Dekáda krizí
Měnové a finanční krize v rozvojových zemích v 90.letech


Mezinárodní finanční toky
•Změna charakteru soukromých kapitálových toků..
•Krize: Mexiko 1994, ČR 1997, Rusko 1998, Brazílie 1999, Turecko 2001, Argentina 2001
•Riziko dalších krizí..
•Kritika:
–Management mezinárodních toků..
–Management finančního sektoru v jednotlivých zemích..
–Managament krizí mezinárodními institucemi..

Nový druh finančních krizí
•Prudký nárůst privátních kapitálových toků do LDCs..
•Odbourání omezení na pohyb soukromého kapitálu po konci ISI..
•
•Liberalizace finančních toků v DCs:
–Snížení váhy bankovních půjček (dlužnická krize)..
–Zvýšení objemů nebankovních půjček (akcie a dluhopisy)..
–Do LDCs 200mld USD ročně (50% Asie, 35 % LATAM)..
–
•Problém „hot money“ (riziko stažení)..
•Rizikové faktory:
–Pevné kurzy;
–Závislost na krátkodobých zahraničních půjčkách;
–Půjčování dokud důvěra v pevný kurz…
–
•Spouštěč: politická krize, ekonomická krize, nákaza..
•
•Ztráta důvěry > únik kapitálu > devalvace > ekonomická krize > politická nestabilita..
•
•LATAM v 80.letech - půjčky x Asie 90.léta - slabý bankovní sektor..
•
–

Vývoj HDP/obyv. ($) před, během a po krizi (WB 2010)
1996
1997
1998
2002
2006
Hong-Kong
24 701
27 170
25 507
24 285
27 699
Indonésie
1 170
1 095
478
928
1 643
Jižní Korea
12 249
11 235
7 463
12 094
19 707
Malajsie
4 774
4 623
3 249
4 159
5 998
Filipíny
1 159
1 127
874
951
1 350
Singapur
25 214
25 255
20 982
21 152
32 960
Thajsko
3001
2 473
1 822
1 991
3 116
Japonsko
36 861
33 774
30 508
30 745
34 149

1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
Korea
-0.68
-1.63
-0.5
0.64
0.32
0.3
0.46
0.25
Indonesia
0.43
0.45
-0.44
0.64
1.03
2.44
1.26
0
Malaysia
-3.1
-2.1
-0.89
0.23
2.44
0.89
0.76
2.52
Phillippines
-3.47
-2.1
-1.16
-1.46
1.04
0.57
0.28
0.06
Singapore
10.53
8.58
12.35
15.67
11.93
13.07
14.1
9.52
Thailand
4.59
4.79
2.9
2.13
1.89
2.94
0.97
-0.32
China
-0.79
-1.09
-0.97
-0.85
-1.22
-1
-0.82
-0.75
Taiwan
1.85
-2.18
-5.34
-3.88
-1.73
-1.09
-1.34
-1.68
Government Fiscal balances (% of GDP)

Asijská finanční krize
•Thajsko, Indonesie, J.Korea, Malajsie..
•Liberalizace finančních trhů – možnost domácích bank půjčovat si na mezinárodních trzích..
•Zprostředkování kapitálu domácím firmám..
•
•Riziko: krátkodobé půjčky v dolarech jsou poskytovány jako dlouhodobé v domácí měně..
–Riziko směnného kurzu (potenciální devaluace);
–Riziko nutnosti průběžného otáčení půjček..
–
•Domácí problémy
–Nedostatečná finanční regulace..
–Morální hazard..
–Klientelismus (Suharto, Maháthir).
–
•Problémy v mezinárodní ekonomice:
–Směnné kurzy rostly s USD oproti jenu (propad exportu);
–Propad cen nemovitostí - bublina;
–Problém se závazky exportérů a developerů, nesolvensnost domácích bank, nedůvěra zahraničních
investorů – únik peněz..
–

1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
Korea
-0.69
-2.83
-1.28
0.3
-1.02
-1.86
-4.75
-1.85
Indonesia
-2.82
-3.65
-2.17
-1.33
-1.58
-3.18
-3.37
-2.24
Malaysia
-2.03
-8.69
-3.74
-4.66
-6.24
-8.43
-4.89
-4.85
Phillippines
-6.08
-2.28
-1.89
-5.55
-4.6
-2.67
-4.77
-5.23
Singapore
8.33
11.29
11.38
7.57
16.12
16.81
15.65
15.37
Thailand
-8.5
-7.71
-5.66
-5.08
-5.6
-8.06
-8.1
-1.9
China
3.09
3.27
1.33
-1.94
1.26
0.23
0.87
3.24
Taiwan
6.82
6.94
4.03
3.16
2.7
2.1
4.05
2.72
Current Account % GDP
Thailand
1992
1993
1994
1995
1996
1997
Exports (US$m)
40,947
47,053
56,542
70,590
71,725
73,145
Imports (US$m)
46,558
53,532
64,555
82,169
83,617
72,861

Průběh krize
•Jaro 97: nesolventnost thajské Finance One
–Jde o ojedinělou situaci? Suspendovány operace dalších 16 institucí v Thajsku..
–Změna vnímání Asie – panika
–
•Květen 97: útok na Baht – sázka na devalvaci..
–Spotřebování měnových rezerv - plovoucí kurz a devaluace..
–Problémy domácích bank se splácením zahraničních půjček..
–Stahování kapitálu z ekonomik..
–
•Červenec 97: útok na Filipíny:
–Po 10 dnech opuštěn pevný kurz..
–
•Srpen 97: útok na Indonésii a Malajsii:
–Odliv kapitálu a nutnost plovoucích kurzů..
–
•Taiwan a Hong-kong:
–Devaluace, ztráty na burze 25% za 4 dny..
–
•Listopad 97: Jižní Korea:
–Uvolnění kurzu wonu.
–
•Konec roku 97: z regionu je staženo 60mld USD a dalších 55 mld následuje v roce 1998…(120% toho co
nateklo v roce 1996)..
–
–
–
–

Propady akciových indexů během krize
akciový index
maximum (datum)
minimum (datum)
změna
SET (Thajsko)
1 412,91 (2. 2. 96)
207,65 (3. 9. 98)
-85,30 %
Korea Composite index
842,28 (14. 10. 96)
280,00 (16. 6. 98)
-66,76 %
KLSE (Malajsie)
1 265,37 (26. 2. 97)
286,20 (2. 9. 98)
-77,38 %
Tchaj-wan SE 100
10 116,84 (26. 8. 97)
5 474,79 (5. 2. 99)
-45,88 %
Jakarta SE (Indonésie)
742,09 (9. 7. 97)
256,06 (22. 9. 98)
-65,49 %
Hang Seng (Hong-kong)
16 673,30 (25. 6. 97)
6 660,42 (13. 8. 98)
-60,05 %
Nikkei-225 (Japonsko)
20 679 (25. 6. 97)
12 880,00 (9. 10. 98)
-37,67 %
Srovnání
DAX 30 (Německo)
6 186,09 (20. 7. 98)
3 861,89 (8. 10. 98)
-37,57 %
DOW Jones 30 (USA)
9 338 (17. 7. 98)
7 539,10 (31. 8. 98)
-19,26 %

1994
1995
1996
1997
1998
Korea
803.45
771.27
804.45
951.29
1695
Indonesia
2160.8
2248.6
2342.3
2909.4
4650
Malaysia
2.62
2.5
2.52
2.81
3.89
Phillippines
26.42
25.71
26.22
29.47
39.98
Singapore
1.53
1.42
1.41
1.48
1.68
Thailand
25.15
24.91
25.34
31.36
47.25
Hong Kong
7.73
7.74
7.73
7.74
7.75
China
8.62
8.35
8.31
8.29
8.28
Taiwan
26.46
26.49
27.46
28.7
32.64
Nominal Exchange Rate (to the US Dollar)

Hospodářský růst v JV Asii v období krize
1995
1996
1997
1998
Thajsko
8,8
5,5
-0,4
-5,0
Indonésie
8,2
8,0
4,6
-13,7
Jižní Korea
8,9
7,1
5,5
-5,8

Asistence IMF
•Filipíny 1,1 mld. (červenec), Thajsko 16 mld. (červenec), Indonésie 23 mld. (říjen), J.Korea 57
mld. (prosinec) = 118 mld USD…
•
•Charakter asistence IMF:
–Makroekonomická stabilizace (zvýšení úroků a striktní fiskální politika
–Reforma finančního sektoru (zavření insolventních bank, rekapitalizace, zpřísnění dozoru
–Strukturální reforma (liberalizace obchodu, eliminace monopolů, privatizace)
–Institucionální změny (klientellismus)..
–
•Tvrdé dopady ekonomické i politické:
–Ekonomická recese a nárůst chudoby..
–Pády vlád (Indonésie, Thajsko)..
–
–

Podíl obyvatel pod hladinou chudoby
1997
1998
Indonésie
11%
20%
Jižní Korea
9%
19%

Mexiko 1994
Turecko 2001
Argentina 2001
Režim směnného kurzu
Připoután k USD
Připoután k USD a DM
Fixován na USD
Finanční problém
Krátkodobý vládní dluh v  USD ke krytí schodku běžného účtu (7%)
Rozsáhlý krátkodobý vládní dluh a deficit běžného účtu – těžká závislost na zahraničním krátkodobém
kapitálu
Velký krátkodobý vládní dluh
Spouštěč
Nepokoje v Chiapasu + spekulativní útok na měnu
Vyšetřování 10 runů na banky – spekulativní útok; 8 insolventních bank + konflikt prezidenta a
premiéra
Série spekulativních útoků, default na dluhy
IMF podpora
17,8 mld od IMF, 20 od US – celkem 48,8 mld USD
10,4 mld USD od IMF
40 mld z IMF a DC
Dopady
Devaluace pesa o 15%, plovoucí kurz – depreciace z 3,64 na 7 peso za USD. Vážná deprese a krachy
bank
Volně plovoucí lira, depreciace z 668,000 na 1,6mil za USD; ekonomika se propadla o 7,5%
Plovoucí peso, hluboká deprese
Celosvětové dopady
Spekulativní útoky v LATAM a Asii
nejsou
není

Režim managementu krizí
•Přehodnocení role nekontrolovaných kapitálových toků pro LDCs..
•
•Kontrola kapitálových toků? (depozita, daně)
•Regulace bankovních praktik (regulace, transparence)
•
•Kritika IMF
–Podmínky kondicionality – makroekonomické nerovnováhy nebyly základem krize..
–Chyba v restriktivní politice a zavírání bank..
–Nevhodnost strukturálních reforem..
–Morální hazard..
–
•Aktéři se sami poučili (důraz na FDI, vědomí rizika, snížení kapitálových toků)..
•
–