Investiční (finanční) rizika komerční pojišťovny Doc. Ing. Eva Vávrová, Ph.D. Katedra financí ESF MU Členění rizik kom. pojišťovny dle Solvency II Investiční strategie kom. pojišťoven Investiční aktivity kom. pojišťoven v Evropě Tržní riziko Tržní riziko Tržním rizikem se rozumí potenciální ztráta v důsledku změn hodnoty/ceny aktiv způsobených fluktuací úrokových měr, změnou devizových kurzů a cen akcií. V pojišťovnách zahrnuje toto riziko rovněž rizika plynoucí ze změn hodnoty aktiv a závazků a související nejistotu vyplývající z volatility hospodářského cyklu a trhu jako celku. Součástí tržního rizika je i nejistota ohledně výše budoucích závazků, která je u pojišťoven ovlivněna objemem připsaných podílů na zisku. Specifickou oblast tržního rizika v pojišťovnictví představují různé garance či finanční opce vložené v pojistných smlouvách. Tržní riziko Tržní riziko se musí zohledňovat také při stanovování budoucích podílů na zisku. Pokud výše budoucí inflace ovlivňuje hodnotu budoucích finančních závazků (například v podobě indexace pojistného nebo nákladové inflace), je součástí tržního rizika rovněž riziko inflační. V případě investování technických rezerv formou derivátů můžeme do tržního rizika zařadit i riziko korelační. Druhy tržního rizika (subrizika) Kvantifikace tržního rizika Snižování tržního rizika Úvěrové riziko (credit risk) Úvěrové riziko (credit risk) Úvěrové riziko lze zjednodušeně vyjádřit jako riziko, že protistrana nedostojí plně svému finančnímu závazku. Zahrnuje však rovněž riziko změny úvěrového ratingu emitenta finančního instrumentu, v jehož důsledku dochází ke zvýšení rizikovosti dané investice a tím i ke změně ocenění příslušného finančního aktiva. Pojišťovny jsou úvěrovému riziku vystaveny zejména v důsledku možného selhání emitentů cenných papírů při investování nebo znehodnocení jejich ratingů a v důsledku potenciálního neplnění závazků ze strany zajistitelů. Nákupem zajištění si pojišťovna snižuje svoji expozici vůči pojistnému riziku, ale za cenu zvýšeného úvěrového rizika plynoucího z možné nesolventnosti zajistitele. Kvantifikace úvěrového rizika Souvislost ratingu a pravděpodobnosti úpadku Migrace úvěrového rizika Migrace úvěrového rizika dluhopisu s ratingem BBB Distance-to-default Riziko likvidity Riziko likvidity je riziko možné ztráty, kterou pojišťovna může utrpět, není-li schopna efektivně vypořádat finanční aktiva za účelem vyrovnávání svých finančních závazků. Toto riziko v sobě kombinuje prvek času a prvek bonity. Nebude-li pojišťovna mít k okamžiku, ke kterému má uhradit závazky, dostatek peněz, případně jiných aktiv, jimiž lze závazek vyrovnat, může to pro ni znamenat ztrátu. Vedle přímých ztrát může případný výpadek likvidity vést i k ohrožení dobré pověsti pojišťovny (tzv. reputační riziko), což může vyvolat další ztráty. Riziko likvidity Riziko likvidity • V pojišťovnictví může R likvidity znamenat, že pojistitel, i když je solventní, nemá dostatečně likvidní aktiva, aby pokryl své závazky v okamžiku, kdy se stanou splatnými. • Profil likvidity je funkcí jak aktiv, tak pasiv: od pojistitele odcházejí na straně pasiv fin. toky představující poj. plnění, zatímco přijímá (likvidní) aktiva ve formě pojistného. Tyto 2 typy fin. toků představují z pohledu likvidity odlišnou kvalitu. • Jestliže musí pojistitel vyplatit více, než očekával (např. v důsledku pojistné události masového rozsahu), pak se může dostat právě vzhledem k nedostatku likvidních aktiv dokonce do defaultní situace. Riziko likvidity IAA = International Actuarial Association popsala spouštěče (triggers) zvýšené poptávky po likviditě: • pojistné události masového rozsahu, • pokles kreditního ratingu pojistitele, • negativní publicita, • zhoršení ekonomické situace, • problémy jiných pojistitelů ve stejném odvětví, • horší investiční výkonnost finančního umístění tech. rezerv pojistitele a prodlužování dob splatnosti investic, • nižší funkčnost a kapacita dojednaných úvěrových linek. Riziko likvidity (subrizika) Kvantifikace rizika likvidity Snižování rizika likvidity Doporučená literatura • Cipra (2015): Riziko ve financích a pojišťovnictví: Basel III a Solvency II – kap. 10.2, 10.3 • Vávrová (2014): Finanční řízení komerčních pojišťoven – kap. 2.1-2.3 • Doff (2011): Risk Management for Insurers – kap. 4