Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích Deriváty III – Strukturované produktyDeriváty III Strukturované produkty Moderní strukturované produkty G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 2 Produkty pasivního investování  Indexové fondy  Indexové akcie  Certifikáty - indexové b ě é i ké- oborově – tématické - strategické G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 3 Členění finančních instrumentů kapitálového trhu G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 4 Investiční certifikáty G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 5 Certifikáty: Výnosově-rizikový profil Knockout- produkty Výnosová šance Warrants Bonus Akciové f d Airbag Akcie Indexové produkty fondy Garantované Diskontové produkty Dluhopisy produkty Termínové obchody G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 6 Riziko ztráty Podstata  Z čistě právního pohledu zpravidla tzv. dlužní úpisy a neztělesňují akcionářská práva, ačkoliv jsou jejich podkladovými aktivy akcie.  Investor koupí od emitenta dlužní úpis - certifikát, který si v pozdějším termínu může nechat opětovně proplatit.  Emitenti tedy dočasně mohou disponovat s penězi investorů.  Kvalita emitenta je velmi důležitým kritériem při výběru certifikátů, a proto se doporučuje kupovat pouze produkty od emitentů s nejlepší bonitou.  Certifikáty byly nejdříve dostupné pouze institucionálním investorům, j ji hž řá í b l l ě díl h d é ý ji b í h i d ůjejichž přáním bylo se plně podílet na hodnotovém vývoji burzovních indexů – aniž by museli provádět složitá přeskupení svých investičních portfolií a platit vysoké transakční poplatky. G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 7  S investičními certifikáty se mohou od poloviny 90. let podílet přímo na kurzovém vývoji indexů rovněž drobní investoři.  Certifikáty měly původně pevnou, většinou několikaletou, dobu trvání.  Od roku 2000 byla na trh uvedena celá řada certifikátů (tzv. „open end“), které podobně jako „věčné dluhopisy“ nemají pevně stanoven termín l isplatnosti. Jejich výhodou je, že dlouhodobě orientovaní investoři ušetří náklady za nakoupení následných certifikátů. G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 8  Certifikáty se nehodí pouze pro doplnění a lepší diverzifikaci investičního portfolia, nýbrž jsou i základním investičním nástrojem pro dlouhodobé l ě í ú ěš ý h i ič í h iíuplatnění úspěšných investičních strategií.  Mezi certifikáty si každý typ investora najde produkt, který napomůže dosažení jeho investičních cílů. P dl h d bé i j h d é ř d ší i ké i d é Pro dlouhodobé investory jsou vhodné především strategické a indexové certifikáty s neomezenou dobou trvání.  Aktivně obchodujícím investorům nabízejí certifikáty možnost účinně (bez rizika náhodného výběru) využívat krátkodobých a střednědobých pohybů arizika náhodného výběru) využívat krátkodobých a střednědobých pohybů a trendů na burzovních trzích. G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 9 Ukazatele investičních certifikátů  Splatnost  Underlying – podkladové aktivum Underlying podkladové aktivum  Podíl na indexu  Cap  Kursové riziko  Růstový (performance) nebo cenový (price) index S d Spread  Poplatky G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 10 I. Splatnost  Doba mezi vydáním (emisí) cenného papíru a jeho splacením  Omezená splatnost X open end  Význam pro dlouhodobé investory  Spekulační dobaSpekulační doba  Opětovné placení transakčních poplatků X prodlužovací opce G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 11 II. Underlying  Jednotlivé tituly – akcie, měny  Portfolia – burzovní indexy - finanční instrumenty (akciové, dluhopisové indexy) - šíře tržního záběru (celkové, odvětvové indexy) - tržní kapitalizace (blue chip, mid cap, small cap indexy)tržní kapitalizace (blue chip, mid cap, small cap indexy) - počet indexů (jediný, více) - regionální zaměření (domácí, zahraniční, mezinárodní indexy) ý é l žk ( i f i d )- výnosové složky (price, performance indexy) – individuálně tvořené indexy – předem utvořené, dodatečně utvořené indexy G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 12  Oborové indexy - jednotlivých zemíjednotlivých zemí - regionů - kontinentů - světa  Oborové indexyOborové indexy - telekomunikací - bankovnictví b i í- stavebnictví - média - … G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 13 III. Podíl na indexu ě dbě … resp. poměr odběru G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 14  Jednotlivý certifikát - například indexový certifikát na německý akciový index DAX - by byl samozřejmě příliš drahý, pokud by zobrazoval přesnouindex DAX by byl samozřejmě příliš drahý, pokud by zobrazoval přesnou hodnotu indexu v poměru: 1 bod hodnoty indexu = 1 EUR P t č t it ti lí ší ě dbě j k j 1 10 b 1 100 Proto často emitenti volí menší poměr odběru jako je 1:10 nebo 1:100. Příklad: Indexový certifikát zobrazuje hodnotový vývoj německého indexu DAX v poměru 1:100. Pokud se bude DAX kótovat za hodnotu 4.500 bodů, bude mít cenný papír hodnotu 45,00 EUR.  Investor se tak může i s malým investičním obnosem podílet na hodnotovém vývoji celého indexu.vývoji celého indexu.  Má kdykoliv přehled o aktuální hodnotě své investice. G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 15 Proč mají smysl  Investiční scénář: Investor chce s 10 000 EUR přesně napodobit hodnotový Investiční scénář: Investor chce s 10.000 EUR přesně napodobit hodnotový vývoj vůdčího německého indexu DAX.  Možnost 1: Manuální vytvoření portfolia podle aktuálního poměrového zastoupení jednotlivých akcií (celkem 30) z indexu DAX.p j ý ( ) Nevýhody: Vysoké transakční náklady (30 nákupů, které jsou vždy zatíženy příslušnou minimální provizí). Pouze přibližné zobrazení reality, protože nelze akcie nakoupit v necelých jednotkách.  Možnost 2: Nákup DAX-certifikátu (např. „DAX X-pert“ od Deutsche Bank, WKN 709 335). Výhody: Pouze jedna transakce, zatížená jedním poplatkem, zaručuje přesné b í h d t éh ý j ě kéh i d žád é d d t č ézobrazení hodnotového vývoje německého indexu - žádné dodatečné náklady. G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 16 IV. CAP  Při emisi určená horní hranice  Pokud podkladové aktivum tuto hranici překročí, certifikát neroste a bude vyplacen ve výši horní hranice (příp. v aktuální výši) G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 17 V. Kursové riziko  Zahraniční cenné papíry obsažené v podkladovém aktivu jsou převáděny ze zahraničních měn na měnu domácí  Certifikáty pojištěné proti kursovému riziku G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 18 VI. Performance X price index  Performance – vyplacené dividendy automaticky reinvestovány  Price – investor dividendy nikdy nedostane, ponechává si je emitent, za to poskytuje při koupi investorovi slevu G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 19 VII. Spread  Rozdíl mezi prodejní a nákupní cenou certifikátu  Vliv na budoucí zisk investora G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 20 VIII. Poplatky  U některých certifikátů jsou při splatnosti strhávány poplatky za managementg G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 21 Struktura investičních certifikátů  Plain-Vanilla certifikáty  Exotické certifikáty Exotické certifikáty G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 22 Plain-Vanilla certifikáty  Hodnota certifikátu roste nebo klesá podle hodnoty podkladového aktiva  Hodnoty certifikátu a podkladového aktiva se vyvíjejí přímo úměrně Hodnoty certifikátu a podkladového aktiva se vyvíjejí přímo úměrně G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 23 hodnota certifikátu k 3 500 hodnota indexu zisk 3.500 hodnota indexu 3.100 3.5002.700 ztráta 2.700 24 Exotické certifikáty  Hodnota certifikátů se nevyvíjí přímo úměrně s hodnotou podkladového aktiva  „ohraničené“ certifikáty h í h i í “ (di k t é tifikát )- s horní hranicí „cap“ (diskontové certifikáty) - s dolní hranicí „floor“ (garantované certifikáty) - s dolní a horní hranicí (mini-max certifikáty)  reverse participation G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 25 Možnost nákupu certifikátů  Nákup u emitenta v jeho bankovní pobočce (bankovní provize, spread)  Nákup u emitenta v libovolné bankovní pobočce (bankovní provize, spread)  Nákup na burze (bankovní provize, spread, provize makléřům) G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 26 Náklady certifikátů  Náklady při nákupu – spread, bankovní provize, provize makléřům  Průběžné náklady – u některých certifikátů požaduje emitent roční poplatky za management  Náklady při prodeji před splatností – spread, bankovní provize, provize makléřům  Náklady při splatnosti – někdy požaduje emitent fixní poplatky G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 27 Management investičních certifikátů  Pasivní – složení portfolia investičního certifikátu je při emisi pevně stanoveno. Portfolio se mění pouze při převzetích, fúzích a vyhlášeníp p p , y konkurzu společností obsažených v portfoliu.  Semi pasivní složení portfolia investičního certifikátu je v Semi-pasivní – složení portfolia investičního certifikátu je v pravidelných intervalech prověřováno a popř. obměňováno. G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 28 Investiční certifikáty: druhy G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 29 Výnosově-rizikový profil Knockout- produkty Výnosová šance Warrants Bonus ý Akciové fondy Airbag Akcie Indexové produkty y Garantované produkty Diskontové produkty Termínové Dluhopisy Termínové obchody Riziko ztráty G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 30 y Indexové certifikáty  Indexové certifikáty přesně kopírují hodnotový vývoj akciových indexů jako jsou např. EURO STOXX, DAX, FTSE, Dow Jones, Nasdaq, S&P500, Nikk i b MSCINikkei nebo MSCI.  Umožňují neomezenou a úplnou (100%) participaci jak na růstu, tak i na poklesu podkladového aktiva (akciového indexu) v předem stanoveném poměru (1:1 1:100)poměru (1:1, 1:100).  Při nákupu indexových certifikátů má investor minimální náklady a jistotu, že dosáhne stejného výnosu jako trh.  Indexové certifikáty jsou investičním produktem který je vhodný pro Indexové certifikáty jsou investičním produktem, který je vhodný pro prvotní angažmá na finančních i kapitálových trzích a pro dlouhodobé použití v investičních portfoliích.  Pozor: Pouze rostoucí kurzy přinášejí zisky krátkodobá a střednědobá Pozor: Pouze rostoucí kurzy přinášejí zisky, krátkodobá a střednědobá angažmá skrývají velká rizika správného tržního timingu. G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 31 Indexový certifikát Hodnota certifikátu z Indexový certifikát H d t i d zisk Hodnota indexu ztráta Index G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 32 Strategický a tématický certifikát Strategický certifikát Tématický certifikát Hodnota certifikátu Strategický certifikát Hodnota certifikátu Tématický certifikát zisk zisk Hodnota indexu ztráta Hodnota indexu ztráta Index Index G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 33 Garantovaný certifikát G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 34 Discount certifikát G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 35 Airbag certifikát G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 36 Bonus certifikát G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 37 Sprint certifikát G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 38 Outperformance certifikát G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 39 * Garantované produkty* Garantované produkty G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 40 Klasická kapitálová garance Pokud hodnota nakoupeného aktiva během doby trvání poklesne, bude při splatnosti vyplacena původně investovaná suma a to v Zajištění... plné výši. Garantovaný produktprodukt Na růstu kurzů se neparticipuje v plné výši 41 Na růstu kurzů se neparticipuje v plné výši (100%) jako je tomu u klasických indexových produktů, nýbrž pouze nižší kvótou... ...stojí šanci. Garantovaný produkt hodnota certifikátusk hodnota indexu zis Garantovaný produkt ta 100 Garantovaný produkt ztrát 42 Konstrukce garantovaného produktu  Emisní cena garantovaného produktu bude bankou investována do dvou komponent:komponent: Call-Opce evt. výnos z opce Investice při emisi jistý výnos ze Zerobond Výplata při splatnosti Zerobond 43 * Airbag certifikáty G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 44 Částečné zajištění: Ochrana ne garance Ztratí-li Underlying až 20 nebo 25%, bude vyplacen emisní kurz. Teprve při větším poklesu se dostává do mínusu.. „Částečné zajištění“... Airbag Protože zajištění“ je levnější je stupeň 45 Protože „zajištění je levnější je stupeň participace vyšší než u Garantovaného certifikátu – dokonce je možné dosáhnout 100 % participace. . ...nabízí více šancí. * Bonus certifikáty G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 46 Příklad pro Bonus strategii (40/50) HVB Bonus-certifikát +60% +40% HVB Bonus certifikát WKN 787 371, HVB Doba trvání: 7. květen 2009 +20% 0 20% Roční poplatky: žádné Spread: n/a % % % % -20% -40% -60% – HVB Bonus – EURO STOXX 50 -40% -20% 0 +20% +40%  Pokud index EURO STOXX 50 až do května 2009 oproti emisní hodnotě neztratí nikdy více než 50 Prozent bude splatnosti vyplaceno 140 Procent emisní cenynikdy více než 50 Prozent, bude splatnosti vyplaceno 140 Procent emisní ceny.  Neomezená participace na všech přírůstcích.  Pokud bude bariéra prolomena bude se tento cenný papír chovat jako běžný 47  Pokud bude bariéra prolomena, bude se tento cenný papír chovat jako běžný indexový certifikát. Bonus pro všechny tržní fáze Bonus-částka: 35 70 € Splacení: Hodnota indexu / 100 35,70 € Splacení minimálně 35,70 €, pokud se index nikdy nedotkne Bonus-hranice: 24.10.03: EURO STOXX 50 2.490 bodů Bonus-výnos: 43,4% 2.490 bodů Bonus-certifikát 24,90 € Šance na výnos také pří kurzovních ztrátách: Ochrana proti poklesu: 32,9% Bonus-hranice: 1.670 bodů Splacení: Hodnota indexu / 100 p p 48 Doba trvání: 6 let (až 2009) Neomezený růstový potenciál 4.500 3.500 4.000 Bonus-výnos: 35,70 Euro 2 500 3.000 1 500 2.000 2.500 1.000 1.500 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Bonus-hranice: 1.670 bodů 49 Zisky také na obtížných trzích 4.500 3.500 4.000 Bonus-výnos: 35,70 Euro 2.500 3.000 1 500 2.000 2.500 1.000 1.500 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Bonus-hranice:1.670 bodů 50 Výnos i přes Bonus-Deaktivaci 4.500 3.500 4.000 Bonus-výnos: 35,70 Euro 2.500 3.000 1 500 2.000 2.500 1.000 1.500 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Bonus-hranice: 1.670 bodů 51 Žádné dodatečné riziko ztráty 4.500 3.500 4.000 Bonus-výnos: 35,70 Euro 2 500 3.000 2.000 2.500 1.000 1.500 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Bonus-hranice: 1.670 bodů 52 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 * Discount certifikáty G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 53 Diskont: Výnosově-rizikový profil Na rozdíl od indexových certifikátů je splatnost předem omezena na Limitovaný výnos... Discount-certifikát maximální částku, která je vymezena výší Cap. Limitovaná šance na výnos je kompenzována nižším nákupním…umožní cenovou slevu. 54 kurzem, který pak působí jako riziková ochrana. Index versus Discount certifikát 30% 40% Outperformance- 20% 30% Outperformance bod: DAX 3.418 0% 10% Max. výnos (17,9%) Hranice ztráty: DAX 2.545 -10% 0% 2.150 2.400 2.650 2.900 3.150 3.400 3.650 Max. výnos od 30% -20% DAX Max. výnos od DAX 3.000 (+3,5%) -40% -30% DAX DAX Disc. 3.000 (06/04) Discount certifikát – struktura  Diskontový certifikát * prodej kupní opce – opční prémie 3,55 EUR, sjednaná prodejní cena 3000, resp. 30 * nákup podkladového aktiva – DAX při 2900 bodů, poměr odběru 1:100 tj 29 EURpoměr odběru 1:100, tj. 29 EUR G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 56 Discount certifikát – struktura DAX Podkladové aktivum Opce - prémie Opce - uplatnění Celkem Hodnota certifikátuaktivum prémie uplatnění certifikátu 3500 6 3,55 - 5 4,55 30 3000 1 3,55 0 4,55 30 2800 1 3 55 0 2 55 282800 - 1 3,55 0 2,55 28 2545 - 3,55 3,55 0 0 25,45 2300 - 6 3,55 0 - 2,45 23 G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 57 Literatura  SVOBODA, M.: Indexové investice. 1. vyd. Brno : Dimension, 2001. ISBN 80-238-7634-1.  SVOBODA, M., ROZUMEK, D.: Investiční certifikáty. Praha : Komise pro cenné papíry, 2005. ISBN 80-239-5317-6.  FEUERSTEIN, S., MÜLLER, A., WOLF, R.: Besser Anlegen mit Hebelzertifikaten. 1. vyd. München : FinanzBuch Verlag, 2003. 122 s. ISBN 978-3-89879-053-6.  Kolektiv autorů: Zkoušky odborné způsobilosti na kapitálových trzích : 2000 otázek pro makléře, investory a poradce. 1. vyd. Brno : Computer Press 2009 ISBN 978-80-251-2164-1 s 389 – 484Computer Press, 2009. ISBN 978 80 251 2164 1. s. 389 484. G.Oškrdalová: Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích 58