Příprava na zkoušky odborné
způsobilosti na finančních trzích
Investiční nástrojeInvestiční nástroje
Investiční nástroje - obsah
 Investiční nástroje
Akcie Akcie
 Dluhopisy
 Deriváty (obecná úroveň)y ( )
 Ostatní investiční nástroje
 Emise cenných papírů
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 2
Finanční aktiva
 Hotovost
Depozita Depozita
 Cenné papíry
* finanční deriváty
pojišťovací kontrakty
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 3
Cenný papír - definice
 Cenný papír je listina, která ztělesňuje právní nárok jeho vlastníka
na finanční plnění.
 V současné době (s rozvojem informačních technologií) je již pojem „papír“
poněkud zavádějící, neboť většina cenných papírů existuje
v podobě záznamu v počítači.v podobě záznamu v počítači.
 Cenným papírem budeme rozumět převoditelný finanční instrument,
se kterým je možné obchodovat jak na primárním, tak
i k dá í h ý h í ů T ž ý í b di na sekundárním trhu cenných papírů. Tzn. že cenným papírem nebudeme
rozumět např. běžný účet, který není možné prodat (ale
i přesto je v obecném chápání běžný účet považován za finanční aktivum).
 Základem existence cenných papírů je písemný projev vůle, normativně
stanovený proces emise, existence práva vlastníka na úhradu pohledávky a na
uplatnění nároku plynoucího z cenného papíru.
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 4
 Cenné papíry jako finanční aktiva se člení:
majetkové cenné papíry podíl na majetku a správě akcie a- majetkové cenné papíry – podíl na majetku a správě – akcie a
podílové listy
- dluhové cenné papíry – právo na splacení dlužné částky – obligace,
směnky, hypotéční zástavní listy, státní dluhopisy, depozitní certifikáty
- nárokové cenné papíry – právo na plnění – pojistné smlouvy, opce
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 5
Třídění cenných papírů
 Cenné papíry je možné dělit podle mnoha hledisek:
a) subjektu který cenný papír emitujea) subjektu, který cenný papír emituje
b) podoby
c) formy (resp. převoditelnosti)) y ( p p )
d) způsobu splacení výnosů
e) doby splatnosti
f) měnového hlediska
g) vlastnického a podílnického práva
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 6
Podle subjektu, který cenný papír emituje
 Cenný papír může být emitován (vydáván):
státem (tj státní cenné papíry státní pokladniční poukázky státní- státem (tj. státní cenné papíry – státní pokladniční poukázky, státní
dluhopisy)
- akciovou společností (tj. akcie, firemní dluhopisy)
- investiční společností (tj. podílové listy, akcie)
- právnickou osobou (firemní dluhopisy)
f i k b ( ř ě k )- fyzickou osobou (např. směnky)
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 7
Podle podoby
 Cenný papír může být mít podobu:
listinnou (cenné papíry skutečně existují jako cenné papíry)- listinnou (cenné papíry skutečně existují jako cenné papíry)
- zaknihovanou (cenné papíry jsou registrovány v některém registru
cenných papírů, v ČR Středisko cenných papírů, resp. Centrální
Čdepozitář a Systém krátkodobých dluhopisů České národní banky)
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 8
Podle formy (převoditelnosti)
 Cenné papíry jsou odlišně vybaveny možností je převádět z jednoho majitele na
druhého:
- na doručitele (na majitele) – neomezeně převoditelné, tyto cenné papíry
nejsou spojeny s konkrétním vlastníkem, práva spojená s daným cenným
papírem má osoba, která je jeho vlastníkem, převod spočívá v pouhém předání
- na řad – převoditelnost omezena na převoditelnost rubopisem (indosamentem)
a předáním, práva spojená s cenným papírem má ten, kdo cenný papír předloží
a na něhož byl cenný papír vydán nebo je poslední v nepřetržité řadě rubopisůy ý p p y j p p p
- na jméno – převoditelnost omezena na převoditelnost cesí (emitent může
převod podmínit svým souhlasem), cenné papíry spojené s konkrétním
vlastníkem práva z cenných papírů má pouze osoba která je zapsána vvlastníkem, práva z cenných papírů má pouze osoba, která je zapsána v
seznamu vlastníků cenných papírů vedeném emitentem či zprostředkovatelem
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 9
Podle způsobu splácení výnosů
 Podle tohoto hlediska se cenné papíry člení na cenné papíry s:
fixním výnosem majitel předem ví jakou výši výnosu může- fixním výnosem – majitel předem ví, jakou výši výnosu může
očekávat po celou dobu platnosti
- variabilním výnosem – majitel předem neví, jaká bude výše výnosu
z cenného papíru
- smíšeným výnosem – část výnosu je fixní a část variabilní
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 10
Podle doby splatnosti
 Cenné papíry s:
pevnou dobou splatnosti cenný papír má přesně stanoven termín- pevnou dobou splatnosti – cenný papír má přesně stanoven termín
splatnosti
- pohyblivou dobou splatnosti – cenný papír nemá předem přesně
určenou dobu splatnosti, doba splatnosti se odvíjí od „podmínek trhu“,
např. dluhopis, který je kombinovaný s termínovým kontraktem
- bez termínu splatnosti – akcie perpetuitybez termínu splatnosti akcie, perpetuity
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 11
Podle měnového hlediska
 Cenné papíry :
domácí emise v domácí měně- domácí – emise v domácí měně
- cizí – emise v cizí měně, bulldog
- euroměny – jiná měna emise a obchoduy j
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 12
Podle vlastnického a podílnického práva
 Cenné papíry :
dluhové dluhový závazek emitenta (obligace směnky ) vůči- dluhové – dluhový závazek emitenta (obligace, směnky…) vůči
držitelům cenných papírů (věřitelům), dluhopisy nezahrnují vlastnické
nebo účastnické právo
- akciové – nárok na majetek (majetkový podíl), právo na vlastnictví,
řízení a rozhodování v akciové společnosti
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 13
Druhy cenných papírůDruhy cenných papírů
Legislativa (aktuální znění)
 z. č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu
 z č 591/1992 Sb o cenných papírech z. č. 591/1992 Sb., o cenných papírech
 z. č. 513/1991 Sb., obchodní zákoník (akcie, zatímní listy, poukázky
na akcie, opční listy, náložné listy, skladištní listy)
 z. č. 189/2004 Sb., o kolektivním investování
 z. č. 190/2004 Sb., o dluhopisech
č 191/1950 Sb ák ě č ý š k ý z. č. 191/1950 Sb., zákon směnečný a šekový
 …
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 15
Investiční nástroje
(podle z. č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, platné znění)
 Investiční nástroje (§ 3, odst. 1)
a) in estiční cenné papíra) investiční cenné papíry,
b) cenné papíry kolektivního investování,
c) nástroje peněžního trhu,
d) opce, futures, swapy, forwardy a jiné nástroje, jejichž hodnota se vztahuje
ke kurzu nebo hodnotě cenných papírů, měnovým kurzům, úrokové míře nebo
úrokovému výnosu, jakož i jiným derivátům, finančním indexům či finančním
kvantitativně vyjádřeným ukazatelům, a ze kterých vyplývá právo na
vypořádání v penězích nebo právo na dodání majetkové hodnoty, k níž se
jejich hodnota vztahuje,
e) nástroje umožňující přenos úvěrového rizika,
f) finanční rozdílové smlouvy,
…
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 16
k)
 Investiční cenné papíry (§ 3, odst. 2)
a) akcie nebo obdobné cenné papíry představující podíl na společnostia) akcie nebo obdobné cenné papíry představující podíl na společnosti
nebo jiné právnické osobě,
b) dluhopisy nebo obdobné cenné papíry představující právo na
splacení dlužné částky,
c) cenné papíry nahrazující cenné papíry uvedené v písmenech a) a b),
d) cenné papíry opravňující k nabytí nebo zcizení investičních cennýchd) cenné papíry opravňující k nabytí nebo zcizení investičních cenných
papírů uvedených v písmenech a) a b),
e) cenné papíry, ze kterých vyplývá právo na vypořádání v penězích a
jejichž hodnota je určena hodnotou investičních cenných papírů,
měnových kurzů, úrokových sazeb, úrokových výnosů, komodit nebo
finančních indexů či jiných kvantitativně vyjádřených ukazatelů.
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 17
j ý yj ý
Druhy cenných papírů
(z. č. 591/1992 Sb., o cenných papírech, platné znění)
1. Akcie (§ 155 a násl. zákona č. 513/1991 Sb., obchodní zákoník, v platném
znění))
2. Zatímní listy (§ 176 zákona č. 513/1991 Sb., obchodní zákoník, v platném
znění)
3 Poukázky na akcie (§ 204b zákona č 513/1991 Sb obchodní zákoník v3. Poukázky na akcie (§ 204b zákona č. 513/1991 Sb., obchodní zákoník, v
platném znění)
4. Podílové listy (§ 8 a násl. zákona č. 189/2004 Sb., o kolektivním investování, v
platném znění)platném znění)
5. Dluhopisy (zákon č. 190/2004 Sb., o dluhopisech, v platném znění)
6. Investiční kupóny (zákon č. 92/1991 Sb., o podmínkách převodu majetku státu
ji b l )na jiné osoby, v platném znění)
7. Kupóny (§ 12 zákona č. 591/1992 Sb., o cenných papírech, v platném znění)
8. Opční listy (§ 217a zákona č. 513/1991 Sb., obchodní zákoník, v platném
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 18
p y (§ p
znění)
9. Směnky (zákon č. 191/1950 Sb., zákon směnečný a šekový, v platném znění)
10 Šeky (zákon č 191/1950 Sb zákon směnečný a šekový v platném znění;10. Šeky (zákon č. 191/1950 Sb., zákon směnečný a šekový, v platném znění;
cestovní šeky § 720 a násl. zákona č. 513/1991 Sb., obchodní zákoník, v
platném znění)
11 Náložné listy (§ 612 zákona č 513/1991 Sb obchodní zákoník v platném11. Náložné listy (§ 612 zákona č. 513/1991 Sb., obchodní zákoník, v platném
znění)
12. Skladištní listy (§ 528 zákona č. 513/1991 Sb., obchodní zákoník, v platném
znění)znění)
13. Zemědělské skladní listy (zákon č. 307/2000 Sb., o zemědělských skladních
listech a zemědělských veřejných skladech a o změně některých souvisejících
ákonů platném nění)zákonů, v platném znění)
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 19
Akcie (I)
 majetkový cenný papír, který vyjadřuje podíl na majetku akciové
společnosti
 dlouhodobý cenný papír (nemá stanovenou dobu splatnosti)
 majitel akcie neručí za závazky společnosti
 zemře-li akcionář, přecházejí akcionářská práva většinou na dědice, p j p
 součet jmenovitých hodnot všech emitovaných akcií odpovídá výši
základního kapitálu akciové společnosti
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 20
Akcie (II)
 Výnos z akcie je dvojí:
- rozdíl v tržním kurzu (nákup a prodej; kapitálový výnos)( p p j; p ý ý )
- dividenda
 Charakteristika akcie: Charakteristika akcie:
- z pohledu podniku: časově neomezené vlastní financování
- z pohledu investora: podílení se na podniku
- bonita: výplata dividendy, hlasovací právo na valné hromadě
- likvidita: převod díky nákupu a prodeji na akciovém trhu
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 21
Akcie (III)
 Dividendy:
- dividenda je podíl na zisku společnosti a může být vyplácena ze zisků z
běž ý h l děl ý h i ků i lý h l á í hběžných let, z nerozdělených zisků minulých let, ze statutárních
a jiných fondů ze zisku a ze zákonného rezervního fondu ve výši,
v jaké byl vytvořen na základě dobrovolných přídělů.
- podle druhu akcie, na kterou jsou dividendy vázány, můžeme rozlišit:
- dividendu běžnou (kmenovou)
- dividendu prioritní (přednostní)p (p )
- výplata dividendy:
- hotovost
- další nově emitované akcie
* společností emitované dluhopisy, společností produkované výrobky či
služby
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 22
- právo na vyplacení dividendy je možné samostatně převést – kupón
* Dividendový výnos (relativní vyjádření)
 Poměr očekávané roční dividendy (d) a tržní ceny daného aktiva (Pat)
Yd = d / Pat
 Uvedený vztah je využíván investory u akcií při určení tzv.
výnosovosti aktiv, resp. při komparaci výnosovosti různých akcií
(v procentech):(v procentech):
* Ya = d / Pat . 100 (%)
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 23
**Kapitálový výnos (relativní vyjádření)
 Očekávaný kapitálový výnos (používá se mj. při spekulačních
očekáváních budoucích změn tržních cen aktiv) je definován:) j
Yk = (Pn - Pn-1 ) / Pn-1
kde: P očekávaná (budoucí) tržní cena aktivakde: Pn …. očekávaná (budoucí) tržní cena aktiva
Pn-1 …. skutečná (současná) tržní cena aktiva
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 24
***Skutečná výnosová míra
 Skutečná výnosová míra (Yr) vymezuje již dosažený výnos:
(Pn - Pn-1) + d
Yr = --------------------- . 100 (%)
Pn-1
kde: Pn 1 …. kupní cena aktivakde: Pn-1 …. kupní cena aktiva
Pn …. prodejní cena aktiva
d …. důchod (dividendy apd.)
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 25
Akcie (IV)
 Riziko podstupované investorem:
- Pohyb ceny akcie o 1 EUR odpovídá zisku/ztrátě ve výši 1 EURPohyb ceny akcie o 1 EUR odpovídá zisku/ztrátě ve výši 1 EUR.
- Rostoucí kurz akcie: neomezený zisk
- Stagnující kurz akcie: žádný výnos
- Klesající kurz akcie: ztráta
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 26
Akcie (V)
 Majitelé akcií se stávají akcionáři společnosti a jsou oprávněni:
a) spolupodílet se na řízení akciové společnosti tím, že se účastní valné) p p p ,
hromady. Počet hlasů je dán zpravidla množstvím akcií, které každý
akcionář vlastní, resp. jejich jmenovitou hodnotou (např. na 100 akcií
připadá 1 hlas). Počet akcií (jmenovitou hodnotu akcií) připadající na 1
hlas určují stanovy společnostihlas určují stanovy společnosti.
* zvláštní druhy akcií
- akcie typu A a akcie typu B s rozdílnou jmenovitou hodnotou, na
které však připadá v obou případech 1 hlaskteré však připadá v obou případech 1 hlas
- kvalifikované akcie
- zlaté akcie
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 27
Akcie (VI)
b) podílet se na zisku společnosti. Tento podíl je zpravidla určen
podílem jmenovité hodnoty akcií každého akcionáře na jmenovité
h d ě k ií š h k i ářů j dř j fhodnotě akcií všech akcionářů a vyjadřuje se formou procenta z
jmenovité hodnoty akcie (příp. v absolutní částce).
) díl lik id č í ů k j k k i é l č ic) podílet se na likvidačním zůstatku majetku akciové společnosti,
jestliže dochází k její likvidaci, příp. na snížení jmenovité hodnoty
akcie, dochází-li opakovaně ke ztrátám převyšujícím rezervy
společnosti např vydáním nových akcií ve starém poměru 2 staréspolečnosti, např. vydáním nových akcií ve starém poměru 2 staré
akcie za 1 novou apod. Naopak při velké prosperitě a nahromadění
velkých rezerv se zvyšuje velikost majetku akciové společnosti a tím
připadá i na 1 akcii větší adekvátní podíl vlastního kapitálu.
Akcie jsou z tohoto hlediska nejrizikovější cenné papíry.
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 28
Akcie (VII)
d) přednostní právo na upsání nových akcií (v takovém rozsahu, aby se
stávající podíl na základním kapitálu společnosti akcionáře nezměnil)
– „předkupní“, „odebírací“ právo
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 29
Akcie (VIII)
 Forma akcie:
- na jménoj
- na majitele
 Podoba akcie: Podoba akcie:
- listinná (plášť, kupónový arch, talón)
- zaknihovaná (dematerializovaná podoba)
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 30
Akcie (IX)
 Akcie musí obsahovat (§ 155 Obchodního zákoníku):
a) firmu a sídlo společnosti,) p ,
b) jmenovitou hodnotu,
c) označení formy akcie, u akcie na jméno firmu, název nebo jméno
akcionáře,
d) výši základního kapitálu a počet akcií k datu emise akcied) výši základního kapitálu a počet akcií k datu emise akcie,
e) datum emise.
* Listinná akcie musí obsahovat i číselné označení a podpis člena nebo
členů představenstva, kteří jsou oprávněni jménem společnosti jednat
k datu emise. Zaknihovaná akcie musí obsahovat číselné označení v
případech, kdy to stanoví zákon.
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 31
Akcie (X)
 Akcie:
kmenové- kmenové
- přednostní, prioritní
- zaměstnanecké
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 32
Akcie (XI)
 Hodnota:
tržní- tržní
- nominální
- emisní
* emisní ážio
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 33
Akcie (XII)
 Štěpení akcií
Sloučení akcií Sloučení akcií
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 34
Akcie (XIII)
 Price / Earnings Ratio (P/E)
= tržní cena akcie / čistý zisk na akcii= tržní cena akcie / čistý zisk na akcii
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 35
Zatímní listy
 cenné papíry na řad převoditelné rubopisem
nahrazují akcie v situaci pokud upisovatel před zápisem akciové nahrazují akcie v situaci, pokud upisovatel před zápisem akciové
společnosti do obchodního rejstříku nesplatil celý emisní kurz upsané
akcie
 vzhledem k tomu, že pouze dočasně nahrazují upsané a zcela
nesplacené akcie, jsou s nimi spojena všechna práva vyplývající z
těchto akcií
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 36
Poukázky na akcie
 Cenné papíry na doručitele, které může akciová společnost vydat ještě
před zápisem zvýšení základního kapitálu do obchodního rejstříkupřed zápisem zvýšení základního kapitálu do obchodního rejstříku
v situaci, kdy dochází ke zvýšení základního kapitálu společnosti
upsáním nových akcií, jejichž převoditelnost není omezena a
upisovatel zcela splatil emisní kurs akcieupisovatel zcela splatil emisní kurs akcie.
S poukázkami na akcie jsou spojena všechna práva upisovatele.
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 37
Podílové listy
 cenný papír, se kterým je spojen podíl podílníka na majetku
v podílovém fondu příp další právav podílovém fondu, příp. další práva.
 Aktuální hodnota podílového listu se stanoví jako podíl vlastního
jmění v podílovém fondu připadající na jeden podílový list. (akcie
investičního fondu – cena určena nabídkou a poptávkou).
 Podílové listy otevřeného podílového fondu X uzavřeného podílového
fondu
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 38
Dluhopisy (I)
 S dluhopisem je spojeno právo majitele na splacení dlužné částky
a na výnos z dluhopisu (resp. půjčené částky).
 Dluhopisy přestavují velmi rozšířený druh cenných papírů. Emitent
dluhopisu (stát, firma, banka, územně samosprávní celek) je dlužníkem
d ži l dl h i (i ) j ěři l E i ě ši dá áa držitel dluhopisu (investor) je věřitelem. Emitent většinou vydává
dluhopis s cílem získat dlouhodobé finanční prostředky pro svůj
rozvoj.
 Na rozdíl od klasických úvěrů je s dluhopisy možné obchodovat
na sekundárních trzích cenných papírů (např. Burza cenných papírů
Praha)Praha)
 Emise dluhopisů podmíněna schválením emisních podmínek ČNB (X
stát a ČNB)
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 39
stát a ČNB)
Dluhopisy (II)
Náležitosti - listinná podoba (§ 6 zákona o dluhopisech):
a) Údaje o emitentovi
u právnické osoby obchodní firma nebo název sídlo a identifikační číslo- u právnické osoby obchodní firma nebo název, sídlo a identifikační číslo,
bylo-li přiděleno,
- u fyzické zahraniční osoby jméno a příjmení, datum narození, bydliště v
České republice, obchodní firma, místo podnikání a identifikační číslo, byloli
řidělli přiděleno,
b) název dluhopisu, který obsahuje slovo "dluhopis“ nebo označení zvláštního druhu
dluhopisu,
c) identifikační označení podle mezinárodního systému číslování pro identifikacic) identifikační označení podle mezinárodního systému číslování pro identifikaci
cenných papírů, je-li přidělováno, nebo jiný údaj identifikující dluhopis,
d) jmenovitou hodnotu,
e) údaj o schválení emisních podmínek,) j p ,
f) výnos dluhopisu nebo způsob stanovení jeho výše,
g) datum emise,
h) způsob a místo výplaty jmenovité hodnoty dluhopisu a výnosu z něho,
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 40
Dluhopisy (III)
i) formu dluhopisu,
j) prohlášení emitenta, že se zavazuje splatit dlužnou částku způsobem a v místě
d é i í h d í ká huvedeném v emisních podmínkách,
k) data splatnosti dluhopisu a výnosu z něho, není-li výnos určen rozdílem mezi
jmenovitou hodnotou dluhopisu a jeho nižším emisním kurzem,
l) číselné označení dluhopisul) číselné označení dluhopisu,
m) u dluhopisu znějícího na jméno i jméno a příjmení, obchodní firmu nebo název
jeho prvního vlastníka,
n) podpis nebo otisk podpisu osob oprávněných k datu emise jednat jménem) p p p p p ý j j
emitenta, anebo podpis nebo otisk podpisu emitenta.
* Zaknihovaný dluhopis má stejné náležitosti, s výjimkou náležitostí uvedených
pod písmen l) m) a n)pod písmeny l), m) a n).
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 41
Dluhopisy (IV)
 Výnosy z dluhopisů před dobou splatnosti (před splacením jmenovité hodnoty
dluhopisu)
k i ál ý i k/ á- kapitálový zisk/ztráta
- důchod ve formě kupónové platby
(* alikvótní úrokový výnos – aktuální hodnota tzv. naběhlého kupónu (úroku)
od doby jeho poslední výplaty do okamžiku uzavření obchodu v současnostiod doby jeho poslední výplaty do okamžiku uzavření obchodu v současnosti,
která zvyšuje cenu dluhopisu a kterou aktuálně zaplatí případný kupující)
 Výnos dluhopisu (§ 16 zákona o dluhopisech):ý p (§ p )
- pevná úroková sazba
- rozdíl mezi jmenovitou hodnotou dluhopisu a jeho nižším emisním kurzem
- slosovatelná prémie nebo prémie v závislosti na lhůtě splatnosti dluhopisu
- pohyblivá úroková sazba odvozená např. z jiných úrokových sazeb či
výnosů, pohybu devizových kurzů, indexů, cen komodit
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 42
Dluhopisy (V)
 Výnosová křivka (yield curve)
- graficky znázorněný vztah mezi výnosovou mírou a dobou splatnosti dluhopisu
- umožňují znázornit časovou strukturu úrokových sazeb
rostoucí výnosové křivky – dluhopisy s kratší dobou splatnosti mají nižší výnosové míry než
dluhopisy s delší dobou splatnosti; investoři očekávají do budoucna růst úrokových sazeb (nejčastějidluhopisy s delší dobou splatnosti; investoři očekávají do budoucna růst úrokových sazeb (nejčastěji
konkávní tvar)
klesající výnosové křivky – dluhopisy s kratší dobou splatnosti mají vyšší výnosové míry než
dluhopisy s delší dobou splatnosti; investoři očekávají pokles úrokových sazeb do budoucna
ploché výnosové křivky – výnosové míry dluhopisů s kratší a delší dobou splatnosti se příliš neliší;
investory v těchto případech není očekávána žádná podstatná změna v úrovni úrokových měr do
budoucna
inverzní výnosové křivky – nejvyšší výnosové míry mají dluhopisy střednědobé, dluhopisy
krátkodobé a dlouhodobé mají nižší výnosové míry, což odpovídá očekávanému vzestupu úrokových
měr ve střednědobém časovém horizontu a opětovném poklesu úrokových měr v horizontu
dlouhodobém
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 43
* Promptní výnosová křivka X forwardová výnosová křivka
Dluhopisy (VI)
 Druhy dluhopisů:
dluhopis s fixním výnosem (tzv plain vanilla bond) patří mezi- dluhopis s fixním výnosem (tzv. plain vanilla bond) – patří mezi
nejčastěji používané druhy dluhopisů, jeho držitel (majitel) inkasuje
pravidelný (zpravidla pololetní) pevný kupón po předem stanovenou
d b Při d ěl i dl h i ( d bě j h l i) d há ídobu. Při dospělosti dluhopisu (tzn. v době jeho splatnosti) dochází
kromě splacení posledního kupónu také k jednorázové splátce jistiny.
Dluhopisy jsou proto obvykle zařazovány mezi pevně úročené cenné
papíry.
dluhopis s nulovým kupónem (tzv zero coupon bond) nevyplácí- dluhopis s nulovým kupónem (tzv. zero-coupon bond) – nevyplácí
žádný kupón a soustřeďuje veškerý hotovostní tok do okamžiku
splatnosti. Je prodáván s diskontem (tzn. za cenu nižší než je jeho
i ál í h d t )
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 44
nominální hodnota).
Dluhopisy (VII)
- dluhopis s variabilním kupónem (floating rate notes)– kupónová sazba
je vázána na vývoj nějaké veličiny (úrokové sazby, cenového indexu
d )apod.)
- dluhopis bez termínu splatnosti (tzv. věčný dluhopis, konzola) –
vyplácí kupón neustálevyplácí kupón neustále
- vypověditelný dluhopis (svolatelný dluhopis) – emitent ho může splatit
dříve než v den splatnosti
- konvertibilní dluhopis – je možné ho vyměnit za jiný dluhopis, jiné
dluhopisy, resp. za akcii, akcie téhož emitenta za předem stanovený
konverzní poměr
- prašivý dluhopis (junk bond, high yield bond) – zpravidla firemní
dluhopis s nízkým nebo vůbec žádným ratingem
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 45
Dluhopisy (VIII)
- dluhopis s opcí prodeje – zaručuje investorovi právo prodat dluhopis
zpět emitentovi za stanovenou cenu ke stanovenému datuzpět emitentovi za stanovenou cenu ke stanovenému datu
- svlečené dluhopisy (stripped bonds, strips) – vznikají z kupónového
dl h i t j ák d á té děl d ě čá tidluhopisu, ten je po nákupu deponován a poté rozdělen na dvě části –
na ně jsou emitovány syntetické dluhopisy se zcela odlišnými
charakteristikami, které jsou nabízeny odděleně. Na příjmy v podobě
kupónových plateb je emitován anuitní dluhopis a na příjem v podoběkupónových plateb je emitován anuitní dluhopis a na příjem v podobě
jmenovité hodnoty diskontovaný dluhopis
- duální dluhopis – dluhopis, kde kupony a nominální hodnota jsou
vyjádřeny v různých měnách
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 46
Dluhopisy (IX)
 Mezi nejvážnější rizika spojená s dluhopisy můžeme zařadit kreditní
riziko (riziko že emitent nedostojí svým závazkům z dluhopisu –riziko (riziko, že emitent nedostojí svým závazkům z dluhopisu
nesplatí kupón či jistinu). Jak již bylo řečeno, firemní dluhopisy mají
zpravidla nízkou finanční bonitu (rating), tzv. junk bonds. Naopak
státní dluhopisy jsou vzhledem ke státní garanci považovány za nejvícestátní dluhopisy jsou vzhledem ke státní garanci považovány za nejvíce
bonitní (při modelování portfolií bývá zpravidla úrok ze státních bondů
považován za úrok z bezrizikové investice).
 Dalším rizikem je riziko reinvestiční. Jde o riziko, že průběžně
přijímané kupónové platby budou reinvestovány za nižší úrokovépřijímané kupónové platby budou reinvestovány za nižší úrokové
sazby.
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 47
Dluhopisy (X)
 U vypověditelného dluhopisu se dále objevuje riziko předčasného
splacení. K tomuto kroku emitent zpravidla přistupuje v případě,p p p p j p p ,
že dojde k výraznému poklesu tržních úrokových sazeb a on může
emitovat nové dluhopisy s nižší kupónovou sazbou (tzn. že se pro něj
vypůjčené finanční prostředky prostřednictvím dluhopisů stanouyp j p y p p
levnější).
 K dalším rizikům patří riziko inflační (znehodnocení výnosů) K dalším rizikům patří riziko inflační (znehodnocení výnosů)
a kurzové (v případě zahraničních dluhopisů či euroobligací).
V l i ý ý i ik j i ik kt é j l ž t ý h Velmi významným rizikem je riziko, které je založeno na samotných
změnách tržní úrokové míry, které mají za následek změny cen
dluhopisů. Mírou tohoto rizika je tzv. durace.
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 48
* Hypoteční zástavní listy (I)
 speciální druh dluhopisů – dluhopisy emitované hypotečními bankami,
jejichž jmenovitá hodnota a úroky jsou plně kryty pohledávkami z
hypotečních úvěrů nebo částí těchto pohledávek (řádné krytí) popř krytyhypotečních úvěrů nebo částí těchto pohledávek (řádné krytí), popř. kryty
náhradním způsobem (náhradní krytí)
 hypotéční úvěr – úvěr jehož splacení včetně příslušenství je zajištěno hypotéční úvěr – úvěr, jehož splacení včetně příslušenství je zajištěno
zástavním právem k nemovitosti a zajištěné zástavním právem k
nemovitostem, které jsou financovány právě emisí hypotečních zástavních
listů.
 hypoteční zástavní listy může emitovat pouze banka, která má zvláštní
oprávnění vydané ČNB (možnost poskytovat hypoteční úvěry a emitovat
h č í á í li )hypoteční zástavní listy).
 z důvodu řádného krytí hypotečních zástavních listů mohou být použity
hl dá k h č í h ú ě ů k é ř š jí 70 %
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 49
pouze pohledávky z hypotečních úvěrů, které nepřevyšují 70 % ceny
zastavených nemovitostí.
* Hypoteční zástavní listy (II)
 jsou považovány za jeden z velmi bezpečných investičních
instrumentů z důvodu materiálního krytí své hodnoty Hypotečníinstrumentů z důvodu materiálního krytí své hodnoty. Hypoteční
zástavní listy patří k finančním instrumentům s dlouhou dobou
splatnosti (expirace).
 zpravidla sekundárně obchodované – likvidita
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 50
* Státní pokladniční poukázky
 krátkodobý cenný papír (typický instrument peněžního trhu s vysokou
likviditou))
 emitovány státem
 ke krytí schodku státního rozpočtu
b i ik é“ kti í k ý í „bezrizikové“ aktivum a nízkou výnosovou mírou
 úrokový výnos státních pokladničních poukázek je rozdílem mezi
nominální hodnotou a emisní cenou. Emisní ceny bývají stanoveny
ákl dě kna základě aukce.
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 51
Investiční kupóny
 cenné papíry na jméno, které opravňují ke koupi akcií určených k
prodejiprodeji.
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 52
Kupóny
 představují právo na výnosy z akcií, dluhopisů, zatímních
či podílových listů Jde o cenné papíry na doručiteleči podílových listů. Jde o cenné papíry na doručitele.
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 53
Směnky (I)
 Cenný papír splňující zákonem (191/1950 Sb.) stanovené
náležitosti na kterém se určitá osoba zavazuje zaplatit oprávněnémunáležitosti, na kterém se určitá osoba zavazuje zaplatit oprávněnému
majiteli směnky (remitent) uvedenou peněžní částku.
 Převod indosamentem (pokud není rektadoložka)
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 54
Směnky (II)
 Základní formy směnek:
vlastní směnky (solosměnky) vystavuje sám dlužník a zavazuje se- vlastní směnky (solosměnky) – vystavuje sám dlužník a zavazuje se
zaplatit ve prospěch oprávněného majitele směnky uvedenou částku.
Hlavní směnečný dlužník – výstavce, závazek ze směnky mu vzniká
d i ě kpodpisem směnky
- cizí směnky (trata) – vystavuje věřitel a přikazuje dlužníkovi zaplatitcizí směnky (trata) vystavuje věřitel a přikazuje dlužníkovi zaplatit
uvedenou částku ve prospěch třetí osoby. Dlužník se stává směnečně
zavázaným akceptací (přijetím) směnky
* i í ě k l í ř d* cizí směnka na vlastní řad
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 55
Směnky (III)
Náležitosti cizí směnky (§ 1 zákona směnečného a šekového):
1 označení že jde o směnku pojaté do vlastního textu listiny1. označení, že jde o směnku, pojaté do vlastního textu listiny
vyjádřené v jazyku, v kterém je listina sepsána,
2. bezpodmínečný příkaz zaplatit určitou peněžitou sumu,
3. jméno toho, kdo má platit (směnečníka),
4. údaj splatnosti,
5 úd j í kd á bý l5. údaj místa, kde má být placeno,
6. jméno toho, komu nebo na jehož řad má být placeno,
7 datum a místo vystavení směnky7. datum a místo vystavení směnky,
8. podpis výstavce
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 56
Směnky (IV)
Náležitosti vlastní směnky (§ 75 zákona směnečného a šekového):
1 označení že jde o směnku pojaté do vlastního textu listiny a1. označení, že jde o směnku, pojaté do vlastního textu listiny a
vyjádřené v jazyku, ve kterém je listina sepsána,
2. bezpodmínečný slib zaplatit určitou peněžitou sumu,
3. údaj splatnosti,
4. údaj místa, kde má být placeno,
5 j é h k b j h ž ř d á bý l5. jméno toho, komu nebo na jehož řad má být placeno,
6. datum a místo vystavení směnky,
7 podpis výstavce7. podpis výstavce
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 57
Směnky (V)
 Obchodní X finanční směnky:
obchodní směnky výraz poskytnutého dodavatelského úvěru- obchodní směnky – výraz poskytnutého dodavatelského úvěru
- finanční směnky – pouze určitý odraz finančních transakcí bezf y p ý
odpovídajícího pohybu zboží či služeb
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 58
Šeky
 Jde o bezpodmínečný platební příkaz, kterým vystavovatel přikazuje
své bance (šekovníkovi) vyplatit osobě uvedené na šeku uvedenousvé bance (šekovníkovi) vyplatit osobě uvedené na šeku uvedenou
částku.
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 59
Investiční certifikáty
 zvláštní forma dlužních úpisů
vázány na podkladové aktivum (akcie indexy měny komodity ) vázány na podkladové aktivum (akcie, indexy, měny, komodity…)
 pákové X nepákové
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 60
Náložné listy
 listiny, s nimiž je spojeno právo požadovat na dopravci vydání zásilky
v souladu s obsahem listinyv souladu s obsahem listiny.
 dopravce je povinen zásilku vydat osobě oprávněné podle náložného
listu, jestliže mu tato osoba náložný list předloží a potvrdí na něm
ř í á ilkpřevzetí zásilky.
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 61
Skladištní listy
 potvrzení o převzetí věci ke skladování
cenný papír s nímž je spojeno právo požadovat vydání skladované cenný papír, s nímž je spojeno právo požadovat vydání skladované
věci
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 62
T í é d i át é i t tTermínové derivátové instrumenty –
vymezení (I)
 instrumenty, které jsou odvozeny od podkladových aktiv (akcie,
komodity dluhopisy apod ) a které jsou založeny na časovémkomodity, dluhopisy apod.) a které jsou založeny na časovém
nesouladu mezi dobou sjednání a dobou vypořádání obchodu.
 Nástroje, jejichž cena je odvozená (derivovaná) od ceny aktiv. Výraz
„finanční derivát“ popisuje finanční produkt nebo operaci, které
umožňují v okamžiku uzavření kontraktu zafixovat kurz nebo cenu, zaj ,
kterou může být aktivum, které se k tomuto derivátovému kontraktu
vztahuje, koupeno/prodáno k určitému budoucímu datu.
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 63
T í é d i át é i t tTermínové derivátové instrumenty–
podkladové aktivum
 Většina derivátů je založena na jednom ze čtyř typů aktiv:
- měnaměna
- úrokové sazby
- komodity
- cenné papíry (indexy, koše).
* Komoditní deriváty se dotýkají nákupu nebo prodeje určitýchKomoditní deriváty se dotýkají nákupu nebo prodeje určitých
fyzických komodit, kterými mohou být např. kukuřice, pšenice, ropa,
zemní plyn apod.
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 64
Finanční deriváty – druhy
 Podstata termínových obchodů je jednoduchá. Jde vlastně o kontrakt
dohodnutý v současnosti na koupi nebo prodej určitého aktivadohodnutý v současnosti na koupi nebo prodej určitého aktiva
v budoucnu za dnes dohodnutou cenu.
 Rozdíl mezi termínovými obchody:
- bezpodmínečné termínové obchody (pevné, nepodmíněné) – pro oba
smluvní partnery jsou závazné tzn obě strany musí splnit smluvnísmluvní partnery jsou závazné, tzn. obě strany musí splnit smluvní
povinnosti.
- podmínečné termínové obchody (podmíněné opční)– v den realizacepodmínečné termínové obchody (podmíněné, opční) v den realizace
si smluvní partner může vybrat, zda chce obchod uskutečnit či ne.
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 65
Bezpodmínečné termínové obchody
 Forwardy
 Futures
 Swapy
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 66
Podmínečné termínové obchody
 Opce
 Opční listy
 Cap, floor, collar
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 67
Vkladové produkty
 základní právní úprava vkladů na běžných a vkladových účtech –
obchodní zákoník X vkladní listy – občanský zákoníkobchodní zákoník X vkladní listy občanský zákoník
 Vklady na viděnou X termínované vklady X úsporné vklady
vklady na viděnou (běžné vklady) – kdykoliv bez výpovědní lhůty
splatné vklady klientů, provádění platebního styku
termínované vklady omezení dispozice s vkladem (vklady na pevnoutermínované vklady – omezení dispozice s vkladem (vklady na pevnou
lhůtu, vklady s výpovědní lhůtou), výše vkladu se během trvání
nemění
úsporné vklady - např. vkladní knížky, neslouží k provádění
platebního styku, může se měnit výše vkladu
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 68
 Vklady krátkodobé X střednědobé (1-5 let) X dlouhodobé
Depozitní certifikáty
 emitovány bankami
alternativa termínových vkladů alternativa termínových vkladů
 doba splatnosti – několik měsíců až jeden rok (X vkladové listy,
certifikáty)
 obchodovatelné X neobchodovatelné depozitní certifikáty
 velkoobchodní X maloobchodní depozitní certifikáty
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 69
Emise cenných papírů
 účastníci emise a jejich funkce
…emisní obstaravatel / emisní garant / emisní tvůrce (upisovatel, underwriter)
- ručitelský emisní obchod (prodej vlastním jménem na vlastní účet)
- komisionářský emisní obchod (prodej vlastním jménem na cizí účet)
- prodejní emisní obchod (prodej cizím jménem a na cizí účet)
* ISIN (International Securities Identification Number) – mezinárodní alfanumerický
kód, kterým se označují emise veřejně obchodovaných cenných papírů
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 70
Literatura
 DSO: Fuchs, D.: Finanční trhy. Brno : ESF MU, 2004. ISBN 80-210-3526-9.
str. 35 – 43.
Š čík A F h D G b i l M Fi č í h B ESF MU 2001 ISBN Ševčík, A., Fuchs, D., Gabriel, M.: Finanční trhy. Brno : ESF MU, 2001. ISBN
80-210-2696-0. str. 34 – 56.
 Veselá, J.: Investování na kapitálových trzích. Praha : ASPI, 2007. ISBN 978-
80 7357 297 6 str 202 255 567 57080-7357-297-6. str. 202 – 255, 567 – 570.
 Jílek, J.: Finanční trhy. Praha : Grada, 1997. ISBN 80-7169-453-3.
s. 179 - 280.
 Musílek P : Trhy cenných papírů Praha : Ekopress 2002 ISBN Musílek, P.: Trhy cenných papírů. Praha : Ekopress, 2002. ISBN
80-86119-55-6. s. 31 – 46, 145 – 160.
 Revenda, Z. a kol.: Peněžní ekonomie a bankovnictví. Praha : Managment
Press, 1996. ISBN 80-85943-06-9. s. 133 – 135, 144 – 147, 189 - 263.
 Kolektiv autorů: Zkoušky odborné způsobilosti na kapitálových trzích : 2000
otázek pro makléře, investory a poradce. 1. vyd. Brno : Computer Press, 2009.
ISBN 978-80-251-2164-1. s. 89 – 118.
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 71
 z. č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu
 z č 591/1992 Sb o cenných papírechz. č. 591/1992 Sb., o cenných papírech
 z. č. 513/1991 Sb., obchodní zákoník (akcie, zatímní listy, poukázky
na akcie, opční listy, náložné listy, skladištní listy)
č 189/2004 Sb k l kti í i t á í z. č. 189/2004 Sb., o kolektivním investování
 z. č. 190/2004 Sb., o dluhopisech
 z. č. 191/1950 Sb., zákon směnečný a šekový
G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 72