Ministerstvo financí
ČESKÉ REPUBLIKY
Ministerstvo financí České republiky, Letenská 15, 118 10 Praha 1, +420 257 041 111
Makroekonomická predikce (leden 2010) a dlouhodobý scénář
Milena Horčicová
odbor Finanční politika

Ministerstvo financí
ČESKÉ REPUBLIKY
6.5.2010
‹#›
Makroekonomická predikce – leden 2010 a dlouhodobý scénář
struktura prezentace
1.Ekonomický výkon
2.Inflace
3.Trh práce
4.Otevřené otázky dlouhodobého scénáře

Ministerstvo financí
ČESKÉ REPUBLIKY
6.5.2010
‹#›
Ekonomický výkon
–Faktory změny proti říjnové predikci :
– + lepší než očekávané výsledky 3. čtvrtletí 2009
  (růst   HDP, ZO, HDP EU)
– + lepší výhled vnějšího prostředí
– + vyšší důvěra v ekonomice
– – vyšší očekávaná inflace 2010
–
–Rizika :
– – Pozitivní tendence jsou křehké a mohou se snadno zvrátit
– – Dopady „ústupových strategií“ v zahraničí i v ČR
1.

Ministerstvo financí
ČESKÉ REPUBLIKY
6.5.2010
‹#›
Postupné oživení ekonomiky
Reálný HDP – meziroční růst v %
1.

Ministerstvo financí
ČESKÉ REPUBLIKY
6.5.2010
‹#›
Rizika zůstávají velká
Reálný HDP – mezičtvrtletní růst v %
1.

Ministerstvo financí
ČESKÉ REPUBLIKY
6.5.2010
‹#›
Zpomalení potenciálního růstu
Potenciální HDP – meziroční růst v %
1.

Ministerstvo financí
ČESKÉ REPUBLIKY
6.5.2010
‹#›
Hluboká záporná produkční mezera
v % potenciálního HDP
1.

Ministerstvo financí
ČESKÉ REPUBLIKY
6.5.2010
‹#›
Záporná produkční mezera
–Nelze změřit, výsledky propočtů jsou nejisté (MF –4,5 %, EK –2 %)
–
–Možnosti vyrovnání produkční mezery :
– 1. Dlouhé období přetrvání
– 2. Další zpomalení potenciálního produktu
– 3. Rychlejší ekonomický růst
–
–Pro účely dlouhodobého scénáře není relevantní, podobné problémy i v EA12, diferenciál produktivit
by měl být ovlivněn jen mírně (viz dále)
1.

Ministerstvo financí
ČESKÉ REPUBLIKY
6.5.2010
‹#›
Spotřebitelské ceny
růst v %
Mírné zrychlení inflace v roce 2010 k inflačnímu cíli ČNB ve výši 2 % - měl by být i základem
dlouhodobých propočtů
2.

Ministerstvo financí
ČESKÉ REPUBLIKY
6.5.2010
‹#›
Trh práce (1)
míra nezaměstnanosti v %, počet nezaměstnaných v tis.
Vrcholu by mělo být dosaženo v roce 2010, strukturální míru nezaměstnanosti (VŠPS) lze odhadnout
kolem 5,5 %
3.

Ministerstvo financí
ČESKÉ REPUBLIKY
6.5.2010
‹#›
Trh práce (2)
míra zaměstnanosti a míra participace v %
Zvyšování nabídky práce v nepříznivé ekonomické situaci je překvapivé
3.

Ministerstvo financí
ČESKÉ REPUBLIKY
6.5.2010
‹#›
Trh práce (3)
meziroční růst objemu mezd a platů v %
Pokles v letech 2009-2010, v dalších letech očekáváme růst v souladu s vývojem ekonomiky
3.

Ministerstvo financí
ČESKÉ REPUBLIKY
6.5.2010
‹#›
Otevřené otázky dlouhodobého scénáře (1)
–Demografie – souhlasíme s projekcí PřF UK
–Míra participace – souhlasíme s dynamickým kohortním přístupem –Růst produktivity práce v EA12 –
cca 1,5 až 1,75 % (s postupným náběhem)
–Konvergenční proces – viz dále
–Inflace – dle inflačního cíle ČNB ve výši 2 %
–Strukturální míra nezaměstnanosti – cca 5,5 %
–Světové výnosy akcií – viz dále
–
4.

Ministerstvo financí
ČESKÉ REPUBLIKY
6.5.2010
‹#›
Otevřené otázky dlouhodobého scénáře (2)
–A) „Hypotéza nekonečné konvergence“
(snižování gapu v produktivitě o 3 % ročně)
–
–Domníváme se, že není důvod pro trvale nižší produktivitu proti EA12, vyrovnání by mělo být
otázkou 20–30 let
(za předpokladu adekvátních strukturálních politik)
4.

Ministerstvo financí
ČESKÉ REPUBLIKY
6.5.2010
‹#›
Otevřené otázky dlouhodobého scénáře (3)
–Navrhované zvyšování relativní produktivity práce vůči EA12 je v porovnání s historií příliš
pomalé. Vhodnější by bylo použití jiného modelu (např. metoda EK či Hermitova interpolace).
4.

Ministerstvo financí
ČESKÉ REPUBLIKY
6.5.2010
‹#›
Otevřené otázky dlouhodobého scénáře (4)
–B) Průměrný růst reálných cen akcií o 6 % p.a.
–Z historického pohledu se zdá být tento předpoklad velmi odvážný.
–Teorie: Nominální růst cen akcií by měl v dlouhém horizontu kopírovat nominální růst HDP (jinak by
zisk akciových společností vytlačoval ostatní důchodové složky HDP)
–Empirie:
4.

Ministerstvo financí
ČESKÉ REPUBLIKY
Ministerstvo financí České republiky, Letenská 15, 118 10 Praha 1, +420 257 041 111
Děkuji za pozornost.
Milena Horčicová
milena.horcicova@mfcr.cz