Kapitola Množství peněz a inflace 28 •Jak množství peněz v ekonomice ovlivňuje inflaci? •Ovlivňuje množství peněz v oběhu reálné veličiny? tj. například reálný HDP? •Jaký je vztah mezi inflací a daněmi? •Jaké jsou náklady inflace? A jak významné jsou? • 2 Obsah přednášky •Inflace a hodnota peněz • •Klasická teorie peněz – schéma •Klasická teorie peněz – rovnice • •Náklady inflace • •Činnost CB • • • 3 •většina ekonomů věří v kvantitativní (klasickou) teorii peněz tj.: • • Ceny v DLOUHÉM období rostou pokud vláda (CB) natiskne příliš mnoho peněz. • •jeden z Mankiw principů •předchozí kapitola … jak CB ovlivňuje množství peněz v oběhu 4 Inflace •Inflace –růst celkové cenové hladiny •tj. hodnota peněz klesá •každá jednotlivá koruna koupí menší množství zboží a služeb •Deflace –snížení celkové cenové hladiny •Hyperinflace –mimořádně vysoký růst cenové hladiny – tisíce procent •škodlivost inflace? 5 6 Hodnota peněz •P = cenová hladina (např. CPI nebo deflátor) • P cena koše zboží vyjádřená v penězích •1/P je hodnota 1 dolaru vyjádřená ve zboží •příklad: koš obsahuje jednu čokoládu –pokud P = $2, hodnota $1 je ½ čokolády –pokud P = $3, hodnota $1 je 1/3 čokolády •pokud ceny stoupají, tak hodnota peněz klesá [USEMAP] 0 7 Hodnota peněz Hodnota peněz, 1/P Cenová hladina, P Množství peněz 1 1 ¾ 1.33 ½ 2 ¼ 4 pokud cenová hladina klesá, tak hodnota peněz roste [USEMAP] 0 8 Klasická teorie peněz: SCHÉMA Klasická teorie peněz •18.. století David Hume + klasická škola •ve 20. století Milton Friedman - monetaristé –„inflace je vždy monetárním jevem“ •množství peněz v ekonomice determinuje hodnotu peněz •přistoupíme k problému pomocí 1.schématu nabídky a poptávky po penězích 2.rovnice • 9 Klasická teorie peněz - schéma •Poptávka po penězích –odráží kolik majetku chtějí lidé držet v likvidní formě –závisí na: •používání kreditních (platebních) karet, výskytu bankomatů, úrokových sazbách …. •celkové cenové úrovni v ekonomice –vyšší ceny ð musíme držet více hotovosti –sklon je klesající – tj. při nižší hodnotě peněz jich lidé chtějí držet relativně více 10 Klasická teorie peněz - schéma •Nabídka peněz –determinována činností CB a bankovním systémem – viz. předchozí přednáška –nabídková křivka vertikální – tj. není závislá na hodnotě peněz (náhledy se mohou různit) •Rovnováha na trhu •v dlouhém období –celková cenová hladina se přizpůsobí poptávce po penězích a nabídce peněz 11 Obrázek Textové pole: 1 Jak nabídka a poptávka determinují rovnovážnou cenovou úroveň? •1 12 Množství peněz 0 (vysoká) (nízká) Hodnota peněz, 1/P 1 ¾ ½ ¼ Cenová úroveň, P 1 1.33 2 4 (vysoká) (nízká) Poptávka po penězích Množství fixováno FED Nabídka peněz A rovnovážná hodnota peněz rovnovážná cenová úroveň Klasická teorie peněz - schéma •Efekt zvýšení množství peněz •Ekonomika je v rovnováze –CB zvýší množství peněz •Vytiskne peníze a uvolní je na trh –Nebo: provede operace na volném trhu –Nová rovnováha •Nabídková křivka se posune vpravo •Hodnota peněz poklesne •Cenová hladina se zvýší 13 Obrázek Textové pole: 2 Zvýšení nabídky peněz •2 14 Množství peněz 0 (vysoká) (nízká) Hodnota peněz, 1/P 1 ¾ ½ ¼ Cenová hladina, P 1 1.33 2 4 (vysoká) (nízká) Poptávka po penězích M1 MS1 A M2 MS2 B 1. zvýšení nabídky peněz 2. . . . snižuje hodnotu peněz. . . 3. . . . a zvyšuje cenovou hladinu Klasická teorie peněz •kvantitativní teorie peněz = množství peněz determinuje cenovou hladinu • •+ růst množství peněz vede k vyšší míře inflace • 15 Klasická teorie peněz – proces přizpůsobení •Proces přizpůsobení (zjednodušená úvaha) •měnová injekce –= přebytečná nabídka peněz –ðzvýší poptávku po zboží a službách –ðcena zboží a služeb se zvýší –= zvýšení cenové hladiny –ðzvýšení poptávaného množství peněz –ðnová rovnováha 16 Klasická teorie peněz •Klasická dichotomie a neutralita peněz •Nominální veličiny •veličiny měřené peněžními jednotkami •Reálné veličiny •veličiny měřené fyzickými jednotkami •Klasická dichotomie •teoretické oddělení nominálních a reálných veličin •neutralita peněz •změny nabídky peněz nemají dopad na reálné veličiny ale jen na ceny 17 18 Klasická teorie peněz: ROVNICE (směny) Klasická teorie peněz-rovnice - identita • • •M = množství peněz v ekonomice •V = rychlost obratu – kolik transakcí peníze udělají •P = cenová hladina (HDP deflátor) •Y = reálného HDP (vyjádření kusů zboží) –P x Y =korunové vyjádření hodnoty výstupu (zboží a služeb) •často se označuje jako rovnice směny! 19 M x V = P x Y 20 Klasická teorie peněz-rovnice •Můžeme počítat například rychlost obratu – ekonomika produkovala v roce 2009 jedno zboží - hračky Y = reálné HDP = 3000 hraček • P = cenová hladina = cena hračky = 10 Kč • P x Y = nominální HDP = hodnota hraček = 30 000 Kč • M = nabídka peněz = 10 000 Kč • V = rychlost obratu = 30 000/10 000 = 3 • Tj. každá koruna udělá v průměru 3 transakce během roku Rychlost obratu: V = P x Y M [USEMAP] 0 If $10,000 worth of money purchases $30,000 worth of pizza, it must be true that the average dollar is used three times. Klasická teorie peněz-rovnice •neutralita peněz ðñM ðñP –růst množství peněz se projeví (ceteris paribus) v růstu cenové hladiny •většina ekonomů si myslí, že platí v dlouhém období. V krátkém období cca 1 rok může být jinak • •Nebo jinak ñ M ð •roste cenová hladina •(a/nebo) se zvýší reálný výstup •(a/nebo) rychlost obratu se musí snížit • • 21 Nominální HDP, množství peněz, a rychlost obratu •3 22 Množství peněz vyjádřené jako M2; růst nominálního HDP i M2, ale rychlost relativně konstantní Klasická teorie peněz-rovnice •zákonitosti rovnice směny 1.Rychlost obratu •v čase relativně stabilní 2.změny v množství peněz (M) •vyvolají proporcionální změny v nominálním výstupu (P × Y) 3.výstup ekonomiky (Y) •je primárně determinován nabídkou faktorů a úrovní technologií •protože peníze jsou neutrální, tak neovlivňují výstup 23 Klasická teorie peněz-rovnice 4.mění-li se nabídka peněz (M) •vyvolá tato skutečnost proporcionální změny v nominálním produktu (P × Y) –tyto změny se projeví na cenové hladině (P) 5.pokud CB prudce zvýší množství peněz • - tak dojde k vysoké inflaci 24 •hyperinflace –Mankiw definuje jako inflaci převyšující 50% za měsíc –tj. cenová hladina se zvýší více než 100x za rok • •data o hyperinflací –ukazují jasnou vazbu mezi množstvím peněz a cenovou hladinou Peníze a ceny během hyperinflace 25 •4 klasické hyperinflace ve 20. letech 20. st. –Rakousko, Maďarsko, Německo a Polsko –sklon křivky vyjadřuje míru růstu peněz/inflace •čím strmější tím vyšší míra růstu peněz/ inflace • •příčina růstu cen - vlády tiskly příliš mnoho peněz Peníze a ceny během hyperinflace 26 Obrázek Textové pole: 4 Peníze a ceny během hyperinflace •4 27 (pozn. grafy jsou v logaritmech. To znamená, že stejná vzdálenosti na svislé ose představují stejné procentuální změny veličiny.) Obrázek Textové pole: 4 Peníze a ceny během hyperinflace •4 28 Klasická teorie peněz-rovnice •další aplikace klasické rovnice může být zjednodušený přírůstkový tvar (není Mankiw) • •m = přírůstek množství peněz (např. M2) •v = změna rychlosti peněz (typicky se uvažuje, že se rychlost nemění) •p = změna cenové hladiny (tj. inflace) •q = změna produktu (tj. růst či pokles HDP) 29 m + v = p + q Klasická teorie peněz-rovnice •Friedman – pravidelný růst m o 5% ročně –CB očekává růst ekonomiky 3%. –+ chce mít inflaci 2% –očekává, že rychlost obratu se nebude měnit –ð o kolik by se mělo zvýšit množství peněz – tj. M2? – –ð CB by se měla snažit, aby se množství peněz v ekonomice zvýšilo o 5% •tj. použít svoje nástroje, tak aby růst M2 byl 5% •x v praxi problém s rychlostí peněz – dlouhodobě stabilní, krátkodobě ne … 30 m + 0 = 2 + 3 Klasická teorie peněz-rovnice •index spotřebitelských cen v UK (1914=100) 31 Klasická teorie peněz •inflační daň –příjmy vlády získané vytvářením (tiskem) peněz –daň na každého, kdo drží peníze –už víte, proč by měla být CB nezávislá? •Fisherův efekt –přizpůsobení nominální r míře inflace poměrem jedna ku jedné –projevem principu neutrality peněz •zvýšení množství peněz v ekonomice zvýší inflaci •ale neovlivní reálné hodnoty 32 Klasická teorie peněz •Fisherův efekt –reálná r = nominální r – inflace –nominální r = reálná r + inflace •r = úroková míra •pokud CB zvýší množství peněz –dlouhodobý dopad •vyšší inflace •vyšší nominální úroková míra –tj. jaká je reálná úroková míra? 33 Nominální úroková míra a míra inflace •5 34 nominální úroková míra = 3 měsíční U.S. státní pokladniční poukázky inflace = U.S. index spotřebitelských cen 35 náklady (dopady) INFLACE Náklady inflace •1. pokles kupní síly •ale když ceny rostou –kupující platí více –prodávající dostávají více –inflace ovlivňuje i příjmy, což jde ruku v ruce s inflací v cenách •inflace jako taková nesnižuje reálnou kupní sílu –pokud je očekávaná •nebo jinak - sama o sobě nemění reálné veličiny •v dlouhém období je reálný příjem determinován reálnými veličinami a ne inflací 36 Náklady inflace •2. tzv. náklady opotřebení bot –inflace - “daň“ pro držitele peněz – náklady mrtvé váhy – tj. změna chování těch, na které je daň uvalena –vyhnout se placení daně tím, že se drží menší množství peněz –konkrétně - zdroje vyplýtvané proto, že inflace nutí lidi snížit držbu peněz •častější návštěvy banky ð prošoupané boty –mohou být podstatné –například v hyperinflaci – peníze okamžitě měnit na lepší uchovatel aktiv – 37 Náklady inflace •3. náklady jídelníčku –náklady na změnu ceny výrobků či služeb – firmy obvykle nemění své ceny často, protože je to stojí peníze –ð náklady jídelníčku – pojem odvozený od nákladů restaurace na vytištění nového jídelního lístku • 38 Náklady inflace •4. změny relativní cen a nesprávná alokace zdrojů •inflace není vyrovnaná! –tj. ceny zboží a služeb se mění různě – pro někoho dopady inflace pozitivnější než pro někoho jiného 39 40 Náklady inflace •relativní cena: cena jednoho zboží vzhledem k ceně jiného •relativní cena CD ku pizze: cena CD cena pizza 150Kč/CD 100Kč/pizza = = 1.5 pizzy za CD [USEMAP] 0 inflace křiví relativní ceny tržní ekonomiky závislé na info v cenách ð rozhodnutí spotřebitelů jsou ovlivněny ð horší alokace zdrojů Náklady inflace •5. daňové deformace vyvolané inflací •daně obecně deformují podněty –v souběhu s inflací dopady ještě problematičtější •A. progresivní zdanění –lidé se posunují do vyšších daňových pásem bez toho, že by se jim zvýšil reálný příjem, ale jen na základě nominálního příjmu –pokud se pásma každoročně neupravují o inflaci 41 Náklady inflace •B. daň na kapitálové výnosy –daní se kapitálové výnosy – tj. zisk •od prodejní ceny se odečte cena nákupní –inflace nominálně zvětšuje kapitálové zisky •reálný zisk byl menší - daň se platí z nominálního rozdílu •tj. zvyšuje daňový náklad • 42 Náklady inflace •C. daňové aspekty příjmu z úroků –nominální úrok považován za příjem a proto daněn •i přesto, že část nominálního úroku je jen kompenzace za inflaci •vyšší inflace –odrazuje obyvatele od spoření – •řešení například očištění úroků o inflaci 43 Tabulka Jak inflace zvyšuje daňovou zátěž •1 44 Ekonomika A (ceny stabilní) Ekonomika B (inflace) Reálné úrokové míry Míra inflace (0 a 8) Nominální úrokové míry (reálné r + míra inflace) Snížení výnosů v důsledku 25% daně (.25 × nominální r) Nominální r po zdanění (.75 × nominální r) Úroková sazba po zdanění (nominální r – míra inflace) 4% 0 4 1 3 3 4% 8 12 3 9 1 V situaci bez inflace 25% daň na výnosy redukuje reálné výnosy ze 4 na 3% V situaci s 8% inflací stejná daňová sazba snižuje reálné výnosy ze 4% na 1% Náklady inflace •6. Chaos a nesnáze •peníze = účetní jednotka v ekonomice –pokud se pohybuje, tak vyvolává problémy – mate tržní subjekty … chyby v očekáváních, analýzách … •roste cena našeho zboží – je to díky vyšší poptávce anebo v důsledku inflace? •CB –má zajistit spolehlivost peněz 45 Náklady inflace •7. zvláštní náklady neočekávané inflace: arbitrární přerozdělování bohatství •neočekávaná inflace –přerozděluje bohatství v populaci •nemá nic společného se zásluhami •ani s potřebami –přerozděluje bohatství mezi věřiteli a dlužníky •vyšší inflace zvyšuje i nejistotu a volatilitu inflace 46 Náklady inflace •půjčíte peníze s 10% úrokovou sazbou –jaká je asi očekávaná inflace? –jaký je očekávaná reálná úroková sazba? • •v průběhu doby je inflace 15% –co se stalo s půjčkou? –co se stalo s reálnou úrokovou sazbou? – •Tj. neočekávaná inflace je pozitivní pro dlužníka a negativní pro věřitele 47 48 Náklady inflace •obecně náklady vysoké v případě hyperinflace –pravděpodobně „dolarizace“ –návrat k barteru – tj. útěk od peněz –zvýšení nákladů na jakoukoliv směnu, protože peníze přestávají plnit funkci uchovatele hodnoty –… velmi neefektivní • •pro ekonomiky s mírnou inflací –jsou náklady mnohem nižší –a ekonomové se rozchází v jejich významu •v současnosti opět diskuse zda není lepší mít inflaci v řádu 5% [USEMAP] 0 Indexace •v reakci na inflaci někdy zavedena indexace –automatická úprava veličiny o inflaci ze zákona nebo smlouvy –typicky důchody • 49 50 ČINNOST CB (není Mankiw) Činnost CB •cíl centrální banky: stabilita cenové hladiny •režim CB může mít různou podobu – např.: –cílovat měnový agregát – viz. předchozí příklad •dělala Bundesbanka; částečně ECB –cílovat úrokovou sazbu (například na mezibankovním trhu) •USA –cílovat inflaci – tj. explicitní cíl dosažení meziroční inflace v nějakém rozmezí například 3% +/-1% •ČNB, ECB, Velká Británie –používat jako kotvu fixní kurz (více další přednášky) •bylo v ČR do 1997 –nemusí mít explicitní cíl –kombinaci více cílů 51 Inflace a inflační cíle v ČR - 1995-2017 targeting.pdf Činnost CB •problémy: –(ne)znalost transmisního mechanismu •tj. jak bude ekonomika reagovat na užití nástrojů –zpoždění •různé druhy •účinnost nástrojů maximální asi 1 rok po zavedení –vnější vlivy •zejména v případě malé otevřené ek – tedy ČR – 53