MUNI ECON Vnější hospodářská politika 1 Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta Obsah a cíl - obsah - platební bilance obchodní politika - kurzová politika - důsledky otevřenosti ekonomiky -cíl - Co je to vnější (ne)rovnováha a jak ji interpretovat? - Jak a proč ovlivňovat vnější ekonomické vztahy? - Jak souvisí vnější HoPo se stabilizační politikou? - Jak může mít ekonomika nastavené směnné kurzy? 2 Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta M U NI ECON Vnější hospodářská politika -Působení státu v oblasti vnějších ekonomických vztahů, kdy se vláda snaží prostřednictvím příslušných nástrojů zabezpečit vnější ekonomickou rovnováhu -Vláda a CB Vnější HOPO Obchodní politika Kursová (devizová) politika 3 Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta MU NI E C 0 N Důležitost vnější politiky roste s otevřeností ekonomiky 120 100 Export/HDP (v %) 4 Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta M U NI ECON Platební bilance -Souhrn ekonomických transakcí mezi rezidenty a nerezidenty - BÚ + KÚ = FÚ + chyby a opomenutí -Z definice musí být vyrovnaná 5 Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta MUNI ECON Horizontální struktura platební bilance Název účtu Částka (v m Id. Kč) Bezny ucet 54,1 Zboží a služby - vývoz 4 000,7 Zboží a služby - dovoz 644,6 Kapitálový účet 46,5 Finanční účet 117,1 Přímé investice - příliv 216,6 Přímé investice - odliv 81 Portfoliové investice - příliv 335,7 Portfoliové investice - odliv 67,5 Devizové rezervy 1246 Chyby a opomenutí 16 6 Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta MUNI E C 0 N Obchodní bilance 100 000 -80 000 ^■Celkem — v tom EU 27 — v tom mimo EU 27 7 Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta M U NI ECON Obchodní bilance Bilance zahraničního obchodu podle CZ-CPA, 4. čtvrtletí 2017 External trade balance by CZ-CPA, ^quarter 2017 vybrané oddíly CZ-CPA motorová vozidla stroje a zařízení elektrická zařízení J 1B.B ~| 10.0 počíiače, elektronické přístroje -27,0 Q kovodélné výrobky ■i.2 1\ 6.0 základní kovy -32,7 [| cst. nekovové minerální výrobky základní farmaceulické výrobky -14,0 chemické lálky a přípravky -23.9 ^ oděvy -7,4 [ poiravinářské výrobky -11.D Q ropa a zemní plyn -26,7 [ ] 103,9 8 Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta vmld. tíč\ CZK billion MUNI ECON Co má vliv na obchodní bilanci? - Krátkodobě: - Změna výkonu domácí ekonomiky - Změna výkonu obchodních partnerů - Směnné relace - Situace na domácím devizovém trhu (příliv/odliv kapitálu) - Administrativní opatření - Státní rozpočet - Dlouhodobě: - Produktivita práce - Lidský kapitál - Tvorba přidané hodnoty 9 Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta MUNI E C 0 N Je deficit obchodní bilance špatný? - sám o sobě logický důsledek přebytku finančního účtu - nebezpečí může plynout z kolísání salda finančního účtu - schopnost země vyrábět a prodávat to na zahraničních trzích - riziko plynoucí z vnějšího zadlužení - čím je deficit větší, tím je větší riziko - problém může vzniknout v případě země s fixním kurzem => měnové krize M 10 Katedra ekonomie, Ekonomicko-spravni fakulta _ Nástroje vnější hospodářské politiky -Autonomní - Tarifní nástroje (cla) - Netarifní nástroje (kvóty) - Subvence - Vývozní dotace - Mimocelní bariéry - Opatření měnového a platebního charakteru (kurzy, poplatky, daně) -Smluvní - Obchodní smlouvy - Platební dohody - Integrace 11 Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta M U N I E C 0 N Vývoj cel ve Spojených státech Tariffs on U.S. imports as percentage of total import value 30 27.6 1900 1945 2016 Source: United States International Trade Comission THE WASHINGTON POST 12 Katedra ekonomie, Ekonomicko-spravnf fakulta MUNI ECON Kursová (devizová) politika - Měnový kurz = cena jedné měny vyjádřená v měně druhé - Přímá kotace = částka domácí měny za jednu zahraniční - Nepřímá kotace = částka cizí měny na jednotku domácí měny Múru 13 Katedra ekonomie, Ekonomicko-spravni fakulta _ _ _ Ľ U U l\l Kursová (devizová) politika -CB - Měnové kurzy - Zlatý standard - Fixní s pásmem fluktuace x bez pásma fluktuace - Floating řízení x volný - Administrativně stanovený 14 Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta M U NI ECON Kursová (devizová) politika - Depraciace x apreciace Graf EUR/CZK Období lm 3 m 6m YTD Ir All Od Bre 27.2013 □□ Lis 9.2018 - Devalvace x revalvace 23 20" 4 2015 2016 2017 201 S MUNI 15 Katedra ekonomie, Ekonomicko-spravni fakulta _ _ _ c u u im Zlatý standard - pravý zlatý standard hodnota peněz = hodnota zlata => banky tak nemohou poskytovat úvěry ani nakupovat jiná aktiva (dluhopisy) - nikdy neplatil - klasický zlatý standard (1870-1914) - banky poskytovaly úvěry a kupovaly jiná aktiva => vznikly peníze nekryté zlatem - zlatem bylo postupně kryto méně a méně peněz - nevyrovnané běžné účty PB byly automaticky vyrovnány přesunem zlata (zlato plynulo ze zemí se schodkem do zemí s přebytkem) 16 Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta M U NI ECON Zlatý standard - měnový zlatý standard (1925-1931) - peněžní zásoba byla větší než zásoba zlata - nevyrovnané běžné účty PB nebyly automaticky vyrovnány přesunem zlata - byla umožněna směnitelnost měny za zlato v pevném kurzu - dolarový zlatý standard (1944-1971) - peněžní zásoba byla větší než zásoba zlata - nevyrovnané běžné účty PB nebyly automaticky vyrovnány přesunem zlata - směnitelnost dolaru za zlato byla umožněna pouze CB u FED 17 Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta M U NI ECON Hodnocení zlatého standardu - výhody - účinný limit pro peněžní expanzi - automatický systém (u klasického zlatého standardu) - důvěryhodnost - nevýhody - přenos hospodářských cyklů prostřednictvím pevných kurzů - vysoké náklady na zlato - nedostatečná nabídka zlata k zabránění dlouhodobé deflace - periodické výkyvy cen způsobené poptávkou po zlatě (kdy se nové země připojovali ke zlatému standardu) a v nabídce zlata (nové zlaté objevy) - porušování pravidel hry 18 Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta M U NI ECON Zlatý standard - měnové kurzy - $ = 23.22 zrnek čistého zlata - £ = 113 zrnek čistého zlata => $4.8665 za libru 0.00 19 Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta MU NI ECON Role zlata u CB dnes - Opuštění zlatého standardu - skončila úloha zlata jako měnové jednotky - Dnes není vnímáno jako prvek stability ani prostředek platby poslední instance -Většina CB vyspělých zemí dnes stále drží významné množství zlata - Roli zlata v některých zemích zastaly devizové rezervy Ml 20 Katedra ekonomie, Ekonomicko-spravni fakulta _ Role zlata u CB dnes l.DOO S C Cl 6C0 4C;: Reálná cena zlata (1970 = 100) 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 2 DC O m en •-.1 01 10 XI 50 U: C C [N (N O o (N 'J ■Z: Z) ■i 00 C: C O f-J O "N C C (N ■:ú O SSP 5:0 Výnosy Zlato vládni dl. US(l-lOY) Vývoj dolarové investice do zlata, akcií a dluhopisů (leden 1990=100) ,1 k t d k ■ Fk k - -fklt MUNI 21 Katedra ekonomie, Ekonomicko-spravni fakulta Ä Ä ECON Role zlata u CB dnes - Celkem se vytěžilo 178 000 tun - 15 % zlata je ztraceno (v potopených lodích, neobnovitelné z průmyslu apod.) - 20% je v držení CB - 50 % investice - zbytek ve špercích a průmyslu iiuni 22 Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta i- n n i\i Role zlata u CB dnes - Pro obnovení zlatého standardu by byla potřeba alespoň 20 % zlata k agregátu M2 Země množství (tuny) % celkových rezerv % HDP % M2 ČR 8,21 0,24 0,59 0,17 Čína 1 885,48 2,46 2,48 0,28 Francie 2 436 60,85 15,07 4,11 Itálie 2 452 66,13 21,08 5,84 Německo 3 369,72 70,3 14,55 4,09 Rusko 2 168,30 18,5 24,24 12,84 USA 8 133,46 74,8 2,31 Švýcarsko 1 040 5,36 24,98 4,21 23 Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta Vývoj zlata v ČR 120 100 1998 - většina zlata prodána (z důvodu špatné likvidity, ™ bezpečnosti a nízkého výnosu) 60 40 20 - Dnes ze zlata ČNB vyrábí zlaté mince 3i 24 Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta Fixní kurz - Proč ano? - stabilizace ekonomiky - důvěryhodnost domácí hospodářské politiky, eliminace politického zneužití - omezení domácí hospodářské politiky - Proč ne? - nebezpečí nerovnováhy v platební bilanci - nebezpečí spekulativních útoků na měnu - devalvace/revalvace způsobují šoky - nutnost držet devizové rezervy - omezení monetární politiky 25 Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta M U NI ECON Kurzová politika při fixním kurzu - CB musí držet devizové rezervy pro vyrovnávání výkyvů v poptávce a nabídce deviz CZK/ USD 27 25 23 INTERVENCE CB _A_ INTERVENCE CB 26 Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta MU NI ECON Kurzová politika při fixním kurzu - depreciace/devalvace - zvyšuje cenovou konkurenceschopnost domácích exportérů + činí domácí zboží relativně levnější => zvyšuje HDP - může přispět ke snížení deficitu obchodní bilance - výsledek záleží na elasticitě exportu a importu '-;-:—* H ca s J-křivka obchodní bilance NXa 27 Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta M U NI ECON Floating - Čistý x řízený - Intervence ČNB v listopadu 2013 28 Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta M U NI ECON Měnový výbor - CB drží aktiva v dané zahraniční měně v minimálně hodnotě rovné emitovanému oběživu - zaručena 100% směnitelnost za zahraniční měnu - využíván v krizových situacích za účelem stabilizace měnového kurzu a inflace (dovoz důvěry ze zahraničí) - možnost devalvace je omezena na vlastnictví rezerv (x fixní kurz) « 29 Katedra ekonomie, Ekonomicko-spravni fakulta . Měnový kurz v České republice 30 Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta M U NI ECON Typy měnových kurzů ve světě 31 Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta M U NI ECON Dolarizace - opuštění domácí měny, zákonným platidlem se stává dolar (euro; nejde o vstup do eurozóny) - zanikají klíčové funkce C B - přínosy: - eliminace měnových krizí - nižší náklady na zahraniční úvěry - hlubší integrace na světovém trhu - nevýhody: - ztráta ražebného (zisk pro USA přes 1 mld. dolarů ročně; v ČR zanedbatelné) - ztráta kurzové a měnové politiky - omezení možnosti CB fungovat jako věřitel poslední instance 32 Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta M U NI ECON Česká republika a eurozóna Výhody Nevýhody - Eliminace spekulativních útoků -Ztráta měnové a kurzové kapitálu poNtiky - Úspora devizových rezerv - Eliminace kurzového rizika - Snížení transakčních nákladů - Cenová stabilita 33 Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta -Ztráta národního směnného kurzu - Přímé náklady na zavedení eura MUN I ECO Vliv změny úrokových sazeb CB na kurz a OB -zvýšení úrokových sazeb vede k apreciaci měny -apreciace měny vede ke (zhoršení) deficitu obchodní bilance 34 Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta MU NI ECON CS: vliv rozhodnutí ČNB zvýšit úrokové sazby -4.11.2021 - 2T repo sazba 1,5 % => 2,75 % - diskontní sazba 0,5 % => 1,75 % - lombardní sazba 2,5 % => 3,75 % -vliv na kurz? 35 Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta 25,1 25 24,9 i cn cn cn cn cn cn cn cn cn cn cn cn cn cn cn cn cn cn cn cn cn cn cn O O O O O O O O O O O O O O O O O O O O O O O cn cn cn cn cn cn cn cn cn cn cn cn cn cn cn cn cn cn cn cn cn cn cn cn co íT) cd od cjj d cn cd cd od cjj d cn cd o O o O O O O o O cn cn cn cn euro M U NI ECON Měnové krize -značný pokles kurzu obvykle spojený s poklesem devizových rezerv (depreciace kurzu min. 15 %) -obvykle dochází při fixním měnovém kurzu - pnciny: - devizové zdroje jsou ve vztahu k devizovým potřebám nedostatečné - domácí ekonomika nemá dostatečné finanční zdroje pro splácení zahraničních závazků M Katedra ekonomie, Ekonomicko-spravni fakulta _ Měnové krize - možné indikátory - odchylka reálného směnného kurzu od trendového vývoje (zejména nadměrná reálná apreciace) - bankovní krize - významný deficit na běžném účtu platební bilance - ceny akcií a nemovitostí (možný vznik bublin) - poměr M2 k devizový rezervám 37 Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta M U NI ECON CS: Měnová krize v České republice v roce 1997 - režim pevného kurz + liberalizace finančního a kapitálového účtu - 1995 a 1996 vysoký deficit BÚ financovaného přílivem ostatního kapitálu (krátkodobého) - lákaly je vysoké úrokové míry a fixní kurz - Q3 1996 - monetární restrikce - Q2 1997-fiskální restrikce - květen 1997 - hromadný výprodej korunových aktiv a nákup deviz (spekulativní i krátkodobý kapitál) - krátké prodeje: spekulant si půjčí CZK a okamžitě smění za zahraniční měnu => roste poptávka po devizách - cílem je donutit devalvovat měnu, aby si následně mohly zpět směnit se ziskem - CB se snažila tyto půjčky omezit - prudké zvyšování úrokových měr (2T repo až na 75 %) + omezení poskytování likvidity => PRIBOR 200 % - 26.5. 1997 upuštění od fixování směnného kurzu; depreciace o 10 % 38 Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta M U NI ECON CS: Měnová krize v České republice v roce 1997 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 cd cd VU/ <2>(J)G)0)a)G)G)C»0) 0)0)0)0)0)0)0)0)0)0)0)0)0) CM o ooooooooo CO O CO O h-' CO •í-CNCNOt-t-cNO co o co o cn q o oo o o cd cd O lo o)0)cdcdcdcdcdcdcdo)cdcdcdcdcdcdcd 0>G)(J>0>G>G)0)<3)G)(J>(y>G>G)0>G) cd [^r C^r- f— r— r— r— r^. r— r-- i— r^- i— i— C0SS?S?5?5?5?5?a^°J)Q5Q)o)O)O)O) O) O) cd cd ^ ^ m m u) m o o o o o o OJ O) S lij c\i O) cn cn O i- cn cn (D (Ď (Ď (D N N O O O O O O lo o CN O) cd co o cn o i- O 1^ o o cn co co o o co co co O) O) O) o o o o o o O) o o o o o O 1- 1- t- t- 1- cn cn cn cn cn co cn O co lo cn O) cn o o co CO t- cn CO o cn co lo cn o cn O) CO •PRIBOR ■2T řepo •Diskontní sazba •Lombardní sazba 39 Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta M U lil ECO CS: Měnová krize v České republice v roce 1997 60 50 40 30 20 10 aer o h-N-h-h-N-h-|^_|^_|^_ 0)0)0)0)0)0)0)0)0) 0)0)0)cdcdcdcdcdcd t- t- t- oj O O O O cn O co o cn cn CO O cn cm O O o cn co O o cn |^ |^ |^ |^ G) G) G) G> o) o) o) o) CO CO CO -sř O O O O ó r-' -<ť 1- t- cn o r— r~— r^- o) o) o) o) o) o) o) o) r— r— r— r— cr> cr> cr> o> o) o) o) o) 050)0)0)0)00)0)0)0)0)0)0)0)0)00^ h- h- 1^- 1^- o) o) o) cd O) G) G) O) ix. |v. o) o) cd o) o) cd cd o) "ť "ť t p o o o oo m o G) G) G) G) G) cd o) o) o) o) cn o) cn cn ií)ií)ií)ií)(D(D(D(ĎN ooooooooo lo CN o) lo CN o) cd co Ot-cNCNOt-t-cNO r- h-o o o o CN o co 00 00 00 00 o) o) o o o o o o § § ° ° ° o o ^ ^ ^ cn cn cn cn o t- 00 cn cn O 00 lo cn o) t- cn O O co co cn CO 1^ O •PRÍBOR cn 00 lo cn o cn o) ■2T repo co ■Diskontní sazba •Lombardní sazba 40 Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta MU EC CS: Měnová krize v České republice v roce 1997 - kritika měnové i fiskální politiky - ČNB měla opustit fixní kurz x kapitálové přesuny neměly být liberalizované 41 Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta M U NI ECON Impossible trinity China, Malaysia Fixed exchange rate Independent monetary policy Hong Kong, / \ Ecuador, individual / \ United States, Euro area member Euro area, Japan countries Perfect capital mobility 42 Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta MUNI ECON Vliv vnější hospodářské politiky na domácí ekonomiku - možnosti otevřenosti ekonomiky - liberalizace obchodu - liberalizace investic - směnitelnost národní měny - důsledky otevřenosti - HOPO nemůže plně ovlivňovat domácí ekonomické procesy - ekonomika podléhá vlivu (šokům) světové ekonomiky - HOPO má tendenci eliminovat tento vliv - snížení účinnosti monetární (autonomie) a fiskální politiky (útěk kapitálu před zdaněním) M U N I 43 Katedra ekonomie, Ekonomicko-spravni fakulta _ _ _ n. o u i\i Konformita cílů vnitřní -vnitřní cíl => HDP = Y* - vnější cíl => vyrovnaný běžný účet platební bilance 44 Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta a vnější rovnováhy + 1 2 RECESE PŘEHŘÍVÁNÍ NX PŘEBYTEK PŘEBYTEK 3 RECESE 4 PŘEHŘÍVÁNÍ — DEFICIT DEFICIT Y* M U NI ECON Konformita cílů vnitřní a vnější rovnováhy Nekonfliktní cíle => politika měnící výdaje 1: TAD => TY + TIM => THDP + jNX 4: jAD => IY + im => jP + TNX NX - Konfliktní cíle => politika přesunující výdaje 2: IAD => IY + |IM 2: TAD => TY + TIM 3: TAD => TY + TIM 3: IAD => lY + lM => => => => IP + TNX TP + jNX THDP + iNX |HDP + TNX 1 2 RECESE PŘEHŘÍVÁNÍ PŘEBYTEK PŘEBYTEK 3 4 RECESE PŘEHŘÍVÁNÍ DEFICIT DEFICIT 45 Katedra ekonomie, Ekonomicko-správní fakulta MUNI E C 0 N Závěry - Platební bilance je jedním ze základních ukazatelů stavu ekonomiky - Tarifní nástroje dnes nemohou významně a dlouhodobě ovlivnit stav platební bilance, pouze podporují příjmy zájmových skupin na úkor spotřebitelů. - Fixní měnový kurz vyžaduje, aby CB držela dostatečné množství rezerv. Je také náchylný k měnovým krizím. - Většina západních ekonomik přešla k volnému nebo řízenému floatingu. - Dosažení cílů vnitřní a vnější rovnováhy může být v rozporu. MUU 46 Katedra ekonomie, Ekonomicko-spravni fakulta _ _ _ MUNI ECON