Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta1
Hospodářská politika
Stabilizační politika
Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta2
Cíl přednášky
̶ Jaký je průběh hospodářských cyklů?
̶ K čemu slouží makroekonomická prognóza? Jaké jsou její
předpoklady?
̶ Jaký je aktuální ekonomický vývoj?
Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta3
K čemu slouží stabilizační politika?
Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta4
K čemu slouží stabilizační politika?
Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta5
Co se děje při ekonomickém poklesu?
Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta6
Co se děje při ekonomickém poklesu?
̶ Andrew Clark a Andrew Oswald (2002): průměrný britský občan
by chtěl 15 000 £ měsíčně, aby se cítil stejně šťastný, jako kdyby
práci měl (průměrný plat byl 2 000 £ měsíčně)
Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta7
Hospodářské cykly
̶ John M. Keynes: výkyvy agregátní poptávky – změny investic, které
jsou citlivé na změnu očekávání společnosti. Nedochází tak k
automatickému pročištění trhu a vzniká nezaměstnanost.
̶ Monetaristický přístup: kolísání peněžní zásoby. Zvýší-li CB peněžní
zásobu, dojde k důsledku růstu inflace k růstu odchylky její skutečné
hodnoty od očekávané. To snižuje růst reálných mezd a v důsledku i
náklady firem a motivuje v růstu produkce. Odchylka je pouze dočasná.
Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta8
Hospodářské cykly
̶ Rakouská škola: Peněžní injekce sníží peněžní úrokovou míru pod úroveň odpovídající meznímu
produktu kapitálu. Podnikatelé v domnění, že je pokles úrokové míry důsledkem poklesu vzácnosti
kapitálu, mění strukturu kapitálu ve směru kapitálově náročnějších výrob. Ve skutečnosti ale vzácnost
kapitálu nepoklesla a investice nejsou podpořeny dobrovolnými úsporami, nýbrž vynucenými úsporami.
̶ Joseph Schumpeter: teorie reálného cyklu. Inovační činnost je uskutečňována nárazovými vlnami. Ty
vyvolají přehnanou investiční aktivitu, která nakonec překročí rámec reálných možností ekonomiky.
Úspěšní investoři jsou napodobování těmi méně schopnými, takže rostoucí investice postupně naráží
na nedostatek úspor. Recese je ozdravný proces (tvořivá destrukce).
Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta9
Co se děje při poklesu ekonomiky
̶ Okunovo pravidlo: empirická
zákonitost – růst HDP negativně
koreluje s mírou nezaměstnanosti
̶ ∆𝑢 𝑡 = 𝛼 + 𝛽 𝐻𝐷𝑃𝑟𝑢𝑠𝑡 𝑡
̶ 𝛽 je Okunův koeficient
Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta10
Co se děje při poklesu ekonomiky
Česká republika (1997-2020)Česká republika (1997-2019)
y = -0,0678x + 0,1396
R² = 0,2421
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
-15 -10 -5 0 5 10
Změnanezaměstnanosti
(vprocentníchbodech)
Změna HDP
y = -0,0821x + 0,1883
R² = 0,2547
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
-6 -4 -2 0 2 4 6 8 10
Změnanezaměstnanosti
(vprocentníchbodech)
Změna HDP
Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta11
Co se děje při poklesu ekonomiky
Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta12
Co se děje při poklesu ekonomiky
Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta13
Co se děje při poklesu ekonomiky
Velká Británie (1550-1700) Indie (1960-2014)
Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta14
Co se děje při poklesu ekonomiky
̶ Spotřeba: poměrně stabilní komponenta HDP
-10%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
HDP Spotřeba
Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta15
Co se děje při poklesu ekonomiky
Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta16
Co se děje při poklesu ekonomiky?
Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta17
Co se děje při poklesu ekonomiky
̶ Investice: hodně volatilní komponenta HDP
̶ Firmy zvyšují své investice, když vidí příležitost dosáhnout zisk
̶ Na rozdíl od jídla nebo bydlení, investici lze odsunout
̶ Během recese mají firmy rovněž úvěrová omezení a nemají zisky, které
by reinvestovaly
Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta18
Co se děje při poklesu ekonomiky
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
HDP Investice
Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta19
Co se děje při poklesu ekonomiky?
Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta20
Co se děje při poklesu ekonomiky?
̶ Vládní výdaje: těžko odhadnutelné; záleží na uplatňované
hospodářské politice vlády a možnostech dluhového financování
̶ Čisté exporty: poptávka po exportech bude kolísat s
hospodářským cyklem obchodních partnerů, velmi malá část HDP
(samotné exporty však mohou mít velký vliv na ekonomický růst)
Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta21
Co se děje při poklesu ekonomiky?
Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta22
Co se děje při poklesu ekonomiky?
23
Co se děje při poklesu ekonomiky?
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2021
HDP Export
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
-400%
-300%
-200%
-100%
0%
100%
200%
300%
400%
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
HDP Čistý export
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
HDP Import
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
HDP Vládní výdaje
Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta24
Co se děje při poklesu ekonomiky?
HDP Spotřeba Investice Export Import
Vládní
výdaje
Čistý
export
průměr 2% 3% 3% 8% 9% 2% -9%
medián 2% 3% 3% 7% 8% 2% -1%
minimum -6% -5% -9% -10% -11% -4% -300%
maximum 7% 7% 21% 30% 26% 8% 365%
směrodatná
odchylka 3% 2% 6% 7% 8% 3% 121%
Základní statistické údaje o HDP a jeho složkách v České republice (1992-2020)
Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta25
Typy stabilizační politiky
změna trendu dlouhodobé cíle
změna pravidel
systému
politika pevných
pravidel
oscilace kolem
trendu
krátkodobé cíle
eliminace oscilací
diskreční politika
jemného ladění
nestabilita
výkonu
ekonomiky
Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta26
CS: Diskreční politika – Stop-Go Policy
̶ UK, 50.-60. léta
̶ GO: expanze
̶ stimulace agregátní poptávky
̶ hlavní nástroj fiskální politika
̶ STOP: restrikce (cenová + mzdová regulace)
̶ v situaci, kdy hrozila inflace, deficit běžného účtu a hrozba devalvace libry
̶ úspěšnost závisí na dostatečných informací vlády, včasnosti zásahu a časových
zpožděních
̶ systémové krize: 1952, 1955, 1957, 1961, 1967 => britská nemoc
Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta27
CS: Politika pevných pravidel – Reaganomika
̶ USA, 80. léta
̶ daňová reforma, snaha o snižování inflace
̶ opuštění stimulací investic
̶ sociální výdaje -> vojenské výdaje
̶ deregulace
̶ změna cíle MP: úrokové sazby -> peněžní agregáty
=> pokles inflace, nezaměstnanosti; růst HDP a deficitu běžného účtu BP
28
Makroekonomická prognóza
Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta
Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta29
K čemu je důležitá makroekonomická prognóza?
̶ uplatňování hospodářské politiky
̶ vývoj plnění státního rozpočtu
̶ informace pro domácnosti a firmy o ekonomickém vývoji
Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta30
Makroekonomická prognóza – předpoklady
̶ Vnější
̶ vývoj cen surovin
̶ vývoj cenových indexů zahraničních výrobců
̶ vývoj hospodářského cyklu relevantních zemí (zahraniční poptávka po českém zboží)
̶ Vnitřní
̶ fiskální politika
̶ měnová politika
̶ změny regulovaných cen
̶ změny nepřímých daní
̶ vývoj hospodářského cyklu
̶ demografie
Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta31
Makroekonomická prognóza – vnější prostředí
̶ Ceny surovin
̶ ropa (Brent x WTI)
̶ zemní plyn, elektřina
̶ další komodity (železo, měď)
Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta32
Makroekonomická prognóza – vnější prostředí
̶ Jak cena ropy ovlivňuje HDP?
̶ příspěvek k HDP (-1,5 pb; +1,5 pb)
Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta33
Makroekonomická prognóza – vnější prostředí
̶ Vývoj hospodářského cyklu relevantních zemí
̶ důležité je, kde zboží končí
podhodnocení USA
nadhodnocení Německa
̶ statistiky OECD, EU, WB
Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta34
Makroekonomická prognóza – vnitřní prostředí
̶ Fiskální politika Saldo sektoru vládních institucí (v % HDP) Dluh sektoru vládních institucí (v % HDP)
Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta35
Makroekonomická prognóza – vnitřní prostředí
̶ Měnová politika, finanční sektor a měnové kurzy
̶ vývoj sazeb CB
̶ výnosy státních dluhopisů
̶ velikost úvěrů nefinančním podnikům
̶ měnové kurzy
Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta36
Makroekonomická prognóza – vnitřní prostředí
Úvěry v selhání Nominální měnové kurzyÚvěry domácnostem
Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta37
Změny regulovaných cen
̶ regulované ceny ERÚ
̶ regulované ceny Ministerstvem
financí
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024
Predikce Výhled Výhled
Index spotřebitelských cen
průměr
2015=100
100,0 100,7 103,1 105,3 108,3 111,8 116,1 134,9 146,7 151,2
Průměrná míra inflace % 0,3 0,7 2,5 2,1 2,8 3,2 3,8 16,2 8,8 3,1
Z toho: Administrativní opatření p. b. 0,2 0,2 -0,1 0,3 0,6 0,5 0 3,1 1,9 1,3
Tržní růst p. b. 0,1 0,5 2,6 1,8 2,2 2,7 3,8 13,1 6,9 1,8
Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta38
CS: Zvýšení nepřímých daní (DPH od 1.1.2012)
Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta39
Vývoj hospodářského cyklu – předstihové indikátory
̶ Konjunkturální průzkumy
̶ ČSÚ
̶ Podnikatelské: opírají se o názory podnikatelů a vypovídají o výhledech do budoucna
pomocí dílčích otázek (o výrobní či obchodní činnosti, poptávce, cenách, úvěrech atd.)
̶ Spotřebitelské: vypovídají o úmyslech spotřebitelů, zejména o sklonu k nákupům či spoření
a o konkrétních záměrech pro nákup vybraných předmětů dlouhodobé spotřeby.
̶ Odpovědi nedávají přímou kvantifikaci, ale hodnotí pomocí obecných výrazů: lepší, stejný,
horší
̶ Otázky na blízkou budoucnost: měsíc až půl roku
Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta40
Vývoj hospodářského cyklu – předstihové indikátory
-24
-16
-8
0
8
16
24
60
70
80
90
100
110
120
I/06 I/08 I/10 I/12 I/14 I/16 I/18 I/20 I/22
Indikátor důvěry Hrubá přidaná hodnota (p. o.)
Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta41
Vývoj hospodářského cyklu – předstihové indikátory
• Indikátor důvěry spotřebitelů (ČSÚ) je složen ze čtyř ukazatelů: očekávaná finanční situace
spotřebitele, očekávaná celková ekonomická situace, očekávaná celková nezaměstnanost (s
opačným znaménkem) a očekávané úspory spotřebitele v příštích 12 měsících).
-12
-9
-6
-3
0
3
6
9
12
50
60
70
80
90
100
110
120
130
I/06 I/08 I/10 I/12 I/14 I/16 I/18 I/20 I/22
Indikátor důvěry ČSÚ Indikátor důvěry MF ČR
Spotřeba domácností (p. o.)
Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta42
Demografie
Změna počtu důchodů Věkové skupiny
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
I/18 I/19 I/20 I/21 I/22 I/23
Předčasný důchod
Plný důchod
Starobní důchody celkem
46
49
52
55
58
61
64
67
11
14
17
20
23
26
29
32
1987 1991 1995 1999 2003 2007 2011 2015 2019 2023
Mládež (0–19)
Senioři (65+)
Produktivní (20–64) (p. o.)
Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta43
Příklad ekonomické predikce (srpen 2022)
Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta44
Rizika a nejistota
̶ dodávky zemního plynu
̶ vliv epidemie COVID-19
̶ vývoj inflace a inflačních očekávání
̶ nadhodnocené ceny nemovitostí
̶ problémy v automobilovém průmyslu
Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta45
Vnější prostředí
̶ výrazné ekonomické oživení obchodních partnerů
Reálný HDP HICP
Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta46
Ceny komodit
̶ postupný pokles cen ropy po
prudkém nárůstu
̶ výrazný nárůst cen elektřiny
̶ nárůst cen emisních povolenek
Cena elektřiny na burze (EUR)
Cena emisní povolenky (EUR)
Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta47
Ceny komodit
Cena zemního plynu (EUR)
Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta48
Fiskální politika
̶ vysoké deficity státního rozpočtu
̶ vysoká strukturální salda
̶ => expanzivní fiskální politika
-10,0
-8,0
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
-10,0
-8,0
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Strukturální saldo Jednorázové operace Cyklická složka Saldo celkem
Vývoj státního rozpočtu
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Vývoj státního dluhu
Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta49
Monetární politika
̶ zpřísňování měnové politiky
̶ pokles úvěrů, zejména hypoték Vývoj 2T REPO sazby
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta50
Monetární politika
̶ nízký podíl úvěrů k selhání
̶ koruna výrazněji oslabila (zejména
vůči USD)
̶ ČNB intervenuje ve prospěch koruny
̶ postupně by měla mírně posilovat
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
I/07
III
I/08
III
I/09
III
I/10
III
I/11
III
I/12
III
I/13
III
I/14
III
I/15
III
I/16
III
I/17
III
I/18
III
I/19
III
I/20
III
I/21
Nefinanční podniky Domácnosti
Podíl úvěrů k selhání
Vývoj kurzu
15
17
19
21
23
25
27
29
I/18
II
III
IV
I/19
II
III
IV
I/20
II
III
IV
I/21
II
III
IV
I/22
II
III
IV
I/23
II
III
IV
CZK/EUR CZK/USD CZK/EUR výhled CZK/USD výhled
Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta51
Demografie
̶ pokles populace v produktivním věku
̶ nárůst osob 65+
̶ dlouhodobý nárůst cizinců
s mírným poklesem v roce 2020
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
Mládež (0–19) Produktivní (20–64) (p. o.) Senioři (65+)
0
100 000
200 000
300 000
400 000
500 000
600 000
700 000
800 000
01.06.2004
01.01.2005
01.08.2005
01.03.2006
01.10.2006
01.05.2007
01.12.2007
01.07.2008
01.02.2009
01.09.2009
01.04.2010
01.11.2010
01.06.2011
01.01.2012
01.08.2012
01.03.2013
01.10.2013
01.05.2014
01.12.2014
01.07.2015
01.02.2016
01.09.2016
01.04.2017
01.11.2017
01.06.2018
01.01.2019
01.08.2019
01.03.2020
01.10.2020
01.05.2021
Ukrajina Slovensko Vitenam Rusko Polsko Německo Ostatní
Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta52
Ekonomický cyklus
̶ 2020 – záporná mezera výstupu
̶ od III/21 kladná mezera výstupu
̶ významné riziko recese
Produkční mezera (% HDP)
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
I/18 I/19 I/20 I/21 I/22 I/23
Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta53
indikátor důvěry
Konjunkturální indikátory
-15
-10
-5
0
5
10
15
0
20
40
60
80
100
120
I/06 III I/07 III I/08 III I/09 III I/10 III I/11 III I/12 III I/13 III I/14 III I/15 III I/16 III I/17 III I/18 III I/19 III I/20 III I/21 III I/22
Souhrnný indikátor důvěry Hrubá přidaná hodnota (p. o.)
Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta54
Predikce vývoje HDP
̶ pravděpodobná krátká recese
̶ postupný návrat k růstu HDP
̶ odhad zatížen významnou
nejistotou zejména směrem dolů
-15
-10
-5
0
5
10
15
Spotřeba Tvorba hrubého kapitálu
Čisté vývozy Hrubý domácí produkt
Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta55
Závěr
̶ Makroekonomická analýza a prognóza je klíčová pro nastavení cílů a použití
nástrojů hospodářské politiky.
̶ Hospodářské cykly mají mnoho příčin a jsou doprovodným jevem ekonomického
růstu.
̶ České ekonomika se potýká s významnými inflačními tlaky, které pravděpodobně
způsobí krátkou recesi. V současné predikci je však vysoká míra nejistoty, zejména
směrem dolů.
Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta56
Literatura
̶ Andrew E. Clark and Andrew J. Oswald. 2002. ‘A Simple
Statistical Method for Measuring How Life Events Affect
Happiness’. International Journal of Epidemiology 31 (6): pp.
1139–1144.
̶ Franc a kol. (2015). Hospodářská politika, učební text. Roztříštěno
(něco je v kapitole 4, zejména 4.1)
Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta57