Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích Regulované trhy a další tržní platformy -^^^ Burzovní trh_ ■ Vysoce organizovaná forma trhu. ■ K provozování burzovních obchodů je potřeba zvláštního povolení. ■ Jednotlivé druhy a postupy při uzavírání burzovních obchodů jsou přesně stanoveny (burzovní předpisy) a musí odpovídat zákonům země. ■ Zboží obchodované na burzách musí být připuštěno a schváleno vedením burzy. ■ Obchoduje se s určeným minimálním množstvím. ■ Cas a místo obchodů jsou přesně a s předstihem určeny. G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 2 -^^^ Vymezení burzy_ ■ Zvláštním způsobem organizované shromáždění subjektů, kteří se osobně tváří v tvář scházejí na přesně vymezeném místě (prezenční burza) nebo jsou propojeni prostřednictvím počítačové sítě bez osobních schůzek (elektronická burza) a kteří obchodují s přesně vymezenými instrumenty (např. akcie, dluhopisy, podílové listy, plodiny, deriváty, devizy), a to přesně vymezeným způsobem, podle přesně vymezených pravidel a v přesně vymezeném čase G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 3 Burzy Burzy: - komoditní- promptní a termínové obchody s komoditami - peněžní - burzy cenných papírů, devizové burzy, burzy finančních ŕutures, burzy opční - služeb - zejména obchody s prostorami lodí krdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích Specifické rysy burzy ■ Organizovaný trh ■ Členský princip ■ Vzájemná zaměnitelnost a zastupitelnost obchodovaného zboží, resp. instrumentů, standardizace předmětu obchodování ■ Burzovní legislativa, stanovy burzy, burzovní řád a další burzovní předpisy upravující fungování burzy, způsoby, techniky a pravidla obchodování na burze v ■ Časové vymezení obchodování na burze Místní vymezení G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 5 j Organizovaný trh_ ■ Fungování burzy je přesně vymezeno burzovními zákony, předpisy a pravidly, které musí být striktně dodržovány. ■ K organizování burzovních obchoduje nutné získat povolení (licenci) od příslušného regulatorního orgánu. G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 6 -^^^ Členský princip (I)_ ■ Okruh subjektů, které se mohou přímo účastnit obchodování na burze striktně vymezen ■ Zpravidla uplatňován člensky princip - přímý přístup na burzu mají pouze členové burzy; nečlenové burzy se obchodování na burze nemohou přímo účastnit, musí využít služeb některého z členů rozhodnutí o přijetí určitého uchazeče za člena burzy je v kompetenci burzy, uchazeč o členství musí vyhovět veškerým požadavkům na člena ze strany burzy a platit členské poplatky G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 7 Členský princip (II)_ ■ Přímí účastníci obchodování na burze - členské firmy, které prostřednictvím svých zástupců (burzovní obchodníci) uzavírají obchody - burzovní zprostředkovatelé, kteří v aktivní nebo pasivní roli napomáhají uzavírání obchodů Nepřímí účastníci obchodování na burze - investoři, kteří mají zájem kupovat nebo prodávat instrumenty na burze, ale nejsou členy burzy a tudíž na ni nemají přístup, obchodovat mohou pouze nepřímo, a to prostřednictvím burzovního obchodníka - člena burzy G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 8 +- * Burzovní zprostředkovatelé - dohodce (senzál) - burzovní zprostředkovatel v pasivní roli; jeho úkolem je v systému řízeném příkazy shromažďovat nákupní a prodejní příkazy, tyto příkazy párovat a stanovovat kurz, sám neuzavírá obchody, v podstatě úředník burzy, který zabezpečuje obchodování po technické stránce - tvůrce trhu (market maker) - burzovní zprostředkovatel v aktivní roli, v prezenčním systému řízeném cenou i v jeho elektronické podobě, jeho hlavním úkolem je neustále pro vymezené cenné papíry kótovat nákupní a prodejní kurzy, za které je ochoten obchodovat, uzavírat může zpravidla obchody jak na vlastní, tak na cizí účet, dodávají obchodovaným instrumentům likviditu G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 9 Vzájemná zaměnitelnost a zastupitelnost obchodovaných instrumentů ■ Zboží, instrumenty, které jsou předmětem obchodu, musí být vzájemně zaměnitelné a zastupitelné (např. cenné papíry z jedné emise, peníze) ■ Standardizace předmětu obchodování - ustálení, sjednocení jeho vlastností, podoby, a to jak z kvalitativního, tak z kvantitativního hlediska, např. cenné papíry stejného druhu, z jedné emise, od jednoho emitenta, se stejnou jmenovitou hodnotou, se stejným číselným označením, s nimiž jsou spojena stejná práva a povinnosti, stejné způsoby a možnosti obchodování, stejná minimální obchodovatelná množství (loty), stejný způsob stanovení kurzu, stejný způsob vypořádání... ■ Předmět obchodování zpravidla není obchodování na burze přítomen G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 10 Burzovní legislativa, stanovy burzy, burzovní -^^^ řád a další burzovní předpisy... ■ Přesně definují rozsah činnosti burzy, burzovní orgány a jejich pravomoci, práva a povinnosti členů burzy a emitentů cenných papírů, způsob obchodování, druhy obchodů, které je možné uzavírat, způsob stanovení kurzů, pravidla pro vypořádání obchodů, druhy a výši placených poplatků, požadavky na kótaci cenných papírů na jednotlivých tržních segmentech, způsob tvorby, kalkulace a zveřejňování indexů, druhy zveřejňovaných informací a způsob a podobu jejich distribuce, průběh rozhodčího řízení a orgán rozhodující spory... G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 11 -^^^ Časové vymezení obchodování na burze ■ Burzovní dny - dny, ve kterých je možné obchodovat (kalendář burzy nebo přehled burzovních dní) ■ Hodiny - ve kterých je možné uzavírat obchody nebo pouze zadávat příkazy (harmonogram burzovního dne - přesný časový rozvrh burzovního dne s ohledem na druhy prováděných obchodů a činnosti, které mohou subjekty účastnící se v určité funkci obchodování na burze provádět) G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 12 -^^^ Místní vymezení_ ■ S přechodem z prezenční burzy na burzu elektronickou ztrácí částečně svůj obsah a význam - obchodníci a tvůrci trhu jsou vzájemně propojeni počítačovou sítí, bez vzájemných osobních setkání a domlouvání se na ceně; stále však existuje burzovní budova, ve které je soustředěno počítačové zpracování objednávek, koncentrace poptávky a nabídky, shromáždění, zpracování a následná distribuce nejrůznějších burzovních informací a ve kterých sídlí burzovní orgány G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 13 ^ Funkce burzy_ ■ Funkce obchodní (funkce likvidity) ■ Funkce alokační ■ Funkce cenotvorná (funkce informační) ■ Funkce spekulační G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích -^^^ Funkce obchodní (funkce likvidity) ■ burza zabezpečuje obchodování s cennými papíry, tj. nejen jejich umístění na trh, ale také jejich následné obchodování - majitel instrumentu má možnost ho kdykoliv prodat za cenu, která je výsledkem střetu nabídky a poptávky po tomto instrumentu ■ s touto funkcí velmi úzce souvisí likvidita trhu G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 15 -^^^ Funkce alokační_ ■ pro plnění této funkce je důležité, aby měla burza vyvinuty primární trh ■ emitování cenných papírů prostřednictvím burzy - alokace (rozmístění) cenných papírů od deficitních k přebytkovým subjektům, resp. přesun volných finančních prostředků od přebytkových jednotek (investorů) k jednotkám deficitním (emitentům) G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 16 ^ Funkce cenotvorná (informační) ■ na základě střetávání nabídky a poptávky po cenných papírech dochází k tvorbě aktuálního tržního kurzu cenného papíru (ceny) * cena vzniklá na burzovním trhu může být východiskem pro obchody uzavírané mimo burzu cena (kurz) utvořená na burze má významnou informační roli pro současné i potenciální investory, pro analytiky, investiční poradce, emitenty, centrální banky, vlády, ministerstva, statistické úřady, ratingové agentury... G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 17 -^^^ Funkce spekulační_ ■ Burza umožňuje krátkodobé investování do instrumentů. Jde o spekulace na budoucí vývoj cenných papírů v krátkém horizontu. Cílem spekulace je dosažení zisku (rozdíl mezi nákupní a prodejní cenou). - spekulace na růst („na býka") - očekávají vzestup kurzů instrumentů, nakupují instrumenty ve víře růstu jejich kurzů - spekulace na pokles („na medvěda") - očekávají pokles kurzů instrumentů, výprodej instrumentů * spekulanti přispívají k likviditě a stabilitě trhu G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 18 j Typy burz_ ■ Podle rozsahu zapojení výpočetní techniky do obchodování: - prezenční burza - klasický typ burzy, burzovní obchody jsou uzavírány na parketu burzy za osobní účasti obchodníků a burzovních zprostředkovatelů. Výpočetní technika hraje pouze druhořadou, pomocnou roli odvíjející se od používaného obchodního systému. - elektronická burza - nahradila obchodování na klasickém burzovním parketu, obchodování prostřednictvím počítačové sítě. Jednotliví obchodníci a burzovní zprostředkovatelé se osobně nesetkávají, obchodují mezi sebou prostřednictvím počítačových systémů. Role výpočetní techniky je zde naprosto stěžejní, a to ve všech činnostech jakkoliv souvisejících s obchodováním. G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 19 4- ■ Výhody elektronických burz a elektronického obchodování: - velký objem transakcí, který je burza schopna v krátkém čase uskutečnit - nízké transakční náklady - rychlé provádění transakcí - rychlé a snadné šíření burzovních informací ve větší kvalitě - vysoká bezpečnost obchodování - snadné propojení a spolupráce s ostatními burzami a dalšími subjekty G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 20 -^^^ Obchodní systémy_ ■ musí přesně vymezit způsob stanovování kurzů a frekvenci ve stanovování kurzů (bude k němu docházet kontinuálně, několikrát denně, jednou za den?) ■ musí přesně vymezit roli burzovního zprostředkovatele při uzavírání obchodů * druh obchodního systému na burze významně determinován rolí, která je přisouzena výpočetní technice prezenční X elektronická burza G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 21 Obchodní systémy - prezenční burzy ■ Systém řízený příkazy (Order Driven System) ■ Systém řízený cenami (Price Driven System) ■ Aukční systém (Auction System) G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 22 +- ■ Systém řízený příkazy (Order Driven System) - členové burzy předávají burze předepsaným způsobem do určitého okamžiku nákupní a prodejní příkazy, tyto příkazy se shromažďují u burzovního zprostředkovatele, který však hraje pouze pasivní roli - tj. shromažďuje příkazy, stanovuje kurz, ale sám neobchoduje (dohodce, senzál), ve stanovený okamžik dohodce na základě obdržených příkazů stanoví kurz, při kterém je uzavřeno maximální množství transakcí, v daném okamžiku je takto stanovený kurz jediným kurzem na trhu, celá procedura stanovení kurzu může být dohodcem provedena jednou nebo vícekrát denně (podsystém jednotného kurzu X podsystém jednotlivých kurzů) G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 23 i— podsystém jednotného kurzu - stanovení kurzu lx denně ve stanovený okamžik, všechny obchody uzavřené ve stejný den mají stejný, fixovaný kurz, což znemožňuje sledovat burzovní tendenci, nevhodné pro akcie (z důvodu statického charakteru), vhodnější pro dluhopisy, které vykazují menší kolísavost kurzů, pro zmírnění nedostatků tohoto systému bývá doplňována možnost dodatečného zadávání objednávek, které dohodce získává od obchodníků zpravidla metodou veřejného křiku a které mu mají pomoci srovnat diskrepanci mezi nabídkou a poptávkou podsystém jednotlivých kurzů - kurzy stanovovány několikrát denně, a to jako otevírací kurz, průběžné kurzy a uzavírací kurz, otevírací kurz stanoven stejně jako v systému jednotného kurzu, jakmile se u dohodce shromáždí vhodné příkazy, stanoví dohodce průběžný kurz, poslední kurz je kurzem uzavíracím, pružnější než systém jednotného kurzu, schopen zohlednit aktuální vztah mezi nabídkou a poptávkou, do jisté míry umožňuje i provádění spekulace a arbitráže G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 24 +- Výhody systému řízeného příkazy: - transparentní systém, kde jsou informace o struktuře objednávek, kurzech a objemech obchodů snadno dostupné Nevýhody systému řízeného příkazy: - nízká likvidita, která je zajišťována nákupními a prodejními příkazy obchodníků, kteří podléhají vlivu nejrůznějších faktorů, stejně jako jejich zákazníci, možnost náhlého nahromadění příkazů jednoho typu nebo naopak jejich absence, což může způsobit nerovnováhu mezi nabídkou a poptávkou a výrazné kolísání kurzů - v praxi odstraňováno stanovením cenových limitů, které vymezují koridor, v němž je kolísání kurzu pro daný den přípustné G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 25 +-- ■ Systém řízený cenami (Price Driven System) - burzovní zprostředkovatel hraje aktivní roli (tvůrce trhu, market maker), tzn. že je mu svěřena jedna nebo více emisí, u nichž má povinnost zajišťovat jejich likviditu, tj. během stanovené doby neustále kótovat nákupní a prodejní kurzy, za které je ochoten nakupovat či prodávat, tvůrci trhu nezbytnou součástí těchto systémů, výkon jejich funkce si vynucuje poměrně vysokou kapitálovou vybavenost market makerů - obchodování probíhá kontinuálně, po celou vymezenou dobu, kdy mají tvůrci trhu povinnost kótovat nákupní a prodejní kurzy pro stanovené emise - pro jedinou emisi existuje více tvůrců trhu, tzn. že v jednom časovém okamžiku může mít jeden cenný papír různé ceny, cenové rozdíly nebývají příliš výrazné a velmi rýchlejšou díky působení konkurence a provádění arbitrážních obchodů odstraněny - burzovní obchodníci uzavírají v systému řízeném cenami obchody mezi sebou nebo s tvůrci trhu, přičemž se snaží objevit co nej výhodnější kótaci G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 26 -é- Výhody systému řízeného cenou: - vysoká, nepřetržitá likvidita zabezpečovaná tvůrci trhu, kteří vyrovnávají krátkodobou nerovnováhu mezi nabídkou a poptávkou svými obchody na vlastní účet a riziko Nevýhody systému řízeného cenou: - netransparentnost, která např. znevýhodňuje klienty v jejich pozici oproti obchodníkům, protože klienti nemají přehled o struktuře nákupních a prodejních kurzů a příkazů - vyšší transakční náklady a obtížnější dohled nad obchody na vlastní účet a riziko G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 27 +- ■ Aukční systém (Auction System) - zcela chybí burzovní zprostředkovatelé (ať již v aktivní nebo pasivní roli) - burzovní obchodníci obchodují přímo mezi sebou metodou „veřejného křiku" (obchodníci se shromažďují na parketu burzy v hloučku a s pomocí svého hlasu a specifických gest nabízejí cenné papíry k prodeji nebo zveřejňují svůj zájem o nákup určitých titulů), obchod je uzavírán mezi dvěma, v případě větší objednávky i mezi více zájemci - v systému nevzniká jednotná cena, ale naopak vznikají individuální ceny jako výsledek jednotlivých uzavřených transakcí - obchodování se zpravidla účastní burzovní zapisovatel (úředník burzy), který obchodování zabezpečuje organizačně, tj. oznamuje, se kterými tituly se bude obchodovat, a zapisuje základní údaje o sjednaných obchodech G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 28 +- Výhody aukčního systému: - transparentní a výkonný, protože umožňuje kontinuální obchodování Nevýhody aukčního systému: - především z technického a organizačního hlediska se nehodí pro velké trhy, kde je obchodováno velké množství titulů G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 29 -^^^ Obchodní systémy - elektronické burzy ■ Systém centrálni objednávkové knihy (Central Order Book System) ■ Systém řízený kvótami (Quote Driven System) ■ Systém jednotné cenové aukce (Single Price Auction System) ■ Kombinovaný obchodní systém G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 30 +_ ■ Systém centrální objednávkové knihy (Central Order Book System) - vznikl elektronizací prezenčního systému řízeného příkazy s jednotlivými kurzy - funkci burzovního dohodce zde přebírá počítač, burzovní zprostředkovatel (ať již v aktivní nebo pasivní roli) zde vůbec nevystupuje - burzovní obchodníci zadávají své příkazy k nákupu a prodeji do centrální objednávkové knihy, s níž jsou spojeni prostřednictvím terminálů - v automatické objednávkové knize se příkazy řadí zpravidla podle časové a cenové priority, příkazy, které si navzájem vyhovují svými parametry, počítačový systém automaticky spáruje (matching), párování příkazů a stanovení kurzů zajišťuje počítačový systém kontinuálně během času, který je vymezen pro obchodování, a to na principu maximalizace obratu, otevírací kurz je vždy prvním kurzem pro daný cenný papír v obchodním dni, je výsledkem spárování příkazů, které se v počítačové centrální objednávkové knize nahromadily v přípravné fázi před zahájením obchodování, na stanovení otevíracích kurzů navazuje průběžné (kontinuální) obchodování, kdy zadání nových příkazů do centrální objednávkové knihy vede k dalším transakcím, vznikají nové kurzy, kurz posledního uzavřeného obchodu v daném burzovním dni je kurzem uzavíracím G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 31 +- Výhody systému centrální objednávkové knihy: - transparentní a spravedlivý systém s rovným postavením všech obchodníků Nevýhody systému centrálni objednávkové knihy: - nižší likvidita, která není zajišťována tvůrci trhu - náchylnost k transakční volatilitě, proto doplňovány limity pro pohyb kurzů G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 32 +- ■ Systém řízený kvótami (Quote Driven System) - elektronická verze prezenčního systému řízeného cenami - burzovní obchodníci i tvůrci trhu - obchodníci a tvůrci trhu jsou navzájem propojeni prostřednictvím počítačových sítí, tzn. že obchodníci mohou na počítači sledovat aktuální kurzy a kótace tvůrců trhu a poté uzavírat obchody buď s tvůrci trhu nebo mezi sebou G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 33 +- Výhody systému řízeného kvótami: - vysoká likvidita zajišťovaná nepřetržitými kótacemi tvůrců trhu (i proto používán pro burzovní trhy, které mají potíže s likviditou) Nevýhody systému řízeného kvótami: - netransparentnost G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 34 +- ■ Systém jednotné cenové aukce (Single Price Auction System) - společné rysy se systémem centrální objednávkové knihy a se systémem řízeným příkazy s jednotnými kurzy - ke stanovení kurzu dochází jednou denně, a to k určitému, pevné stanovenému časovému okamžiku - při párování příkazů a stanovování kurzů je využíván princip maximalizace obratu - funkci burzovního zprostředkovatele přebírá počítač G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 35 i- Nevýhody systému jednotné cenové aukce: - nízká likvidita - statičnost v obchodování - fixní kurzy, které nejsou schopny sledovat burzovní tendenci - transakční volatilita - cenové limity G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 36 +- ■ Kombinovaný obchodní systém - rovnoměrné propojení systému centrální objednávkové knihy (průběžné obchodování likvidních titulů), systému řízeného kvótami (pro méně likvidní tituly) a systému jednotné cenové aukce (doplňuje systém centrální objednávkové knihy o systém otevírací a uzavírací aukce) G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 37 -^^^ Burzovní příkazy_ ■ Obsah, formu a druhy burzovních příkazů, které jsou přípustné pro daný obchodný systém burzy, upravují burzovní předpisy příslušné burzy. Burzovní příkazy, které klienti zadávají písemně nebo elektronicky, obchodníci s cennými papíry evidují a ve vhodnou chvíli jsou z jejich databází elektronickou cestou převedeny na burzu. Každý burzovní příkaz musí obsahovat určité údaje, které se týkají transakce a cenného papíru (příp. jiného aktiva, které je předmětem obchodování). G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 38 Burzovní příkazy - údaje (I) ■ Údaj o tom, zda se jedná o příkaz ke koupi nebo k prodeji. ■ Údaj o názvu cenného papíru, kterého se obchodní příkaz týká, a to včetně jeho identifikačního kódu ISIN. ■ Údaj, za j akých kurzových podmínek j e možné příkaz provést. - příkaz nelimitovaný - označení „co nejlépe" nebo „co nejlevněji" znamená, že se obchodník bude snažit prodat nebo nakoupit cenný papír za co nej výhodnější cenu, které lze na trhu dosáhnout. - příkaz limitovaný - klient stanoví nejvyšší kupní kurz, který obchodník nesmí překročit, resp. nejnižší možný prodejní kurz, pod který se obchodník nesmí dostat. G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 39 Burzovní příkazy - údaje (II) r ■ Udaj o časové platnosti příkazu, která může být denní, týdenní, měsíční nebo může být omezena pouze na určitou část burzovního dne. Jednou z možností, jak zadat příkaz na delší dobu, je zadat příkaz typu „konej do zrušení příkazu". ■ Údaj o množství cenných papírů, které mají být nakoupeny nebo prodány, vyjádřený buď v kusech, lotech nebo peněžních jednotkách. ■ Údaj o druhu burzovního obchodu, který má být uzavřen (promptní, termínový). G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 40 Speciál ní burzovní příkazy (I) ■ Příkazy, u nichž si klienti přejí, aby byly zrealizovány pouze určitý burzovní den buď při zahájení obchodování (opening order) nebo během posledních pěti minut obchodování (market on close order). ■ Příkazy typu „splň nebo zruš" (fill or kill order) ukládají obchodníkovi neprodlené vyřízení příkazu, v případě, že se mu to ihned nepodaří, je příkaz zrušen. G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 41 Speciál ní burzovní příkazy (II) ■ Příkazy omezující ztrátu (stop loss order) - hlavním cílem je eliminovat rizika kurzových ztrát. Klient stanoví mez pro pokles kurzu. Dosáhne-li kurz této meze, popř. klesne-li kurz pod ní, obchodník zahájí aktivity k prodeji cenného papíru na principu „co nejlépe". ■ Příkazy zajišťující zisk (stop buy order) - hlavním úkolem je umožnit klientovi podílet se na kurzovém vzestupu. Klient stanoví mez, jejíž dosažení kurzem je rozhodujícím impulsem pro zahájení nákupních aktivit na principu „co nejlevněji" ze strany obchodníka. G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 42 -^^^ Cenné papíry obchodované na burzách ■ Cenné papíry, které jsou přijaté k obchodování (kótovány) na burze, jsou burzou rozděleny do několika tržních segmentů s ohledem na jejich bonitu, likviditu, druh a typ společnosti, která je emitovala. Zpravidla burza rozlišuje dva až tři tržní segmenty označované jako „hlavní trh", „vedlejší trh" a „volný trh", popř. „oficiální trh" a „neoficiální trh", které se liší především v přísnosti. Na hlavním nebo oficiálním trhu jsou obchodovány cenné papíry nejkvalitnějších a nej likvidnějších emitentů, a proto je tento tržní segment zpravidla investory považován za velice prestižní, zpravidla méně rizikový a těší se jejich velkému zájmu. Cenné papíry méně likvidních či méně známých společností jsou obchodovány na volném trhu, popř. na neoficiálním trhu. G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 43 -^^^ Kotace cenného papíru na burze ■ Pro kotaci cenného papíru na některém ze svých trhů stanovují burzy „požadavky pro připuštění k obchodování". Tyto požadavky se týkají např.: - minimální výše vlastního kapitálu emitující společnosti - minimální doba existence emitující společnosti - minimální objem emise vydané na základě veřejné nabídky - minimální část emise, která je rozptýlena mezi veřejnost - dostatečná likvidita emise - určitá úroveň hospodaření emitenta - výplata dividend - vyhotovení a zveřejnění prospektu cenného papíru - pravidelné zveřejňování výsledků hospodaření v požadované struktuře G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 44 ^ Výhody kotace cenného papíru ■ Přijetí cenného papíru k obchodování na burze je investory vysoce ceněno. Emitující společnosti kromě celé řady požadavků, které musí splnit nebo jim vyhovovat, přináší ale přijetí cenného papíru k obchodování také řadu výhod, např.: - denní oceňování hodnoty společnosti připadající na jednu akcii - možnost získat dodatečný kapitál - snížení závislosti na bankovních úvěrech - nárůst prestiže v očích domácích i zahraničních investorů - diverzifikace rizika mezi akcionáře - zajištění likvidity obchodovaných cenných papírů - možnost získat prostředky a možnosti pro realizace expanzivních záměrů - plnění přísných informačních povinností i samotné obchodování cenných papírů přispějí k nárůstu publicity společnosti mezi investory G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 45 -^^^ Burzovní obchody - dělení (I) ■ Z hlediska časuje možné burzovní obchody dělit na: - promptní - transakce, u nichž dochází k dodání cenných papírů a jejich zaplacení pouze v několika málo dnech po uzavření samotného obchodu. Nejčastěji 1-3 dny. - termínové - transakce, kdy mezi uzavřením obchodu a jeho plněním existuje určitý časový odstup (větší než u promptních obchodů). Podstata termínového obchodu je založena na odlišném očekávání obou stran obchodu - obě strany obchodu mají rozdílná očekávání ve vztahu k budoucímu pohybu kurzů daného instrumentu. Jedni očekávají jejich vzestup, druzí jejich pokles. Obě strany obchodu si mezi sebe dělí riziko. G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 46 -^^^ Burzovní obchody - dělení (II) ■ Podle způsobu vypořádání obchodů: - přímé obchody - k vypořádání pohledávek a závazků mezi prodávajícím a kupujícím dochází přímo dodáním cenných papírů proti zaplacení dohodnuté částky. Instituce, které provádějí vypořádání obchodů, popř. clearingový systém se přímého obchodu neúčastní. - obchody k vypořádání - burzovní obchody, u nichž instituce, která zabezpečuje vypořádání obchodů, provede ve stanoveném čase, stanoveným způsobem všechny předepsané úkony pro vypořádání tohoto obchodu. Samotného procesu vypořádání obchodu se kupující ani prodávající strana neúčastní. G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 47 Burzovní obchody - dělení (III) ■ Podle záměru obchodníka uzavírajícího obchod: - efektivní (skutečné) obchody - cílem kupujícího, resp. prodávajícího je skutečně koupit, resp. prodat daný cenný papír. Ve stanoveném čase musí dojít ke skutečnému předání, popř. převodu cenného papíru z držby prodávajícího do držby kupujícího. Tento typ obchodů probíhá z velké části na promptních trzích. - diferenční (rozdílové) obchody - smyslem uzavření těchto obchoduje získání kurzové diference (rozdílu), nikoliv nabytí nebo prodej instrumentu. Ke vzniku kurzové diference by mělo dojít mezi datem uzavření obchodu a dohodnutým termínem plnění. Jestliže skutečně dojde k jejímu vzniku, pak obvykle buď kupující nebo prodávající instrumentu od obchodu ustoupí a uhradí pouze kurzovou diferenci, která nastala. Ke skutečnému pohybu instrumentu mezi prodávajícím a kupujícím většinou nedojde. Diferenční obchody tvoří naprostou většinu uzavřených termínových obchodů. Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 48 Vypořádání obchodů ■ Průběžné vypořádání - je možné provádět vypořádání každý den v týdnu, tzn. že nedochází k nahromadění nevypořádaných obchodů, vypořádání probíhá vždy určitý počet dní ode dne uzavření obchodu (T + x dní) ■ Periodické vypořádání - neumožňuje provádět vypořádání každý den v týdnu, k vypořádání obchodů dochází hromadně po uplynutí stanovené periody, v určený den, vypořádání se týká všech obchodů, které byly v dané periodě uzavřeny, náchylné k nahromadění uzavřených a nevypořádaných obchodů - upouští se od něj G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 49 .^^^ Burzovní informace_ ■ Mezi informace pravidelně zveřejňované burzou a sledované a vyhodnocované investory patří např.: - informace o aktuálních kurzech obchodovaných cenných papírů a o objemech uzavřených obchodů uspořádané v kurzovních lístcích, - informace o burzovních indexech - jejich aktuální hodnoty, historický vývoj, způsob kalkulace, složení báze, - informace o kótovaných cenných papírech na jednotlivých tržních segmentech a jejich případné změny, - informace o členech burzy včetně případných změn, - informace o pravidlech pro členství, kotaci na burze, obchodování, vypořádání obchodů a o veškerých činnostech spojených s fungováním burzy, - výroční zprávy burzy, - statistiky burzovních obchodů, historické řady kurzů, vývoje indexů G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 50 i- Burza cenných papírů Praha G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 51 Zdroj: BCPP: Historie burzy, http://www. bcpp.cz/dokument.aspx?k=Historie-Burzy ^^^^ Burza cenných papírů Praha ■ největší organizátor trhu s cennými papíry v České republice ■ člen Federace evropských burz (FESE) ■ statut tzv. „Designated Offshore Market" G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 53 BCPP - Burzovní trhy Burzovní trhy Zdroj: BCPP: burzovní trhy, http://www.bcpp.cz/Cenne-Papiry/Trhy-Cennych-Papiru/ G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 54 -^^^ Hlavní trh I_ ■ regulovaný oficiální trh (CPy přijímané na tento trh musí splňovat podmínky stanovené § 65 ZPKT a burzovními pravidly - Burzovní pravidla část III. - Podmínky přijetí cenného papíru k obchodu na hlavním trhu burzy) ■ O přijetí emise cenných papírů žádá emitent cenného papíru nebo jím pověřený člen burzy. Žádost musí být doručena v písemné a elektronické podobě, pokud tak umožňuje povaha dokumentů. Žádost se musí vztahovat na celou emisi a emise musí být převoditelná bez omezení. ■ Přijímaná emise musí splňovat zejména tyto základní kritéria: - tržní kapitalizace emise akcií 1 000 000 EUR - objem emise dluhopisů 200 000 EUR - u akcií část emise, která je rozptýlena mezi veřejnost alespoň 25 % - doba podnikatelské činnosti nejméně 3 roky G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 55 -^^^ Hlavní trh II_ ■ Pro přijetí emise musí emitent předložit zejména: - žádost o přijetí, - prospekt cenného papíru s uvedením data, způsobu a místa jeho uveřejnění, - doklad o přidělení ISIN, - roční účetní závěrky včetně příloh za poslední 3 roky, - doklad centrálního depozitáře o zaregistrování emise v případě zaknihovaných cenných papírů, v případě listinných cenných papírů 4 vzory listinného cenného papíru, - výpis z obchodního rejstříku, - společenskou smlouvu nebo stanovy emitenta. G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 56 Hlavní trh III_ ■ Mezi nejdůležitější informace, které jsou zasílané na burzu, patří: - čtvrtletní výsledky hospodaření společnosti, v případě emitentů akcií rovněž mezitimní zprávu, - výroční zpráva, kterou předkládá emitent do 4 měsíců po skončení účetního období, - pololetní zpráva předložená do 2 měsíců po skončení účetního období, - kalendář plnění informačních povinností, - dále též všechny informace, které mohou mít vliv na kurz cenného papíru. G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 57 -^^^ Volný trh I_ ■ regulovaný trh (investiční nástroje přijímané na tento trh musí splňovat podmínky stanovené § 56 ZPKT a burzovními pravidly - Burzovní pravidla část V. - Podmínky přijetí cenného papíru k obchodu na volném trhu burzy, příp. Burzovní pravidla část VI. - Podmínky přijetí a obchodování investičních nástrojů derivátového typu na volném trhu burzy), BCPP na tomto trhu neklade na emise a jejich emitenty vyšší nároky, než je určeno obecně platnými zákony týkajícími se kapitálového trhu. ■ O přijetí emise cenných papírů žádá emitent cenného papíru nebo jím pověřený člen burzy, příp. člen burzy i bez souhlasu emitenta. V případě přijímání bez souhlasu emitenta je předpokladem pro přijetí skutečnost, že jde o emisi již kótovaných cenných papírů. Žádost musí být doručena v písemné a elektronické podobě, pokud tak umožňuje povaha dokumentů. Žádost se musí vztahovat na celou emisi a emise musí být převoditelná bez omezení. G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 58 -^^^ Volný trh II_ ■ Pro přijetí emise musí být předloženo zejména: - žádost o přijetí, - prospekt cenného papíru s uvedením data, způsobu a místa jeho uveřejnění, - doklad o přidělení ISIN, - doklad centrálního depozitáře o zaregistrování emise v případě zaknihovaných cenných papírů, v případě listinných cenných papírů 4 vzory listinného cenného papíru, - výpis z obchodního rejstříku, - společenskou smlouvu nebo stanovy emitenta. G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 59 Volný trh III_ ■ Mezi nej důležitější informace, které jsou zasílané na burzu, patří: - výroční zpráva, kterou předkládá emitent do 4 měsíců po skončení účetního období, - pololetní zpráva předložená do 2 měsíců po skončení účetního období, - v případě emitentů akcií zpráva statutárního orgánu, - a dále též všechny informace, které mohou mít vliv na kurz cenného papíru. ■ Osobou povinnou plnit informační povinnost je v případě přijetí emise cenného papíru na základě žádosti emitenta emitent cenného papíru a v případě přijetí emise cenného papíru bez souhlasu emitenta člen burzy, který o přijetí požádal, případně člen burzy na kterého byla se souhlasem burzy informační povinnost převedena. G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 60 Trh MTF_ ■ od 1.12.2008 provozován BCPP mnohostranný obchodní systém podle § 69 -73 ZPKT ■ neregulovaný trh - veškeré podmínky přijetí, přístupu a obchodování stanovovány pouze BCPP. Pro společnosti obchodované na tomto trhu neplatila přísnější pravidla stanovená pro společnosti obchodované na regulovaných trzích (jako např. účtování podle IFRS, v některých případech uveřejnění prospektu či obsáhlejší informační povinnosti) ■ investiční nástroje přijímané na tento trh musely splňovat podmínky stanovené Burzovními pravidly část IV. - Pravidla MTF G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 61 Trh START_ ■ specializovaný trh pro malé a střední firmy ■ trh, který j e regulován j en burzou a j eho pravidla j sou nastavena tak, aby maximálně vyhovovala emitentům a současně zajišťovala dostatečnou likviditu, která j e důležitá pro investory ■ trh, který malým a středním firmám umožňuje přístup ke kapitálu jednoduchým, rychlým a cenově dostupným způsobem. ■ srozumitelná pravidla a jednoduchá administrativa, která emitenta nijak významně nezatíží G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 62 Hlavní trh START Statut trhu a ieho resulace Trh regulovaný platnou legislativou v souladu s EU Trh regulovaný burzou a jejími pravidly \^stup na trh príprava, nároky Minimálně 3 roky existence společnosti Tržní kapitalizace min. 1 mil. EUR Free float min. 25% Prospekt emise Účetnictví dle IFRS Žádný požadavek Žádný požadavek Žádný požadavek Prospekt emise nebo jednodušší informační dokument Účetnictví dle lokálních účetních standardů nebo IFRS Informační povinnosti Reportování kvartálních výsledků dle standardů IFRS, výroční zprávy, kalendář korporátních událostí, všechny kurzotvorné informace Výroční zpráva, kurzotvorné informace Poplatky Jednorázový poplatek za přijetí emise 0,- Kč Roční poplatek 0,05% z celkového objemu emise, max. 300 tis. Kč (první rok 0,- Kč) Jednorázový poplatek za přijetí emise 10 tis. Kč Roční poplatek 0,- Kč Zdroj: BCPP: START, http://www.pse. cz/dokument.aspx?k=Start G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 63 BCPP - Burzovní trhy a investiční nástroje 17.9.2012 Regulovaný trh Akcie Dluhopisy Kupóny Certifikáty + Warranty Futures Hlavní trh 14 25 0 0 0 Volný trh 14 63 24 65 3 Celkem 28 88 24 65 3 Zdroj: BCPP: Burzovní trhy, http://www.bcpp.cz/Cenne-Papiry/Trhy-Cennych-Papiru/ G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 64 BCPP - Obchodování Obchodní skupina Instrumenty zařazené do jednotlivých skupin 1 Všechny akcie a dluhopisy s výjimkou akcií obchodovaných ve SPAD a emisí listinných akcií a dluhopisů 2 Listinné akcie a dluhopisy 3 Vybrané akcie zařazené k obchodování ve SPAD 8 Investiční certifikáty 9 Futures 0 Warranty Obchodní skupina Úvodní aukční režim Kontinuální režim SPAD Závěrečný aukční režim Blokové obchody Obchody s účastí specialisty Futures Obchody ve SPAD 1 ano ano (kurz) ano 2 ano (kurz) ano 3 ano ano ano ano (kurz) ano 8 ano (kurz) 9 ano (kurz) 0 ano ano ano (kurz) Zdroj: BCPP: Obchodnování, http://www. bcpp.cz/dokument.aspx?k=Obchodovani -^^^ Aukční režim_ ■ Obchodování v aukčním režimu je založeno na zpracování objednávek k nákupu a prodeji investičních instrumentů soustředěných k jednomu časovému okamžiku. Výsledkem obchodování je stanovení aukční ceny, míry alokace (míry uspokojení objednávek vyjádřené v procentech) a kódu stavu trhu. ■ V době vymezené pro aukční režim probíhá pouze příjem objednávek (modifikace, rušení), nejsou zveřejňovány žádné průběžné informace. ■ Obchodovatelnou jednotkou je 1 kus. ■ Pro stanovení aukční ceny je hlavním kritériem dosažení nej většího zobchodovaného množství investičních instrumentů, následně pak minimální převis. V případech, kdy by nebyla stanovena aukční cena na základě ani jednoho z těchto kritérií, stává se aukční cenou cena nižší v případě převisu nabídky nebo vyšší v případě převisu poptávky. G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 66 Krok kotace je nejmenší možná změna mezi novým a předchozím kurzem: akcie dluhopisy cena krok kotace cena krok kotace do 200,- Kč 0,01 Kč do 200 % 0,01 % 200,-až 1.000,-Kč 0,10 Kč nad 200% 1,00% nad 1.000,-Kč 1,00 Kč ■ V případě, že by cena měla být stanovena mimo krok kotace, posune takový kurz AOS (automatizovaný obchodní systém) na nejbližší krok kotace směrem ke středu povoleného rozpětí. G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 67 +- ■ Aukční režim má tři fáze: - sběr objednávek (17:00-20:00) -úvodní aukce (8:00-9:10) - závěrečná aukce (16:00 - max. 16:07) ■ Úvodní aukce je kurzotvorný segment pro instrumenty zařazené do 2. obchodní skupiny. Závěrečná aukce je kurzotvorný segment pro instrumenty zařazené do 3. obchodní skupiny. ■ Obchody uzavřené v aukčním režimu jsou burzovními obchody a vztahují se na ně tedy garance prostředků Garančního fondu burzy. Vypořádání těchto obchodů probíhá v termínu T+3. G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 68 +- ■ Kódy stavu trhu: 1 - dokonalá rovnováha na straně nabídky a poptávky (všechny objednávky jsou zcela uspokojeny) 2 - lokální převis nabídky (kráceny jsou pouze objednávky na prodej s limitní cenou shodnou s novou aukční cenou, obchod se uskuteční) 3 - lokální převis poptávky (kráceny jsou pouze objednávky na nákup s limitní cenou shodnou s novou aukční cenou, obchod se uskuteční) 4 - globální převis nabídky (kráceny jsou všechny objednávky na prodej s limitní cenou nižší nebo shodnou s novou aukční cenou, aukční cena je stanovena na dolní hranici povoleného rozpětí, obchod se uskuteční) G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 69 -é- 5 - globální převis poptávky (kráceny jsou všechny objednávky na nákup s limitní cenou vyšší nebo shodnou s novou aukční cenou, aukční cena je stanovena na horní hranici povoleného rozpětí, obchod se uskuteční) 6 - totální převis nabídky (míra alokace je nižší než 20 %, aukční cena je stanovena na dolní hranici povoleného rozpětí, obchod se neuskuteční) 7 - totální převis poptávky (míra alokace je nižší než 20 %, aukční cena je stanovena na horní hranici povoleného rozpětí, obchod se neuskuteční) 8 - nekótováno (nebyly podány žádné objednávky nebo se poptávka nepřekrývá s nabídkou, zůstává předchozí aukční cena, obchod se neuskuteční) G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 70 -^^^ Kontinuální režim_ ■ Tento typ obchodování navazuje v rámci harmonogramu burzovního dne na aukční režim a je určen pouze pro investiční instrumenty zařazené do 1. a 3. obchodní skupiny. ■ K uzavírání obchodů dochází na základě průběžného vkládaní objednávek k nákupu a prodeji. Při párování objednávek je uplatňován princip cenové a následně časové priority, tzn., že pokud je vloženo více objednávek se shodnou cenou, jsou přednostně zpracovány dříve vložené objednávky. ■ Obchody lze uzavírat pouze v rámci povoleného rozpětí (dáno maximální odchylkou ceny obchodu od otevírací ceny, která je v tomto případě rovna ceně stanovené v rámci aukčního režimu). G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 71 i- ■ Pro jednotlivé investičních instrumenty je toto rozpětí odlišné a váže se k jejich zařazení do obchodní skupiny: CP Povolené rozpětí v Čekací doba 1. obchodní skupina 5 % + 3 % 1x5 min. 3. obchodní skupina 10% + 10% + 10% + 20% 5min. 5min. 15min. První 5%, resp. 10% rozšíření povoleného rozpětí je možné oběma směry. Další procentuelní odchylky jsou uplatňovány pouze jedním směrem (tzn. nikoliv systémem "nůžky") a uplatňují se po uplynutí čekací doby. G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 72 ■ Čekací doba je časový interval, během něhož systém čeká na rozšíření rozpětí. Čekací doba je zahájena v okamžiku, kdy jsou do systému vloženy takové objednávky, které by v daný moment umožnily uzavření obchodu mimo povolené rozpětí. Pokud je během čekací doby do systému vložena objednávka, která umožní uzavření obchodu za cenu aktuálního povoleného rozpětí, čekací doba je ukončena a k rozšíření rozpětí nedojde. Pokud taková objednávka do systému vložena není, dojde po uplynutí čekací doby k rozšíření rozpětí příslušným směrem. ■ Závěrečný kurz se v kontinuálním režimu stanovuje pouze pro investiční instrumenty zařazené do 1. obchodní skupiny a je vždy roven ceně posledního uzavřeného obchodu. Pokud nebyl s emisí žádný takový obchod uzavřen, je závěrečný kurz roven otevírací ceně. Poslední stanovený kurz se stává závěrečným kurzem pro daný burzovní den. ■ Pro investiční instrumenty zařazené do 3. obchodní skupiny není tento segment kurzotvorný. G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 73 i— ■ Minimální obchodovatelnou j ednotkou jev kontinuálním režimu lot. Velikost lotu je v současnosti pro všechny investiční instrumenty stanovena na 1 ks. ■ Obchody uzavřené v kontinuálním režimu jsou burzovními obchody a vztahují se na ně garance prostředků Garančního fondu burzy. ■ Vypořádání těchto obchodů probíhá v termínu T+3. G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 74 Stanovení ceny: - Pokud jsou u objednávek na nákup i prodej uvedeny ceny, které jsou vloženy v rámci povoleného rozpětí, pak je cena obchodu rovna ceně dříve vložené objednávky. - Pokud u jedné objednávky (nákupní nebo prodejní) není uvedena cena a u druhé objednávky je cena zadána v rámci povoleného rozpětí, pak je cena obchodu rovna ceně zadané v objednávce. - Pokud nejsou u obou objednávek uvedeny ceny, pak je cena obchodu rovna poslední ceně stanovené v kontinuálním režimu. - Pokud je u objednávky na nákup cena vyšší než horní hranice povoleného rozpětí a u objednávky na prodej je cena v rámci povoleného rozpětí nebo není uvedena, pak je cena obchodu rovna ceně objednávky na prodej (pokud byla dříve vložena objednávka na prodej) nebo horní hranici povoleného rozpětí (pokud byla dříve vložena objednávka na nákup). G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 75 i— - Pokud je u objednávky na prodej cena nižší než dolní hranice povoleného rozpětí a u objednávky na nákup je cena v rámci povoleného rozpětí nebo není uvedena, pak je cena obchodu rovna ceně objednávky na nákup (pokud byla dříve vložena objednávka na nákup) nebo dolní hranici povoleného rozpětí (pokud byla dříve vložena objednávka na prodej). G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 76 . SPAD ^ (Systém pro podporu trhu akcií a dluhopisů) ■ Obchodování ve SPAD je založeno na činnosti tvůrců trhu, kteří mají za úkol zajišťovat na trhu dostatečnou likviditu. Tvůrce trhu (TT) je člen burzy, který má s burzou uzavřenou smlouvu o vykonávání této činnosti na vybraných emisích akciových titulů. Počet tvůrců na jedné emisi ani počet emisí pro jednoho tvůrce není omezen. Obchodování ve SPAD probíhá ve dvou fázích: - otevřené - uzavřené G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 77 Otevřená fáze SPAD - Obchodování v této fázi je založeno na povinnosti jednotlivých TT průběžně stanovovat (kótovat) cenu na nákup a na prodej těch emisí, pro které tuto činnost vykonávají. - Pokud je kotace některého z TT součástí tzv. nej lepší kotace, má tento tvůrce povinnost neprodleně uzavřít obchod, pokud na jeho kotaci reaguje protistrana vložením instrukce. Za nej lepší kotaci je v daném okamžiku považováno pásmo vymezené nej lepší cenou na nákup a na prodej. Tyto ceny se vybírají z jednotlivých cen jmenovaných TT. - Uzavřít obchod je možné pouze v rámci povoleného rozpětí, které je vymezeno nejlepší kotaci rozšířenou o 0,5 % oběma směry. G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 78 i— Pokud se aritmetický střed povoleného rozpětí odchýlí o více než 20 % od aritmetického středu, který byl stanoven při zahájení otevřené fáze a do 2 minut od okamžiku překročení se nevrátí zpět do pásma, bude vyhlášena 15 minutová přestávka. Během této přestávky není možné s příslušnou emisí uzavřít ve SPAD obchod. V případě, že se ke kótování přihlásí během této přestávky alespoň 3 tvůrci trhu, bude se povolené rozpětí po jejím uplynutí rozšiřovat o dalších 10 %, a to až do možného max. stanoveného limitu ± 50%. Přestávka bude zahájena i v případě překročení každého dalšího vyhlášeného 10% pásma. G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 79 i- - Při obchodování ve SPAD je možné si jako protistranu svého obchodu zvolit: tvůrce trhu za standardních podmínek, tzn. v daném okamžiku se jedná o nej lepší cenu na trhu, požadované množství vyhovuje standardnímu množství dané emise, termín vypořádání obchoduje stanoven na T+3 (den T je označován jako den uzavření obchodu). Pokud některý z členů burzy reaguje na nej lepší kotaci, TT je povinen s tímto členem neprodleně (do 10 sekund) uzavřít obchod. tvůrce trhu za jiných podmínek, TT nemá povinnost reagovat, obchody je možno uzavírat s termínem vypořádání T+l až T+15, požadované množství je odlišné od standardního, pokud není obchod konfirmován, instrukce do 5 minut propadá. jiného obchodníka, takový obchod může být sjednán buď přímo s využitím systému burzy, prostřednictvím elektronické pošty nebo telefonicky v dohodnutém množství a ceně, která odpovídá povolenému rozpětí. Termín vypořádání je možno stanovit v intervalu T+l až T+15. G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 80 Závěrečný kurz pro emise obchodované ve SPAD je stanovován v rámci závěrečné aukce. ■ Uzavřená fáze SPAD V průběhu této fáze, nemají tvůrci trhu povinnost kótovat ani uzavírat obchody. Obchody mohou být uzavírány v rámci povoleného rozpětí, které je po celou dobu této fáze vymezeno nej lepší kotací platnou k okamžiku ukončení otevřené fáze rozšířenou o 10 % oběma směry. Obchody uzavírané ve SPAD jsou burzovními obchody a vztahují se na ně garance prostředků Garančního fondu burzy. ■ Vypořádání těchto obchodů probíhá v termínu T+1 až T+15. ■ S emisemi zařazenými k obchodování ve SPAD není možno uzavírat blokové obchody, s výjimkou tzv.nadlimitních obchodů, které svým objemem překračují limit stanovený burzou - cca 150 mil. Kč a blokových obchodů, kde protistranou obchodu není člen burzy. G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 81 -^^^ Blokové obchody_ ■ Blokovým obchodem se rozumí obchod, kde alespoň na jedné straně vystupuje člen burzy, který uzavírá obchod na vlastní účet nebo pro svého zákazníka. ■ Předmětem obchodu je jedna emise investičního instrumentu, obchod je domluven na ceně za 1 ks nebo na celkovém objemu obchodu, počtu kusů a termínu vypořádání. Cena uzavřeného obchodu není nijak omezena ani vázána na kurz investičního instrumentu na burze. ■ Domluvený obchod je poté registrován v automatizovaném obchodním systému burzy (AOS). ■ Blokový obchod musí splňovat podmínku minimálního objemu, která je v současné době stanovena na: - 1 Kč pro akcie a podílové listy (PL) - 10 000 Kč pro dluhopisy G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 82 i- ■ Blokové obchody je možno vypořádávat v termínu T+0 až T+15 (kdy T je den zaregistrování blokového obchodu v systému burzy). Na blokové obchody se nevztahují záruky Garančního fondu burzy. ■ Registrace blokového obchodu musí být provedena ve stanovené lhůtě: typ CP zaregistrování blokového obchodu pro akcie a PL do 5 minut v průběhu obchodování v otevřené fázi SPAD do 60 minut v průběhu obchodování v uzavřené fázi SPAD pro dluhopisy do 120 minut ■ Informace o těchto obchodech jsou zveřejňovány neprodleně po registraci v AOS, a to prostřednictvím datového rozhraní (členové burzy, agentury) a internetových stránek burzy (veřejnost). G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 83 +- ■ Rozlišují se 2 typy blokových obchodů: - blokové obchody - blokové obchody s nečleny registrované na burze ■ Blokové obchody Na obou stranách obchodu stojí členové burzy (uzavírají obchod na vlastní účet nebo pro svého zákazníka). Každá ze stran vkládá svou část obchodu, tj. do AOS jsou vloženy 2 instrukce - nákup a prodej. Pokud se párovací položky v instrukcích shodují, dojde ke spárování instrukcí a obchod je považován za zaregistrovaný. Bezprostředně po zaregistrování je obchod za oba účastníky obchodu, členy burzy, nahlášen CNB. G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 84 +-- ■ Blokové obchody členů burzy s nečleny Na jedné straně obchodu stojí člen burzy (vkládá instrukci na vlastní účet nebo pro svého zákazníka) a jako jeho protistrana obchodu vystupuje nečlen burzy. Člen burzy zaregistruje instrukci k obchodu (ze svého pohledu), přičemž jako protistranu uvede daného nečlena a custodiena, který za nečlena obchod vypořádá. Systém neprodleně automaticky vygeneruje protiinstrukci a informaci custodienovi, který musí doplnit odpovídající údaje pro potřeby vypořádání. Obchod je zaregistrován v databázi blokových obchodů v AOS a je zveřejněn. Bezprostředně po zaregistrování je obchod za člena burzy nahlášen ČNB, protistrana obchodu - nečlen, si musí hlášení zajistit sama. G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 85 -^^^ Obchody s účastí specialisty ■ Obchody s účastí specialisty jsou určeny pro obchodování produktů, u kterých není možné zajistit dostatečný počet tvůrců trhu pro obchodování ve SPAD. ■ Tento způsob obchodování je v současné době určen pro obchodování s investičními certifikáty a warranty. ■ Obchodování je založeno na principu stanovování cen nabídky a poptávky (kotací) jedním specialistou, jehož úkolem je udržovat dostatečnou likviditu na jemu přiděleném investičním instrumentu. Činnost specialisty může vykonávat pouze člen burzy, a to na základě s burzou uzavřené smlouvy s burzou. G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 86 4- ■ Obchodování za účasti specialisty probíhá obdobně jako obchodování ve SPAD, tzn. ve dvou fázích: - otevřené - specialista má povinnost udržovat kotaci a uzavírat obchody. Obchody je možné uzavírat v povoleném pásmu vymezeném kotací specialisty rozšířenou o ± 0,5 %. - uzavřené - specialista nemá povinnost udržovat kotaci. Obchody je možné realizovat v povoleném pásmu vymezeném poslední kotací specialisty v otevřené fázi rozšířenou o ± 5 %. ■ Způsob obchodování investičních certifikátů a warrantů: - Investiční certifikáty a warranty jsou přijímány a obchodovány na oficiálním volném trhu burzy. - Pro obchodování je technicky využit systém SPAD za účasti jednoho specialisty, který má povinnost udržovat po celou dobu obchodování kotaci na nákup a na prodej přiděleného investičního instrumentu. G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 87 4- ■ Obchody uzavřené s investičními certifikáty a warranty jsou považovány za burzovní obchody. ■ Obchodovatelnou měnou je CZK. ■ Na uzavřené obchody s investičními certifikáty se vztahují záruky Garančního fondu burzy. ■ Vypořádání obchodů probíhá v termínu T+l až T+15, standardní termín vypořádání je T+3. G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 88 -^^^ Futures obchody_ ■ Na trh s futures mohou vstoupit pouze oprávnění členové burzy, kteří splní burzou a právními předpisy stanovené předpoklady pro obchodování derivátů. ■ Obchodování je založeno na činnosti tvůrců trhu, kteří mají povinnost udržovat nabídku a poptávku pro všechny futures série, pro které tuto činnost vykonávají. ■ Obchodování futures, stejně jako obchodování ve SPAD, probíhá ve dvou fázích: - otevřené - tvůrci trhu mají povinnost udržovat kotace a uzavírat obchody. Obchody je možné uzavírat pouze v povoleném pásmu vymezeném nejlepší kotací rozšířenou o ± 0,5 %. - uzavřené - tvůrci trhu nemají povinnost stanovovat kotace. Obchody je možné realizovat v pásmu vymezeném nejlepší kotací platnou k ukončení otevřené fázi a rozšířenou o ± 5 %. G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 89 +- ■ Principy obchodování futures kontraktů: - Futures jsou obchodovány na regulovaném speciálním trhu. - Pro obchodování je technicky využito prostředí systému SPAD. - Obchodování probíhá za účasti tvůrců trhu, kteří mají povinnost udržovat nabídku a poptávku. ■ Obchody s futures jsou burzovními obchody. ■ Na obchody s futures se vztahují záruky Garančního fondu burzy. ■ Vypořádání probíhá v termínu T+1 G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 90 BCPP - SPAD (14. 9. 2012) Název ISIN Kurz [Kč] Denní změna [%] Min. cena [Kč] Max. cena [Kč] Objem [tis. Kč] Počet CP [ks] AAA NL0006033375 20,28 0,40 0,00 0,00 0 0 CETV BMG200452024 139,85 4,17 134,00 141,00 20 876 151 776 ČEZ CZ0005112300 738,00 -2,10 735,00 757,00 499 380 671 111 ECM LU0259919230 25,51 0,00 0,00 0,00 0 0 ERSTE GROUP BANK AT0000652011 469,40 3,53 453,00 471,00 289 152 625 643 FORTUNA NL0009604859 89,25 -0,19 89,85 90,00 1 079 12 000 KITD US4824702009 57,70 -2,75 58,00 59,80 234 4 000 KOMERČNÍ BANKA CZ0008019106 3 965,00 1,59 3 846,00 3 970,00 286 489 73 101 NWR GB00B42CTW68 93,14 2,48 90,90 93,00 128 588 1 396 449 ORCO LUO122624777 39,09 0,85 38,80 40,00 2 223 56 120 PEGAS NONWOVENS LU0275164910 465,50 0,22 467,00 467,00 1 052 2 253 PHILIP MORRIS ČR CS0008418869 11 401,00 0,00 11 311,00 11 490,00 1 364 119 TELEFÓNICA C.R. CZ0009093209 383,50 -1,36 381,80 390,50 173 541 449 256 UNIPETROL CZ0009091500 172,00 -0,29 171,55 173,00 8 016 46 497 VIG AT0000908504 834,00 0,71 825,00 830,90 5 800 7 000 Zdroj: BCPP: SPAD výsledky, http://www.bcpp.cz/Kurzovni-Listek/SPAD/ Kalendář burzovních dní na rok 2012 2012 po út st Čt pá SO ne po út st Čt pá SO ne po út st Čt pá SO ne Leden 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 123 24 25 26 27 28 29 30 31 Únor 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 127 28 29 Březen 19 20 21 1 22 2 23 3 24 4 25 5 26 6 27 7 28 8 29 9 30 10 31 11 12 13 14 15 16 17 18 Duben 1 I2 3 4 5 6 7 8 9 |io 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 123 24 25 26 27 28 29 30 1 3 4 5 6 7 8 1 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 Květen 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 Červen 1 2 3 W 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 Červené 1 I2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 c 16 17 18 19 20 21 22 123 24 25 26 27 28 29 30 31 Srpen 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 127 28 29 30 31 Září Říjen 1 2 I3 4 5 6 7_ 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 1 22 2 23 3 24 4 25 5 26 6 27 7 28 8 29 9 30 10 31 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Listopad 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 Prosinec 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 L ne Celkem 22 21 22 20 21 21 20 23 19 23 22 17 Celkem 251 Zdroj: BCPP: Kalendář burzovních dní na rok 2012, http://www.bcpp.cz/dokument.aspx?k=Kalendar-BD Harmonogram burzovního dne - BCPP Čas Obchodní režim 17:15-20:00 Aukce - sběr objednávek 17:15-20:00 Blokové obchody 17:15-20:00 SPAD - uzavřená fáze Obchodování se strukturovanými produkty - uzavřená fáze Obchodování s futures - uzavřená fáze 8:00-9:15 SPAD - uzavřená fáze Obchodování se strukturovanými produkty - uzavřená fáze Obchodování s futures - uzavřená fáze 8:00-16:20 Blokové obchody 8:00-8:45 Aukce - sběr objednávek 8:45-9:10 Aukce 9:10-16:20 Kontinuální režim 9:15-16:20 SPAD - otevřená fáze Obchodování se strukturovanými produkty - standardní otevřená fáze Obchodování s futures - otevřená fáze 16:20- 16:27 Závěrečná aukce pro vybrané cenné papíry 9:11 - 16:27 Kontinuální výpočet indexu PX 17:15 Publikace kurzovního lístku 17:15-20:00 Download výsledků obchodování Zdroj: BCPP: Harmonogram burzovního dne, http://www.bcpp.cz/dokument.aspx?k=Harmonogram-BD ^ BCPP - Indexy ■ PX m PX-GLOB G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích -^^^ PX - základní charakteristika ■ Cenový index blue chip emisí ■ Vážený dle tržní kapitalizace (max. váha 20 % v rozhodném dnu) ■ Počet bazických emisí - variabilní ■ Výchozí datum -5.4. 1994 (převzal historii indexu PX 50) ■ Výpočetní doba - 9:11 - 16:28 (obchodování v rámci cenotvorných segmentů) ■ Frekvence výpočtu - každých 15 vteřin ■ Aktualizace báze - první burzovní den následující po třetím pátku v měsících březnu, červnu, září a prosinci. G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 95 PX - výpočet (I)_ ■ První vypočet indexu PX se uskutečnil 20. 3. 2006, kdy se stal nástupcem indexů PX 50 a PX-D. ■ Index PX převzal historické hodnoty nej staršího indexu burzy PX 50 a spojitě na ně navázal. (* Výpočet indexu PX 50 byl zaveden ve shodě s metodologií IFC doporučenou pro tvorbu indexů na vznikajících trzích.) ■ Výchozím dnem výpočtu indexu byl 5. duben 1994, k němuž byla sestavena báze obsahující 50 emisí a nastavena výchozí hodnota indexu 1 000,0 bodu. ■ Od prosince 2001 byl počet bazických emisí variabilní. G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 96 PX - výpočet (II) Mft) PX(t)=K(t)x - ■ x 1000 M(0) M(t) = tržní kapitalizace báze v čase t M(0) = tržní kapitalizace báze ve výchozím datu (5.4. 1994) K(t) = faktor zřetězení v čase t PX(t + 1) = PX(t) x Mft+ 1) M*(t) G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 97 PX - složení báze (ke dni 11.9.2012) Název Váha[%] ERSTE GROUP BANK 21,74 KOMERČNÍ BANKA 18,68 ČEZ 18,38 TELEFONICA C.R 15,59 VIG 13,40 UNIPETROL 4,02 NWR 3,01 PHILIP MORRIS ČR 2,80 CETV 0,92 FORTUNA 0,59 PEGAS NONWOVENS 0,55 AAA 0,18 ORCO 0,08 KITD 0,06 Celkem 100,00 Zdroj: BCPP. http://www.pse. cz/Statistika/Burzovni-Indexy/default. aspx/default. aspx?bi=l G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích Zdroj: BCPP. http://www.pse. cz/Statistika/Burzovni-Indexy/Detail.aspx?bi=l G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 99 PX - vývoj (II) 12.9. 13.10. 16.11. 20.12. 23.1. 23.2. 27.3. 30.4. 1.6. 9.7. 9.3. 11.9. 2011 2011 2011 2011 2012 2012 2012 2012 2012 2012 2012 2012 Zdroj: BCPP. http://www.pse. cz/Statistika/Burzovni-Indexy/Detail.aspx?bi=l G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 100 ^ PX-GLOB - základní charakteristika ■ Cenový index se širokou bází ■ Vážený dle tržní kapitalizace (max. váha 20 % v definovaných dnech) ■ Počet bazických emisí - variabilní ■ Výchozí datum - 30. 9. 1994 ■ Výchozí hodnota - 1 000 bodů ■ Výpočetní doba - po ukončení burzovního dne na základě závěrečných kurzů ■ Aktualizaci báze - třetí burzovní den v měsících březnu, červnu, září a prosinci G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 101 PX-GLOB - výpočet Mff+íj PX-GLQB{t+1) = PX-GLQB(t) x - M*ft} M(t+1) = tržní kapitalizace báze v čase t + 1 M* (t) = tržní kapitalizace báze v čase t po případné aktualizaci G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 102 PX-GLOB - složení báze (I) (ke dni 11.9.2012) Název Váha[%] ERSTE GROUP BANK 20,57 ČEZ 18,48 KOMERČNÍ BANKA 17,58 TELEFÓNICA C.R. 14,68 VIG 12,61 UNIPETROL 3,78 NWR 2,83 PHILIP MORRIS ČR 2,64 SM PLYNÁRENSKÁ 1,57 CETV 0,87 VČ PLYNÁRENSKÁ 0,84 VGP 0,78 FORTUNA 0,56 PEGAS NONWOVENS 0,52 Zdroj: BCPP. http://www.pse. cz/Statistika/Burzovni-Indexy/default. aspx/default. aspx?bi=3 G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 1 03 PX-GLOB - složení báze (II) (ke dni 11.9.2012) Název Váha [%] OCEL HOLDING 0,46 KITD 0,33 AAA 0,17 RMS MEZZANINE 0,17 ENERGOAOUA 0,13 TOMA 0,12 PRAŽSKÉ SLUŽBY 0,10 SPOLEK CH.HUT.VÝR. 0,09 ORCO 0,08 JÁCHYMOV PM 0,06 E4U 0,02 VET ASSETS 0,00 Celkem 100,00 Zdroj: BCPP. http://www.pse. cz/Statistika/Burzovni-Indexy/default. aspx/default. aspx?bi=3 G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích PX-GLOB - vývoj (I) 2420 465 30.9. 1994 7.6. 22.1. 10.9. 24.4. 5.12. 22.7. 2S.2. 11.10. 1996 1993 1999 2001 2002 2004 2006 2007 3.6. 19.1. 11.9. 2009 2011 2012 Zdroj: BCPP. http://www.pse. cz/Statistika/Burzovni-Indexy/Detail. aspx?bi=3 G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 105 PX-GLOB - vývoj (II) Zdroj: BCPP. http://www.pse. cz/Statistika/Burzovni-Indexy/Detail. aspx?bi=3 G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 106 ^ Index RM - základní charakteristika ■ Index RM-S ■ Odráží vývoj cen hlavních titulů, které se obchodují na českém kapitálovém trhu ■ Původní index - index PK 30 (zveřejňován od 3. dubna 1994) s původní hodnotou 1000 bodů, bázi tvořilo 30 hlavních titulů, které se obchodovaly na RM-S ■ Od 17.7.2006-Index RM G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 107 Index RM - složení báze (ke dni 11.9.2012) Název CP Váha (%) ČEZ 26,42 ERSTE GROUP BANK AG 22,06 TELEFONICA CZECH REP 21,26 KOMERČNÍ BANKA 12,41 DEUTSCHE TELEKOM AG 8,99 UNIPETROL 3,70 CETV 1,90 PHILIP MORRIS ČR 1,71 ORCO 1,54 Zdroj: RM-Systém. http:'//www.rmsystem. cz/burza-sluzby/slozeni-indexu-RM G.Oškrdalová: Finanční trhy 108 ^- BCPP Garanční fond burzy (zejména pravidla) Centrální depozitář RM-S G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 109 ^^^^ Literatura_ ■ DSO: Fuchs, D.: Finanční trhy. Brno : ESF MU, 2004. ISBN 80-210-3526-9. str. 45-48. ■ Veselá, J.: Investování na kapitálových trzích. Praha : ASPI, 2007. ISBN 978-80-7357-297-6. str. 34-121. ■ Kolektiv autorů: Zkoušky odborné způsobilosti na kapitálových trzích : 2000 otázek pro makléře, investory a poradce. 1. vyd. Brno : Computer Press, 2009. ISBN 978-80-251-2164-1. s. 119-178. ■ www.pse.cz ■ www.rmsystem.cz ■ http ://www .centralnidepozitar.cz G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 110