Adobe Systems 1 Úvod do firemních financí Adobe Systems 2 Osnova kurzu ̶1. Úvodní informace, organizace semestru ̶2. Opakování látky z bakalářského studia ̶3. Problematika firemních financí, základy finanční analýzy, čistá současná hodnota ̶4. Dluhový kapitál společnosti, prioritní a kmenové akcie ̶5. Modely oceňování opcí ̶6. Zásady podnikového investování a tvorba hodnoty ̶7. Oceňování strategických příležitostí a problematika reálných opcí ̶8. Volba kapitálové struktury a její dopad na hodnotu společnosti ̶9. Náklady na kapitál ̶10.Dividendová politika ̶11. Externí zahraniční host (Mergers and Acquisitions) ̶12. Corporate Governance a hodnota podniku ̶ Adobe Systems 3 Výukové metody ̶Přednášky, semináře a povinná literatura ̶Kladen důraz na diskuzi v seminářích ̶Materiály distribuovány v průběhu semestru ̶ ̶Povinná literatura: ̶BREALEY, Richard A., Stewart C. MYERS and Alan J. MARCUS. Fundamentals of corporate finance. Tenth edition. New York: McGraw-Hill Education, 2020. xxxi, 728. ISBN 9781260566093. ̶BREALEY, Richard A., Stewart C. MYERS and Franklin ALLEN. Principles of corporate finance. Thirteenth edition. New York: McGraw-Hill Education, 2020. xxx, 918. ISBN 9781260565553. ̶ ̶ ̶ ̶ Adobe Systems 4 Podnikové finance: definice a složky = zobrazují pohyby peněžních prostředků, podnikového kapitálu a finančních zdrojů podniku ̶Peněžní prostředky ̶Peníze na účtech, v pokladně ̶Funkcí je především zabezpečení likvidity ̶Podnikový majetek ̶Soubor hmotných i nehmotných aktiv podniku ̶Finanční zdroje ̶„Nadřazený“ pojem peněžním prostředkům ̶ Adobe Systems 5 Cíle podnikání – hlavní cíl ̶Maximalizace zisku ̶Statický ukazatel ̶Spoléhá pouze na účetnictví ̶Nezohledňuje riziko ̶Maximalizace tržní hodnoty ̶Částečně eliminuje nedostatky ukazatele „zisk“ Adobe Systems 6 Etika maximalizace tržní hodnoty ̶Střet zájmů shareholderů, zaměstnanců, zákazníků, státní správy, … ̶Nejasně definovaná etická pravidla vs. zákonná omezení ̶„green“ issues vs. ziskový pragmatizmus Adobe Systems 7 Tržní vs. účetní hodnota ̶Tržní hodnota: ̶aktuální hodnota, kterou odráží trh; toková veličina závislá na aktuální tržní situaci ̶Použití např. při oceňování podniku (samostatná kapitola v závěru semestru) ̶Účetní hodnota: ̶„neaktualizovaná“ hodnota z účetnictví ̶neodráží aktuální situaci (alespoň ne s každou změnou) ̶statická veličina ̶snadnější zjištění a použití – zejména v účetních výkazech, v řadě ukazatelů výkonnosti a metod hodnocení efektivnosti investic Adobe Systems 8 Krátkodobé (parciální) finanční cíle ̶Platební schopnost (likvidita) ̶Schopnost generovat zisk (rentabilita) ̶Finanční rovnováha/stabilita ̶Definována především vhodnou finanční strukturou ̶Okrajově definována i vhodnou majetkovou strukturou (způsob alokování zdrojů) ̶ Adobe Systems 9 Platební schopnost (likvidita) ̶Likvidita = schopnost podniku být likvidní, tj. dostávat svým závazkům ̶Likvidnost = schopnost majetku přeměnit se na peněžní prostředky (případně na jiný typ likvidnějšího majetku) ̶Ukazatele likvidity ̶Běžná likvidita = Oběžná aktiva / Krátkodobé závazky ̶Pohotová likvidita = (Oběžná aktiva – zásoby) / Krátkodobé závazky ̶Okamžitá likvidita = Krátkodobý finanční majetek / Krátkodobé závazky ̶ Adobe Systems 10 Cash pooling ve vztahu k likviditě ̶Sdílení peněžních prostředků různých účtů (entit), nejčastěji mateřská a dceřiná společnosti. ̶Tlak na likviditu je tak nižší (není výjimka ani hodnota blížící se k nule). ̶Pozor na interpretaci „zdravé“ míry likvidity, s využitím sdílení peněžních prostředků požadavek na likviditu klesá. ̶Cash-pooling může vést nejen k nižšímu nákladu peněz, ale i k redukci úvěrů, optimální míry zadlužení a samofinancování, daňovým efektům. Adobe Systems 11 Problémy se změnou struktury aktiv a pasiv ̶Optimální složení vlastních a cizích zdrojů je v poměru 40 – 60 %. ̶Přesná hranice neexistuje, vždy závisí na konkrétní společnosti, trhu apod. ̶Ke změně dojde snadno – vyplacení nerozděleného zisku, úhrada ztráty, … ̶Problémy s nerovností: ̶Vysoká zadluženost (vadit bude zejména bance při poskytování úvěrů) ̶Může být překážkou při žádosti o dotaci ̶Kapitál je zbytečně drahý, nebo alespoň existuje možnost úspory nákladů Adobe Systems 12 Schopnost generovat zisk (rentabilita) ̶Základní vztah ̶Zisk / vložené prostředky ̶ ̶Ukazatele rentability ̶ROA = zisk / aktiva ̶ROS = zisk / tržby ̶ROI = zisk / investice ̶ROE = zisk / vlastní kapitál ̶ROCE = zisk / (dlouhodobé závazky + dlouhodobé úvěry + vlastní kapitál) ̶ ̶Omezení ukazatelů ̶Různé podoby zisku ̶ Adobe Systems 13 Slabá stránka ukazatelů rentability ̶Krátkodobě lehce ovlivnitelné (alespoň částečně) ̶Opatrně s ukazatelem ROE (selhává při záporném VK) ̶Nekonzistentní použití jednotlivých forem zisku ̶Zcela statický ukazatel Adobe Systems 14 Základní finanční výkazy ̶Rozvaha ̶Výkaz zisku a ztráty ̶Příloha ̶Výkaz cash-flow ̶(Výkaz o změnách VK) Adobe Systems 15 Rozvaha I ̶Souhrn aktiv a pasiv včetně jejich složek (zajištěna rovnost aktiv a pasiv) ̶Rozdílné řazení rozvahy dle pravidel české legislativy a mezinárodního pojetí ̶Statické veličiny, které jsou oporou pro různé absolutní i poměrové ukazatele (aktivita, likvidita, zadluženost, …) ̶Termíny k vysvětlení: ̶Shareholders‘ ekvity ̶Inventories ̶Tangible vs. intangible assets ̶Cash and securities vs. long-term financial assets Adobe Systems 16 Rozvaha II Adobe Systems 17 finanční ukazatele rozvahy ̶Čistý pracovní kapitál (NWC) ̶NWC > 0 (konzervativní strategie financování) ̶NWC = 0 (neutrální strategie financování) ̶NWC < 0 (agresivní strategie financování) ̶Míra finanční samostatnosti ̶= vlastní kapitál / (dlouhodobé závazky + krátkodobé závazky + bankovní úvěry a výpomoci) ̶Koeficient samofinancování ̶Koeficient samofinancování = vlastní kapitál / suma aktiv ̶Ukazatel celkové zadluženosti ̶Celková zadluženost = Cizí zdroje / suma aktiv ̶ Adobe Systems 18 Finanční páka ̶Podává informaci o tom, kolikrát celkový kapitál převyšuje vlastní kapitál ̶Informuje o zadluženosti podniku (je to skutečně tak?) ̶Je založen na skutečnosti, že cizí kapitál je obvykle levnější než vlastní kapitál; alespoň do doby, do kdy dokáže podnik zhodnotit každou korunu efektivněji než je úroková sazba cizího kapitálu ̶Finanční páka = celková aktiva / vlastní kapitál ̶Alternativně lze zapsat jako „celková pasiva / vlastní kapitál“ ̶ Adobe Systems 19 Výkaz zisku a ztráty I ̶Souhrn všech nákladů a výnosů za účetní období, výsledkem je daňová povinnost a zisk po zdanění ̶Termíny k vysvětlení a jejich anglické ekvivalenty: ̶Úpravy hodnoty v provozní oblasti ̶Osobní náklady ̶Opravné položky ̶Rozdělení na: ̶Provozní VH ̶Finanční VH ̶(mimořádný VH) Adobe Systems 20 Výkaz cash-flow I ̶Odlišné pojetí od výsledovky (výkazu zisku a ztráty)! ̶Rozdělení na provozní, finanční a investiční činnost (nesoulad mezi částmi výsledovky a cash-flow výkazu) ̶Přímá a nepřímá metoda výpočtu (plus alternativní varianty) ̶ Adobe Systems 21 Výkaz cash-flow II Adobe Systems 22 Použití různých forem zisku ̶EBITDA ̶Vhodné pro mezinárodní srovnávání ̶Eliminovány dopady pravidel jednotlivých ekonomik ̶EBDIT ̶EBIT ̶EBT ̶EAT ̶Vhodné pro vnitrostátní srovnávání, případně srovnávání ekonomik s podobnými legislativními pravidly ̶Provozní výsledek hospodaření ̶Finanční výsledek hospodaření ̶Výsledek hospodaření (před/po zdanění) ̶ Adobe Systems 23 Principy finančního řízení ̶Princip peněžních toků ̶Při rozhodování o vhodnosti investice jsou vhodnějšími ukazateli příjmy a výdaje (nikoliv účetní náklady a výnosy) ̶Optimalizace finanční struktury ̶Finanční struktura, při které jsou průměrné náklady na kapitál minimální -> tržní hodnota společnosti je nejvyšší ̶Respektování faktoru času ̶Princip čisté současné hodnoty ̶Podnik volí takové investiční projekty, jejichž čistá současná hodnota je kladná ̶Zohledňování rizika podnikání §Individuální preference Adobe Systems 24 Současná hodnota peněz: vztah pro NPV Adobe Systems 25 Založení podniku ̶Koncepce podnikatelského záměru ̶Volba právní formy podnikání ̶Základní kapitál a.s.: ……………………… s.r.o.: …………………… veřejná obchodní společnost: ………………… komanditní společnost: ………………………. družstvo: …………………… ̶Volba výše základního kapitálu a volba způsobu získávání prvotního vkladu ̶ Adobe Systems 26 Corporate Governance ̶Definice správy a řízení společnosti. ̶Struktura pravidel, která definuje vztahy mezi vedením společnosti, radou společnosti, akcionáři a ostatními zainteresovanými osobami. ̶Současně zahrnuje způsob a metodiku dosahování cílů společnosti, strukturu orgánů a způsob dohledu. Adobe Systems 27 Etika maximalizace hodnoty ̶Střet zájmů vedení společnosti, zaměstnanců, akcionářů a třetích osob. ̶Problematika těžko měřitelných negativních externalit (dokáže se firma vzdát části svého úspěchu za kolektivním užitkem, např. v podobně zlepšení životního prostředí. ̶Obtížné stanovení nepsaných pravidel (např. dopadů na životní prostředí či negativních externalit). ̶Pohled společnosti vs. pohled regulatorních orgánů. ̶