7. Ukazatelé rentability a jejich použití


Zde vycházíme z připomenutí již známých základních poznatků o ukazatelových systémech, které jsou
dále rozvíjeny.


7.1  Poměrové ukazatele FA (poměrová analýza)

Obvykle jsou definovány pěti následujícími okruhy ukazatelů:

1.      rentabilita

2.      aktivita - vázanost kapitálu

3.      likvidita - platební schopnost

4.      zadluženost - struktura finančních zdrojů

5.      finanční trh.

Alternativně se objevují i systémy koncipované odlišně (čtyřokruhové), pro naše potřeby však výše
uvedená struktura vyhovuje dostatečně dobře.

Ke specifikám FA patří i skutečnost, že jednotlivé ukazatele uvnitř skupin nejsou nijak speciálně
označovány. K této praxi se v daném případě přikloníme i v tomto studijním textu. Číselné
označování výrazů tedy v tomto případě odpadá.


7.2  Ukazatelé rentability

Pod pojmem rentabilita uvažujeme výnosnost vloženého kapitálu (v různých variantách). Obvykle jde o
typicky mezi výkazové ukazatele (kapitál z rozvahy a zisk z výsledovky).

-          obecně:

-          ve variantách:


a)      rentabilita celkového vloženého kapitálu (ÚVK, RÚVK)


variantně:








Ukazatel ROCE definuje tedy rentabilitu dlouhodobého investičního kapitálu (Return on Capital
Employed).




b)      Rentabilita vloženého kapitálu ROE a ROA (VK, RVK)



Tento ukazatel (Return on Equity) je přes multiplikátor jmění akcionářů spojen i s
následujícím ukazatelem ROA (Return on Assets).

Lze tedy nazírat na ukazatele ROA a ROE jako na ukazatele do jisté míry alternativní.



Jejich vzájemné vztahy zřejmě nejlépe popisuje Du Pont - pyramidový rozklad rentability, uvedený
v dalším textu.



c)  Rentabilita tržeb (ROS – Return on Sales)

Je obvykle definován v podobě výrazu Z/T,


alternativně pak jako

ROS = (inkaso – variabilní náklady – náklady obchodního úvěru) / tržby







d)  Rentabilita celkového vloženého jmění (ROI – Return on Investment))


      ROI =  ((EBIT (1 – t)) / A )  x 100




e)  Ziskové rozpětí (Profit Margin)



Ziskové rozpětí po zdanění                  =    ( EAT / tržby ) x 100


Ziskové rozpětí před zdaněním           =    ( EBT / tržby ) x 100


Provozní ziskové rozpětí po zdanění  =    ( EBIT / tržby ) x 100





7.3  Analýza finanční páky


Zadlužování je výhodné, pokud ROE > ROI.


            ROE = (EBIT/A) x (EAT/EBT) x (EBT/EBIT) x  (A/E)


                     = ROI x  (EBT/EBIT) x  (A/E)


EAT/EBT …………. daňová redukce zisku


EBT/EBIT ………. ..úroková redukce zisku


A/E …………………ukazatel finanční páky


(EBT/EBIT) x  (A/E) … ziskový účinek finanční páky

> 1     použití cizích zdrojů ROE zvyšuje

< 1     použití cizích zdrojů ROE snižuje








7.4    Pyramidový rozklad rentability DuPont


Základní definiční matematický vztah tohoto rozkladu rentability má pro ukazatel ROE (Return on
Equity) tuto podobu:


                                           =   ROA * ∑P/VK


V něm první dva zlomky představují ukazatel ROA, třetí zlomek představuje "gearing ratio"
(multiplikátor jmění akcionářů), což je jen jiný název pro ukazatel finanční páky.




Výhoda pyramidových soustav spočívá v jasně definovaných kauzálních vazbách mezi ukazateli (pomocí
matematických operátorů), což podporuje přesvědčivost jejich výpovědi.


Zjevnou nevýhodou pyramidových systémů je jejich pracná modifikace při zavedení nového ukazatele či
ukazatelů.




Schéma 7.1  Výpočtové schéma rozkladu DuPont


                                   ROE = zisk / vlastní kapitál


ROA = zisk /aktiva           x               aktiva / vlastní jmění = multiplikátor

vlastního jmění

akcionářů

zisk/tržby          x        tržby/aktiva

(rentabilita tržeb)          (obrat aktiv)













7.5  Kategorie zisku a ukazatelé související




a) praxe finančního řízení ve SRN


HRUBÝ ZISK = výnosy

-   náklady bez nákladů

    a) odbytových a

    b) správních


U nás údajně méně využitelné.








b) anglosaská praxe


                Tržby (= Výroba)

-          náklady bez odpisů, úroků a daní

=   EBDIT (zisk před odpisy, úroky a daněmi)

-          odpisy

=    EBIT  (zisk před úroky a daněmi) =  Operating Profit (USA)  =  provozní zisk

-          nákladové úroky

=   EBT    (zisk před zdaněním)           =  Operating Profit (GB)

-          daň z příjmů

=    EAT    (zisk po zdanění)




Pokud zavedeme další veličiny,


A  -  aktiva celkem

D  -  úročený cizí kapitál celkem

E  -  vlastní kapitál

t  -   efektivní sazba daně z příjmů, ten se nerovná „úřední“ sazbě, stanovené zákonem o

       dani z příjmů !!!!!

u  - průměrná úroková sazba cizího kapitálu,






lze formulovat následující závěry (pro informaci):


a)      EBDIT = veškeré výnosy – náklady krátkodobých výrobních faktorů

b)      EBIT = EBDIT – odpisy

c)      EBT = EBIT – (A – E) x u

d)     EAT = EBT x (1-t)

e)      t = 1 – (EAT/EBT)    v podobě desetinného čísla



f)       EBIT je tedy zisk který zbude z tržeb po odečtení

            ●  nákladů krátkodobých výrobních faktorů a

            ●  nákladů dlouhodobých výrobních faktorů



g)      Rozdělení EBITU pro stát, věřitele a vlastníky

Stát získá:

- daň ze zisku                                     EBT x t

- daň z výnosových úroků věřitele    u x (A-E) x t

- celkem tedy                                     EBIT x t


Věřitelé a vlastníci získají:

EBIT x (1 – t) = EAT + (A-E) x u x (1-t)

a z toho

Vlastníci (akcionáři) získají:      EAT

Věřitelé získají:                          (A-E) x u x (1-t)