Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích Principy obchodování na kapitálovém trhu a investiční služby -^^^ Principy obchodování na finančním trhu - obsah ■ Obchodování s investičními nástroji pro zákazníky ■ Analýzy cenných papírů, základní principy technické a fundamentální analýzy a využití jejich výsledků ■ Základní strategie při obchodování s investičními nástroji, strategie při obchodování s deriváty, arbitrážní strategie G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 2 ^- Obchodování G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích Základy obchodování I ■ Dlouhá pozice - zaujmutí dlouhé pozice v očekávání růstu ceny finančního aktiva v budoucnu, nákup finančního aktiva (příkaz Buy), uzavření pozice - příkaz Seli ■ Krátká pozice - zaujmutí krátké pozice v očekávání poklesu ceny finančního aktiva v budoucnu, prodej finančního aktiva (příkaz Seli), uzavření (příkaz Buy) * krátký prodej (princip, dividendy u krátkého prodeje akcií, uptick rule) stop loss - příkaz na vystoupení z pozice, když trh protne definovanou hranici G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 4 Základy obchodování II ■ Investiční strategie a plán investic, plán investic a osobní finanční plán ■ Investiční strategie (cíle a omezení) ■ Investiční strategie aktivní a pasivní Diverzifikace portfolia - vliv na výnos a riziko portfolia, diverzifikace podle tříd aktiv, podle regionů, měn, trhů, výnosových cílů... ■ Instrumenty a investiční horizont ■ Instrumenty a výnosově-rizikový profil investora ■ Poziční (denní) obchodování - otevřená pozice déle než 1 den ■ Intradenní obchodování - primárně založeno na obchodování během 1 dne ■ Brokerská komise G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 5 -^^^ Diverzifikace investic a riziko portfolia ■ Riziko portfolia investic je riziko spojené s investováním do souboru finančního, hmotného či nehmotného investičního majetku. ■ Investice s pozitivní závislostí (pozitivně korelované) ■ Investice s negativní závislostí (negativně korelované) ■ Investice s nulovou závislostí (nekorelované) * koeficient korelace G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 6 Výnosnost portfolia investic ■ závisí na: - výnosnosti jednotlivých portfoliových investice - na podílu jednotlivých investic na kapitálovém výdaji celého portfolia ■ Vážený aritmetický průměr výnosnosti jednotlivých portfoliových investic, kde vahami jsou podíly jednotlivých investic v portfoliu G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 7 J Riziko portfolia investic (směrodatná odchylka portfolia) ■ závisí na: - podílu jednotlivých investic na kapitálovém výdaji celého portfolia - směrodatné odchylce výnosnosti jednotlivých portfoliových investic - korelačním koeficientu výnosnosti mezi dvěma investicemi portfolia - na počtu jednotlivých portfoliových investic G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 8 Počet investičních instrumentů a diverzifikace rizika portfolia jedinečné (nesystematické) riziko X systematické riziko Riziko portfolia celkové riziko systematické riziko 0 G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích -► Počet investičních instrumentů 9 i- Deriváty - strategie G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 10 .^^^ Finanční deriváty - druhy ■ Podstata termínových obchodů je jednoduchá. Jde vlastně o kontrakt dohodnutý v současnosti na koupi nebo prodej určitého aktiva v budoucnu za dnes dohodnutou cenu. ■ Rozdíl mezi termínovými obchody: - bezpodmínečné termínové obchody (pevné, nepodmíněné) - pro oba smluvní partnery jsou závazné, tzn. obě strany musí splnit smluvní povinnosti. - podmínečné termínové obchody (podmíněné, opční)- v den realizace si smluvní partner může vybrat, zda chce obchod uskutečnit či ne. G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 11 ^ Bezpodmínečné termínové obchody ■ Forwardy ■ Futures ■ Swapy G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 12 ^ Podmínečné termínové obchody ■ Opce ■ Opční listy ■ Cap, floor, collar G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 13 Bezpodmínečné termínové kontrakty -^^^ F or war dy_ ■ nej starší druh derivátů ■ představuje závazek kupujícího koupit určité množství podkladového aktiva k určitému dni v budoucnosti za stanovenou cenu (forwardová cena, forward price) a závazek prodávajícího prodat dané množství aktiva za stejných podmínek. ■ S forwardy se obchoduje na OTC trzích (over-the-counter), tj. na mimoburzovních trzích. * FRA - forward rate agreement (dohoda o termínové úrokové sazbě) G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 15 I Forward - graf Zisk Ztráta G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 16 -^^^ Futures_ ■ Podstata kontraktu stejná jako u forwardů, tzn. pevná dohoda mezi kupujícím a prodávajícím, která jim dává právo a povinnost koupit, resp. prodat k standardizovanému termínu v budoucnosti standardizované množství určitého podkladového aktiva za předem sjednanou termínovou cenu. ■ Liší se v tom, že podmínky kontraktu jsou standardizované a že se s nimi obchoduje na speciálních burzách (tzv. termínových), nikoli na OTC trzích. Podmínky kontraktu (standardizaci podkladového nástroje) podrobně stanoví burza, na které se s daným kontraktem obchoduje. G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 17 Futures - graf Zisk Ztráta G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 18 ^^^^ Forwardy X Futures_ ■ Kontrakty šité na míru X standardizované kontrakty ■ Likvidita ■ Fyzické X peněžní plnění ■ Účast clearingové korporace (anonymita, garance kontraktů) G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 19 +- ■ Margin a pákový efekt - initial margin - zálohová marže, kterou musí investor složit u své makléřské firmy, která ho zastupuje při uzavírání kontraktu, tato částka se deponuje na tzv. margin account a marže obvykle činí několik procent z celkové pomyslné sumy, obecně čím vyšší volatilita podkladového aktiva, tím vyšší marže, mark to market - zisky a ztráty se vypočítávají každou burzovní seanci, tzv. přehodnocování pozic, v podstatě teoretické „uzavření" - settlement pozice na konci každé burzovní seance a připočtení zisku k nebo odpočet ztráty z depozitního účtu, maintenance margin - pokud z důvodu nepříznivého vývoje ceny nebo kurzu podkladového aktiva klesne zůstatek na účtu pod tuto hranici - zpravidla 75 % původní zálohové marže, makléř požádá investora o doplnění vzniklé ztráty - margin call - obyčejně forma telefonního zavolání a investor na něj musí urychleně reagovat tím, že deponuje určitou částku - variation margin G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 20 i— * Open interest - počet existujících, ještě neuzavřených futures kontraktů, tj. dlouhých a krátkých pozic, které ještě nebyly rozvázány; suma dlouhých pozic, resp. krátkých pozic. G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 21 ■ Swap zavazuje dvě strany k výměnám určitých podkladových nástrojů v určitých intervalech v budoucnosti (u některých swapů se výměna aktiv redukuje na jednu vyrovnávací platbu). ■ Jde vlastně o dva nebo více forwardů, které jsou spolu navzájem smluvně spojeny. ■ Se swapy se původně obchodovalo pouze na trzích OTC (silný zájem burz o obchodování se swapy). G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 22 Podmínečné termínové kontrakty Opce Poskytuje vlastníkovi opce nikoli povinnost, ale právo k nákupu nebo prodeji určitého podkladového aktiva k určitému dni nebo po určitou dobu v budoucnosti za stanovenou cenu (realizační cena, exercise price, strike price) a závazek prodávajícího opce prodat nebo koupit daný nástroj za týchž podmínek. exotické opce - opční instrumenty, velmi různorodé ** tržní cena opce (celková prémie) - vnitřní hodnota (rozdíl mezi tržní a realizační cenou, resp. realizační a tržní cenou) + časová hodnota G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 24 Opce - kupní a prodejní Kupní opce (call option) - kupující opce získává za opční prémii právo koupit určité pevně sjednané množství stanoveného podkladového aktiva za předem pevně dohodnutou cenu v předem pevně stanovený den (evropská opce) nebo kdykoliv ve lhůtě do tohoto dne (americká opce) ■ Prodejní opce (put option) - kupující opce získává za opční prémii právo prodat určité pevně sjednané množství stanoveného podkladového aktiva za předem pevně dohodnutou cenu v předem pevně stanovený den (evropská opce) nebo kdykoliv ve lhůtě do tohoto dne (americká opce) G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 25 j Opce - pozice_ ■ Longpozice (dlouhápozice) - pozice kupujícího opci, právo ■ Short pozice (krátká pozice) - pozice prodávajícího opci, vypisovatele opce, povinnost G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 26 ^ Call opce - graf Zisk Ztráta G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 27 Put opce - graf Zisk Realizační cena Ztráta Prodávající opci Realizační cena Cena podkladového aktiva Kupující opci G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 28 Opce na akcie - měsíc splatnosti - cykly ■ Lednový cyklus - leden, duben, červenec, říjen ■ Únorový cyklus - únor, květen, srpen, listopad ■ Březnový cyklus - březen, červen, září, prosinec G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 29 ^^^^ Vnitřní hodnota opce_ ■ Spotová (promptní, tržní) cena a realizační cena (call opce X put opce) ■ „in the money" (v penězích, při penězích) - opci je výhodné realizovat ■ „at the money" (přesně při penězích, na penězích) - opci přestává být výhodné realizovat ■ „out of the money" (mimo peníze) - opci není výhodné realizovat G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 30 ^ Kombinace - akcie + opce ■ Dlouhá pozice v akcii + krátká pozice v call opci ■ Krátká pozice v akcii + dlouhá pozice v call opci ■ Dlouhá pozice v akcii + dlouhá pozice v put opci ■ Krátká pozice v akcii + krátká pozice v put opci G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích ^ Dlouhá pozice v akcii + krátká pozice v call opci i z/z ✓ ✓ ✓ ✓ ✓ ✓ ✓ ✓ ------------------------x / ,'' z/ž\ U / /'s x // \ ✓ ✓ ✓ ✓ ✓ \ \ \ \ \ \ \ \ G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 32 Opční strategie ■ Strategie obchodního rozpětí - zaujmutí pozic ve více než jedné opci stejného typu nebo třídy, tzn. např. koupě call opce a prodej call opce s různými strike cenami na stejné podkladové aktivum * kalendářní spread - stejná realizační cena, rozdílná doba splatnosti ** diagonální spread - doba splatnosti opcí i realizační cena různé ■ Kombinace - zaujmutí pozic v opcích rozdílných tříd G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 33 -^^^ Strategie obchodního rozpětí I ■ Býčí rozpětí (bull spread) - dlouhá pozice v call opci a z krátké pozice v call opci, u které je strike cena vyšší než u zakoupené call opce, stejné podkladové aktivum, stejná doba splatnosti pomocí put opcí - dlouhá pozice v put opci a krátká pozice v put opci, u které je strike cena vyšší než u zakoupené put opce * očekává vzestup ceny podkladového aktiva ■ Medvědí rozpětí (bear spread) - dlouhá pozice v call opci a z krátké pozice v call opci, u které je strike cena nižší než u zakoupené call opce, stejné podkladové aktivum, stejná doba splatnosti pomocí put opcí - dlouhá pozice v put opci a krátká pozice v put opci, u které je strike cena nižší než u zakoupené put opce * očekává pokles ceny podkladového aktiva G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 34 G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích -^^^ Strategie obchodního rozpětí II ■ Motýlkové rozpětí (butterfly spread) - dlouhá pozice v call opci s nejnižší a nejvyšší realizační cenou a prodej dvou opcí call s realizační cenou mezi těmito dvěma realizačními cenami dlouhá pozice v put opci s nejnižší a nejvyšší realizační cenou a prodej dvou put opcí s realizační cenou mezi těmito dvěma realizačními cenami * investor očekává, že se cena podkladového aktiva příliš nevychýli ■ Inverzní motýlkové rozpětí (short, inverse butterfly spread) — short pozice v call opci s nejnižší a nejvyšší realizační cenou a koupě dvou opcí call s realizační cenou mezi těmito dvěma realizačními cenami short pozice v put opci s nejnižší a nejvyšší realizační cenou a koupě dvou put opcí s realizační cenou mezi těmito dvěma realizačními cenami * investor očekává, že se cena podkladového aktiva výrazně odchýlí od současné ceny G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 36 -^^^ Kombinace I_ ■ Straddle - dlouhá pozice v call i put opci, stejná doba splatnosti, stejná realizační cena ■ Top straddle - krátká pozice v call i put opci, stejná doba splatnosti, stejná realizační cena ■ Strangle - obdoba straddle, rozdílné realizační ceny G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 37 i- Komodity - strategie G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 38 Komodity - strategie I ■ FND - first notice day - den, kdy budete upozorněni, že vlastníte kontrakt na nákup příslušné komodity a pokud se tohoto kontraktu včas nezbavíte (prodej někomu jinému), budete na sebe muset převzít závazek převzít dodávku v plné výši ■ LTD - last trading day - poslední den, kdy je možnost držený kontrakt prodat někomu jinému a zbavit se tak svého závazku převzít fyzickou komoditu ■ Zajímavosti - margin - ropa - zkratky - C2004Z (resp. CZ2004) G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 39 * Kontrakty - zkratky - kontraktní měsíce Leden January F Únor February G Březen March H Duben April J Květen May K Červen June M Červenec July N Srpen August Q Září September u Říjen October v Listopad November x Prosinec December z G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích Komodity - strategie II ■ Komodity a money management - schopnost omezovat ztráty na minimum a vítězné obchody nechat růst na maximum, tím se z dlouhodobého pohledu zajišťuje, že ztráty budou vždy mnohem menší než zisky, důležité pravidlo vedoucí k úspěchu - pokud jsou zisky vždy mnohem větší než ztráty, je možné mít mnoho ztrátových obchodů a přesto stále vydělávat G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 41 Analýzy cenných papírů Fundamentální analýza G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 42 -^^^ Charakteristika fundamentální analýzy (I) ■ FA je nejvíce používanou analýzou akcií. ■ Vychází z předpokladu, že na trhu existují cenné papíry podhodnocené a nadhodnocené. ■ Jde o takové cenné papíry, jejichž vnitřní hodnota (spravedlivá, objektivní cena), která je stanovena metodami fundamentální analýzy, se liší od aktuální ceny kótované na některém akciovém trhu. ■ FA je schopna poskytovat krátkodobé i dlouhodobé projekce ekonomické a finanční síly země, odvětví, sektoru a jednotlivých společností. ■ FA využívá historické údaje a na jejich základě se snaží vytvořit prognózy budoucího vývoje. G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 43 ^ Charakteristika fundamentální analýzy (II) ■ K odhalování a podrobnému zkoumání kurzotvorných faktorů dochází na třech úrovních: 1. Globální analýza (analyzuje ekonomiku jako celek a její vliv na akciové kurzy) 2. Odvětvová analýza (zkoumá špecifiká odvětví a jejich dopad na akciové kurzy) 3. Analýza společností (pokouší se ohodnotit důležité charakteristiky vybraných společností) * Fundamentální analýza cestou seshora X cestou zezdola G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 44 -^^^ Globální analýza_ ■ Hlavním cílem globální analýzy je tvorba krátkodobé i dlouhodobé předpovědi nej důležitějších makroekonomických ukazatelů a determinace jejich vlivu na odvětví a podnik, resp. na hodnotu akcií. ■ Z mnoha makroekonomických veličin, které ovlivňují akciové trhy, je možné vyčlenit čtyři základní veličiny, kterými jsou: - potencionální výstup ekonomiky, - změny peněžní nabídky, - změny ve vládních výdajích, - daně korporací. G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 45 -^^^ Odvětvová analýza_ ■ identifikace charakteristických znaků jednotlivých odvětví (jako např. citlivosti odvětví na hospodářský cyklus, typ odvětvové struktury, resp. na způsob vládní regulace. ■ následuje predikce budoucího vývoje odvětví, resp. jeho charakteristických rysů. G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 46 ^^^^ Analýza společností (I)_ ■ Fundamentální analýza se snaží zjistit, zda je určitá akcie nadhodnocená, podhodnocená nebo správně ohodnocená. Právě tento problém je jedním ze dvou, o jehož kvantifikaci se snaží analýza společnosti. ■ Další oblastí, na kterou se analýza společnosti zaměřuje, je využití finanční analýzy, která napomáhá zjištění stavu finančního hospodaření firmy a na základě těchto zjištěných skutečností se snaží předvídat budoucí možný vývoj společnosti. G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 47 Analýza společností (II) Obrázek znázorňuje vztah vnitřní hodnoty akcie a jejího tržního kurzu: Tržní kui z Vnitřní hodnota t kde Pie cena a t je čas. G.Oškrdalová: Příprava i 48 -^^^ Stanovení vnitřní hodnoty akcie ■ Pro stanovení vnitřní hodnoty akcie existuje mnoho metod, které jsou založeny na výsledcích hospodaření společností. ■ Např.: - dividendově diskontní modely, - ziskové modely, - model volného cash-flow G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 49 ■^^^ Dividendově diskontní model (I) ■ Model je založen na principu předpokládaných budoucích příjmů z držení akcie (resp. dividend), které jsou diskontovány na současnou hodnotu. ■ Metoda vychází z předpokladu, že: - vnitřní hodnota akcie je determinována současnou hodnotou budoucích příjmů, - vnitřní hodnota závisí na očekávané dividendě D, očekávaném výnosu z prodeje P a výnosové míře KE. ■ Pro 1 rok: D + P V =------------------ (1 + KE) ■ Pro n let: Di D2 Dn + Pn V =-------------+-----------------+ ... +------------------ (1 + KE) (1 + KE)2 (1 + KE)» G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích Ziskový model (I)_ ■ Metoda využívaná pro analýzu v krátkém období. ■ Vychází z analýzy poměru P/E. ■ Ukazatel P/E uvádí počet potřebných peněžních jednotek investice k dosažení jednotky zisku. P/E - — ■ Finanční informace uvádí běžnou hodnotu P/E vztaženou k aktuálnímu kurzu akcie a zisku společnosti. ■ Platí, že čím má P/E vyšší hodnotu, tím je vyšší i jeho volatilita. G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 51 Ziskový model (II)_ ■ Hodnota P/E může být vztažena k celému trhu - tržní hodnota P/E (značné diference pro jednotlivé trhy). ■ Je třeba určit normální P/E (P/EN). Pomocí něho pak můžeme vypočítat vnitřní hodnotu akcie Vj podle následujícího vzorce: G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 52 Ziskový model (III) Základní metoda vychází z již zmíněného Gordonova modelu, který vydělíme hodnotou očekávaného zisku E a získáme hodnotu normálního P/E. D ti P/EN = r Úroveň P/EN je v této metodě určována očekávanou výší dividendového výplatního poměru (D/E), požadovanou výnosovou mírou (KE) a očekávanou mírou růstu dividend (g). Princip je založen na porovnávání tržního PM/EM s P/E jednotlivých akcií a vychází z historických údajů, ze kterých jsou vypočteny průměrné hodnoty pro nejvyšší a nejnižší tržní P/E a individuální P/E. P/E P/E - G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 53 Ziskový model (IV) ■ Mezinárodní komparace potvrzují, že: - hodnota P/E klesá s rostoucí požadovanou výnosovou mírou (reálný výnos, kupní síla peněz, prémie za riziko) - hodnota P/E klesá s rostoucí mírou inflace ■ Pro stanovení vnitřní hodnoty akcie se používá tzv. normální P/E: kde: Vj j e vnitřní hodnota akcie El je očekávaný zisk na akcii v t+1 - následující rok P/EN je normální, průměrná hodnota P/E ■ Závěr: nejvíce používaná metoda pro stanovení vnitřní hodnoty akcie VT = E1 .P/E 'N G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 54 -^^^ Model volného cash flow (I) ■ Metoda se využívá při posouzení hlediska náročnosti aktivace rizikového kapitálu institucionálních investorů. ■ Princip: Pro stanovení vnitřní hodnoty se určí celková hodnota firmy, od které se odečte hodnota cizího kapitálu. ■ Celkovou hodnotu firmy získáme jsou součet současné hodnoty očekávaného cash-flow při plném financování chodu firmy z vlastních zdrojů a současné hodnoty daňového štítu, který získáme použitím cizího kapitálu (zvyšuje hodnotu firmy). G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 55 Model volného cash flow (II) Po provedení předpovědi cash flow na následující rok FCF! můžeme stanovit současnou hodnotu budoucích peněžních toků. PVC F, - 1 / 'í 7 , kde: PVCF0.....současná hodnota budoucích cash flow FCFj.......očekávané cash flow v 1. roce KN.........požadovaná výnosová míra pro nezadluženou firmu g.............očekávaný růst peněžních toků Velikost daňového štítu: kde: TS1.........hodnota daňového štítu v 1. roce rd............úroky placené (úrokové náklady na cizí kapitál) Dx...........celková výše dluhu v prvním roce T............daňová sazba firmy G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích Model volného cash flow (III) Současnou hodnotu budoucích daňových štítů vypočítáme: T - Celkovou hodnotu firmy vypočítáme jako součet současné hodnoty budoucích peněžních toků a současné hodnoty budoucích daňových štítů: Celkovou vnitřní hodnotu akcií: CVH=VrL Vnitřní hodnotu akcie (n... celkový počet akcií firmy): J // = ^ ^ ^ n Vnitřní hodnota akcie je určena jako podíl vnitřní hodnoty akcií a počtem akcií. Zjištěnou vnitřní hodnotu akcie porovnáme s kurzem akcie a rozhodneme se o vhodnosti nákupu/prodeje. G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 57 Analýzy cenných papírů Technická analýza G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 58 ^^^^ Technická analýza - základní charakteristika ■ speciální případ ekonomického modelu, který popisuje chování cen na finančních trzích ■ nej starší analytický přístup, který se zabývá kurzovým vývojem cenných papírů, měn, komodit (* Charles H. Dow, Hamilton, Rhea) ■ Dow Theory - teoretické východisko technické analýzy ■ prognózovaní kurzových pohybů a budoucích trendů na trhu na základě studia grafů, které znázorňují minulý vývoj trhu či vývoj kurzu analyzované akcie ■ není náročná na vstupní datovou základnu, podstata většiny používaných nástrojů a principy TA jednoduché ■ Univerzální analýza (komoditní, devizové trhy, trhy s cennými papíry) G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 59 ^^^^ Technická analýza X Fundamentální analýza ■ technická analýza se nezajímá o fundamentální faktory, které ovlivňují pohyb akciových kurzů (X fundamentální analýza), ale zaměřuje se na aktivitu a pohyb na akciových trzích ■ snahy FA o určení tzv. vnitřní hodnoty považuje TA za bezpředmětné, nepřesné, zbytečné, neboť vnitřní hodnota akcie opomíjí psychologické a další nefundamentální faktory G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 60 Základní předpoklady technické analýzy ■ tržní ceny jsou determinovány pouze střetem nabídky a poptávky ■ nabídku a poptávku ovlivňují proměnné veličiny kurzu ■ kurzy se pohybují v trendech, tj. dobách, kdy dochází k přizpůsobování se nové informaci ■ změny trendů jsou důsledkem změny nabídky a poptávky ■ průběh kurzů (trendy) se opakuje ■ předpovědi kurzů je možné odvodit z historických údajů Resp. ■ Vývoj na trhu diskontuje všechno. ■ Existují vzory v pohybu kurzů. ■ Historie se opakuje. G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 61 Trh býka (Býčí trend, Bull Trend) ■ růst kurzu je vyšší než předchozí a pokles kurzu je nižší než předchozí úroveň, resp. rostoucí vrcholy i dna ■ trh má vzestupný trend - každý další vrchol je vyšší než vrchol předchozí a každé další dno je vyšší než dno předchozí G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 62 -^^^ Trh medvěda (Medvědí trend, Bear Trend) ■ pokles kurzu je větší než předchozí a vzestup kurzu je nižší než předchozí úroveň, resp. klesající vrcholy i dna ■ trh má sestupný trend - každý další vrchol je nižší než vrchol předchozí a každé další dno je nižší než dno předchozí G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 63 Metody technické analýzy ■ Grafy a formace (grafické metody, charting) - jedná se o obrazce vzniklé na základě průběhu ceny nebo objemu obchodu. ■ Technické indikátory - vztahují se na trh nebo jednotlivý cenný papír. Indikátor je funkce času, parametrů, historických cen a objemů, která hodnotám přiřazuje vektor reálných čísel - výsledky se přenesou do grafů (průběh). G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 64 -^^^ Grafické metody (Charting) ■ Grafy - základní pomocné nástroje technické analýzy, nejčastěji konstruovány na základě údajů o vývoji kurzů akcií, objemů obchodů s danými akciemi, popř. údajů o vývoji akciových indexů ■ Grafy - čárový - úsečkový - typu svíce G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 65 <^^L Čárový graf (Line chart) ■ konstrukce vychází ze závěrečného kurzu, příp. i objemu obchodu cenného papíru. 1700 -1650 -1600 15S0 15QŮ -1*50 ■ 1-4O0 -1350 - G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích F Úsečkový graf (Bar chart) ■ na svislých úsečkách je vyznačena závěrečná hodnota kurzu. Graf typu svíce zobrazuje objem a otevírací, nej nižší, nej vyšší a popř. závěrečnou cenu Tělo - prázdné - závěrečná cena je vyšší než otevírací - plné - závěrečná cena je nižší než otevírací nejvyssi cena otevírací cena tělo nejvyssi cena záverečná cena ■ tělo záverečná cena nejmzsi cena G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích otevírací cena nejnizsi cena -^^^ Analýza trendů (I)_ ■ Akciové kurzy se pohybují v trendech v důsledku přizpůsobování tržní ceny rovnovážné ceně. ■ Linie trendu je lineární funkcí přímky, kolem které se pohybuje kurz v určitém časovém období. - vznikne spojením lokálních minim v případě býčího trendu (rostoucí trendová linie) - vznikne spojením lokálních maxim v případě medvědího trendu (klesající trendová linie) * trh bez výraznějšího trendu - plochá trendová linie G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 69 ^^^^ Analýza trendů (II)_ ■ Linie podpory (Support level) - úroveň ceny, při které poptávka je tak vysoká, že zastaví pokles ceny (viz lokální minima medvědího trhu). Přeprodaný trh (oversold) - nabídka výrazně převyšuje poptávku... Znázorňuje hladinu, od které by se měl kurz cenného papíru odrazit směrem vzhůru. Pokud kurz linií podpory propadne a vzroste přitom objem, je to známka změny trendu. Prolomená linie podpory se pak stává Analýza trendů (III) ■ Linie odporu (Resistance level) - odpor je úroveň ceny akcie, při které je nabídka taková, že zastaví růst ceny (lokální maxima) Překoupený trh (overbought) - poptávka výrazně převyšuje nabídku... Linie odporu má význam u býčího trendu. Je to přímka, od které se kurz odráží směrem dolů při korekci hlavního trendu. Pokud je linie odporu prolomena za rostoucího objemu, je to známka změny trendu a linie odporu se obvykle mění v linii podpory. 1550 1700 - 1550 \A0O - 16C0 - 15CÍ: 14SO 12 5Z- 1300 -4- G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 71 .^^^ Analýza formací_ ■ Formace je seskupení kurzů ■ Dva typy formací: - konsolidační formace - formace potvrzující trend - reverzní formace - formace vedoucí ke změně trendu G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 72 ^^^^ Konsolidační formace_ ■ určitá oscilace kurzu ve vodorovném směru, která dočasně přerušuje původní trend ■ obvykle mají podobu zpomalení nebo přerušení trendu a symbolizují „nabírání dechu" trhem ■ Prapor, vlajka (Flags) je ohraničen dvěma přímkami, mezi kterými probíhá krátká korekce - pauza. G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 73 ^^ Konsolidační formace - praporek HORňUSKOS.TEPLňR 12/16/91 G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 74 Konsolidační formace -vlajka ZIUNOSTENSKň BflN 09/01/94 G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 75 -^^^ Reverzní formace_ ■ změna jednoho trendu a začátek nového s opačným směrem, obvykle v průběhu jediného dne. ■ Dělí se na akumulaci (přechod z medvědího do býčího trendu) a distribuci (přechod z býčího do medvědího). Obě fáze by měly trvat několik dní a dát tak investorům dostatečnou možnost uzavřít staré či otevřít nové pozice. ■ Hlava a ramena jsou nej spolehlivější. Skládají se z levého ramene, hlavy a pravého ramene, přičemž spojnice oblouků poklesů mezi hlavou a rameny se nazývá čára krku (kurz - obchod). ■ Dvojité dno, dvojitý vrchol G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 76 Reverzní formace - hlava a ramena Indikátory technické analýzy Klouzavé průměry a metody na nich založené Oscilátory Objemové indikátory Sentiment indikátory Indikátory šíře a relativní výkonnosti trhu G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 78 -^^^ Klouzavé průměry_ ■ Vychází z předpokladu, že kursy akcií oscilují kolem „skutečné hodnoty" a že průměr kursů za nějaké období je schopen očistit tuto hodnotu od náhodných odchylek ■ Nejlépe fungují na dobře trendujících trzích ■ Jednoduché klouzavé průměry (MA) - průměr několika posledních zavíracích cen (close) - pokud protne cena na grafu klouzavý průměr, je to považováno za vstupní nebo výstupní signál (směrem dolů - signál k prodeji, směrem nahoru - signál k nákupu) - kombinace klouzavých průměrů (pomalejší a rychlejší MA a signál k nákupu a prodeji) G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 79 ^^^^ Literatura_ ■ Veselá, J.: Investování na kapitálových trzích. Praha : ASPI, 2007. ISBN 978-80-7357-297-6. s. 273 - 464, 239 - 272. ■ Blaha, Z. S., Jindřichovská, I.: Opce, swapy a futur es deriváty finančního trhu. Praha : Management Press, 1994. ISBN 80-85603-78-0. s. 9 - 124. ■ Nesnídal., T., Podhajský, P.: Obchodování na komoditních trzích : průvodce spekulanta. Praha : Grada, 2005. ISBN 80-247- 1499-X. ■ Brada, J.: Technická analýza. Praha : VŠE, 2000. ISBN 80-245-0096-5. ■ Musílek, P.: Finanční trhy a investiční bankovnictví. Praha : ETC Publishing, 1999. ISBN 8086006786. s. 195 - 356, 107 - 130. G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 80 ■ ■ Kohout, P.: Investiční strategie pro třetí tisíciletí. Praha : GRADA Publishing, 2001. ISBN 80-247-0074-3. ■ Apostolou, B., Apostolou, N.: Klíče k investování do obyčejných akcií. Praha : VICTORIA Publishing. ISBN 80-85605-57-0. ■ Kohout, P., Hlušek, M.: Peníze, výnosy a rizika : příručka investiční strategie. Praha : EKOPRESS, 2002. ISBN 80-86119-48-3. ■ Distanční studijní opora (DSO) Fuchs, D.: Finanční trhy. Brno : ESF MU, 2004. ISBN 80-210-3526-9. s. 41 - 44, 67 - 88. ■ Valach, J.: Investiční rozhodování a dlouhodobé financování. Praha : Ekopress, 2006. ISBN 80-86929-01-9. str. 215 - 239. ■ Kolektiv autorů: Zkoušky odborné způsobilosti na kapitálových trzích : 2000 otázek pro makléře, investory a poradce. 1. vyd. Brno : Computer Press, 2009. ISBN 978-80-251-2164-1. s. 179 - 199. G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 81