Ekonomický styl myšlení II
11. přednáška 29. dubna 2024
1
Obsah přednášky
Monetární politika (MP):
• Centrální banka a její role v HP
• Nástroje M P
• Cíle HP a cíle MP
• Keynesovský versus monetaristický pohled na MP
• MP v modelech peněžního trhu a AS-AD
Předpoklady pro MP
• Dvoustupňová bankovní soustava, kdy centrální banka (CEB) má jediná právo emitovat peníze.
• Rozvinutý peněžní oběh a peněžní trh.
• Rozvinutý úvěrový systém a kapitálový trh.
3
Role centrální banky
• Monetární politiku provádí centrální banka. V ČR je jí Česká národní banka (ČNB).
• „Hlavním cílem ČNB je péče o cenovou stabilitu. Pokud tím není dotčen hlavní cíl podporuje hospodářskou politiku vlády vedoucí k udržitelnému hospodářskému růstu."
§ 2 zákona č. 6/1993 Sb., o České národní bance
Nástroje MP (1)
• Základní rozlišení je na přímé a nepřímé.
• Přímé nástroje bývají selektivní a adresné. Představují administrativní zásahy CEB. Mohou být tržné nekonformní.
• Nepřímé nástroje jsou plošné. Představují nastavení podmínek stejných pro všechny subjekty bankovního trhu. Jsou tržně konformní.
Nástroje MP (2)
• Přímé: „pravidla likvidity";
úvěrové kontingenty; úrokové limity; povinné vklady; doporučení, výzvy a dohody.
• Nepřímé:     povinné minimálni rezervy;
operace na volném trhu;
diskontní politika (2t repo sazba, diskontní, lombardní aj.);
intervence na devizových trzícti.
Typy monetární politiky
• Máme dvě základní možnosti aktivistické MP:
- expanzivní MP,
která vede ke zvýšení množství peněz a snížení úrokové míry
- restriktivní MP,
která vede ke snížení množství peněz a zvýšení úrokové míry
Projevy MP na peněžním trhu
Role M P v různých typech HP
Keynesovský
celkové výdaje
neokeynesovský
Monetaristický
peněžní masa (M)
zaměstnanost
zaměstnanost
cenová stabilita
Cíle a zprostředkující kritéria
• Cíle:
a) (plná) zaměstnanost
b) stabilní cenová hladina
• Zprostředkující kritéria:
a) výše úrokové sazby
b) množství peněz v oběhu
Přenos do ekonomiky - keynes.
Přenos impulzů z peněžního trhu do ekonomiky je zachycen transmisním mechanismem:
ASM —► Ai —► A (zamýšlených) I -> AAD ->
—► zaměstnanost a cenová stabilita (A i ovlivňuje nejen I, ale též C a G)
MP v modelu AS-AD (1)
SAS
EXPANZE: Nákup CP
l diskontní n
I PMR
AD
AD
Q
12
MP v modelu AS-AD (2)
p
Q
13
Dopady expanzivní MP v SR a LR
Monetaristický pohled (1)
• Ekonomika vnitřně stabilní - stabilní DM
• Využívá rovnici směny (P*Q = M*V)
• Peníze - neutrální:
- AM -^AP
- aktivní MP —► nestabilita peněžního trhu
• Kritika keynesovské MP (transmisního m.)
Monetaristický pohled (2)
• Respektive, proč se při monetární expanzi úroková sazba nesníží:
• Efekt cenové hladiny
• Efekt důchodový
• Efekt inflačních očekávání
• A proto:
Monetaristický pohled (3)
• Cíl: stabilní cenová hladina
• Zprostředkující kritérium: množství peněz
• Stop & go politika nahrazena stabilním pravidlem
(ZLATÉ PRAVIDLO: stálé tempo růstu peněžní zásoby o 3 - 5%)
• Nabídka peněz se musí vyvíjet v souladu s reálným produktem
Dilema centrální banky
Zprostředkující kritérium:
- Úroková sazba NEBO množství peněz
Při změně poptávky po penězích se CEB může soustředit na stabilizaci pouze jedné proměnné - buď i nebo M
M
18
Vybrané souvislosti MP
• Nejrůznější faktory účinnost MP omezují:
- časová zpoždění,
- soulad s fiskální politikou (FP),
- možnosti přesného zacílení
- používání režimu pevného měnového kurzu
19
Aktuální režim MP - cílování inflace
• Od roku 1998 používá ČNB režim cílování inflace, jehož výhodou je zejména vliv na inflační očekávání ekonomických subjektů.
• Tato strategie sestává ze tří kroků:
- vyhlášení cíle
- sestavování prognóz
- použití nástrojů v případě odchylky od cíle
20
a) Inflační cíle ČNB stanovené v čisté inflaci
pro rok	ve výši	plnění k měsíci	Stanoven	Čistá inflace	Celková inflace
1998	5,5 - 6,5 %	prosinec 1998	prosinec 1997	1,7%	10,7%
1999	4 - 5 %	prosinec 1999	listopad 1998	1,5%	2,1%
2000	3,5 - 5,5 %	prosinec 2000	prosinec 1997	3,0%	3,9%
2001	2 - 4 %	prosinec 2001	duben 2000	2,4%	4,7%
2005	1 - 3 %	prosinec 2005	duben 1999		1,9%
b) Cílové pásmo stanovené v celkové inflaci v obd. leden 2002 - prosinec 2005
pro mesic      ve výši plnění k měsíci stanoveno
začátek pásma leden 2002     3 - 5 %  leden 2002 konec pásma    prosinec 2005 2 - 4 %  prosinec 2005
c) Inflační cíl pro období 2006 - 2009
d) Inflační cíl pro období 2010 - přistoupení k EMU
duben 2001
4,7% 2,8%
3% s pásmem +/-1 % 2% s pásmem +/-1 %
21
Zdroj: ČNB, ČSÚ
Jak úspěšná byla ČNB v plnění cíle?
Míra inflace v letech 2005 - 2023 dle CPI (roční průměry)
Rok	TT (%)	Rok	TT (%)
2005	1,9	2014	0,4
2006	2,5	2015	0,3
2007	2,8	2016	0,7
2008	6,3	2017	2,5
2009	1,0	2018	2,1
2010	1,5	2019	2,8
2011	1,9	2020	3,2
2012	3,3	2021	3,8
2013	1,4	2022	15,1
		2023	10,7
Zdroj: ČSÚ