Finanční trhy
Cenné papíry a jejich charakteristika
G.Oškrdalová: Finanční trhy 2
Cenný papír - definice
 Cenný papír je listina, která ztělesňuje právní nárok jeho vlastníka
na finanční plnění.
 V současné době (s rozvojem informačních technologií) je již pojem
„papír“ poněkud zavádějící, neboť většina cenných papírů existuje
v podobě záznamu v počítači.
 Cenným papírem budeme rozumět převoditelný finanční instrument,
se kterým je možné obchodovat jak na primárním, tak
i na sekundárním trhu cenných papírů. Tzn. že cenným papírem
nebudeme rozumět např. běžný účet, který není možné prodat (ale
i přesto je v obecném chápání běžný účet považován za finanční
aktivum).
G.Oškrdalová: Finanční trhy 3
Třídění cenných papírů
 Cenné papíry je možné dělit podle mnoha hledisek:
a) podoby
b) formy (resp. převoditelnosti)
c) výnosu
d) doby splatnosti
G.Oškrdalová: Finanční trhy 4
Podle podoby
 Cenný papír může mít podobu:
- listinnou (cenné papíry skutečně existují jako cenné papíry)
- zaknihovanou (cenné papíry jsou registrovány v některém registru
cenných papírů, v ČR Středisko cenných papírů, resp. Centrální
depozitář a Systém krátkodobých dluhopisů České národní banky)
G.Oškrdalová: Finanční trhy 5
Podle formy (převoditelnosti)
 Cenné papíry jsou odlišně vybaveny možností je převádět z jednoho majitele na
druhého:
- na doručitele (na majitele) – neomezeně převoditelné, tyto cenné papíry
nejsou spojeny s konkrétním vlastníkem, práva spojená s daným cenným
papírem má osoba, která je jeho vlastníkem, převod spočívá v pouhém předání
- na řad – převoditelnost omezena na převoditelnost rubopisem (indosamentem)
a předáním, práva spojená s cenným papírem má ten, kdo cenný papír předloží
a na něhož byl cenný papír vydán nebo je poslední v nepřetržité řadě rubopisů
- na jméno – převoditelnost omezena na převoditelnost cesí (emitent může
převod podmínit svým souhlasem), cenné papíry spojené s konkrétním
vlastníkem, práva z cenných papírů má pouze osoba, která je zapsána v
seznamu vlastníků cenných papírů vedeném emitentem či zpostředkovatelem
G.Oškrdalová: Finanční trhy 6
Podle výnosu
 Podle tohoto hlediska se cenné papíry člení na cenné papíry s:
- fixním výnosem – majitel předem ví, jakou výši výnosu může
očekávat po celou dobu platnosti
- variabilním výnosem – majitel předem neví, jaká bude výše výnosu
z cenného papíru
- smíšeným výnosem – část výnosu je fixní a část variabilní
G.Oškrdalová: Finanční trhy 7
Podle doby splatnosti
 Cenné papíry s:
- pevnou dobou splatnosti – cenný papír má přesně stanoven termín
splatnosti
- pohyblivou dobou splatnosti – cenný papír nemá předem přesně
určenou dobu splatnosti, doba splatnosti se odvíjí od „podmínek trhu“,
např. dluhopis, který je kombinovaný s termínovým kontraktem
Druhy cenných papírů
G.Oškrdalová: Finanční trhy 9
Legislativa (aktuální znění)
 z. č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu
 z. č. 190/2004 Sb., o dluhopisech
 z. č. 240/2013 Sb., o investičních společnostech a investičních fondech
 z. č. 191/1950 Sb., zákon směnečný a šekový
 z. č. 89/2012 Sb., občanský zákoník
 z. č. 90/2012 Sb., o obchodních společnostech a družstvech (zákon o
obchodních korporacích)
 …
G.Oškrdalová: Finanční trhy 10
Druhy cenných papírů
1. Akcie
2. Zatímní listy
3. Poukázky na akcie
4. Podílové listy
5. Dluhopisy
6. Investiční kupóny
7. Kupóny
8. Opční listy
9. Směnky
10. Šeky
11. Náložné listy
12. Skladištní listy
13. Zemědělské skladní listy
G.Oškrdalová: Finanční trhy 11
Akcie (I)
 majetkový cenný papír, který vyjadřuje podíl na majetku akciové
společnosti
 dlouhodobý cenný papír (nemá stanovenou dobu splatnosti)
 majitel akcie neručí za závazky společnosti
 zemře-li akcionář, přecházejí akcionářská práva většinou na dědice
 součet jmenovitých hodnot všech emitovaných akcií odpovídá výši
základního kapitálu akciové společnosti
G.Oškrdalová: Finanční trhy 12
Akcie (II)
 Výnos z akcie je dvojí:
- rozdíl v tržním kurzu (nákup a prodej; kapitálový výnos)
- dividenda
 Charakteristika akcie:
- z pohledu podniku: časově neomezené vlastní financování
- z pohledu investora: podílení se na podniku
- bonita: výplata dividendy, hlasovací právo na valné hromadě
- likvidita: převod díky nákupu a prodeji na akciovém trhu
G.Oškrdalová: Finanční trhy 13
Akcie (III)
 Riziko podstupované investorem:
- Pohyb ceny akcie o 1 EUR odpovídá zisku/ztrátě ve výši 1 EUR.
- Rostoucí kurz akcie: neomezený zisk
- Stagnující kurz akcie: žádný výnos
- Klesající kurz akcie: ztráta
G.Oškrdalová: Finanční trhy 14
Akcie (IV)
 Majitelé akcií se stávají akcionáři společnosti a jsou oprávněni:
a) spolupodílet se na řízení akciové společnosti tím, že se účastní valné
hromady. Počet hlasů je dán zpravidla množstvím akcií, které každý
akcionář vlastní, resp. jejich jmenovitou hodnotou (např. na 100 akcií
připadá 1 hlas). Počet akcií (jmenovitou hodnotu akcií) připadající na 1
hlas určují stanovy společnosti.
* zvláštní druhy akcií
- akcie typu A a akcie typu B s rozdílnou jmenovitou hodnotou, na
které však připadá v obou případech 1 hlas
- kvalifikované akcie
- zlaté akcie
G.Oškrdalová: Finanční trhy 15
Akcie (V)
b) podílet se na zisku společnosti. Tento podíl je zpravidla určen
podílem jmenovité hodnoty akcií každého akcionáře na jmenovité
hodnotě akcií všech akcionářů a vyjadřuje se formou procenta z
jmenovité hodnoty akcie (příp. v absolutní částce).
c) podílet se na likvidačním zůstatku majetku akciové společnosti,
jestliže dochází k její likvidaci, příp. na snížení jmenovité hodnoty
akcie, dochází-li opakovaně ke ztrátám převyšujícím rezervy
společnosti, např. vydáním nových akcií ve starém poměru 2 staré
akcie za 1 novou apod. Naopak při velké prosperitě a nahromadění
velkých rezerv se zvyšuje velikost majetku akciové společnosti a tím
připadá i na 1 akcii větší adekvátní podíl vlastního kapitálu.
Akcie jsou z tohoto hlediska nejrizikovější cenné papíry.
G.Oškrdalová: Finanční trhy 16
Akcie (VI)
d) přednostní právo na upsání nových akcií (v takovém rozsahu, aby se
stávající podíl na základním kapitálu společnosti akcionáře nezměnil)
– „předkupní“, „odebírací“ právo
G.Oškrdalová: Finanční trhy 17
Akcie (VII)
 Akcie:
- kmenové
- přednostní, prioritní
- zaměstnanecké
G.Oškrdalová: Finanční trhy 18
Akcie (VIII)
 Akcie:
- na majitele (na doručitele)
- na jméno
G.Oškrdalová: Finanční trhy 19
Akcie (IX)
 Akcie:
- v zaknihované (dematerializované podobě)
- listinné (plášť, kupónový arch, talón)
G.Oškrdalová: Finanční trhy 20
Akcie (VIII)
 Dividendy:
- dividenda je podíl na zisku společnosti a může být vyplácena ze zisků z
běžných let, z nerozdělených zisků minulých let, ze statutárních
a jiných fondů ze zisku a ze zákonného rezervního fondu ve výši,
v jaké byl vytvořen na základě dobrovolných přídělů.
- podle druhu akcie, na kterou jsou dividendy vázány, můžeme rozlišit:
- dividendu běžnou (kmenovou)
- dividendu prioritní (přednostní)
- výplata dividendy:
- hotovost
- další nově emitované akcie
* společností emitované dluhopisy, společností produkované výrobky či
služby
- právo na vyplacení dividendy je možné samostatně převést – kupón
G.Oškrdalová: Finanční trhy 21
Zatímní listy
 cenné papíry na řad převoditelné rubopisem
 nahrazují akcie v situaci, pokud upisovatel před zápisem akciové
společnosti do obchodního rejstříku nesplatil celý emisní kurz upsané
akcie
 vzhledem k tomu, že pouze dočasně nahrazují upsané a zcela
nesplacené akcie, jsou s nimi spojena všechna práva vyplývající z
těchto akcií
G.Oškrdalová: Finanční trhy 22
Poukázky na akcie
 cenné papíry na doručitele, které může akciová společnost vydat ještě
před zápisem zvýšení základního kapitálu do obchodního rejstříku
v situaci, kdy dochází ke zvýšení základního kapitálu společnosti
upsáním nových akcií, jejichž převoditelnost není omezena.
S poukázkami na akcie jsou spojena všechna práva upisovatele.
G.Oškrdalová: Finanční trhy 23
Podílové listy
 cenné papíry, s nimiž je spojen podíl podílníka na majetku v
podílovém fondu, příp. další práva
 podílové listy otevřeného podílového fondu X uzavřeného podílového
fondu
G.Oškrdalová: Finanční trhy 24
Dluhopisy (I)
 S dluhopisem je spojeno právo majitele na splacení dlužné částky
a na výnos z dluhopisu (resp. půjčené částky).
 Dluhopisy přestavují velmi rozšířený druh cenných papírů. Emitent
dluhopisu (stát, firma, banka, územně samosprávní celek, …) je
dlužníkem a držitel dluhopisu (investor) je věřitelem. Emitent většinou
vydává dluhopis s cílem získat dlouhodobé finanční prostředky pro
svůj rozvoj.
 Na rozdíl od klasických úvěrů je s dluhopisy možné obchodovat
na sekundárních trzích cenných papírů (např. Burza cenných papírů
Praha, RM-systém)
 Emise dluhopisů dříve podmíněna schválením emisních podmínek
ČNB (X stát a ČNB) – v současné době již ne.
G.Oškrdalová: Finanční trhy 25
Dluhopisy (II)
 Výnosy z dluhopisů před dobou splatnosti (před splacením jmenovité
hodnoty dluhopisu)
- kapitálový zisk/ztráta
- důchod ve formě kupónové platby
 Kupónová platba:
- pevná úroková sazba
- rozdíl mezi jmenovitou hodnotou dluhopisu a jeho nižším emisním
kurzem
- slosovatelná prémie nebo prémie v závislosti na lhůtě splatnosti
dluhopisu
- pohyblivá úroková sazba odvozená např. z jiných úrokových sazeb či
výnosů, pohybu devizových kurzů, indexů, cen komodit
G.Oškrdalová: Finanční trhy 26
Dluhopisy (III)
 Druhy dluhopisů:
- dluhopis s fixním výnosem (tzv. plain vanilla bond) – patří mezi
nejčastěji používané druhy dluhopisů, jeho držitel (majitel) inkasuje
pravidelný (zpravidla pololetní) pevný kupón po předem stanovenou
dobu. Při dospělosti dluhopisu (tzn. v době jeho splatnosti) dochází
kromě splacení posledního kupónu také k jednorázové splátce jistiny.
Dluhopisy jsou proto obvykle zařazovány mezi pevně úročené cenné
papíry.
- dluhopis s nulovým kupónem (tzv. zero-coupon bond) – nevyplácí
žádný kupón a soustřeďuje veškerý hotovostní tok do okamžiku
splatnosti. Je prodáván s diskontem (tzn. za cenu nižší než je jeho
nominální hodnota).
G.Oškrdalová: Finanční trhy 27
Dluhopisy (IV)
- dluhopis s variabilním kupónem – kupónová sazba je vázána
na vývoj nějaké veličiny (úrokové sazby, cenového indexu apod.)
- dluhopis bez termínu splatnosti (tzv. věčný dluhopis, konzola) –
vyplácí kupón neustále
- vypověditelný dluhopis – emitent ho může splatit dříve než v den
splatnosti
- konvertibilní dluhopis – je možné ho vyměnit za jiný dluhopis, jiné
dluhopisy, resp. za akcii, akcie téhož emitenta za předem stanovený
konverzní poměr
- prašivý dluhopis (junk bond, high yield bond) – zpravidla firemní
dluhopis s nízkým nebo vůbec žádným ratingem
G.Oškrdalová: Finanční trhy 28
Dluhopisy (V)
 Mezi nejvážnější rizika spojená s dluhopisy můžeme zařadit kreditní
riziko (riziko, že emitent nedostojí svým závazkům z dluhopisu –
nesplatí kupón či jistinu). Jak již bylo řečeno, firemní dluhopisy mají
zpravidla nízkou finanční bonitu (rating), tzv. junk bonds. Naopak
státní dluhopisy jsou vzhledem ke státní garanci považovány za nejvíce
bonitní (při modelování portfolií bývá zpravidla úrok ze státních bondů
považován za úrok z bezrizikové investice).
 Dalším rizikem je riziko reinvestiční. Jde o riziko, že průběžně
přijímané kupónové platby budou reinvestovány za nižší úrokové
sazby.
G.Oškrdalová: Finanční trhy 29
Dluhopisy (VI)
 U vypověditelného dluhopisu se dále objevuje riziko předčasného
splacení. K tomuto kroku emitent zpravidla přistupuje v případě,
že dojde k výraznému poklesu tržních úrokových sazeb a on může
emitovat nové dluhopisy s nižší kupónovou sazbou (tzn. že se pro něj
vypůjčené finanční prostředky prostřednictvím dluhopisů stanou
levnější).
 K dalším rizikům patří riziko inflační (znehodnocení výnosů)
a kurzové (v případě zahraničních dluhopisů či euroobligací).
 Velmi významným rizikem je riziko, které je založeno na samotných
změnách tržní úrokové míry, které mají za následek změny cen
dluhopisů. Mírou tohoto rizika je tzv. durace.
G.Oškrdalová: Finanční trhy 30
* Hypoteční zástavní listy (I)
 speciální druh dluhopisů – dluhopisy emitované hypotečními bankami,
jejichž jmenovitá hodnota a úroky jsou plně kryty pohledávkami z
hypotečních úvěrů nebo částí těchto pohledávek (řádné krytí), popř. kryty
náhradním způsobem (náhradní krytí)
 Hypotéční úvěr – úvěr, jehož splacení včetně příslušenství je zajištěno
zástavním právem k nemovitosti
(§ 28 odst. 3 zákona č. 190/2004 Sb., o dluhopisech, v aktuálním znění:
„Hypoteční úvěr je úvěr, jehož splacení včetně příslušenství je zajištěno
zástavním právem k nemovité věci, když pohledávka z úvěru nepřevyšuje
dvojnásobek zástavní hodnoty zastavené nemovité věci…“)
 Hypoteční zástavní listy může emitovat pouze banka, která má zvláštní
oprávnění vydané ČNB (možnost poskytovat hypoteční úvěry a emitovat
hypoteční zástavní listy).
 Z důvodu řádného krytí hypotečních zástavních listů mohou být použity
pouze pohledávky z hypotečních úvěrů, které nepřevyšují 70 % ceny
zastavených nemovitých věcí.
G.Oškrdalová: Finanční trhy 31
* Hypoteční zástavní listy (II)
 Jsou považovány za jeden z velmi bezpečných investičních
instrumentů z důvodu materiálního krytí své hodnoty. Hypoteční
zástavní listy patří k finančním instrumentům s dlouhou dobou
splatnosti (expirace).
 Zpravidla sekundárně obchodované – likvidita
G.Oškrdalová: Finanční trhy 32
* Státní pokladniční poukázky
 krátkodobý cenný papír (typický instrument peněžního trhu s vysokou
likviditou)
 emitovány státem
 ke krytí schodku státního rozpočtu
 „bezrizikové“ aktivum s nízkou výnosovou mírou
 úrokový výnos státních pokladničních poukázek je rozdílem mezi
nominální hodnotou a emisní cenou. Emisní ceny bývají stanoveny
na základě aukce.
G.Oškrdalová: Finanční trhy 33
Investiční kupóny
 cenné papíry, které opravňují majitele ke koupi akcií určených k
prodeji
G.Oškrdalová: Finanční trhy 34
Kupóny
 cenné papíry představující právo na výnosy z dluhopisů
G.Oškrdalová: Finanční trhy 35
Opční listy (warranty)
 cenné papíry, které ztělesňují právo na nákup nebo právo na prodej
určitého množství podkladového aktiva ve stanovené době za
stanovenou realizační cenu
G.Oškrdalová: Finanční trhy 36
Směnky
 cenné papíry, v nichž výstavce (emitent) bezpodmínečně slibuje osobě
ve směnce uvedené (remitentovi), že jí v určené době a na určeném
místě zaplatí směnečnou sumu (vlastní směnky), nebo ve kterých
výstavce bezpodmínečně přikazuje třetí osobě (směnečníkovi), aby za
něj zaplatila osobě ve směnce uvedené směnečnou sumu v určené době
a na určeném místě (cizí směnky)
G.Oškrdalová: Finanční trhy 37
Šeky
 cenné papíry, v nichž výstavce přikazuje třetí osobě (šekovníkovi,
obvykle bance), aby za ni zaplatila osobě v šeku uvedené stanovenou
částku
 jde o bezpodmínečný platební příkaz, kterým vystavovatel přikazuje
své bance vyplatit osobě uvedené na šeku uvedenou částku.
G.Oškrdalová: Finanční trhy 38
Investiční certifikáty
 zvláštní forma dlužních úpisů
 vázány na podkladové aktivum (akcie, indexy, měny, komodity…)
 pákové X nepákové
G.Oškrdalová: Finanční trhy 39
Náložné listy
 listiny, s nimiž je spojeno právo požadovat na dopravci vydání zásilky
v souladu s obsahem listiny.
 dopravce je povinen zásilku vydat osobě oprávněné podle náložného
listu, jestliže mu tato osoba náložný list předloží a potvrdí na něm
převzetí zásilky.
G.Oškrdalová: Finanční trhy 40
Skladištní listy
 potvrzení o převzetí věci ke skladování
 cenný papír, s nímž je spojeno právo požadovat vydání skladované
věci
G.Oškrdalová: Finanční trhy 41
Zemědělské skladní listy
 cenné papíry, které představují vlastnické a zástavní právo k
uskladněnému zboží
G.Oškrdalová: Finanční trhy 42
ISIN (International securities identifying number)
 kód, kterým se označují emise veřejně obchodovatelných cenných
papírů
 upraveno normou ISO 6166 a ISO 10962
 dvanáctimístný alfanumerický kód (první dvě pozice představují
zkratku země emitenta, dalších devět čísel představuje základní číslo a
poslední pozice představuje kontrolní číslo), v ČR je využíváno pouze
6 posledních míst základního čísla, tj. první 3 jsou „0“
emise jsou v ČR zařazeny podle základního čísla do okruhů podle
předmětné činnosti společnosti, poslední číslice základního čísla
označuje druh akcií
G.Oškrdalová: Finanční trhy 43
Literatura
 DSO: Fuchs, D.: Finanční trhy. Brno : ESF MU, 2004. ISBN 80-210-
3526-9. str. 35 – 43.
 Veselá, J.: Investování na kapitálových trzích. Praha : ASPI, 2007.
ISBN 978-80-7357-297-6. str. 202 - 238.
 Jílek, J.: Finanční trhy a investování. Praha : Grada Publishing, 2009.
ISBN 978-80-247-1653-4. str. 98 - 101, 121 - 122.
 z. č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu (aktuální znění)
 z. č. 190/2004 Sb., o dluhopisech (aktuální znění)
 z. č. 191/1950 Sb., zákon směnečný a šekový (aktuální znění)
 z. č. 240/2013 Sb., o investičních společnostech a investičních fondech
(aktuální znění)
 z. č. 89/2012 Sb., občanský zákoník (aktuální znění)
 z. č. 90/2012 Sb., o obchodních společnostech a družstvech (zákon o
obchodních korporacích) (aktuální znění)