Pearson_Bound_White Pearson_Strap_Bound_White krugman_10e_cover.jpg Kapitola 17 Produkce a směnné kurzy v krátkém období Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 17-‹#› cornerkrugman_10e_cover.jpg Obsah •Determinanty agregátní poptávky v krátkém období •Krátkodobý model trhu zboží – DD křivka •Krátkodobý model trhu aktiv – AA křivka •Krátkodobý model trhu zboží i aktiv (AA a DD křivky) •Dopady dočasných a permanentních změn monetárních a fiskálních politik •Přizpůsobování běžného účtu •Past likvidity • Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 17-‹#› cornerkrugman_10e_cover.jpg Úvod •Modely dlouhého období jsou užitečné tehdy, když všechny ceny vstupů i produkce mají čas se přizpůsobit. •V krátkém období ovšem některé ceny vstupů nebo produkce nemají dostatečný čas na přizpůsobení. •Důvodem mohou být například dlouhodobé mzdové kontrakty, náklady jídelníčku nebo nedokonalé informace. Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 17-‹#› cornerkrugman_10e_cover.jpg Úvod •V předchozích kapitolách se zkoumal vztah mezi produkcí, inflací, úrokovými sazbami a směnným kurzem s tím, že úroveň produkce byla exogenním faktorem. •Tato kapitola zkoumá, jak spolu v krátkém období interagují úroveň produkce a směnný kurz. –Dlouhodobý model z předchozí kapitoly vysvětluje, jakým způsobem vytváří účastníci trhu svá dlouhodobá očekávání na trhu aktiv. –Tento model ukazuje, jak může makroekonomická politika ovlivnit produkci, zaměstnanost a běžný účet platební bilance. Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 17-‹#› cornerkrugman_10e_cover.jpg Determinanty agregátní poptávky •Agregátní poptávka je agregátní množství zboží a služeb, které jsou jednotlivci a instituce ochotni nakoupit: 1.spotřební výdaje 2.investiční výdaje 3.vládní nákupy 4.čisté výdaje cizinců: běžný účet platební bilance Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 17-‹#› cornerkrugman_10e_cover.jpg Determinanty spotřební výdajů •Disponibilní důchod: příjmy z produkce (Y) mínus čisté daně (T). –Vyšší disponibilní příjem znamená vyšší spotřební výdaje, spotřeba ovšem roste o méně, než o kolik vzrostl disponibilní důchod. •Reálné úrokové sazby mohou ovlivňovat množství úspor a výdajů na spotřební statky. Budeme ovšem předpokládat, že se nejedná o důležitý vliv. •Bohatství může také ovlivňovat spotřební výdaje, budeme ovšem předpokládat, že se zase nejedná o důležitý vliv. • Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 17-‹#› cornerkrugman_10e_cover.jpg Jakým způsobem ovlivňují změny reálného směnného kurzu běžný účet •Běžný účet je přibližně roven hodnotě exportů mínus hodnota importů: •CA ≈ EX – IM. •Pokud reálný směnný kurz EP*/P roste, ceny zahraničních výrobků rostou relativně k cenám domácích výrobků. 1.Objem exportu, který cizinci nakupují, vzroste. 2.Objem importu, který domácí rezidenti kupují, klesne. 3.Hodnota importu vyjádřená pomocí domácí produkce roste, jelikož zahraniční produkty jsou nyní dražší. Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 17-‹#› cornerkrugman_10e_cover.jpg Jakým způsobem ovlivňují změny reálného směnného kurzu běžný účet •Pokud se objemy importů a exportů nemění moc, pak při změně reálného směnného kurzu může hodnotový efekt převážit nad objemovým efektem. –Například, smluvní závazek odebrat fixní množství produkce může způsobit, že objemový efekt bude malý. •Empirická evidence ukazuje, že u většiny zemí po jednom roce nebo i dříve začne objemový efekt dominovat nad hodnotovým efektem. •Pro jednoduchost budeme v následujícím výkladu uvažovat, že reálná depreciace zlepšuje běžný účet: objemový efekt dominuje nad hodnotovým efektem. Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 17-‹#› cornerkrugman_10e_cover.jpg Tab. 17-1: Faktory ovlivňující běžný účet tbl17_01.gif •Reálný směnný kurz: ceny zahraničních výrobků relativně k cenám domácích výrobků, obojí vyjádřeno v domácí měně: EP*/P •S tím, jak ceny zahraničních výrobků rostou relativně k těm domácím, výdaje na domácí výrobky rostou a výdaje na zahraniční výrobky klesají. •Disponibilní důchod: vyšší disponibilní důchod znamená vyšší výdaje na zahraniční výrobky (importy). Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 17-‹#› cornerkrugman_10e_cover.jpg Determinanty agregátní poptávky •Pro jednoduchost budeme předpokládat, že vládní výdaje G a čisté daně T jsou určeny exogenním politickým procesem. –Komplikovanější model může uvažovat závislost vládních výdajů a čistých daní na hospodářském cyklu. •Pro jednoduchost budeme také předpokládat, že investiční výdaje I jsou určeny exogenním rozhodováním firem. –Komplikovanější model může uvažovat, že investice závisí na nákladech půjčování: úrokové sazbě. Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 17-‹#› cornerkrugman_10e_cover.jpg Determinanty agregátní poptávky •Agregátní poptávka je proto vyjádřena následovně: •D = C(Y – T) + I + G + CA(EP*/P, Y – T) •Nebo jednodušeji: D = D(EP*/P, Y – T, I, G) • •Investiční výdaje a •vládní nákupy, •obojí exogenní • •Běžný účet jako funkce •reálného směnného kurzu •a disponibilního důchodu. • •Spotřební výdaje •jako funkce •disponibilního •důchodu Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 17-‹#› cornerkrugman_10e_cover.jpg Determinanty agregátní poptávky •Reálný směnný kurz: zvýšení reálného směnného kurzu (reálná depreciace) zlepšuje běžný účet, a tím pádem zvyšuje agregátní poptávku po domácích výrobcích. •Disponibilní důchod: zvýšení disponibilního důchodu zvyšuje spotřební výdaje, ale zhoršuje běžný účet. –Jelikož spotřební výdaje jsou obvykle větší než výdaje na zahraniční výrobky, první efekt dominuje tomu druhému. –S tím, jak se při dané úrovni daní zvyšuje reálný příjem, agregátní spotřební výdaje i agregátní poptávka se zvyšují, ale o méně než o kolik se zvýšil příjem. Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 17-‹#› cornerkrugman_10e_cover.jpg Obr. 17-1: Agregátní poptávka jako funkce reálné produkce (příjmu) fig17_01.gif Agregátní poptávka je funkcí reálného směnného kurzu (EP*/P), disponibilního příjmu (Y-T), investičních výdajů (I) a vládních nákupů (G). Zvýšení produkce Y (reálného příjmu) povede ceteris paribus k tomu, že se zvýší agregátní poptávka. Protože zvýšení agregátní poptávky je menší než zvýšení produkce, sklon agregátní poptávkové funkce je menší než 1. Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 17-‹#› cornerkrugman_10e_cover.jpg Obr. 17-2: Určení velikosti produkce v krátkém období fig17_02.gif V krátkém období je dosaženo rovnováhy tehdy, když hodnota reálného příjmu z produkce Y se rovná hodnotě agregátní poptávky D. Y = D(EP*/P, Y – T, I, G) Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 17-‹#› cornerkrugman_10e_cover.jpg Obr. 17-3: Dopad depreciace měny na úroveň produkce v případě fixních cen fig17_03.gif •Při fixních cenových hladinách doma a v zahraničí, zvýšení (depreciace) nominálního směnného kurzu vede k tomu, že zahraniční výrobky jsou relativně dražší než ty domácí. •Zvýšení (depreciace) nominálního směnného kurzu zvyšuje agregátní poptávku po domácích výrobcích. •V rovnováze musí dojít ke zvýšení produkce z Y1 na Y2, aby se vyrovnala vyšší agregátní poptávka. Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 17-‹#› cornerkrugman_10e_cover.jpg Obr. 17-4: Odvození DD křivky fig17_04.gif •DD křivka ukazuje kombinace produkce a směnného kurzu při kterých je trh produkce ve své krátkodobé rovnováze (agregátní poptávka = agregátní produkci). •DD křivka je rostoucí, protože zvýšení (depreciace) směnného kurzu zvyšuje agregátní poptávku i produkci. •Změny směnného kurzu E způsobují pohyb podél DD křivky. Změny ostatních faktorů způsobují posun DD křivky. • Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 17-‹#› cornerkrugman_10e_cover.jpg Obr. 17-5: Vládní nákupy a umístění DD křivky fig17_05.gif •Změna G: zvýšení vládních nákupů z G1 na G2 zvyšuje rovnovážnou agregátní poptávku a produkci při každé úrovni směnného kurzu. DD křivka se díky tomu posouvá doprava. Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 17-‹#› cornerkrugman_10e_cover.jpg Faktory, které posunují DD křivku •Změna G: zvýšení vládních nákupů z G1 na G2 zvyšuje rovnovážnou agregátní poptávku a produkci při každé úrovni směnného kurzu. DD křivka se díky tomu posouvá doprava. •Změna T: nižší daně zvyšují spotřební výdaje, což v rovnováze zvyšuje agregátní poptávku a produkci při každé úrovni směnného kurzu. DD křivka se díky tomu posouvá doprava. •Změna I: vyšší investiční výdaje jsou vyjádřené posunem DD křivky doprava. Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 17-‹#› cornerkrugman_10e_cover.jpg Faktory, které posunují DD křivku •Změna P relativně k P*: snížení domácí cenové hladiny relativně k zahraniční dělá domácí výrobky relativně levnější, což zvyšuje běžný účet a tedy i agregátní poptávku a produkci. Výsledkem je posun DD křivky směrem doprava. •Změna C: ochota spotřebovávat více a spořit méně je vyjádřena posunem DD křivky směrem doprava. •Přesun poptávky od zahraničního zboží směrem k domácímu: ochota spotřebovávat více domácích výrobků relativně k těm zahraničním je vyjádřena posunem DD křivky směrem doprava. Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 17-‹#› cornerkrugman_10e_cover.jpg Krátkodobá rovnováha na trhu aktiv •Uvažujeme dva druhy trhu aktiv: 1.Devizový trh –úroková parita reprezentuje rovnováhu: R = R* + (Ee – E)/E 2.Peněžní trh –Rovnováha nastává v situaci, kdy se nabízené množství reálných peněžních aktiv rovná poptávanému množství: Ms/P = L(R, Y) –Zvýšení reálného příjmu Y zvyšuje poptávku po reálných peněžních aktivech. –Zvýšení úrokové míry R poptávku po reálných peněžních aktivech snižuje, protože zvyšuje náklady příležitosti držby peněz. Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 17-‹#› cornerkrugman_10e_cover.jpg Obr. 17-6: Produkce, směnný kurz a rovnováha na trhu aktiv fig17_06.gif •Pokud reálná produkce (příjmy) rostou, poptávka po reálných penězích roste, což na peněžním trhu zvyšuje domácí úrokovou sazbu a přes úrokovou paritu to vede k apreciaci domácí měny. •Jedná se o odvození AA křivky, která popisuje rovnováhu na trhu aktiv. •Vyšší úroveň produkce je spojena s apreciací měny. Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 17-‹#› cornerkrugman_10e_cover.jpg Obr. 17-7: AA křivka fig17_07.gif •AA křivka ukazuje body rovnováhy na trhu aktiv. •Jedná se o inverzní vztah mezi produkcí a směnným kurzem. •Při růstu reálné produkce z Y1 na Y2 dochází na peněžním trhu k růstu úrokové sazby a domácí měna apreciuje z E1 na E2. •Změny směnného kurzu E způsobují pohyb podél AA křivky. Změny ostatních faktorů způsobují posun AA křivky. Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 17-‹#› cornerkrugman_10e_cover.jpg Faktory, které posunují AA křivku •Změna Ms: zvýšení nabídky peněz snižuje v krátkém období úrokovou sazbu, což při každé úrovni produkce Y způsobuje depreciaci měny (růst E): AA křivka se posouvá vzhůru (doprava). •Změna P: Zvýšení domácí cenové hladiny snižuje nabídku reálných peněžních aktiv, což zvyšuje úrokové sazby a způsobuje, že při každé úrovni produkce Y domácí měna apreciuje (pokles E): AA křivka se posouvá dolů (doleva). •Změna R*: Zvýšení zahraniční úrokové sazby dělá zahraniční depozita více atraktivní, což při každé úrovni produkce Y vede k depreciaci domácí měny (růst E): AA křivka se posouvá vzhůru (doprava). 2. 1. Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 17-‹#› cornerkrugman_10e_cover.jpg Faktory, které posunují AA křivku •Změna poptávky po reálných penězích: pokud jsou domácí rezidenti ochotni držet menší objem reálných peněžních aktiv a více nepeněžních aktiv, úroková sazba z nepeněžních aktiv bude klesat, což povede k depreciaci domácí měny (růst E): AA křivka se posouvá vzhůru (doprava). •Změna Ee: pokud tržní účastníci začnou očekávat, že domácí měna v budoucnu depreciuje, zahraniční depozita se stanou atraktivnější, což způsobí, že domácí měna depreciuje okamžitě (růst E): AA křivka se posouvá vzhůru (doprava). Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 17-‹#› cornerkrugman_10e_cover.jpg Skládání dílů dohromady: DD a AA křivka •Krátkodobá rovnováha znamená, že nominální směnný kurz a úroveň produkce je taková, že 1.na trhu statků je rovnováha: agregátní proptávka se rovná agregátní produkci. 2.na devizovém trhu je rovnováha: platí podmínka úrokové parity. 3.na peněžním trhu je rovnováha: nabízené množství reálných peněžních aktiv se rovná poptávanému množství. • Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 17-‹#› cornerkrugman_10e_cover.jpg Obr. 17-8: Krátkodobá rovnováha: Průsečík DD a AA křivky fig17_08.gif •Krátkodobá rovnováha nastává v průsečíku křivek DD a AA. •Body na DD křivce ukazují rovnováhu na trhu zboží. •Body na AA křivce ukazují rovnováhu na trhu aktiv, tj. na peněžním i devizovém trhu. Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 17-‹#› cornerkrugman_10e_cover.jpg Obr. 17-9: Jak ekonomika dosahuje své krátkodobé rovnováhy fig17_09.gif Protože trhy aktiv se změněným podmínkám přizpůsobují velmi rychle, nominální směnný kurz okamžitě apreciuje z bodu 2 do bodu 3. S tím, jak produkce roste, aby uspokojila agregátní poptávku, ekonomika se postupně posouvá do bodu 1 a kurz postupně ještě více apreciuje. Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 17-‹#› cornerkrugman_10e_cover.jpg Makroekonomické stabilizační politiky •Monetární politika: centrální banka ovlivňuje množství peněžních aktiv v ekonomice. –Předpokládáme, že monetární politika prvně ovlivní trh aktiv. •Fiskální politika: vláda (fiskální autorita) ovlivňuje velikost vládních nákupů a daní. –Předpokládáme, že fiskální politika prvně ovlivní agregátní poptávku a produkci. •Dočasná změna politiky je taková, že v blízkém budoucnu očekáváme její změnu zpět, a proto nemění očekávání ohledně dlouhodobého směnného kurzu. •Trvalá změna politiky je taková, že mění očekávání lidí ohledně dlouhodobého směnného kurzu. • Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 17-‹#› cornerkrugman_10e_cover.jpg Obr. 17-10: Dopad dočasného zvýšení nabídky peněz fig17_10.gif •Zvýšení nabízeného množství peněžních aktiv snižuje v krátkém období úrokové sazby, což vede k depreciaci domácí měny (růst E). •AA křivka se posouvá směrem vzhůru (doprava). •Domácí výrobky zlevnily relativně k zahraničním, takže agregátní poptávka a produkce se zvyšují do té doby, než je dosáhnuto nové krátkodobé rovnováhy. Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 17-‹#› cornerkrugman_10e_cover.jpg Obr. 17-11: Dopad dočasné fiskální expanze fig17_11.gif •Zvýšení vládních nákupů nebo snížení daní zvyšuje v krátkém období agregátní poptávku a produkci. •Křivka DD se posouvá doprava. •Vyšší reálný příjem Y zvyšuje poptávku po reálných peněžních aktivech, což zvyšuje úrokové sazby a vede k apreciaci domácí měny (pokles E). Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 17-‹#› cornerkrugman_10e_cover.jpg Politiky k udržení plné zaměstnanosti •Zdroje používané ve výrobním procesu mohou být přezaměstnané nebo podzaměstnané. •Pokud jsou zdroje využívány efektivně a udržitelně, ekonomové říkají, že produkce je na svojí potenciální (přirozené) úrovni. –Pokud nejsou zdroje využívány efektivně, jsou podzaměstnané: vysoká nezaměstnanost, málo odpracovaných hodin, nevyužité vybavení, nižší než přirozená úroveň produkce. –Pokud nejsou zdroje využívány udržitelně, jsou přezaměstnané: nízká nezaměstnanost, hodně přesčasových hodin, nadužívané vybavení, vyšší než přirozená úroveň produkce. Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 17-‹#› cornerkrugman_10e_cover.jpg Obr. 17-12: Udržení plné zaměstnanosti po dočasném poklesu světové poptávky po domácí produkci fig17_12.gif •Dočasný pokles světové poptávky po domácí produkci posouvá DD křivku doleva, což snižuje produkci z Yf na Y2 a způsobuje depreciaci směnného kurzu z E1 na E2. •Dočasná fiskální expanze dokáže obnovit plnou zaměstnanost v bodě 1 tím, že posune DD křivku na svou původní pozici. •Dočasná monetární expanze dokáže obnovit plnou zaměstnanost v bodě 3 tím, že posune AA křivku z AA1 na AA2. •Obě politiky se liší svým dopadem na směnný kurz. • Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 17-‹#› cornerkrugman_10e_cover.jpg Obr. 17-13: Politiky k udržení plné zaměstnanosti po zvýšení poptávky po penězích. fig17_13.gif Po dočasném zvýšení poptávky po penězích (vyjádřené posunem z AA1 na AA2), jak zvýšení nabídky peněz, tak dočasná fiskální expanze mohou být použity k udržení plné zaměstnanosti. Tyto politiky mají odlišný dopad na směnný kurz: Monetární politika vrátí směnný kurz zpátky na úroveň E1. Fiskální politika vede k ještě větší apreciaci na úroveň E3. Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 17-‹#› cornerkrugman_10e_cover.jpg Politiky k udržení plné zaměstnanosti •Politiky k udržení plné zaměstnanosti se mohou zdát teoreticky jednoduché, ale prakticky vyvstává celá řada problémů. 1.Předpokládali jsme, že ceny a očekávání se v krátkém období nemění, avšak lidé mohou anticipovat dopady změn politik a změnit své chování. –Pracovníci mohou požadovat vyšší mzdu pokud očekávají přesčasy a jednoduchou možnost nalezení jiného zaměstnání. Výrobci mohou zvyšovat ceny, pokud očekávají vyšší mzdové náklady a vyšší poptávku po produkci (díky monetární a fiskální politice). –Fiskální a monetární politika může proto vytvářet cenové změny a inflaci, což zabrání zvýšení produkce a zaměstnanosti: inflační vychýlení. Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 17-‹#› cornerkrugman_10e_cover.jpg Politiky k udržení plné zaměstnanosti 2.Ekonomická data se obtížně měří, jsou k dispozici se zpožděním a nejsou příliš spolehlivá. 3.V praxi se dá obtížně rozeznat, jestli se jedná o problém na trhu zboží nebo na trhu aktiv. 4.Změna hospodářské politiky vyžaduje čas na praktickou implementaci a také chvíli trvá, než to reálně ovlivní ekonomiku. –Toto zpoždění může způsobit, že k ovlivnění ekonomiky dojde v době, kdy původní impulz již odezněl a politika bude proto působit spíše destabilizačně. 5.Politiky jsou někdy ovlivněny partikulárními politickými nebo byrokratickými zájmy. Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 17-‹#› cornerkrugman_10e_cover.jpg Obr. 17-14: Krátkodobé dopady trvalé změny nabídky peněz fig17_14.gif •Trvalé zvýšení nabízeného množství peněžních aktiv snižuje v krátkém období úrokové sazby a vede k tomu, že lidé očekávají depreciaci domácí měny v budoucnu, což zvyšuje očekávanou míru výnosu ze zahraničních depozit. •Domácí měna depreciuje (z E1 na E2), a to více než v případě konstantních očekávání. •AA křivka se posouvá nahoru (doprava), a to více než v případě, kdy jsou očekávání konstantní. Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 17-‹#› cornerkrugman_10e_cover.jpg Obr. 17-15: Dlouhodobé přizpůsobení se trvalému zvýšení nabídky peněz fig17_15.gif •Pokud je zaměstnanost nad svou přirozenou úrovní (bod 2), pak mzdy mají tendenci růst. •Silnější poptávka po statcích a růst mezd motivují výrobce během času zvýšit ceny. •Zvýšení domácí cenové hladiny relativně k zahraniční omezuje exporty a zvyšuje importy, což vede k posunu z DD1 na DD2. •Zvýšení domácí cenové hladiny snižuje nabízené množství reálných peněžních aktiv, což vede k posunu z AA2 na AA3. •Nová dlouhodobá rovnováha nastává v bodě 3. • Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 17-‹#› cornerkrugman_10e_cover.jpg Obr. 17-16: Dopady permanentní fiskální expanze fig17_16.gif •Permanentní zvýšení vládních nákupů (nebo snížení daní) zvyšuje agregátní poptávku, což posunuje křivku DD vpravo. •Pokud by se jednalo o dočasnou změnu politiky, která nemění očekávání ohledně dlouhodobého směnného kurzu, nová krátkodobá rovnováha by nastala v bodě 3. •Protože je ale tato změna trvalá, lidé začnou očekávat dlouhodobou apreciaci domácí měny (viz kap. 16, s. 467), což posune křivku AA vlevo. Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 17-‹#› cornerkrugman_10e_cover.jpg Obr. 17-16: Dopady permanentní fiskální expanze fig17_16.gif •Při trvalé změně fiskální politiky dochází ke změně dlouhodobých očekávání, což vede k výraznější apreciaci než při dočasné změně, která dlouhodobá očekávání nemění. •Nová dlouhodobá rovnováha nastává v bodě 2. •Říkáme, že zvýšení vládních nákupů kompletně vytěsnilo (crowds out) čisté exporty, a to díky apreciaci měny. Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 17-‹#› cornerkrugman_10e_cover.jpg Obr. 17-17: Jak makroekonomická politika ovlivňuje běžný účet fig17_17.gif XX křivka ukazuje kombinace produkce a směnného kurzu při kterém je běžný účet na své požadované úrovni. Požadovaná úroveň běžného účtu může být různá, XX křivka nemusí nutně procházet průsečíkem křivek DD a AA. S růstem reálného příjmu rostou importy a běžný účet ceteris paribus klesá. Abychom udrželi běžný účet na své požadované úrovni, domácí měna musí s růstem reálného příjmu depreciovat: XX křivka je rostoucí. Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 17-‹#› cornerkrugman_10e_cover.jpg Obr. 17-17: Jak makroekonomická politika ovlivňuje běžný účet fig17_17.gif XX křivka je sice rostoucí, ale je plošší než DD křivka. Proč? DD křivka ukazuje rovnovážné hodnoty agregátní poptávky a domácí produkce, přičemž platí, že při posunu podél DD křivky směrem doprava se běžný účet zlepšuje. Křivka XX, která ukazuje kombinace, při kterých se běžný účet nemění, musí proto být plošší, než DD křivka. Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 17-‹#› cornerkrugman_10e_cover.jpg Obr. 17-17: Jak makroekonomická politika ovlivňuje běžný účet fig17_17.gif Expanzivní monetární politika posouvá křivku AA doprava, což vede k depreciaci domácí měny. Nová rovnováha je v bodě 2, který leží nad křivkou XX. Expanzivní monetární politika zlepšuje běžný účet. Expanzivní fiskální politika posouvá křivku DD doprava, což vede k apreciaci domácí měny. Nová rovnováha je v bodě 3 (při dočasné expanzi) nebo v bodě 4 (při trvalé expanzi). Oba body leží pod křivkou XX. Expanzivní fiskální politika zhoršuje běžný účet. Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 17-‹#› cornerkrugman_10e_cover.jpg Makroekonomické politiky a běžný účet •Předpokladem DD-AA modelu je, že (ceteris paribus) reálná depreciace směnného kurzu zlepšuje běžný účet a naopak. •V krátkém období tomu tak ovšem být nemusí, a to díky hodnotovému efektu, viz následující slide. Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 17-‹#› cornerkrugman_10e_cover.jpg Obr. 17-18: J-křivka fig17_18.gif •Pokud je objem importu a exportu v krátkém období fixní, depreciace domácí měny potom neovlivní jejich objemy, ale zvýší hodnotu importu vyjádřenou v domácí měně a zhorší tedy běžný účet: CA ≈ EX – IM. •Běžný účet se tedy po depreciaci měny může krátkodobě zhoršit, pak se ale bude postupně zlepšovat s tím, jak bude objemový efekt dominovat nad hodnotovým efektem. Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 17-‹#› cornerkrugman_10e_cover.jpg Hodnotový efekt, objemový efekt a J-křivka •Pass-through (přechod) od směnného kurzu k importním cenám měří, jak se procentuálně změní ceny importovaného zboží, když se hodnota domácí měny změní o 1 %. •V DD-AA modelu je pass-through 100%: ceny importu se přesně přizpůsobují změnám směnného kurzu. •V realitě může být pass-through menší než 100 %, a to díky cenové diskriminaci v různých zemích. –Firmy, které stanovují ceny, se mohou rozhodnout neupravovat ceny zahraničních výrobků podle změn směnného kurzu. Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 17-‹#› cornerkrugman_10e_cover.jpg Hodnotový efekt, objemový efekt a J-křivka •Pokud se ceny zahraničních výrobků vyjádřených v domácí měně moc nemění v důsledku toho, že pass-through je menší než 100 %, pak –hodnota importu se moc nezvýší po depreciaci domácí měny a běžný účet proto krátkodobě neklesne moc, což dělá efekt J-křivky menší. –objem importu a exportu se nebude během času moc přizpůsobovat, jelikož ceny v domácí měně se příliš nemění. •Pass-through menší než 100 % snižuje dopady apreciace a depreciace na běžný účet, a to jak ty krátkodobé, tak ty dlouhodobé. Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 17-‹#› cornerkrugman_10e_cover.jpg Obr. 17-19: Past likvidity při nízké úrovni produkce fig17_19.gif V bodě 1 je produkce pod svou přirozenou úrovní. Past likvidity nastává v situaci, kdy domácí CB již nedokáže snížit úrokové sazby, protože jsou už nulové. R = 0 = R* + (Ee – E)/E ÞE = Ee/(1 – R*) Monetární politika je v takovém případě naprosto neúčinná. Zvýšení nabídky peněz posouvá AA křivku doprava, tento posun ale nijak neovlivní krátkodobou rovnováhu v bodě 1. Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 17-‹#› cornerkrugman_10e_cover.jpg Obr. 17-19: Past likvidity při nízké úrovni produkce fig17_19.gif Klíčovým předpokladem pro teorii pasti likvidity je fixní hodnota očekávaného směnného kurzu Ee. Pokud by se CB dokázala kredibilně zavázat k trvalému zvýšení nabídky peněz, výsledkem by bylo zvýšení hodnoty očekávaného směnného kurzu Ee. AA křivka se v takovém případě posunula jak doprava, tak nahoru. V takovém případě by výsledkem bylo zvýšení produkce a depreciace měny. Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 17-‹#› cornerkrugman_10e_cover.jpg Shrnutí 1.Agregátní poptávka je ovlivněna disponibilním důchodem a reálným směnným kurzem. 2.DD křivka ukazuje kombinace směnného kurzu a produkce, při kterých se agregátní poptávka rovná agregátní produkci. 3.AA křivka ukazuje kombinace směnného kurzu a produkce, při kterých je devizový trh a peněžní trh v rovnováze. 4.V DD-AA modelu předpokládáme, že depreciace domácí měny vede ke zlepšení běžného účtu a agregátní poptávky. –Realita je ovšem trochu komplikovanější a J-křivka ukazuje, že hodnotový efekt nejdříve dominuje nad objemovým efektem. 5. Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 17-‹#› cornerkrugman_10e_cover.jpg Shrnutí 5.Dočasné zvýšení nabídky peněz zvyšuje produkci a vede k depreciaci domácí měny. 6.Trvalé zvýšení nabídky peněz dělá v krátkém období to samé, ale se silnějším efektem. V dlouhém období se ovšem produkce navrací ke svojí přirozené hodnotě. 7.Dočasné zvýšení vládních nákupů zvyšuje produkci a vede k apreciaci domácí měny. 8.Trvalé zvýšení vládních nákupů vede k vytěsnění čistých exportů (díky apreciaci domácí měny), a proto nemá žádný vliv na úroveň produkce.