Finanční trh a jeho
veřejnoprávní regulace
JUDr. Ing. Libor Kyncl, PhD.
www.law.muni.cz
Doporučené zdroje k tématu
 http://science.law.muni.cz/content/cs/open-
access/monografie/
 Vědecký web Právnické fakulty Masarykovy univerzity
 Knihy Metoda a ekonomické limity regulace ve
finančním právu a Poznej svého klienta - základní
zásada finančního práva, sborníky z konferencí, další
materiály
 http://eurofso.law.muni.cz/ - Publikace
 http://kyc.law.muni.cz/content/cs/
 http://cofola.law.muni.cz/content/cs/
www.law.muni.cz
FINANČNÍ TRH A JEHO VYMEZENÍ
3
www.law.muni.cz
Finanční trh
 Tržní dělení
 Peněžní trh (obchodují se na něm aktiva se splatností
do jednoho roku)
 Devizový trh (trh s bezhotovostními prostředky v cizích
měnách a s krátkodobými aktivy denominovanými v
cizích měnách + valuty – hotovostní prostředky v cizích
měnách)
 Kapitálový trh (obchodují se na něm aktiva se splatností
delší než jeden rok)
 Trh drahých kovů (stojí stranou klasického finančního
trhu – obchodování s drahými kovy, se slitinami a s
výrobky z drahých kovů)
www.law.muni.cz
Sektory finančního trhu
 Bankovnictví (vklady a úvěry pro veřejnost)
 Družstevní bankovnictví (vklady a úvěry pro členy)
 Pojišťovnictví a zajišťovnictví (zajištění proti riziku)
 Soukromý penzijní systém (trh s penzijním
připojištěním, zaměstnaneckým penzijním pojištěním
a doplňkovým penzijním spořením – úspory na penzi)
 Kapitálový trh (investiční služby na kapitálovém trhu,
obchodování s cennými papíry a investičními nástroji)
 Investiční společnosti a investiční fondy (kolektivní
investování na kapitálovém trhu)
 Peněžní trh (obchodování s nástroji peněžního trhu) 5
www.law.muni.cz
Specifické sektory finančního trhu
 Platební styk
 Peněžní oběh
 Trh drahých kovů
 Ratingové posuzování
6
www.law.muni.cz
Veřejnoprávní regulace finančního trhu
 Dohled nad finančním trhem
 Makroobezřetnostní dohled a zajištění finanční
stability
 Veřejnoprávní povolovací úprava investičních služeb
 Obchodníci s cennými papíry, investiční
zprostředkovatelé, působení na KT
 Garanční fond obchodníků s cennými papíry
 Vypořádání transakcí se zaknihovanými cennými
papíry a investičními nástroji
 Investiční společnosti a investiční fondy
 Sankční řízení na finančním trhu
 Působení subjektů penzijního systému na KT 7
www.law.muni.cz
PRAMENY PRÁVNÍ ÚPRAVY
8
www.law.muni.cz
Procesní předpisy - výkon dohledu
 Lex specialis
 Zákony, v nichž je dohled zakotven, velmi často
obsahují procesní ustanovení specifická pro dané
odvětví
 Lex generalis
 Správní řád
 Další sektorové předpisy (například ZDKT, vizte výše)
 + organizační předpisy pro výkon dohledu
 Zřízení orgánu dohledu
 Způsob volby / jmenování / výběru vedoucích
pracovníků
 Finanční zajištění výkonu dohledu
9
www.law.muni.cz
Soukromoprávní předpisy
 Obecný předpis účinný od 1. ledna 2014: Zákon č.
89/2012 Sb., občanský zákoník, ve znění pozdějších
předpisů.
 Příklad speciálního předpisu: Zákon č. 145/2010 Sb., o
spotřebitelském úvěru a o změně některých zákonů,
ve znění pozdějších předpisů.
 Soukromoprávní úprava, která reguluje smluvní základ
vztahů, nad jejichž realizací dohlíženými subjekty je
dohled prováděn.
 Konkrétní dodržování povinností stanovených těmito
předpisy může být také předmětem dohledu.
 Některá ustanovení v občanském zákoníku (smlouva o
účtu, smlouva o úvěru, smlouva o akreditivu…). 10
www.law.muni.cz
Veřejnoprávní a smíšené předpisy
 Veřejnoprávní předpisy
 Příklad: Zákon č. 277/2009 Sb., o pojišťovnictví, ve
znění pozdějších předpisů.
 Obsahuje zmocnění k výkonu dohledu v dané oblasti,
opatření k nápravě, sankce, veřejnoprávní povinnosti,
ustanovení týkající se povolování, kapitálové požadavky
a další organizační požadavky.
 Na základě něj je dohled vykonáván.
 Smíšené předpisy
 Například zákon č. 284/2009 Sb., o platebním styku, ve
znění pozdějších předpisů.
 Obsahuje oba typy právní úpravy.
11
www.law.muni.cz
Právní úprava kapitálového trhu
 Zákon č. 256/2004 Sb., o podnikání na
kapitálovém trhu, ve znění pozdějších
předpisů (ZPKT)
 ve znění novely přijaté k implementaci směrnice o
trzích finančních nástrojů (MiFID, 2004/39/ES) a jejích
prováděcích směrnic a nařízení, novela = zákon č.
320/2008 Sb.
 Zákon č. 591/1992 Sb., o cenných papírech,
ZRUŠEN, nahrazen NObčZ.
www.law.muni.cz
Právní úprava kapitálového trhu
 Zákon č. 189/2004 Sb., o kolektivním investování ZRUŠEN.
 Zákon č. 240/2013 Sb., o investičních společnostech a
investičních fondech, ve znění pozdějších předpisů
(ZISIF2).
 Ve znění novel harmonizujících obchodování s cennými
papíry kolektivního investování podle jednotlivých
směrnic UCITS.
 Zákon č. 15/1998 Sb., o dohledu v oblasti kapitálového
trhu a o změně a doplnění dalších zákonů, ve znění
pozdějších předpisů (ZDKT).
 Ve znění zákona č. 57/2006 Sb., který sjednotil dohled
nad finančním trhem v ČR do působnosti ČNB s
účinností od 1. 4. 2006.
13
www.law.muni.cz
Prameny právní úpravy - bankovnictví
 Zákon č. 21/1992 Sb., o bankách , ve znění
pozdějších předpisů.
 Zákon č. 87/1995 Sb., o spořitelních a úvěrních
družstvech, ve znění pozdějších předpisů.
 Zákon č. 96/1993 Sb., o stavebním spoření a státní
podpoře stavebního spoření a o doplnění zákona
České národní rady č. 586/1992 Sb., o daních z
příjmů, ve znění zákona České národní rady č.
35/1993 Sb., ve znění pozdějších předpisů.
www.law.muni.cz
Prameny právní úpravy – platební styk
 Zákon č. 284/2009 Sb., o platebním styku, ve znění
pozdějších předpisů.
 hmotné i procesní právo
 obecná ustanovení pro platební styk, i na mezibankovní a
přeshraniční
www.law.muni.cz
Prameny právní úpravy – úvěrové služby
 Zákon č. 145/2010 Sb., o spotřebitelském úvěru a o změně
některých zákonů, ve znění pozdějších předpisů.
 Bude nahrazen obecnějším zákonem obsahujícím i hypteční
úvěry pro spotřebitele! Nyní jsou výjimkou.
 Zákon č. 190/2004 Sb., o dluhopisech, ve znění pozdějších
předpisů. (hypoteční úvěry – úvěry zajištěné zástavou
nemovitosti)
 Zákon č. 96/1993 Sb., o stavebním spoření a státní
podpoře stavebního spoření a o doplnění zákona České
národní rady č. 586/1992 Sb., o daních z příjmů, ve znění
zákona České národní rady č. 35/1993 Sb., ve znění
pozdějších předpisů. (úvěry a meziúvěry ze stavebního
spoření)
www.law.muni.cz
Prameny právní úpravy - pojišťovnictví
 Zákon č. 277/2009 Sb., o pojišťovnictví, ve znění
pozdějších předpisů.
 Zákon č. 168/1999 Sb., o pojištění odpovědnosti za
škodu způsobenou provozem vozidla a o změně
některých souvisejících zákonů (zákon o pojištění
odpovědnosti z provozu vozidla), ve znění pozdějších
předpisů.
17
www.law.muni.cz
Prameny právní úpravy – penzijní reforma
 II. pilíř (od 01/2016 zrušen):
 Zákon č. 426/2011 Sb., o důchodovém spoření, ve znění
pozdějších předpisů.
 Zákon č. 397/2012 Sb., o pojistném na důchodové spoření, ve
znění pozdějších předpisů.
 III. pilíř:
 Zákon č. 427/2011 Sb., o doplňkovém penzijním spoření, ve
znění pozdějších předpisů.
 Změnový zákon:
 Zákon č. 428/2011 Sb., kterým se mění některé zákony v
souvislosti s přijetím zákona o důchodovém spoření a zákona o
doplňkovém penzijním spoření, ve znění pozdějších předpisů.
 Účinnost předpisů až na výjimky od 1. ledna 2013 – výjimky
nutné k transformaci penzijních fondů a vzniku penzijních
společností.
www.law.muni.cz
Prameny právní úpravy – ochrana spotřebitele
 Zákon č. 634/1992 Sb., o ochraně spotřebitele, ve
znění pozdějších předpisů.
 Zákon č. 229/2002 Sb., o finančním arbitrovi, ve
znění pozdějších předpisů. (ZFA)
 + ochrana spotřebitele v rámci nekalé soutěže (nový
občanský zákoník č. 89/2012 Sb.)
 + ochrana spotřebitele v rámci distančních
spotřebitelských smluv (nový občanský zákoník č.
89/2012 Sb.)
www.law.muni.cz
DOHLED NAD FINANČNÍM TRHEM
20
www.law.muni.cz
Integrace dohledu nad finančním trhem
 Účinné od 1. 4. 2006. Publikováno 2. 2. 2006.
 Provedeno zákonem č. 57/2006 Sb., o změně zákonů
v souvislosti se sjednocením dohledu nad finančním
trhem.
 Subjekt vykonávající unifikovaný dohled v ČR:
Česká národní banka (ČNB),
http://www.cnb.cz
 Tj. provedena v ČR horizontální integrace dohledu
nad finančním trhem – integrace mezi dohledem nad
různými sektory
21
www.law.muni.cz
Cíl integrovaného dohledu nad finančním
trhem
 § 2 odst. 1 zákona č. 6/1993 Sb., o České národní bance
 ČNB … „pečuje o finanční stabilitu a o bezpečné
fungování finančního systému v České republice.“-v
rámci toho
 rozpoznává, sleduje a posuzuje rizika ohrožení stability
finančního systému a v zájmu předcházení vzniku nebo
snižování těchto rizik přispívá prostřednictvím svých
pravomocí k odolnosti finančního systému a udržení
finanční stability
 přispívá k dosažení takové míry odolnosti systému,
která významně snižuje rizika vzniku finanční
nestability.
22
www.law.muni.cz
Kontinuita vztahů zrušených
úřadů
 Řízení jimi začatá dokončila Česká národní banka.
 Včetně řízení ve správním soudnictví (např. řízení ve
věci Key Investments – počáteční účastník Komise pro
cenné papíry, posléze ČNB).
 Prováděcí předpisy (vyhlášky) jimi vydané zůstaly v
platnosti, nahradí se postupně vyhláškami ČNB.
 Jejich zaměstnanci se stali ze zákona zaměstnanci
České národní banky.
 Byla tedy zachována stabilita procesů dohledu v roce
2006.
23
www.law.muni.cz
Vertikální integrace dohledu
 Vertikální integrace dohledu = integrace dohledu nad
jedním sektorem finančního trhu mezi jednotlivými
státy do jednoho orgánu integrovaného dohledu nad
jedním sektorem finančního trhu na úrovni Evropské
unie
 Horizontálně-vertikální integrace dohledu = integrace
dohledu nad celým finančním trhem mezi
jednotlivými státy do jednoho orgánu integrovaného
dohledu nad celým finančního trhu na úrovni
Evropské unie
24
www.law.muni.cz
25
Dohled a dozor
 Modely:
 Centrální banka
 Samostatný jeden správní orgán
 Správní orgán podřízený jednomu z ministerstev
 Více správních orgánů
 Centrální banka a jeden/více správních orgánů.
 Srov.: Česká národní banka. Institucionální uspořádání
finanční regulace a dohledu ve světě. [online] Citováno 5.
února 2013. Změněno 2005. Dostupné z:
<http://www.cnb.cz/miranda2/export/sites/www.cnb.cz/cs
/dohled_financni_trh/souhrnne_informace_fin_trhy/ostatni_
analyticke_publikace/download/fin_regulace_svet.pdf>.
www.law.muni.cz
26
Dohled a dozor
 Právní regulace dohledu/dozoru v Evropě
 Centrální banka (Česká republika, Slovenská republika)
 Samostatný jeden správní orgán (Polská republika, SRN,
Lotyšsko)
 Správní orgán podřízený Ministerstvu financí (Maďarsko) nebo
centrální bance se zárukami procesní nezávislosti (Estonsko)
 Více správních orgánů (Velká Británie)
 Centrální banka a jeden/více správních orgánů (USA,
Bulharsko).
www.law.muni.cz
Komparace systémů int. dohledu nad
finančním trhem v Evropě (2010)
 Marcis Apinis, Magdalena Bodzioch, Erika Csongrádi,
Tatyana Filipova, Zdeněk Foit, Järvi Kotkas, Marek
Porzycki and Milan Vetrák: The role of national
central banks in banking supervision in selected
central and eastern European countries - a case-study
on Bulgaria, The Czech Republic, Estonia, Hungary,
Latvia, Poland and Slovakia. ECB Legal working
papers No. 11. 2010. Dostupný z:
http://www.ecb.int.
27
www.law.muni.cz
Integrace dohledu vs. integrace právní
úpravy dohledu
 Dohled v ČR byl integrován v roce 2006 na úrovni
České národní banky
 Interní integrace dohledových procesů na úrovni sekcí
a odborů ČNB následně probíhala v následujících
letech, od 2008 – přechod ze sektorových odborů –
sektorového modelu na funkcionální odbory –
funkcionální model
 Integrace právní úpravy dohledu výrazně zaostává
 Již několik let se mluví o novém zákonu o dohledu
nad finančním trhem (v Polsku již existuje)
28
www.law.muni.cz
Integrovaný funkcionální model
 Od sebe odděleny následující části dohledu:
 ochrana příjemců služeb a spotřebitelů – cíl: férové
využívání trhů,
 obezřetnostní regulace a dohled (prudential
supervision, mimo jiné ve směrnici CRD IV),
 stabilita finančního systému,
 ochrana hospodářské soutěže.
29
www.law.muni.cz
Různé činnosti integrovaného dohledu
 Informační povinnosti dohlížených subjektů
 Licenční, povolovací a registrační řízení
 Vydávání opatření k nápravě a sankční řízení
 Spolupráce dohledu s profesními komorami a
sdruženími
 Informovanost profesionálních subjektů a veřejnosti
 Veřejné registry regulovaných subjektů
 Spolupráce se zahraničními orgány dohledu a orgány
dohledu EU
 Spolupráce s mezinárodními orgány dohledu a
mezinárodními organizacemi (Bank for International
Settlements, International Monetary Fund) 30
www.law.muni.cz
31
Zásady dohledu
 Zásada adekvátní regulace
 Zásada maximálního pokrytí rizik
 Dohled v rámci pravidel Evropské unie
www.law.muni.cz
32
Cíle dohledu
Zákonným cílem dohledu nad finančním trhem v ČR podle § 2
zákona o ČNB je:
 Finanční stabilita
 Bezpečné fungování finančního systému v České republice.
Dalšími cíli dohledu nad finančním trhem v ČR je:
 Ochrana klientů a investorů
 Rozvoj finančního trhu
 Osvěta a informovanost veřejnosti
Cílem dohledu naopak nemůže být:
 Zabránit selhání každého jednotlivého subjektu
 Suplovat funkci orgánů činných v trestním řízení
www.law.muni.cz
Horizontálně integrovaný dohled
 Vše: Česká národní banka (nezávislá, není součástí
výkonné moci ani orgánem státní správy)
 Zřízena Ústavou České republiky, čl. 98 (hlava šestá)
 Zákon č. 6/1993 Sb., o České národní bance, ve znění
pozdějších předpisů.
 Výjimka: trh drahých kovů – dozor vykonává nadále
Puncovní úřad (podřízenost Ministerstvu průmyslu a
obchodu)
 Českou národní banku ani Puncovní úřad tedy
nenajdeme v kompetenčním zákoně č. 2/1969 Sb.
33
www.law.muni.cz
Poslání České národní banky
 Uvádí dlouhodobé zásady a cíle fungování České
národní banky
 Česká národní banka. Poslání České národní banky při
dohledu nad finančním trhem České republiky
[online]. Citováno 8. února 2013. Upraveno 14.
prosince 2007. Dostupné z:
<http://www.cnb.cz/miranda2/export/sites/www.cn
b.cz/cs/dohled_financni_trh/poslani_cnb_dohled_FT.
pdf>.
34
www.law.muni.cz
Hlavní cíl centrální banky v ČR
 Cenová stabilita = průměrná meziroční míra inflace
(růstu cen) do 2%
 x vyšší inflace
 x deflace = pokles cen
 Čl. 98 odst. 1 Ústavy ČR
 § 2 odst. 1 zákona č. 6/1993 Sb., o České národní
bance, ve znění pozdějších předpisů
35
Zdroj obrázku: Evropská centrální banka.
Animované výukové materiály o cenové stabilitě
[online]. Citováno 19. února 2013. Upraveno
2011. Dostupné z:
<http://www.ecb.int/ecb/educational/pricestab/ht
ml/index.cs.html>.
www.law.muni.cz
Integrace dohledu v Polsku
 Komisja Nadzoru Finansowego (The Polish Financial
Supervision Authority)
 Ustawa o nadzorze nad rynkiem finansowym (Act on
Financial Market Supervision of July 21st 2006, Dz.
U., 2006, č. 157, položka 1119, ve znění pozdějších
předpisů)
 Integrace legislativně lépe provedena oproti ČR
 S účinností od 1. ledna 2008 – legisvakanční lhůta rok
a 3 měsíce – více než v ČR
 Zrušeny Insurance and Pension Funds Supervision
Commission a Komisja Papierów Wartościowych i
Giełd (Polish Securities and Exchange Commission)
36
www.law.muni.cz
Nezávislost dohledu a stabilita
 Procesy na finančním trhu trvají a mají následky i po
10 letech
 Politický – volební cyklus má v ČR 4 roky
 Cíle vlády se tedy mění (mohou měnit, nemusí) vždy
po uplynutí 4 let
 Cíle dohledu však musí být konzistentní, důvěra a
důvěryhodnost se buduje po dobu desetiletí
 Zdůvodnění potřeby nezávislosti dohledu nad
finančním trhem (QUINTYN, Marc; TAYLOR, Michael.
Regulatory and Supervisory Independence and
Financial Stability (EPub). International Monetary
Fund, 2002.)
37
www.law.muni.cz
38
Rizika, se kterými se dohled setkává
 Selhání statutárních orgánů a lidského faktoru obecně
 Riziko podvodu a zasvěceneckých transakcí
 Nevhodnosti nabízeného instrumentu nebo produktu
 Poklesu kurzu – kurzové riziko - a tržní riziko obecně
 Systematické riziko
 Kreditní riziko
 Riziko nedostatečné solventnosti
 …
www.law.muni.cz
Typy dohledu
 na individuálním základě (nad jedním subjektem
podnikajícím na finančním trhu)
 na konsolidovaném základě (nad finančními
konglomeráty a konsolidačními celky najednou)
 Když horizontálně neintegrujeme dohled, může tento
dohled vykonávat několik odlišných orgánů.
39
www.law.muni.cz
40
Typy dohledu
 Dohled na individuálním základě
 v oblasti kapitálového trhu a kolektivního investování
 v oblasti kolektivního investování
 v oblasti pojišťovnictví a zajištění
 v oblasti důchodového spoření, doplňkového penzijního
spoření a penzijního připojištění
 v oblasti platebního styku a elektronických peněz
 v oblasti poskytování úvěrů
 Dohled na konsolidovaném základě
 obecná úprava dohledu nad finančními konglomeráty
(stejnojmenný zákon)
 speciální úprava dohledu na konsolidovaném základě v
daném odvětví
www.law.muni.cz
Vertikální rozdělení dohledu
 1.Vnitroorganizační dohled
 Uvnitř banky, pojišťovny a jiné úvěrové či finanční
instituce
 Tzv. compliance oddělení, není výslovně požadováno
právem, ale je obvyklé, že instituce má tuto
organizační složku – musí splnit organizační
předpoklady pro udělení licence/povolení
 2.Vnitrostátní dohled
 V České republice Česká národní banka
 V jiných státech centrální banky nebo jiné orgány
veřejné správy vykonávající dohled nad finančním
trhem (více výše)
41
www.law.muni.cz
Vertikální rozdělení dohledu
 3. Unijní dohled
 V Evropské unii tři evropské sektorové orgány dohledu,
Evropská rada pro systémová rizika (ESRB) a v dílčích
záležitostech platebního styku Evropská centrální banka
(ECB) + dohled v rámci bankovní unie – Evropská
centrální banka
 4. Mezinárodní dohled
 Banka pro mezinárodní platby, Mezinárodní měnový
fond v určitých záležitostech
42
www.law.muni.cz
Evropského systému finančního dohledu -
ESFS
 účelem zajišťovat dohled nad finančním systémem Unie,
tvoří jej:
 Evropský orgán pro bankovnictví (mikroekonomický
dohled, nařízení EPaR 1093/2010)
 Evropský orgán pro pojišťovnictví a zaměstnanecké
penzijní pojištění (mikroekonomický dohled , nařízení
EPaR 1094/2010)
 Evropský orgán pro cenné papíry a trhy (mikroekonomický
dohled, nařízení EPaR 1095/2010)
 Evropská rada pro systémová rizika (makroekonomický
dohled = ESRB, nařízení EPaR 1092/2010)
 Společný výbor evropských orgánů dohledu
 Vnitrostátní orgány dohledu členských států (ČNB) 43
www.law.muni.cz
Dohled na unijní úrovni – bankovní unie I
 Hlavním orgánem bankovní unie je Rada dohledu
působící v rámci Evropské centrální banky
 RD realizuje Jednotný bankovní dohled, Single
Supervisory Mechanism, SSM (další oblasti bankovní
unie: jednotná bankovní regulace, jednotné řešení
bankovních problémů, jednotný systém pojištění
vkladů).
 Zahrnuje dohled nad systematicky významnými
úvěrovými institucemi - cca 120 bank v členských
státech Bankovní unie (státy eurozóny, právo států s
jinou měnou se také přidat)
 Počátek 4. listopadu 2014, mezinárodní smlouva
44
www.law.muni.cz
Dohled na unijní úrovni – bankovní unie II
 Podmínka systémové významnosti je splněna, pokud
je splněno alespoň jedno z těchto kritérií:
 a) hodnota aktiv banky > 30 mld. EUR nebo
 Aktiva = poskytnuté úvěry nebo bankou emitované CP
 b) zastoupení přeshraničních aktivit či závazků v bilanci
banky převyšuje 20% nebo
 c) banka má ekonomický význam pro jednotlivou zemi /
pro EU jako celek nebo
 d) banka je příjemcem pomoci z evropských
záchranných mechanismů (ESM, EFSM, EFSF).
 Česká republika do Bankovní unie nepatří, Slovensko
ano – Slovensko má v radě dohledu 1 představitele –
orgánem dohledu je centrální banka 45
www.law.muni.cz
S ČÍM SE OBCHODUJE NA
FINANČNÍM TRHU?
46
www.law.muni.cz
S čím se obchoduje na finančním trhu?
 Cenné papíry a zaknihované cenné papíry
 Nový občanský zákoník
 Investiční nástroje
 Zákon o podnikání na kapitálovém trhu
 Finanční deriváty
 Ve výčtu v ZPKT
 Strukturované produkty
 Nejsou ve výčtu v ZPKT, ale prakticky tam patří
47
www.law.muni.cz
S čím se obchoduje na finančním trhu?
 Uvedené finanční nástroje mohou mít různá
podkladová aktiva
 komodity,
 nemovité věci,
 majetkové podíly aj.
 Věcněprávní finanční nástroje
 X
 Závazkové / obligační finanční nástroje
 X
 Podílnické finanční nástroje
48
www.law.muni.cz
Cenné papíry – vymezení teoreticky
= zápis (1) o právu (2), se kterou je toto právo těsně
spjato (3) a toto právo je soukromoprávní majetkové
právo (4) – modifikovaná doktrinální definice od Dědiče
 V českém právu chybí všeobecná legální definice CP,
existuje pouze partikulární definice v § 1 písm. e)
zákona č. 219/1995 Sb., devizového zákona (pro
účely tohoto zákona): cenné papíry = listiny nebo je
nahrazující zápisy, s nimiž je spojeno právo účasti na
majetku nebo právo na peněžní plnění
www.law.muni.cz
Cenné papíry
 Zápis může být buď listina (listinný cenný papír) nebo
záznam v evidenci cenných papírů (zaknihovaný
cenný papír, více dále)
 Seznam v § 1 odst. 1 ZCP je pouze demonstrativní
(slovo zejména)!
 Dle Dědiče cennými papíry mohou být i jiné druhy,
pokud splňují teoretickou definici cenného papíru.
 Talón není cenným papírem!
 Cenné papíry mohou být i jiné druhy – musí tak ale
být vydány na základě ustanovení právního řádu.
50
www.law.muni.cz
Cenné papíry – vymezení dle nového ObčZ
 Cenný papír je listina, se kterou je právo spojeno
takovým způsobem, že je po vydání cenného papíru
nelze bez této listiny uplatnit ani převést.
 § 514 NObčZ
 Je-li cenný papír nahrazen zápisem do příslušné
evidence a nelze-li jej převést jinak než změnou
zápisu v této evidenci, jedná se o zaknihovaný cenný
papír. Zaknihované cenné papíry jsou zastupitelné,
pokud byly vydány týmž emitentem a pokud z nich
vznikají stejná práva.
 § 525 odst. 1 NObčZ
 NObčZ: zákon č. 89/2012 Sb., občanský zákoník, ve
znění účinném od 1. ledna 2014. 51
www.law.muni.cz
Cenné papíry – vymezení dle nového ObčZ
 V novém ObčZ je tedy opuštěno rozdělení cenných
papírů podle podoby.
 Místo toho existují:
 Cenné papíry
 Zaknihované cenné papíry
 Na zaknihované CP se použijí ustanovení o cenných
papírech, ledaže to vylučuje jejich povaha, NObčZ
nebo jiný právní předpis (např. Ženevská úmluva,
která stanovuje povinnou listinnou podobu směnky).
 Zaknihované cenné papíry jsou dle NObčZ také věcí.
52
www.law.muni.cz
Investiční nástroje
 Vymezeny výčtem v § 3 ZPKT
 Širší pojem, než cenné papíry, ne všechny cenné papíry
jsou investiční nástroje (některé cenné papíry jsou
naopak platební nástroje, nikoli investiční nástroje).
 Některé cenné papíry jsou investiční nástroje (např.
akcie, dluhopisy, podílové listy).
 Některé cenné papíry nejsou investiční nástroje (např.
zemědělské skladní listy).
 Některé investiční nástroje jsou cenné papíry (např.
akcie, dluhopisy, podílové listy).
 Některé investiční nástroje nejsou cenné papíry (např.
futures, forwardy, swapy).
53
www.law.muni.cz
Investiční nástroje
 Mezi investiční nástroje patří:
 investiční cenné papíry,
 cenné papíry kolektivního investování,
 nástroje peněžního trhu,
 nástroje umožňující přenos úvěrového rizika,
 finanční rozdílové smlouvy,
 další opce, futures, swapy, forwardy a jiné
finanční deriváty.
54
www.law.muni.cz
Druh CP
Podoba CP
Forma CP
Určení majitele cenného papíru a
způsobu převádění.
Je vznik a existence cenného
papíru vázána na hmotný substrát
= listinu nebo na datový nosič?
Jaká typová práva a povinnosti
v sobě cenný papír inkorporuje?
Způsoby klasifikace cenných papírů
Co způsob klasifikace zohledňuje?
www.law.muni.cz
Klasifikace v rámci druhů CP
 Specifika:
 Druhy akcií
 Formy akcií (separátní úprava x formám CP)
 Klasifikace podle emitenta cenného papíru…
 Dělení směnek na vlastní a cizí
 Druhy dluhopisů a dalších cenných papírů (poddruhy)
 Specifika v 90. letech při transformaci ekonomiky (zlatá
akcie držená Fondem národního majetku)
www.law.muni.cz
Klasifikace v rámci druhů CP
 Akcie
 Zatímní listy
 Poukázky na akcie
 Podílové listy
 Dluhopisy
 Investiční kupóny
 Kupóny
 Opční listy
 Směnky
 Šeky
 Náložné listy
 Skladištní listy
 Zemědělské skladní listy
 … a jiné … (dříve příkladmý výčet v § 1 odst. 1 ZCP)
www.law.muni.cz
Akcie
 = cenný papír vydaný akciovou společností spojený s
právy jeho držitele jako společníka – akcionáře
 upraveny zákonem o obchodních korporacích (ZOK)
www.law.muni.cz
Akcie II
 Do akcií jsou inkorporovány:
 a) právo podílet se na řízení společnosti (valná
hromada, konkretizováno zákonem a stanovami)
 b) právo na podíl na zisku (dividendu)
 c) právo na podíl na likvidačním zůstatku společnosti
 Celosvětově se postupně zakazují tzv. anonymní akcie
– listinné akcie na doručitele (viz dále) – v ČR dosud
nerealizováno.
www.law.muni.cz
Druhy akcií
 1. kmenové – klasická akcie, s plnými hlasovacími
právy
 2. prioritní – prioritní právo na výplatu dividendy,
obvykle má omezená hlasovací práva (nemusí mít),
nemůže ale zaručovat dividendu za každých okolností
(např. v případě ztráty)!
www.law.muni.cz
Speciální názvosloví u akcií
CP na řad
CP na majitele
CP na doručitele Akcie na majitele
Akcie na jméno
Formy akcií x Formy CP
www.law.muni.cz
Dluhopisy
= obligace, bondy
= zastupitelné cenné papíry, s nimiž je spojeno právo na
splacení dlužné částky a povinnost emitenta toto právo
uspokojit
 pro právo na výnos z dluhopisu lze vydat kupón
(samostatný cenný papír)
 Zákon č. 190/2004 Sb., o dluhopisech, ve znění
pozdějších předpisů.
www.law.muni.cz
Druhy dluhopisů
1. standardní dluhopisy
2. prioritní dluhopisy
3. hypoteční zástavní listy
4. státní dluhopisy – poddruh státní pokladniční poukázky
(obchodované v Systému krátkodobých dluhopisů
provozovaném ČNB)
5. komunální dluhopisy
6. vyměnitelné dluhopisy
7. sběrné dluhopisy
8. podřízené dluhopisy
www.law.muni.cz
Investiční kupóny
 Využívány během kupónové privatizace v 1. polovině
90. let 20. století
 Nyní se již nevyužívají, existující investiční kupóny
(které nebyly využity) jsou obsoletní.
 Dle zákona č. 92/1991 Sb., o podmínkách převodu
majetku státu na jiné osoby, ve znění pozdějších
předpisů.
www.law.muni.cz
Kupóny
 = cenný papír na doručitele, dle § 12 ZCP
 slouží k uplatnění práva na výnos z akcie, zatímního
listu, dluhopisu nebo podílového listu, tj. je vydáván
akcesoricky k jinému cennému papíru.
 pokud jsou kupóny listinné, jsou vydávány v
kupónovém archu – součástí může být talón
opravňující k vydání nového kupónového archu.
www.law.muni.cz
Opční listy
 Na rozdíl od opcí samotných jsou cennými papíry.
 V opčním listu je inkorporována opce svého druhu –
neexistují opční listy ke všem opcím – týká se pouze
upisování nových akcií společnosti podle § 204a
ObchZ a uplatnění přednostního práva na upsání
nových akcií společnosti podle § 160 odst. 1 ObchZ.
 Může být v listinné i zaknihované podobě.
 § 217a zákona č. 513/1991 Sb., obchodního
zákoníku, ve znění pozdějších předpisů (ObchZ).
www.law.muni.cz
Směnky
 Směnky vlastní
 Směnky vlastní na řad x směnky vlastní nikoli na řad
 Směnky cizí
 Směnky cizí na řad
 Směnky cizí nikoli na řad
 Čl. I a čl. III zákona č. 191/1950 Sb., zákon směnečný
a šekový, ve znění pozdějších předpisů.
www.law.muni.cz
Směnky II
 Na řad – převod rubopisem
 Nikoli na řad – převod převodní smlouvou – tj. nutná
písemná smlouva – s ní se převádějí i související
závazky a jejich splnění (např. zaplacení směnky
bezhotvostně)
www.law.muni.cz
Směnky III
 Při placení směnek nad 270000 Kč v hotovosti
porušení § 3 anásl. zákona č. 254/2004 Sb., o
omezení plateb v hotovosti, ve znění pozdějších
předpisů
 Netýká se placení směnkou v bance nebo ve
spořitelním a úvěrním družstvu
www.law.muni.cz
Šeky
 Dlužnický cenný papír v podobě listiny, která
obsahuje bezpodmínečný příkaz zaplatit určitou
peněžitou sumu.
 Má platební charakter, velmi často je jím placeno
bankám.
 Čl. II a čl. III zákona č. 191/1950 Sb., zákon směnečný
a šekový, ve znění pozdějších předpisů.
www.law.muni.cz
Šeky II
 Při placení šeků nad 270000 Kč v hotovosti porušení §
3 anásl. zákona č. 254/2004 Sb., o omezení plateb v
hotovosti a o změně zákona č. 337/1992 Sb., o správě
daní a poplatků, ve znění pozdějších předpisů
 Netýká se placení šekem v bance nebo spořitelním a
úvěrním družstvu
www.law.muni.cz
Náložné listy
 Dle smlouvy o přepravě věci může být dopravce
povinen vydat odesílateli při převzetí zásilky k
přepravě náložný list.
 Náložný list může být pouze listina, v ČR nemohou
být v zaknihované podobě.
www.law.muni.cz
Skladištní listy
 Na základě smlouvy o skladování u uložené a
opatrované věci.
 Potvrzení o převzetí věci ke skladování může
(nemusí) mít formu skladištního listu.
 Na doručitele nebo na jméno.
 Obvyklá listinná podoba, zaknihovaná podoba není
explicitně zakázána, ale není obvyklá.
www.law.muni.cz
Zemědělské skladní listy
 Jediné věcněprávní cenné papíry – tj. jsou v nich
inkorporována věcná práva – vlastnické a zástavní
právo k uskladněnému zboží v zemědělském
veřejném skladu.
 Pouze listinný cenný papír na řad.
 § 2 odst. 1 zákona č. 307/2000 Sb., o zemědělských
skladních listech a zemědělských veřejných
skladech a o změně některých souvisejících zákonů,
ve znění pozdějších předpisů.
www.law.muni.cz
Cenné papíry a deriváty
 Deriváty nebyly cennými papíry dle starého ObčZ
s výjimkou opčních listů (derivátem je opce v
opčním listu).
 Deriváty jsou investičními nástroji (s výjimkami –
vybrané komoditní deriváty, které slouží k
obchodování s komoditami).
 Dle NObčZ již zřejmě deriváty jsou cennými papíry.
(srov. vymezení CP v předchozích snímcích)
www.law.muni.cz
Formy (= typy) cenných papírů
 na doručitele (au porteur papíry)
 na řad (ordre papíry)
 na jméno (rektapapíry, au nom papíry)
 Více v obchodním právu.
www.law.muni.cz
Podoby cenných papírů
 listinné – mají hmotný substrát, pro jejich držení je
rozhodující držba listiny, která má v sobě
inkorporována práva a povinnosti cenného papíru,
není rozhodující evidence centrální evidenci cenných
papírů, ale někdy je také vedena
 zaknihované – mají povahu položky v centrální
evidenci cenných papírů (vede buď Centrální
depozitář cenných papírů, a.s. – dříve SCP)
 NObčZ opouští pojem listinný cenný papír, listinný
cenný papír nazývá pouze cenným papírem,
zaknihovaný cenný papír je samostatný institut.
www.law.muni.cz
VYPOŘÁDÁNÍ OBCHODŮ S
CENNÝMI PAPÍRY A INVESTIČNÍMI
NÁSTROJI
78
www.law.muni.cz
Vypořádání obchodů na kapitálovém trhu
 Předmětem vypořádání jsou vzájemné pohledávky a
závazky.
 Převody v rámci vypořádání se dělí na:
 1) převody peněžních prostředků
 2) převody cenného papíru/cenných papírů
 Až na výjimky se provádí dva reciproční převody.
www.law.muni.cz
Které obchody se vypořádávají?
 Týká se obchodů s:
 zaknihovanými cennými papíry
 zaknihovanými investičními nástroji, které nejsou
cennými papíry (např. deriváty)
 Listinnými cennými papíry, které jsou imobilizovány v
úschově cenných papírů
 Netýká se obchodů s:
 listinnými cennými papíry (u nich se musí předat
fyzicky listina, tj. není možné cenný papír pouze
převést v elektronickém systému).
www.law.muni.cz
Kdy probíhá vypořádání obchodů
 Obchody na kapitálovém trhu (na regulovaném trhu
i v mnohostranném obchodním systému) prováděny
v reálném čase během burzovního dne.
 Burzovní den na Burze CP Praha od 17:00
předchozího dne do 16:00 daného dne.
 Burzovní den je pouze pracovní den!
www.law.muni.cz
Vypořádání T+3, T+2…
 Obchody jsou uzavřeny v den registrace, ale na
některých převodních místech jsou vypořádány
později - vždy zpětně ke dni / okamžiku uzavření
obchodu.
 Počet dní mezi uzavřením obchodu a jeho
vypořádáním se označuje jako T+3, pokud se jedná
o 3 dny, T+0, pokud je obchod vypořádán ve stejný
den atd.
 Od okamžiku registrace obchodu na regulovaném
trhu (MOS) již vyobchodované pokyny (pokyn =
nabídka k nákupu či prodeji daného množství CP za
danou cenu nebo daný rozsah cen) nejsou dále
nabízeny.
www.law.muni.cz
Vývoj kurzů CP během vypořádání
 Změny kurzů během vypořádání obchodů
neovlivňují průběh vypořádání.
 Kurz a tedy i cena za nakoupené/prodané CP jsou
vždy zafixovány k okamžiku uzavření obchodu a s
tímto kurzem je vypořádání provedeno.
 Během vypořádávání konkrétního obchodu je už
také možné s cenným papírem dále obchodovat.
www.law.muni.cz
Darování cenného papíru
 Při darování CP probíhá pouze jeden převod, tj.
převod cenného papíru.
 Darování cenného papíru obvykle probíhá mimo
regulovaný trh či mnohostranný obchodní systém,
ale je evidováno v centrálním depozitáři nebo jiné
evidenci.
www.law.muni.cz
Vypořádání
 = 1) započtení vzájemných pohledávek z obchodů s
investičními nástroji, nebo
 = 2) splnění vzájemných dluhů z obchodů s
investičními nástroji převodem investičních nástrojů
nebo peněžních prostředků,
 § 83 písm. a)
 Vypořádací systém (neregulován zákonem) x
vypořádací systém s neodvolatelností zúčtování
(regulován v §§ 82 – 90g ZPKT)
85
www.law.muni.cz
Vypořádací systém s neodvolatelností
zúčtování
 Zúčtovává vzájemné pohledávky a závazky z
obchodů se zaknihovanými investičními nástroji
(zahrnuje i cenné papíry, více výše)
 Musí v něm být alespoň tři účastníci v užším
slova smyslu (počet účastníků v širším slova
smyslu není omezen)
 Vztahy vyplývající z účasti ve vypořádacím
systému provozovanému podle českého práva se
musí řídit českým právem
www.law.muni.cz
Zaknihované cenné papíry
 = cenné papíry v podobě položek v elektronické
evidenci (§ 525 NObčZ)
 třídění podle podoby – listinné x zaknihované (starý
ObčZ)
 U zaknihovaného CP jsou práva inkorporována do
datové položky, nikoli do listiny (u listinných CP)
 regulace finančním právem
 v nefiskální části (právo finančního trhu, veřejné bankovní
právo…)
www.law.muni.cz
Centrální evidence investičních nástrojů
 = evidence všech zaknihovaných cenných papírů
emitovaných v České republice, s výjimkou:
 zaknihovaných cenných papírů kolektivního
investování vedených v samostatné evidenci
 zaknihovaných cenných papírů vedených v evidenci
České národní banky
 netýká se zaknihovaných cenných papírů emitovaných
v zahraničí – evidovány v centrální evidenci
investičních nástrojů daného státu popř. v tamější
samostatné evidenci
www.law.muni.cz
Centrální evidence investičních nástrojů
 Vedou ji:
 Středisko cenných papírů – v minulosti, již ne
 Centrální depozitář
 vždy má existovat jeden v rámci státu, již založen
 Od 6/2010 centrální evidenci v České republice skutečně
vede
 zahraniční centrální depozitáři
 osoby oprávněné vést evidenci navazující na evidenci
centrální
www.law.muni.cz
Evidence navazující na centrální evid.
 Osoby oprávněné vést evidenci navazující na evidenci
centrální:
 obchodník s CP s povolením obsahujícím úschovu a
správu investičních nástrojů
 investiční společnost s povolením obsahujícím úschovu
a správu investičních nástrojů
 Česká národní banka
 zahraniční osoba obdobná obchodníku s CP nebo
investiční společnosti oprávněná poskytovat investiční
služby v ČR
 zahraniční centrální depozitář nebo jiná osoba
oprávněná vést evidenci investičních nástrojů
www.law.muni.cz
Samostatná evidence investičních
nástrojů
 Evidence investičních nástrojů vedená odděleně od
centrální evidence
 Vedena pro:
 zaknihované cenné papíry kolektivního investování
 listinné investiční nástroje v úschově
 zahraniční investiční nástroje v moci obchodníka s
cennými papíry za účelem poskytnutí investiční služby,
 ostatní investiční nástroje, jejichž povaha to umožňuje
www.law.muni.cz
Samostatná evidence investičních
nástrojů
 Vedou ji:
 Centrální depozitář,
 Obchodník s cennými papíry s povolením obsahujícím
úschovu a správu investičních nástrojů,
 Investiční společnost s povolením obsahujícím úschovu a
správu investičních nástrojů,
 Provozovatel vypořádacího systému u listinných inv. nástrojů
v úschově, zahraničních investičních nástrojů a „ostatních“
inv. nástrojů, u nichž může vypořádávat pohledávky a
závazky z obchodů,
 Banka s investiční službou úschova a správa investičních
nástrojů ve své licenci
 Obdobné zahraniční osoby
www.law.muni.cz
Evidence navazující na samostatnou
evidenci
 Evidenci navazující na samostatnou evidenci vede:
 Obchodník s cennými papíry s povolením obsahujícím úschovu a
správu investičních nástrojů,
 Investiční společnost s povolením obsahujícím úschovu a správu
investičních nástrojů,
 Provozovatel vypořádacího systému u listinných inv. nástrojů v
úschově, zahraničních investičních nástrojů a „ostatních“ inv.
nástrojů, u nichž může vypořádávat pohledávky a závazky z
obchodů,
 Banka s investiční službou úschova a správa investičních nástrojů
ve své licenci
 Obdobné zahraniční osoby, zahraniční centrální depozitář.
www.law.muni.cz
Samostatná evidence – speciální případ
 Samostatnou evidenci vede také Česká národní banka
 Pro Systém krátkodobých dluhopisů (SKD), jehož je
provozovatelem
 Přes tento systém poskytuje ČNB bankám
krátkodobou likviditu a naopak od nich stahuje
přebytečnou likviditu
www.law.muni.cz
Majetkové účty
 Evidence vedena na majetkových účtech:
 - účet vlastníka (účet osoby, která je vlastníkem
investičních nástrojů na něm evidovaných)
 - účet zákazníků (účet osoby, která není vlastníkem
investičních nástrojů na něm evidovaných, pro účet
zákazníků vedena evidence navazující na CE nebo SE)
www.law.muni.cz
Účinky převodů
 Zápis do evidence se provádí neprodleně na
základě příkazu oprávněné osoby (vypořádací
systém, účastník centrálního depozitáře).
 Převod vlastnictví nastane v okamžiku zápisu
na účet zákazníků – majitel účtu zákazníků je
poté povinen neprodleně zapsat změnu na
účet vlastníka, nejpozději do závěrky daného
dne, zapíše ji zpětně k okamžiku zápisu na
účet zákazníků.
www.law.muni.cz
Majetek VS vs. svěřený majetek
 Svěřený majetek = peněžní prostředky a investiční
nástroje, které byly provozovateli vypořádacího
systému svěřeny do správy nebo jako zajištění
závazku plynoucího z vypořádávaného obchodu
s investičními nástroji
 Svěřený majetek není součástí majetku provozovatele
vypořádacího systému / poskytovatele služeb /
centrálního depozitáře
 Povinností poskytovatele je účtovat o svěřeném
majetku odděleně od svého vlastního majetku.
www.law.muni.cz
Děkuji vám za pozornost
 Dotazy?
-> JUDr. Ing. Libor Kyncl, Ph.D.
-> libor.kyncl@law.muni.cz