Interní / Internal Michaela Roubíčková Petr Libich Finanční trhy – 1. den 1 Interní / Internal 2 O čem to dnes bude? Obhospodařovatel a administrátor 01 Speciální fond 02 P/E ratio 03 Forward 04 Jaké pojmy v kurzu mimo jiné zazní se dozvíte v úvodní aktivitě ETF 05 Interní / Internal Podílový fond? Investoři- podílníci FOND Portfolio manager Tým analytiků Podkladová aktiva Odkaz: 1. 3 Statut KIID Interní / Internal 4 Obhospodařovatel ▪ Vydává statut fondu ▪ Vytváří strategii investování fondu ▪ Řídí rizika spojená s investováním ▪ Spravuje majetek fondu ▪ Jeho majetek je oddělen od majetku zákazníků Odkaz: 2. 4 ▪ Vydává a odkupuje cenné papíry ▪ Vede účetnictví fondu ▪ Stanovuje hodnoty cenných papírů ▪ Reportuje informace investorům a dalším subjektům ▪ Vyhotovuje a aktualizuje výroční a pololetní zprávy ▪ Zajišťuje vnitřní kontrolu Administrátor Interní / Internal 5 Depozitář ▪ Chrání majetek fondu ▪ Eviduje a kontroluje finanční pohyby ▪ Eviduje a kontroluje vydávání a odkupování cenných papírů ▪ Zřizuje a vede peněžní účty, na které ukládá veškeré peněžní prostředky ▪ Kontroluje stanovení hodnoty cenného papírů (podílového listu či investiční akcie) ▪ Činnost provozuje na základě depozitářské smlouvy ▪ Depozitářem nemůže být investiční společnost Odkaz: 3. 5 Interní / Internal Jaké typy fondů existují? 6 Podle charakteru Otevřený fond Uzavřený fond Podle řízení a správy Pasivně spravovaný Aktivně spravovaný Odkazy: 4., 5. 6 Interní / Internal 7 Členění z hlediska zákona (ZISIF/ZPKT) Možnost nabízení fondu Standardní fondy Speciální fondy Mohou být veřejně nabízeny – fondy kolektivního investování Nejsou určeny pro veřejnou nabídku Fondy kvalifikovaných investorů Odkaz: 6. 7 Interní / Internal 8 Odkaz: 7. Členění z hlediska investičního zaměření* Typ fondu Popis investičního zaměření Fondy peněžního trhu Fond peněžního trhu trvale investuje na trhu dluhopisů anebo na peněžním trhu. Dluhopisové fondy Dluhopisový fond trvale alokuje 80 % aktiv do dluhopisů a zbytek do nástrojů peněžního trhu. Dluhopisové fondy nesmějí investovat do akcií a nástrojů nesoucích riziko akcií. Smíšené fondy Smíšený fond investuje do různých druhů aktiv na různých trzích a nejsou stanoveny limity pro podíl „rizikových nástrojů“ (akcie, komodity, junk bondy) a „konzervativních nástrojů“ (SPP, směnky , depozita). Akciové fondy Akciový fond trvale investuje minimálně 80 % aktiv na akciovém trhu (tj. do akcií a nástrojů nesoucích riziko akcií). Fondy fondů Trvale investují převážně do podílových listů a akcií fondů, mohou být zařazeny v rámci kterékoliv kategorie fondů, a to na základě svého investičního zaměření stanoveného statutem tohoto fondu fondů. * Dle metodiky klasifikace fondů závazné pro členy AKAT ČR 8 Interní / Internal Fondy fondů ▪ Klady: ▪ Mnohem vyšší rozložení rizik ▪ Klasický podílový fond nakupuje jednotlivé cenné papíry, typicky kolem 50-100. ▪ Fond fondů nakupuje do svého portfolia podílové listy jiných fondů ▪ Dochází v podstatě k jakési diverzifikaci na druhou. ▪ Zápory: ▪ musí hradit všechny klasické náklady vznikající u všech fondů. 9 Interní / Internal Typy investičních strategií AKCIOVÝCH fondů ▪ Hodnotová strategie (value investování) je spjata se stanovení vnitřní hodnoty akcie nebo finančních ukazatelů, kterými jsou například nízké P/E, P/S, vysoký dividendový výnos apod. ▪ Růstová strategie se vyznačuje investováním do cenných papírů růstových společností. Většinou nevyplácí dividendy a mají vysoké ukazatele P/E, P/S atd. 10 Interní / Internal Vnitřní hodnota akcie ▪ Vnitřní hodnotu lze definovat jako imaginární hodnotu akcie, která je nezávislá na tržním kurzu cenného papíru. Reflektuje všechny významné firemní charakteristiky a zároveň výnosové příležitosti a perspektivy firmy do budoucnosti. ▪ 1. Vnitřní hodnota akcie je vyšší než tržní hodnota akcie, což nám říká, že je akcie podhodnocená. ▪ 2. Vnitřní hodnota akcie může být stejná jako tržní cena, což značí, že je akcie správně oceněná. ▪ 3. Pokud je vnitřní hodnota nižší než tržní hodnota, tak je daný cenný papír nadhodnocený. 11 Interní / Internal Poměr P/E (Price to Earnings Ratio) čistý zisk na akcii tržní kurz akcie P/E (PS) = Vyjadřuje, kolikrát je tržní cena vyšší než čistý zisk, tj. za kolik let se vrátí kapitál investovaný do nákupu akcie ve formě „výnosu“. Rovněž kolikanásobek zisku na jednu akcii je investor za ni ochoten zaplatit. 12 Doporučená hodnota P/E je max. 15, u technologických společností max. 20. Interní / Internal Shillerovo P/E neboli ukazatel CAPE (cyclically adjusted priceto-earnings ratio) desetileté průměrné zisky očištěné o inflaci tržní kurz akcie P/E = Průměrné zisky jsou použity z důvodu vyhlazení ekonomických cyklů v ekonomice. 13 Interní / Internal EPS (earnig per share) a DPS (dividend per share) (celkový zisk po zdanění – dividendy prioritních akcií) počet kmenových akcií EPS = Zisk určený k rozdělení akcionářům počet kmenových akcií DPS = 14 Interní / Internal Poměr P/S (Price to Sales) tržby na akcii tržní kurz akcie P/S = 15 Všeobecně řečeno lze konstatovat, že hodnota PSR společnosti pod úrovní 1 by měla být lákává pro potencionální investici. Interní / Internal Tržní kapitalizace (market capitalization) tržní kurz akcie x počet obchodovatelných akciíMC = Odkaz: 8. 16 Interní / Internal Tržní kapitalizace a tržby: TESLA vs. ostatní automobilky 17 Interní / Internal Případová studie: porovnání ukazatelů u veřejně obchodovatelných společností: ▪ ČEZ ▪ Kofola ▪ Komerční banka ▪ Moneta 18 Interní / Internal Případová studie: porovnání ukazatelů u veřejně obchodovatelných společností: Veličina ČEZ Kofola KB Moneta Akcie v oběhu (ks) 536 731 410 22 291 440 188 855 900 511 000 000 Zisk na akcii (EPS) 18,26 11,16 67,39 7,80 Dividenda na akcii (DPS) 44 13,5 43,80 7 Cena akcie 1150 287 693 79 Tržby na akcii 419,18 297,71 188,68 22,99 19 Kurz USD - 23,70 Interní / Internal Případová studie: porovnání ukazatelů u veřejně obchodovatelných společností: Veličina ČEZ Kofola KB Moneta P/E (cena/čistý zisk) P/S (cena/tržby) Tržní kapitalizace Tržní kapitalizace v USD 20 Interní / Internal Případová studie: porovnání ukazatelů u veřejně obchodovatelných společností: Veličina ČEZ Kofola KB Moneta P/E (cena/čistý zisk) 62,98 26,61 10,28 10,13 P/S (cena/tržby) 2,74 0,96 3,67 3,44 Tržní kapitalizace 617 241 121 500 6 397 643 280 130 877 138 700 40 369 000 000 Tržní kapitalizace v USD 26 043 929 177 269 942 754 5 522 242 139 1 703 333 333 21 Interní / Internal 22 Benchmark/index – výkonnostní poplatek ▪ Co to je a k čemu se používá? ▪ Čím může být vyjádřen? 2222 Odkaz: 9. Interní / Internal 23 Benchmark - cvičení ▪ Hodnotíte smíšený fond v CZK s touto investiční strategií: ▪ 20 až 30% ➔ nástroje peněžního trhu ▪ 30 až 60% ➔ korporátní dluhopisy (rozvíjející se trhy) ▪ 10 až 50% ➔ akcie (big caps USA) ▪ Můžete vybírat z těchto indexů či ukazatelů: ▪ PRIBOR 1M ▪ PRIBOR 6M ▪ J.P.Morgan Emerging Markets Bond Index Global ▪ Dow Jones Industrial Average 30 ▪ Hang Seng Index (Hong Kong Stock Exchange) ▪ Jak byste zkonstruovali benchmark (složení a poměr) pro tento podílový fond? 23 Interní / Internal Michaela Roubíčková Petr Libich Finanční trhy – 2. den 24 Interní / Internal 25 Ukazatel celkové nákladovosti (TER – Total Expense Ratio) ▪ Z čeho se počítá? ▪ Co všechno patří do provozních nákladů? ▪ K čemu je pro investora tento ukazatel dobrý? Odkaz: 10. Interní / Internal Transakční náklady ▪ Veškeré náklady spojené s transakcemi ▪ Poplatek, který je placen zprostředkovateli za provedení daného příkazu, tj. za nákup či prodej daného aktiva. ▪ Existují dva typy skrytých transakčních nákladů: rozdíl mezi nabídkovou a poptávkovou cenou (tzv. bid-ask spread) a tzv. price impact (cenový dopad). Odkaz: 11. 26 Interní / Internal Proč se máme zajímat o deriváty? ▪ Jsou součástí podílových fondů ▪ Jejich názvy jsou obsaženy v dokumentech k fondům 2727 Odkaz: 12. Interní / Internal Spotový kontra individuální termínovaný kontrakt ▪ Termínový obchod se od spotového (promptního) obchodu liší tím, že stanovený termín vypořádání je zpravidla nejméně 3 dny po datu uzavření obchodu. ▪ V závislosti na měnovém páru jsou obvyklé devizové termínové obchody se splatností až do 24 měsíců. ▪ Forwardový kurz závisí na rozdílu mezibankovních úrokových sazeb směňovaných měn (dle rozdílu se jedná o kladné nebo záporné forwardové body). 2828 Interní / Internal Dělení finančních derivátů Deriváty Veřejně obchodovatelné Standardizované Veřejně neobchodovatelné Individualizované London International Financial Futures and Options Exchange (LIFFE) 29 Interní / Internal Forward - příklad30 • Klient má uzavřený obchod se zahraničním partnerem, který má za 3 měsíce zaplatit za odebrané zboží 100.000 EUR. Aktuální spotový kurz EUR/ CZK je 27,70 a forwardový kurz na tři měsíce je 27,68. 30 EUR/CZK KURZ V DEN SPLATNOSTI CZK HODNOTA BEZ FORWARDU CZK HODNOTA S FORWARDEM POTENCIÁLNÍ ZISK / ZTRÁTA VS SPOTOVÝ KURZ (V CZK) 27,48 2 748 000 2 768 000 20 000 27,58 2 758 000 2 768 000 10 000 27,68 2 768 000 2 768 000 0 27,78 2 778 000 2 768 000 - 10 000 27,88 2 788 000 2 768 000 - 20 000 Interní / Internal Měnový swap - příklad31 • Na měnový swap lze nahlížet jako na úložku jedné měny a výpůjčku druhé měny. • Standardně se swap využívá k překonání přechodného nedostatku likvidity v jedné měně při současném přebytku likvidity v měně jiné. • Jedná se o spotový obchod (počáteční konverze) a současné sjednání forwardového obchodu v předem domluveném budoucím termínu a za předem domluvený kurz (konečná konverze). • Společnost se rozhodla dne 29.11.2021 uzavřít s bankou měnový swap na částku 500.000 USD s datem vypořádání spotového prodeje 1.12.2021. K tomuto datu došlo k prodeji 500.000 USD bance za spotový kurz 19,70 Kč/USD. • Datum vypořádání forwardové části transakce (tj. společnost koupila od banky zpět 500.000 USD) byla 15.1.2022 a předem stanovený (forwardový) kurz byl 19,80 Kč/USD. 31 Interní / Internal Repo obchody/operace32 • V ČR nejznámějším případem repo operací jsou repo operace České národní banky (ČNB). • Zápůjčky (evt. úložky) zajištěné převodem cenných papírů, přičemž cenné papíry nemění vlastníka, pouze je u nich v registru CP vyznačeno, že jsou předmětem REPO operace. • Předmětem těchto operací mohou být např: pokladniční poukázky, státní dluhopisy, akcie,.. • V případě, že se jedná o cenný papír s výrazným kolísáním ceny (typicky akcie) není úvěr poskytován na celý objem (aktuální tržní cena * počet akcií), ale pouze na určitou část např 80% - tento podíl se nazývá poměr finančního zajištění (tzv. haircut). Odkaz: 13. 32 Interní / Internal Volatilita33 • Volatilita = kolísavost • Měřítko rizikovosti fondu • Čím větší volatilita, tím větší riziko spojené s fondem • Směrodatná odchylka/ukazatel SRRI Odkaz: 14. 33 Interní / Internal Ratingové stupnice Agentura Standard&Poors Moody´s Fitch Výjimečně silná schopnost splácení závazků AAA Aaa AAA Velmi silná schopnost splácení závazků AA Aa AA Silná schopnost splácení závazků A A A Dobrá schopnost splácení závazků BBB Baa BBB Splácí své závazky, ale citlivé na ekonomické změny BB Ba BB Splácí své závazky, ale velmi citlivé na ekonomické změny B B B Ohrožená schopnost splácení závazků CCC Caa CCC Pochybná schopnost splácení závazků CC Ca CC Velmi pochybná schopnost splácení závazků C C C Již nesplácí své závazky D D D Investiční stupeň Spekulativnístupeň 34 Odkaz: 15. Interní / Internal Výnos do splatnosti (YTM - Yield to Maturity) Datum vydání Datum splatnosti Kupón Nominální hodnota Datum obchodu Kurz Výnos do splatnosti 1.1.2016 1.1.2021 4,00 ročně 100 CZK 1.1.2018 85 92 105 Co je výnos do splatnosti? 9,72 % 6,94 % 2,92 % Jeho vztah k tržní ceně dluhopisu 35 Odkaz: 16. Interní / Internal Macaulayova durace ▪ Měří průměrnou dobu, která je potřebná na splacení vstupní investice do dluhopisu. ▪ Ovlivňuje jí úroveň úrokových měr v ekonomice. ▪ Dá se velmi snadno splést se splatností, protože se obě veličiny vyjadřují v letech. ▪ Splatnost dluhopisu však říká, kolik času zbývá do konce jeho životnosti a úrokové míry ji neovlivňují. 36 Odkaz: 17. 36 Interní / Internal Odkaz: 18. Emerging markets37 Zdroj: https://www.msci.com/our-solutions/indexes/emerging-markets 37 Interní / Internal Klasifikace fondu dle SFDR ▪ V prosinci 2019 vstoupilo v platnost nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) 2019/2088 ze dne 27. listopadu 2019 o zveřejňování informací souvisejících s udržitelností v oblasti finančních služeb (Sustainable Finance Disclosure Regulation – „SFDR“), které od letošního roku klade celou řadu informačních povinností na vybrané subjekty finančního trhu včetně bank, pojišťoven, správců investičních fondů, investičních zprostředkovatelů a finančních poradců. ▪ Rizikem udržitelnosti se dle SFDR rozumí „událost nebo situace v environmentální nebo sociální oblasti nebo v oblasti správy řízení, která by mohla mít, pokud nastane, významný nepříznivý dopad na hodnotu investice“ (tzv. „ESG rizika“). ▪ Fondy klasifikované dle článku 6 nesmějí ve svém názvu používat výrazy „ESG“ nebo „udržitelnost“ ani nesmí být propagovány jako udržitelné. 38 Odkaz: 19. 38 Interní / Internal Co jsou to ETP? ETP Exchange traded products ETF Exchange traded funds ETC Exchange traded commodities/currencies ETN Exchange traded notes 39 Odkaz: 20. 39 Interní / Internal ETF • ETF je podobný běžným podílovým fondům s tím rozdílem, že místo podílových listů fond vydává své akcie • Tyto fondy se obchodují na světových burzách stejně jako akcie významných společností. Investor tedy může do tohoto fondu investovat kdykoliv během obchodní doby burzy a zná také přesnou cenu ETF. • Vlastnosti: • Vysoká transparentnost, bezpečnost. • Nízké poplatky, vysoká likvidita. • Prakticky neomezená míra diverzifikace. • Jednoduchost obchodování. • Úzké spready. 4040 Interní / Internal ETC • Exchange Traded Commodities je nový produkt, který na trh v Londýně, Německu a Amsterodamu, uvedla v září roku 2007 společnost ETF Securities (www.etfsecurities.com). • ETC tituly, jsou zaměřeny na jednotlivé komodity či komoditní indexy, umožňují investorům podílet se na vývoji komodity aniž by daný kontrakt obchodovali či dokonce uskutečňovali jeho fyzické dodání, tak jako na komoditní burze. 4141 Interní / Internal ETN • Strukturovaný investiční produkt vydávaný zpravidla významnými finančními institucemi. • V podstatě se jedná o dluhový produkt podobný dluhopisu. • Výnos je založen na tržním indexu. • Při splatnosti ETN vyplatí výnos indexu, který sleduje. • ETN však neplatí žádné úrokové platby jako dluhopis. • První ETN bylo navrženo v roce 2002 Morgan Stanley. 4242 Interní / Internal ADR – americký depozitní certifikát • Zástupné cenné papíry • Existují od roku 1927 • Hlavní banky, které je emitují: – BNY Mellon – Citi Bank – Deutsche Bank – J.P. Morgan • Původní akcie nemusí být v domovské zemi veřejně obchodovatelné • K 03/21/2021: 43 Odkaz: 21. 43 Interní / Internal Populární investiční strategie4444 Nobelovo portfolio All weather portfolio Roberta Dalia Berkshire Hathaway Warrena Buffeta Interní / Internal Portfolio Nobelovy nadace4545 Zdroj: aplu.cz Cíl: Nekonečná renta pro výplatu nobelových cen Interní / Internal All Weather (Seasons) portfolio Raye Dalia4646 Zdroj: aplu.cz Cíl: Dlouhodobá ochrana proti výkyvům na finančních trzích Interní / Internal Berkshire Hathaway Warrena Buffeta4747 Akcie 100 % Cíl: Dlouhodobý růst majetku s cílem maximalizovat zisk Interní / Internal Tabulka Fondů4848 Akcie 100 % Interní / Internal Pravidla pro tvorbu portfolia • Obecná teorie portfolia sice existuje, ale je prakticky v podstatě nepoužitelná • V praxi je potřeba strategickou alokaci stavět dle konkrétního finančního cíle klienta, nikoliv udělat jedno jediné portfolio univerzálně použitelné úplně na vše. To není zdaleka tak jednoduché. Jednodušší je to stavět tak, abych vždy pokryl produkty daný cíl. Celkové portfolio z toho pak vyleze samo jako suma všech cílů. • Je také důležité rozlišovat, jak se budou z portfolia peníze čerpány najednou či postupně - pro cíl x portfolio pro rentu • Také rozlišit, zda portfolio bude vytvořeno jednorázově nebo postupně pravidelnými vklady • Zda bude potřeba vybírat peníze průběžně nebo opravdu až na konci – dividendové x růstové portfolio • Vždy si portfolio propojit s jednotlivým cílem. 49 Odkaz: 21. 49 Interní / Internal Pravidla pro tvorbu portfolia - alokace • Akciové fondy – 0 – 90 % • Dluhopisové fondy – 0 - 100 % • Fondy peněžního trhu – 0 - 100 % • ETF - 0 – 90 % - ETF Fondy. Co jsou to ETF? [Investovnání na Portu] - YouTube • Oborový fond – do 10 %, celkově max. 50 %. za všechny. • Jednotlivá akcie či dluhopis – 5 - 10 % • Nemovitosti – do 30 - 40 % • Drahé kovy a drahokamy – do 10 % • Sběratelské předměty – do 10 % • Kryptoměny – do 5% Hedgové fondy - do 5 % 50 Odkaz: 21. 50 Interní / Internal Výkonnost jednotlivých tříd aktiv51 Odkaz: 21. 51 Interní / Internal Petr Libich Michaela Roubíčková Děkujeme za pozornost 52