Seminář 5
Problematika: Dividendově diskontní modely
1. German Resources je společnost zabývající se těžbou uhlí. Společnost je nyní v zisku a
očekává se, že v následujícím roce vyplatí dividendu 4 Euro na akcii. Vzhledem k tomu, že
společnost omezuje průzkumy nových nalezišť a využitelná naleziště se pohybují ve fázi
zralosti, se očekává, že dividenda společnost bude perpetuitně klesat 8 procent ročně.
Požadovaná výnosová míra z akcie je 11 procent, s využitím DDM stanovte vnitřní hodnotu
akcie.
2. Akcie Maspeth Robotics je aktuálně prodávána za 24 Eur a v posledním roce vyplatila
dividendu 1 EUR na akcie. Dále jsou známy tyto informace:
- Bezriziková výnosová míra se pohybuje na úrovni 4procenta
- Beta koeficient této akcie dosahuje hodnoty 1,2 a
- Prémie za riziko je 5 procent (tzv. country risk)
Na základě výše uvedených informací určete konstantní míru růstu dividendy/ zisku při
ceně 24 Eur.
3. Gordonův DDM je vhodný pro ocenění společnosti Reliable Electric Corp. Společnost
dosahuje EPS 2 USD v roce 2008. Retention ratio činí 0,6 a očekávané ROE je 14 procent.
Požadovaná výnosová míra z investice je 11 procent. Dále se předpokládá, že dividenda je
vyplacena vždy na konci roku.
- Určete udržitelnou míru růstu pro danou společnost
- Oceňte hodnotu akcie společnosti na počátku roku 2009
4. Stellar Baking Company se obchoduje v Austrálii a dosahuje aktuálního P/E 14. Analytici
očekávají, že dividenda dané společnosti poroste 4,5 procenta ročně perpetuitně. Aktuální
dividenda a EPS jsou 0,7 AD a 2 AD, respektive. Požadovaná výnosová míra je pak stanovena
na 8 procent. Určete, zda je akcie nadhodnocená, podhodnocená nebo správně oceněná na
základě hodnoty P/E0.
5. Mohan Gupta je portfolio manager indického akciového fondu a analyzuje hodnotu
společnosti Tata Chemicals ltd. (Bomay Stock Exchange TATACHEM). Tara Chemicals is
indický hlavním producentem organické chemie a umělých potravinářských doplňků. Gupa
usuzuje, že DDM jsou vhodnou skupinou modelů pro ocenění této společnosti. Během
posledních 5let (březen 2004 – březen 2008) vyplatila společnost dividendy 5,5; 6,5; 7,0; 8,0
a 9,0 Rs. Tyto dividendy ukazují, že průměrná míra růstu dividendy je 13 procent. Gupa se
rozhodl, že při ocenění použije třístupňový model, kdy druhá fáze bude fází lineárního
poklesu míry růstu dividendy (prostřednictvím H-modelu). Průměrná míra růstu dividendy
v první fázi bude 14 procent a potrvá 6 let, druhá fáze potrvá 10 let a míra růstu v poslední
fázi bude 10 procent. Určete aktuální hodnotu společnosti. Požadovaná výnosová míra je 16
procent.
6. Analyzujte akcie společnosti Ansell Limited (Australian Stock Exchange, ANN), jedná se o
společnost z oblasti zdravotního průmyslu. Hodnota akcie je 9,74 AD, poslední dividenda
činila 0,27 Ad. Očekává se, že dividenda poroste 10 procent v následujících 3 letech a poté 8
procent perpetuitně. Požadovaná výnosová míra je 12 procent.
- Určete hodnotu společnosti za použití dvoustupňového modelu
- Určete, zda je akcie nadhodnocená, podhodnocené nebo správně oceněná
7. Kazuo Uto je analytik Brother Industries, Ltd. (Tokyo Stock Exchgange:64480), což je široce
diverzifikovaná společnost, která podniká v několika sektorech. Pro ocenění této společnosti
je vhodné použít vícestupňový DDM, kdy fáze maturity společnost dosáhne za 4 roky. ROE
společnosti bude klesat ze současné hodnoty 12,7 v roce 2008 na hodnotu 11 ve fázi zralosti,
což bude odpovídat požadované výnosové míře. Očekává se, že payout ratio ve fázi maturity
bude 0,4, což je výrazně více než je payout ratio nyní, ale stále méně, než je průměr odvětví,
což je 0,5.
- Určete udržitelnou míru růstu společnosti ve fázi maturity
8. Analytici společnosti Chevron Corp. (NYSE: CVX) chtějí stanovit udržitelnou míru růstu pro
tuto společnost s využitím PRAT modelu. Data jsou pro tento účel sesumírována
v následující tabulce. Hodnota aktiv a akciového kapitálu je uvedena vždy ke konci roku,
data jsou v milionech USD. Průměrné hodnoty (průměrná aktiva a průměrný kapitál) jsou
založeny na počáteční a koncové hodnotě veličiny děleno 2, resp. např. průměrná hodnot
aktiv v roce 2007 bude (148,786 + 132,628)/2
- Vypočítejte hodnoty pro každou komponent PRAT modelu v letech 2005 – 2007
- S využitím celkových průměrných hodnot z předchozího příkladu určete
udržitelnou míru růstu společnosti