Guest lecture pro předmět Soutěžní ekonomie II
10 října 2022
Jan Málek
E.CA Economics & KU Leuven
Fúze a akvizice ve vysoce
inovativních odvětvích
Názory autora jsou soukromé a nereprezentují stanovisko jeho zaměstnavatelů
Jan Malek, E.CA Economics & KU Leuven2
Kdo jsem?
Aktuálně: Senior Competition Economist, E.CA Economics, Berlin
Vzdělání: PhD (dokončuji, KU Leuven), M.Sc. (U Amsterdam), Bc. (IES FSV UK)
Výzkum:
• Průmyslová organizace / Inovace ve farmacii / „killer acquisitions“
Práce na případech:
• Fúze – pojišťovnictví (EU), energetika (EU), hobby markety, intenzivní zdravotnická péče
• Antitrust – škody z kartelu (trucks, silniční stavitelství), margin squeeze (telekomunikace)
• Litigace - energetika
EX
Výzkumné
instituce
Veřejné
instituce
Soukromý
sektor
Jan Malek, E.CA Economics & KU Leuven3
Proč je nutné kontrolovat fúze a akvizice?
„Účinná hospodářská soutěž přináší prospěch
spotřebitelům [...]. Prostřednictvím kontroly zabraňuje
Komise spojením, která by pravděpodobně připravila
zákazníky o tyto výhody v důsledku posílení tržní síly
podniků.“
§8 Merger guidelines
EU: výhradní autorita pro dostatečně velké transakce DG COMP
Fúze
Relevatní
trhy
Tržní síla
Dopad (v
relevnatním
trhu)
Jan Malek, E.CA Economics & KU Leuven4
„Posílením tržní síly podniků se rozumí
schopnost jednoho nebo více podniků
zvyšovat ceny za účelem dosažení vyššího
zisku, snižovat výrobu, zužovat výběr nebo
zhoršovat jakost zboží a služeb, omezovat
inovace nebo jiným způsobem ovlivňovat
parametry hospodářské soutěže.“
„Relevantní výrobkový trh zahrnuje všechny
výrobky a/nebo služby, které jsou
spotřebitelem s ohledem na jejich vlastnosti,
ceny a zamýšlené použití považovány za
zaměnitelné nebo zastupitelné.“
§2 Market definition notice
§8 Merger guidelines
Jan Malek, E.CA Economics & KU Leuven5
Koordinované
efekty
Jednostranné
efekty
Úspory (Efficiencies)-- +
➢ Cena
➢ Výběr
➢ Kvalita
➢ Inovace
➢ Test 3. kritrérií (specificita,
verifikovatelnost, férovost)
➢ Pouze na relevatním trhu
➢ Cenové úspory
(pouze variabilní náklady)
➢ Inovace
➢ Zvýšení
Pr(koordinace)
Jistota Obtížnost
Jan Malek, E.CA Economics & KU Leuven6
Odvětví budoucnosti
Farmacie
Tech
Polovodiče
Jan Malek, E.CA Economics & KU Leuven7
Inovace, tržní síla a fúze
?
Arrow: “Konkurence na trhu podněcuje inovace.”Schumpeter: „Vyhlídka tržní síly, popř.
monopolu, podněcuje inovace.”
Velká tržní síla -> žádná motivace
inovovat (status quo)
Velká tržní síla -> prostředky a
schopnost inovovat
Skutečnost: „It depends“
Jan Malek, E.CA Economics & KU Leuven8
Inovace – posouzení nutné případ od případu
+ „Na
trzích, na nichž je významnou
konkurenční silou inovace, může
spojení zvýšit schopnost a motivaci
podniku přinést na trh novinky a tím
vyvinout konkurenční tlak na soupeře,
aby na tomto trhu inovovali.
§38 Merger guidelines
„Účinná hospodářská soutěž může být
poškozena spojením mezi dvěma
významnými inovátory, například mezi
dvěma společnostmi s "výrobky ve vývoji",
které se vztahují k určitému trhu výrobků. „
„Podobně podnik s relativně malým podílem
na trhu může být přesto významnou
konkurenční silou.“
§38 Merger guidelines
• Killer acquisition - Firma se zavedenou pozicí (prodávající zboží) koupí konkurenta se slibnou
technologií, který v budoucnu může ohrozit postavení na daném trhu (Ederer, Cunningham, Ma,
2020)
• Jak víme, že se skutečně jedná o motivaci zabít? Nevíme
• Vysoké riziko:
• Vysoký tržní podíl (nabyvatel), žádné produkty (cíl), inovativní vývoj a zaměnitelnost produktů
mezi cílem/nabyvatelem (Ederer, Cunningham, Ma, 2020)
• Koncentrované R&D (Igami & Uetake, 2020)
• Výrazně vyšší než obvyklá cena (OECD 2020, Bundeskartelamt 2018)
• Transakce pod hranicí notifikačních kritérií (Wollman 2019)
• ALE: blízkost v technologickém prostoru a současně v oblastech produktového vývoje vede k
pozitivním efektům (synergie) (Málek et al, 2022)
• Jsou tedy ostatní transakce skutečně „killers“ nebo firmy nemají dovednosti/znalosti/kapacitu
na projektech dále pracovat?
Jan Malek, E.CA Economics & KU Leuven9
Hot topic: killer acquisitions
• Problémy mohou být horizontální (nákup soutěžitele ve stejném relevantním
trhu) i vertikální (nákup firmy, která je zákazníkem / dodavatelem)
Jan Malek, E.CA Economics & KU Leuven10
Hot topic: negativní efekty
• Vzácný případ a ukazatel nového trendu?
• První zakázaná transakce komisí po několika letech
• Všechny elementy podezřelé „killer acquisitions“ (vertikální vztah, monopol
nabyvatele, žádné uvedené produkty cíle, vysoká cena 8 mld $)
• Transakce nebyla předmětem standardních notifikačních kritérií, ale přesto
byla vyšetřována. Potvrzeno soudem, že EC jednala legitimně – Art 22
• Divergence US / EU: US povoleno, EU zakázáno
Jan Malek, E.CA Economics & KU Leuven11
Hot topic: Illumina/Grail
"Dnes jsme zakázali společnosti Illumina realizovat akvizici společnosti GRAIL.
Společnost GRAIL v závodě s dalšími společnostmi vyvíjí test pro včasné odhalení
rakoviny založený na krvi. Pokud budou tyto testy úspěšné, způsobí revoluci v boji
proti rakovině a pomůže zachránit miliony životů. Illumina je v současné době
jediným důvěryhodným dodavatelem technologie umožňující vývoj a zpracování
těchto testů. Touto transakcí by společnost Illumina měla motivaci odříznout
konkurenty společnosti GRAIL od přístupu ke své technologii nebo je jinak
znevýhodnit. V této kritické fázi vývoje je nezbytné zachovat hospodářskou soutěž
mezi vývojáři testů pro včasnou detekci rakoviny. …"
Jan Malek, E.CA Economics & KU Leuven12
Hot topic: Illumina/Grail
• Visa: platební karty (net margin: cca 50% !)
• Plaid – datová síť umožňující jednotlivcům propojit účty s aplikacemi
• Problém: síť Plaidu pojí banky a spotřebitele. Umožní Plaidu vytvořit platformu,
kdy spotřebitelé budou platit přímo z účtu – bez karty (bez Visy)
Jan Malek, E.CA Economics & KU Leuven13
Visa / Plaid
"Pokud by Plaid nadále fungoval jako
samostatná společnost, mohlo by to debetní
obchod společnosti Visa do roku 2024 stát 300
až 500 milionů dolarů."
"Akvizicí společnosti Plaid by Visa eliminovala
vznikající konkurenční hrozbu, která by
pravděpodobně vedla k výrazným úsporám a
inovativnějším online debetním službám pro
obchodníky i spotřebitele,"
• Jiný problém ve srovnání s předchozími akvizicemi
• „Reverse killer acquisition“ – firma nepotlačí koupený produkt, ale svůj vlastní produkt (racionalizace ještě
obtížnější). (Cafarra et al. 2020, Bryan and Hovenkamp 2020, Gautier and Lamesch 2020)
• Často tyto transakce rozšiřují dominanci do sousedních trhů. Cílem je ukončit činnost produktu jako
nezávislého a zaintegrovat ho do svého ekosystému
• Playbook: mám data (výhodu), koupím poskytovatele služeb v příbuzném trhu, vytlačím ostatní a rozšířím
dominanci. Tento koncept újmy soutěžní právo není schopné řešit.
• Winner takes it all / tipping markets
Jan Malek, E.CA Economics & KU Leuven14
Hot topic: tech mergers
„Competition is for losers. If
you want to create and capture
lasting value, look to build a
monopoly“
Peter Thiel
Cofounder PayPal, Palantir
• Dopad na inovace je potřeba posuzovat případ od případu (žádná presumpce
škodlivosti !)
1. Efekty je těžké prokázat
2. Inovace jsou nejisté
• Evropská komise nemůže tyto transakce prošetřit kvůli obratovým kritériím, ale časy
se díky interpretaci předpisů mění (národní úřady implementují nové předpisy)
• Soutěžní úřady jsou asertivnější a vynalézavější. Stále ale máme omezené
porozumění podstatě těchto transakcí.
• Posuzování mimo produktový trh se nekoná – je ale naprosto klíčové (technologická
blízkost, fáze vývoje a blízkost vývojových aktivit)
• Tradičně hodnocení dopadů pouze v relevantním trhu – to ale nestačí
• Ale hlavně: víc analýz a dat!
Jan Malek, E.CA Economics & KU Leuven15
Co dál?
Díky za pozornost
Kontakt: janmalek.jm@gmail.com
Jan Malek, E.CA Economics & KU Leuven16