáha roste exponenciálně nTrojúhelníkový klouzavý průměr qDvojnásobný jednoduchý klouzavý průměr nDvojnásobné vyhlazení časové řady Klouzavý průměr Kouzavý průměr se signály Analýza relativní síly nPorovnání jedné položky s položkou jinou qAkcie vs tržní index nÚčelem je zjistit zda jedna položka roste rychleji vůči jiné položce nebo naopak qOdvětví vs trh qAkcie vs odvětví nObvykle se jedna z položek rovná 1 nebo 100 % a druhá zobrazuje odchylku v % nZákladní je porovnání odvětví s trhem qKterá odvětví jsou z hlediska trhu nejlepší nTeoretické porovnání akcie s odvětvím qNesmí se ovšem jít proti trendu nTedy neprodávat cenný papír s nízkou relativní silou ale rostoucím trendem Objem obchodů nKromě času a kurzu se zkoumá také objem obchodů nObjem je měřítko síly nebo slabosti trhu n n Objem obchodů nStoupající objem obchodů qZachovává stávající trend nKlesající objem obchodů qOčekává se změna trendu nRostoucí kurzy ve spojení s rostoucími objemy obchodů qPotvrzení býčího trendu nKlesající kurzy ve spojení s rostoucím objemem obchodů qPotvrzení medvědího trendu Ukončení fáze nákupu a fáze prodeje nZměny, které nastávají při kulminaci trendu objemu qUkončení fáze nákupu nPrudký vzestup kurzu a prudce se zvýší objem obchodů nVše co bylo možno koupit se v krátkém okamžiku vykoupí nNastane období vhodné pro prodej qUkončení fáze prodeje nPo období delšího poklesu nKonečná vlna prodeje stlačí kurz na jeho konečnou minimální hodnotu spolu s vysokým objemem obchodů nNásleduje období vhodné pro nákup n n On Balace Volume n1976 nPrůběžný součet objemů obchodů nPrůběh ve dvou krocích qZda je denní objem obchodů + / - podle situace v předchozím dni qPoté se vypočítá hodnota OBV, vezme se objem předchozího dne +/- objem běžného dne. Daná hodnota se porovná se současným kurzem q On Balace Volume n n n n n nIndikátory OBV se pokouší odhalit aktivitu smart money, kteří nakupují při nízkých cenách. nPrůnik s psychologickou analýzou Oscilátory nPůvodně pro podání jasného obrazu trhu nPoužitelné bez ohledu na to, jak se vyvíjí kurz nKolísaví v rámci určité hodnoty nebo v rámci pásem nOscilátor typu Momentum nOscilátor typu Rate of Change nOsilátory, které využívají klouzavé průměry Technické indikátory celkového trhu nVětšina akcií se pohybuje stejným směrem jako celkový trh nDow Theory nAdvance/Decline Indikátory nIndikátory typu Volume nPoměr new hight/ new low nSentiment indikátory nMonetární indikátory, atd. Advance – decline indikátory nIndex, který vyjadřuje kumulativní rozdíly mezi počtem akcií, jejichž kurz stoupá a počtem akcií jejichž kurz klesá nPředstavuje indikátor, který říká qNakupovat qProdávat nInterpretace na úrovni divergence nPokud index klesá a A/DL roste – bull trend nPokud index roste a A/DL klesá – bear trend A/DL A/D nNekumulativní A/D qRozdíl v počtu akcií stoupajících a klesajících nVydělí se počtem zobchodovaných akcií qDále se vypočítá nejčastěji 10denní klouzavý průměr qMA > 0,1 bull qMA < - 0,2 bear Sentiment indikátory nZkoumají očekávaní a mínění investorů p trhu nMalí investoři mají špatný odhad o trendu nS růstem kupní síly malých investorů se správný investor musí chovat opačně nAnticyklické sentiment indikátory qOdd-lot Theory qShort Sales Ratio qDoporučení investičních poradců qPut/Call Ratio Cyklické sentiment indikátory nBarron’s Confidence Index nStruktura portfolia fondů Zásady postupu při zpracování TA nVýběr CP nUrčit charakter trhu qTržní index nStanovit dlouhodobý trend daného CP nStanovit trendové line resp. trendový kanál qHledat formace ve vývoji nVyužití osvědčených indikátorů při optimálních délkách period qNejlépe několik nezávislých indikátorů Psychologická analýza Podstata psychologické analýzy nZájem psychologických analytiků qLidský faktor a vlivy, které utvářejí lidskou psychiku nRozdílný předmět zkoumání PA qChování investorů nDeterminantem je lidská psychika qImpulsy, které vedou ke změně chování n↑D, ↓D, ↑S a vlivy na kurz akcie nLidský faktor v procesu investování a zejména impulsy, které ho vedly k určitému typu chování n Psychologie davu nOpomíjení lidského faktoru qSubjektivní rozhodnutí nPsychologie davu qGustav Le Bon qPopis a analýza davu nKolektivní duše nZcela nové vlastnosti davu nRozum ustupuje do pozadí qPodvědomí a pud qZákon duševní jednoty davu nDav myslí, jedná a cítí stejně. nStírá se intelektuální úroveň lidí a také jejich individulita Třídění davů nRůznorodé vs stejnorodé davy nV procesu investování investoři qStejnorodý dav nKastovní nSekta až třída nStejné zaměstnání – investovat nObdobná výchova nObdobné vzdělání – oblast ne rozsah q n Obecné a zvláštní vlastnosti davu nPříčiny vlastností davu qPocit nepřekonatelnosti qDuševní nákaza qPodléhání sugesci Obecná vlastnosti davu nPrudká proměnlivost mysli a citů davů nLehkověrnost davu nPřehnané a zjednodušené city davů nNesnášenlivost a autoritativnost davů nMravnost davu Asociace nZákladní stavební kámen myšlenkového pochodu davu nAsociace → navazující představy bez návaznosti na první asociaci nPředstava vykreslena tak, jaký pocit vyvolá u davu nPotřeba co nejjednoduššího vykreslení představy qNetrpělivost a nesnášenlivost davu Specifické vlastnosti nOvlivňující faktory qRasa qTradice qČas qInstituce qVýchova a vzdělání q Kostolanyho koncepce PA nTeorie investování q3 části nPrvní pojednává o psychologických faktorech v krátkém časovém okamžiku nOstatní o fundamentálních a ekonomických faktorech qStřednědobé a dlouhé období nVýchodiskem psychologického přístupu qLidé účastnící se obchodování qJejich jednání a chování qHráči a spekulanti Hráči n90 % všech tržních účastníků nRoztřesené ruce nStejnorodý dav qKolektivní duše Spekulanti n10 % účastníků nPevné ruce nSilné osobnosti, jdou proti působení masové psychologie nDisponují tzv. 4 G qPeníze GELD qIntuice GEDANKEN qŠtěstí GLUCK qTrpělivost GEDULT nRazí heslo qPlout proti proudu q2/3 trendu proti trendu q1/3 trendu v souladu s trendem nTiming – 4 G Hráči vs spekulanti nRozdělení účastníků na skupiny qPosouzení současného a budoucího chování na trhu qPorovnání trhu z technického hlediska nKdo vlastní rozhodující podíl akcií nSpekulanti – oversold nHráči - overbought Analýza vývoje kurzů a obratů nZda kurzy či obraty qVzájemně rostou qVzájemně klesají qJeden roste a druhý klesá n↑kurz + ↑obraty qOd spekulantů k hráčům qPřekoupený trh qNebezpečný rizikový n↓kurz + ↑obrat qOd hráčů ke spekulantům qPřeprodaný trh qUrčitá dávka jistoty n↓kurz + ↓obrat qSpekulani nezahájili nákup n↑kurz není doprovázen růstem obratu qPesimismus nebo nelikvidita hráčů n Věčný koloběh burzy nFáze změny neboli korektury qTrh na dně, nízká i qNepředvídaná pozitivní událost nDoprovodná fáze qEuforie a nadšení nFáze přepínání neboli přehánění qZtráta optimismu nFáze změny neboli korektury qRůst i nDoprovodná fáze qMasivní výprodej hráčů a nákup spekulantů nFáze změny neboli korektury qOpětovný zhodnocovací proces n n Spekulativní bubliny nTulipánové šílenství q1634 – 1637 qDnes 20 USD – 17. století 160 USD až 2.000 USD qMaximum 800.000 USD za cibulku qPo splasknutí bubliny za 5 – 10 % půvdní ceny qNyní asi 1/1000 ceny q q Spekulativní bubliny nTichomořská bublina qSouth Sea Company qCena akcie ze 160 liber na 1.000 liber Spekulativní bubliny nKrach NYSE 1929 qHDP ↓ 20 % qNezaměstnanost ↑ 25 % qOd roku 1924 růst ekonomiky nDJIA n 100 bodů na 386 bodů n24. října panika qStabilizace 6 bankami nPondělní výprodej nÚterý 29. října zhroucení trhu qDno DJIA 1932 42,84 bodů §1954 Spekulativní bubliny n19. říjen 1987 qMonetaristický experiment v USA qBýčí trh po 5 let qPříznaky a existence bubliny byly známy qStabilizováno politikou FEDu Drasnarova koncepce nDvě protichůdné vlastnosti qChamtivost a strach nPředpoklady úspěšného investora qMít dobré nervy qMít schopnost připustit si porážku a poučit se z chyb qOdklonit se od fanatismu qPsychicky se vyrovnat s možností zisku a ztraty Keynesova koncepce nLidská psychika hraje roli pouze v krátkém časovém horizontu nInvestoři směřují k nejbližší budoucnosti qKonečný a krátký lidský život qČas nCo největší zisky za co nejkratší čas nDelší prognóza je také obtížnější nDlouhodobé investice pouze malé množství investorů Keynesova koncepce Keynesova koncepce nRozhodování na základě určitého souboru informací qTen není kompletní qNepřesný popis skutečnosti v přítomnosti nBudoucnost určitým způsobem zkreslená qDalší iracionální prvek nCity qDůvěra, že něco nastane nebo nenastane qZkreslený obraz o budoucnosti upravuje o city resp. důvěru, kterou chová Keynesova koncepce nMalí investoři nProfesionální investoři a spekulanti qRozhodují se podle širokého investorského publika qProti publiku nSpekualce vs podnikavost nOmezení spekulace qOmezení likvidity trhu qRůst nákladů Pyramidální princip v investování nPodvodné investice založené na principu pyramidy qLetadlo, Ponziho schéma nCharles Ponzi 1919 – 1920 n50 % úrok z tříměsíční investice n15 milionů dolarů Pyramidální princip v investování nPrincip pyramidy nNěkolik kol než systém zkolabuje nHra s nulovým součtem, prostředky investicí nezhodnocují, jen se přerozdělují nPočet účastníků roste geometrickou řadou q21.kolo: 1.000.000 nových členů q30.kolo: přes půl miliardy nových členů Pyramidální princip v investování Příklady nSergej Marodi: MMM společnost nAlbánské pyramidové schéma nBernard Madoff Teorie efektivních trhů 7. Prosince 2009 Teorie efektivních trhů n…na efektivním trhu akciové kurzy odrážejí všechny informace, které je možno znát a jsou významné. Neexistují nadhodnocené nebo podhodnocené cenné papíry. nInformačně efektivní trh qKurzy okamžitě a plně absorbují všechny souvztažné a dostupné informace Význam informací v teorii efektivních trhů nVeškeré informace, které je možno získat o společnosti, odvětví nebo ekonomice qInformace, které jsou dostupné široké veřejnosti, informace veřejné nČást veřejných informací, týká se minulého vývoje kurzů cenných papírů nPři měření efektivnosti trhu se zkoumá, který typ informace je okamžitě absorbován kurzem CP a na základě tohoto lze rozlišit 3 formy efektivnosti trhu Význam informací v teorii efektivních trhů nSlabá forma efektivnosti qKurz absorbuje veškeré minulé informace qKurzové reakce spojené pouze s novou, neočekávanou informací tj. insider nebo nová veřejná informace nStředně silná forma efektivnosti qKurzy odrážejí veškeré minulé informace qKurzy odrážejí veškeré veřejné informace qKurzové reakce spojené pouze s novou, neočekávanou informací tj. insider informací nSilná forma efektivnosti qNáhodný pohyb kurzu CP qPerfektní trh efektivní na 100 % q q Efektivnost trhu a vnitřní hodnota akcie nVšechny instrumenty jsou správně oceněny a jejich kurz odpovídá vnitřní hodnotě qPlatí pouze pro silnou formu efektivnosti nMíra kolísavosti kurzu kolem vnitřní hodnoty se liší podle stupně efektivnosti qNejvětší kolísavost slabá forma efektivnosti nMožnost kurzových zisků i ztrát qStředně silná forma efektivnosti snižuje možnost kurzových zisků na minimum qMožnost dosažení kurzových zisků v případě silné formy efektivnosti je nemožné Podstata teorie efektivních trhů nEugen Fama: 60. a 70. léta 20. století 50376030 Model hypotézy efektivních trhů nPředpoklad qKurzy okamžitě a zcela absorbují všechny souvztažné informace, které jsou dostupné qKontinuální stochastická rovnováha nNení možné profitovat z rozdílu mezi tržní cenou a fundamentální hodnotou nReakce na informaci je okamžitá a neposouvá se do dalšího dne qNení rozdíl mezi skutečným a očekávaným výnosem nTrh funguje jako fair game q Model hypotézy efektivních trhů nMatematicky lze stav, kdy jsou plně absorbovány informace a kdy není rozdíl mezi skutečným a očekávaným výnosem, zapsat: n Model hypotézy efektivních trhů nPredikční chyba qNestranná ve vztahu k očekávanému výnosu, tj. v průměru u všech pozorování dohromady je rovna 0 qNezávislá, tj. nekorelovaná s očekávaným výnosem qEfektivní, tj. nekorelovaná i s predikční chybou j-tého CP Model hypotézy efektivních trhů nPři platnosti hypotézy efektivního trhu platí: n n n n nPokud g (i,t+1) vyjadřuje pozitivní očekávání, předpokládá se, že ceny CP ↑ qSubmarginale model nMarginale model nSupermarginale model q q Předpoklady fungování teorie efektivních trhů nSprávně oceněný CP qZiskový motiv investorů nTržní prostředí a postavení účastníků na trhu qTvrdá konkurence nInformace a informační systémy nKvalitní infrastruktura na trhu nLikvidní trh Charakteristika efektivního trhu nOkamžitá skoková reakce na novou informaci qSkoková reakce nV rámci daného dne qPostupná reakce nReakce probíhá ještě v následujících dnech nMožnost nalezení nesprávně oceněných CP qNadměrná reakce qPřehnaná reakce nOprava kurzu nEfektivní trh qPouze reakce skoková n Charakteristika efektivního trhu nNáhodné změny v kurzech qNezávislé změny v kurzech CP qNezávislé informace a nezávislé kurzy CP qNemožnost predikce informace nDlouhodobé výnosy na efektivním trhu odpovídají tržnímu průměru qInvestoři jedou po linii – poptávka – cena - výnos qZiskové i ztrátové příležitosti se eliminují nNa plně efektivním trhu selhávají všechny nepodobné investiční strategie, pravidla a chování q Testování a důkaz efektivnosti trhu nTesty testující nezávislost změn akciových kurzů qTestování druhá charakteristiky ET nZměny akciových kurzů na ET jsou nahodilé a nezávislé Testování a důkaz efektivnosti trhu nKorelační testy qNeexistence trendu ve vývoji akciového kurzu qKorelační analýza nZávislost procentní změny kurzů ve sledovaných obdobích nMožno zkoumat závislost pouze dvou prvků nSklon přímky qPozitivní korelace qNegativní korelace qUrčení míry závislosti nKorelační koeficient Příklady korelační analýzy positive negative no Testování a důkaz efektivnosti trhu nSimulační testy qZávislost akciových kurzů v závislosti na minulých informacích qZměna akciových kurzů – index vs. Náhodně vybraný soubor qSkutečný soubor a simulovaný soubor qPokud existuje podobnost mezi grafem zobrazujícím náhodný a simulovaný soubor, pak prvky ze skutečného souboru jsou nezávislé a potvrzují charakteristiku efektivního trhu Testování a důkaz efektivnosti trhu nRuns testy q propojení simulačních a korelačních testů qSkutečný a simulovaný soubor nPokud hodnota prvku vzroste + nPokud hodnota prvku klesne – nPokud se nemění 0 qJeden run odpovídá sérii stejných znaků q0+++--+ 4 průběhy qPrůběh simulovaného souboru ze vzorce n1/3(2n-1), n počet pozorování qPro potvrzení nezávislosti musí být počet průběhů přibližně stejný qPočet skutečných průběhů < než počet simulovaných nPozitivní korelace qPočet skutečných průběhů > než počet simulovaných nNegativní korelace n n Testy testující úspěšnost obchodních strategií nFilter testy qPomyslná hranice +/- 5 % Anomálie na akciových trzích nEfekty ve vztahu k slabé formě efektivnosti qEfekt fůzí a akvizicí qEfekt emise nových akcií qEfekt zpětného odkupu akcií qEfekt kótování na burze qEfekt překvapujících výnosů qTýdnový efekt qLednový efekt qEfekt velikosti qEfekt nízkého P/E ratio qEfekt zanedbaných firem q n Anomálie na akciových trzích nEfekty potvrzující slabou a středněsilnou formu efektivnosti qVliv účetních změn na akciové kurzy qEfekt vlivu světových událostí na akciové kurzy qEfekt štěpení akcií Anomálie na akciových trzích nEfekt ve vztahu k silné formě qBurzovní specialisté qInsider obchodníci Děkuji za pozornost