Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta1 Hospodářská politika Stabilizační politika Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta2 Cíl přednášky ̶ Jaký je průběh hospodářských cyklů? ̶ K čemu slouží makroekonomická prognóza? Jaké jsou její předpoklady? ̶ Jaký je aktuální ekonomický vývoj? Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta3 K čemu slouží stabilizační politika? Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta4 K čemu slouží stabilizační politika? Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta5 Co se děje při ekonomickém poklesu? Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta6 Co se děje při ekonomickém poklesu? ̶ Andrew Clark a Andrew Oswald (2002): průměrný britský občan by chtěl 15 000 £ měsíčně, aby se cítil stejně šťastný, jako kdyby práci měl (průměrný plat byl 2 000 £ měsíčně) Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta7 Co se děje při ekonomickém poklesu? Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta8 Hospodářské cykly ̶ John M. Keynes: změna investic, které jsou citlivé na změnu očekávání společnosti. Nedochází tak k automatickému pročištění trhu a vzniká nezaměstnanost. ̶ Monetaristický přístup: kolísání peněžní zásoby. Zvýší-li CB peněžní zásobu, dojde k důsledku růstu inflace k růstu odchylky její skutečné hodnoty od očekávané. To snižuje růst reálných mezd a v důsledku i náklady firem a motivuje v růstu produkce. Odchylka je pouze dočasná. Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta9 Hospodářské cykly ̶ Rakouská škola: Peněžní injekce sníží peněžní úrokovou míru pod úroveň odpovídající meznímu produktu kapitálu. Podnikatelé v domnění, že je pokles úrokové míry důsledkem poklesu vzácnosti kapitálu, mění strukturu kapitálu ve směru kapitálově náročnějších výrob. Ve skutečnosti ale vzácnost kapitálu nepoklesla a investice nejsou podpořeny dobrovolnými úsporami, nýbrž vynucenými úsporami. ̶ Joseph Schumpeter: teorie reálného cyklu. Inovační činnost je uskutečňována nárazovými vlnami. Ty vyvolají přehnanou investiční aktivitu, která nakonec překročí rámec reálných možností ekonomiky. Úspěšní investoři jsou napodobování těmi méně schopnými, takže rostoucí investice postupně naráží na nedostatek úspor. Recese je ozdravný proces (tvořivá destrukce). Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta10 Hospodářské cykly ̶ Teorie reálného hospodářského cyklu: důvodem kolísání ekonomiky je nejen vychylování kolem potenciálního produktu, ale i pohyb samotného potenciálu. Cykly nejsou výsledkem ani selháním trhu, ani nesprávně nastavených očekávání a vyhodnocení informací ̶ Nová klasická makroekonomie: vychází z teorie racionálního očekávání. Cykly způsobuje neočekávaná hospodářská politika. Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta11 Co se děje při poklesu ekonomiky ̶ Okunovo pravidlo: empirická zákonitost – růst HDP negativně koreluje s mírou nezaměstnanosti ̶ ∆𝑢 𝑡 = 𝛼 + 𝛽 𝐻𝐷𝑃𝑟𝑢𝑠𝑡 𝑡 ̶ 𝛽 je Okunův koeficient Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta12 Co se děje při poklesu ekonomiky Česká republika (1997-2020)Česká republika (1997-2019) y = -0,0678x + 0,1396 R² = 0,2421 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 -15 -10 -5 0 5 10 Změnanezaměstnanosti (vprocentníchbodech) Změna HDP y = -0,0821x + 0,1883 R² = 0,2547 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 Změnanezaměstnanosti (vprocentníchbodech) Změna HDP Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta13 Co se děje při poklesu ekonomiky Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta14 Co se děje při poklesu ekonomiky Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta15 Co se děje při poklesu ekonomiky Velká Británie (1550-1700) Indie (1960-2014) Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta16 Co se děje při poklesu ekonomiky ̶ Spotřeba: poměrně stabilní komponenta HDP -8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 HDP Spotřeba Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta17 Co se děje při poklesu ekonomiky Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta18 Co se děje při poklesu ekonomiky Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta19 Co se děje při poklesu ekonomiky ̶ paradox spořivosti ̶ pokud jedna domácnost se obává krize (nezaměstnanosti) a začne šetřit, v případě krize může využít své úspory ̶ pokud všechny domácnosti se obávají krize (nezaměstnanosti) a začnou šetřit, krize přijde Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta20 Co se děje při poklesu ekonomiky ̶ Investice: hodně volatilní komponenta HDP ̶ Firmy zvyšují své investice, když vidí příležitost dosáhnout zisk ̶ Na rozdíl od jídla nebo bydlení, investici lze odsunout ̶ Během recese mají firmy rovněž úvěrová omezení a nemají zisky, které by reinvestovaly Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta21 Co se děje při poklesu ekonomiky Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta22 Co se děje při poklesu ekonomiky -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 HDP Investice Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta23 Co se děje při poklesu ekonomiky? Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta24 Co se děje při poklesu ekonomiky? Investice a podnikatelská důvěra v Eurozóně (1996-2012) Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta25 Co se děje při poklesu ekonomiky? Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta26 Co se děje při poklesu ekonomiky? ̶ Vládní výdaje: těžko odhadnutelné; záleží na uplatňované hospodářské politice vlády a možnostech dluhového financování ̶ Čisté exporty: poptávka po exportech bude kolísat s hospodářským cyklem obchodních partnerů, velmi malá část HDP (samotné exporty však mohou mít velký vliv na ekonomický růst) Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta27 Co se děje při poklesu ekonomiky? Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta28 Co se děje při poklesu ekonomiky? 29 Co se děje při poklesu ekonomiky? -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 HDP Export -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 HDP Import -400% -300% -200% -100% 0% 100% 200% 300% 400% 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 HDP Čistý export -8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 HDP Vládní výdaje Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta30 Co se děje při poklesu ekonomiky? HDP Spotřeba Investice Export Import Vládní výdaje Čistý export průměr 2% 3% 3% 8% 9% 2% -9% medián 2% 3% 3% 7% 8% 2% -1% minimum -6% -5% -9% -10% -11% -4% -300% maximum 7% 7% 21% 30% 26% 8% 365% směrodatná odchylka 3% 2% 6% 7% 8% 3% 121% Základní statistické údaje o HDP a jeho složkách v České republice (1992-2020) 31 Makroekonomická prognóza Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta32 K čemu je důležitá makroekonomická prognóza? ̶ uplatňování hospodářské politiky ̶ vývoj plnění státního rozpočtu ̶ informace pro domácnosti a firmy o ekonomickém vývoji Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta33 Makroekonomická prognóza – předpoklady ̶ Vnější ̶ vývoj cen surovin ̶ vývoj cenových indexů zahraničních výrobců ̶ vývoj hospodářského cyklu relevantních zemí (zahraniční poptávka po českém zboží) ̶ Vnitřní ̶ fiskální politika ̶ měnová politika ̶ změny regulovaných cen ̶ změny nepřímých daní ̶ vývoj hospodářského cyklu ̶ demografie Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta34 Makroekonomická prognóza – vnější prostředí ̶ Ceny surovin ̶ ropa (Brent x WTI) ̶ zemní plyn, elektřina ̶ další komodity (železo, měď) Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta35 Makroekonomická prognóza – vnější prostředí ̶ Jak cena ropy ovlivňuje HDP? ̶ příspěvek k HDP (-1,5 pb; +1,5 pb) Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta36 Makroekonomická prognóza – vnější prostředí ̶ Vývoj hospodářského cyklu relevantních zemí ̶ důležité je, kde zboží končí podhodnocení USA nadhodnocení Německa ̶ statistiky OECD, EU, WB Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta37 Makroekonomická prognóza – vnitřní prostředí ̶ Fiskální politika Saldo sektoru vládních institucí (v % HDP) Dluh sektoru vládních institucí (v % HDP) Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta38 Makroekonomická prognóza – vnitřní prostředí ̶ Měnová politika, finanční sektor a měnové kurzy ̶ vývoj sazeb CB ̶ výnosy státních dluhopisů ̶ velikost úvěrů nefinančním podnikům ̶ měnové kurzy Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta39 Makroekonomická prognóza – vnitřní prostředí Úvěry v selhání Nominální měnové kurzyÚvěry domácnostem Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta40 Změny regulovaných cen ̶ regulované ceny ERÚ ̶ regulované ceny Ministerstvem financí 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 Predikce Predikce Výhled Výhled Index spotřebitelských cen průměr 2015=100 100,0 100,7 103,1 105,3 108,3 111,8 114,5 117,2 119,7 122,0 Průměrná míra inflace % 0,3 0,7 2,5 2,1 2,8 3,2 2,5 2,3 2,1 2,0 Z toho: Administrativní opatření p. b. 0,2 0,2 -0,1 0,3 0,6 0,5 0,2 0,5 0,4 0,3 Tržní růst p. b. 0,1 0,5 2,6 1,8 2,2 2,7 2,3 1,8 1,7 1,7 Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta41 Zvýšení nepřímých daní (DPH od 1.1.2012) Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta42 Vývoj hospodářského cyklu – předstihové indikátory ̶ Konjunkturální průzkumy ̶ ČSÚ ̶ Podnikatelské: opírají se o názory podnikatelů a vypovídají o výhledech do budoucna pomocí dílčích otázek (o výrobní či obchodní činnosti, poptávce, cenách, úvěrech atd.) ̶ Spotřebitelské: vypovídají o úmyslech spotřebitelů, zejména o sklonu k nákupům či spoření a o konkrétních záměrech pro nákup vybraných předmětů dlouhodobé spotřeby. ̶ Odpovědi nedávají přímou kvantifikaci, ale hodnotí pomocí obecných výrazů: lepší, stejný, horší ̶ Otázky na blízkou budoucnost: měsíc až půl roku Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta43 Vývoj hospodářského cyklu – předstihové indikátory -24 -16 -8 0 8 16 24 60 70 80 90 100 110 120 I/05 I/07 I/09 I/11 I/13 I/15 I/17 I/19 I/21 Indikátor důvěry Hrubá přidaná hodnota (p. o.) Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta44 Vývoj hospodářského cyklu – předstihové indikátory -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 I/05 I/07 I/09 I/11 I/13 I/15 I/17 I/19 I/21 Indikátor důvěry ČSÚ Indikátor důvěry MF ČR Spotřeba domácností (p. o.) • Indikátor důvěry spotřebitelů (ČSÚ) je složen ze čtyř ukazatelů: očekávaná finanční situace spotřebitele, očekávaná celková ekonomická situace, očekávaná celková nezaměstnanost (s opačným znaménkem) a očekávané úspory spotřebitele v příštích 12 měsících). Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta45 Demografie -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 I/17 I/18 I/19 I/20 I/21 I/22 Předčasný důchod Plný důchod Starobní důchody celkem Změna počtu důchodů 46 49 52 55 58 61 64 67 11 14 17 20 23 26 29 32 1986 1990 1994 1998 2002 2006 2010 2014 2018 2022 Mládež (0–19) Senioři (65+) Produktivní (20–64) (p. o.) Věkové skupiny Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta46 Příklad ekonomické predikce (srpen 2021) Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta47 Rizika a nejistota ̶ epidemická situace ̶ vývoj globálních dodavatelských řetězců ̶ vývoj spotřeby (zejména odložená spotřeba z doby uzávěry) ̶ nadhodnocené ceny nemovitostí ̶ problémy v automobilovém průmyslu Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta48 Vnější prostředí ̶ výrazné ekonomické oživení obchodních partnerů Reálný HDP Indikátor důvěry v ekonomiku Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta49 Ceny komodit ̶ návrat ceny ropy na předkrizovou úroveň ̶ výrazný nárůst cen elektřiny ̶ nárůst cen emisních povolenek Cena elektřiny na burze (EUR) 0 10 20 30 40 50 60 70 Cena emisní povolenky (EUR) Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta50 Fiskální politika ̶ vysoké deficity státního rozpočtu ̶ vysoká strukturální salda ̶ => expanzivní fiskální politika -10.0 -8.0 -6.0 -4.0 -2.0 0.0 2.0 -10.0 -8.0 -6.0 -4.0 -2.0 0.0 2.0 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Strukturální saldo Jednorázové operace Cyklická složka Saldo celkem Vývoj státního rozpočtu 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Vývoj státního dluhu Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta51 Monetární politika ̶ zpřísňování měnové politiky ̶ vysoký růst úvěrů zejména hypoték 0 0.5 1 1.5 2 2.5 Vývoj 2T REPO sazby Vývoj úvěrů domácnostem 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Na spotřebu Na bydlení Ostatní Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta52 Monetární politika ̶ nízký podíl úvěrů k selhání ̶ koruna by měla mírně posilovat 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 I/07 III I/08 III I/09 III I/10 III I/11 III I/12 III I/13 III I/14 III I/15 III I/16 III I/17 III I/18 III I/19 III I/20 III I/21 Nefinanční podniky Domácnosti Podíl úvěrů k selhání 20 21 22 23 24 25 26 27 28 CZK/EUR CZK/USD Vývoj kurzu Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta53 Demografie ̶ pokles populace v produktivním věku ̶ nárůst osob 65+ ̶ dlouhodobý nárůst cizinců s mírným poklesem v roce 2020 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 Mládež (0–19) Produktivní (20–64) (p. o.) Senioři (65+) 0 100 000 200 000 300 000 400 000 500 000 600 000 700 000 800 000 01.06.2004 01.01.2005 01.08.2005 01.03.2006 01.10.2006 01.05.2007 01.12.2007 01.07.2008 01.02.2009 01.09.2009 01.04.2010 01.11.2010 01.06.2011 01.01.2012 01.08.2012 01.03.2013 01.10.2013 01.05.2014 01.12.2014 01.07.2015 01.02.2016 01.09.2016 01.04.2017 01.11.2017 01.06.2018 01.01.2019 01.08.2019 01.03.2020 01.10.2020 01.05.2021 Ukrajina Slovensko Vitenam Rusko Polsko Německo Ostatní Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta54 Ekonomický cyklus ̶ 2020 – záporná mezera výstupu ̶ od III/21 kladná mezera výstupu -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 I/17 II III IV I/18 II III IV I/19 II III IV I/20 II III IV I/21 II III IV I/22 II III IV Produkční mezera (% HDP) Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta55 indikátory důvěry naznačují oživení ekonomiky Konjunkturální indikátory -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 60 70 80 90 100 110 120 I/05 II III IV I/06 II III IV I/07 II III IV I/08 II III IV I/09 II III IV I/10 II III IV I/11 II III IV I/12 II III IV I/13 II III IV I/14 II III IV I/15 II III IV I/16 II III IV I/17 II III IV I/18 II III IV I/19 II III IV I/20 II III IV I/21 Indikátor důvěry Hrubá přidaná hodnota (p. o.) Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta56 Predikce vývoje HDP ̶ růst HDP by měla táhnout spotřeba (domácností i vlády) a relativně vysoké investice ̶ příspěvek zahraničního obchodu je spíše záporný -15 -10 -5 0 5 10 I/17 II III IV I/18 II III IV I/19 II III IV I/20 II III IV I/21 II III IV I/22 II III IV Spotřeba Tvorba hrubého kapitálu Čisté vývozy Hrubý domácí produkt Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta57 Závěr ̶ Makroekonomická analýza a prognóza je klíčová pro nastavení cílů a použití nástrojů hospodářské politiky. ̶ Hospodářské cykly mají mnoho příčin a jsou doprovodným jevem ekonomického růstu. ̶ České ekonomika se po krizi spojeném s krizí způsobené pandemií dostala k růstu. Zároveň se však objevily výrazně inflační tlaky. Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta58 Literatura ̶ Andrew E. Clark and Andrew J. Oswald. 2002. ‘A Simple Statistical Method for Measuring How Life Events Affect Happiness’. International Journal of Epidemiology 31 (6): pp. 1139–1144. ̶ Franc a kol. (2015). Hospodářská politika, učební text. Roztříštěno (něco je v kapitole 4, zejména 4.1) Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta59