pruh+znak_PF_13_gray5+fialovy_RGB PF_PPT_en
Převodní místa pro provádění pokynů (MiFID II)
Marek Bočánek
107940@law.muni.cz

www.law.muni.cz
PF_PPT_nahled PF_PPT_en2
Obsah
n
1.Regulované trhy (Regulated Markets – RM)
2.Mnohostranné obchodní systémy (Multilateral Trading Facilities – MTF)
3.Organizované obchodní systémy (Organized Trading Facilities – OTF)
4.Systematické internalizátory (Systematic Internalisers – SI)
5.Reporting – předobchodní a poobchodní transparentnost
6.Shrnutí povinností dle MiFID II a MiFIR
n

www.law.muni.cz
PF_PPT_nahled PF_PPT_en2
Regulovaný trh - RM
nMnohostranný systém, provozovaný nebo řízený organizátorem trhu, sdružující nebo usnadňující
sdružování více třetích stran v zájmu nákupu či prodeje finančních nástrojů v systému a v souladu s
jeho závaznými pravidly.
nVýsledek: uzavření smlouvy týkající se finančních nástrojů přijatých k obchodování dle pravidel
nebo systémů (v praxi znamená kritéria pro přijetí např. akcií k obchodování na burzu – a uzavření
smlouvy = otevření pozice na nákup nebo prodej akcií přes burzu).
n
n

www.law.muni.cz
PF_PPT_nahled PF_PPT_en2
Regulovaný trh - RM
nNemůže provádět pokyny na účet zákazníka za použití svého vlastního kapitálu (rozuměj: neobchoduje
s vlastním kapitálem proti klientům – tedy nevytváří sám protistranu) – také zakázáno pro MTF (OTF
může).
n
nObchodují se akcie i jiné finanční nástroje (také MTF, zatímco OTF má pouze neakciové finanční
nástroje).
n
nPokyny sdružovány v systému na základě pravidel stanovených organizátorem systému (ne tedy na
diskrečním principu/volném uvážení – to je možné pouze u OTF) – splní-li zadaný pokyn podmínky
stanovené předem, musí jej RM realizovat.
n
n
n

www.law.muni.cz
PF_PPT_nahled PF_PPT_en2
Regulovaný trh – RM – třetí země
nESMA také vydává seznam regulovaných trhů třetích zemí, jejichž pravidla fungování jsou
ekvivalentní (nebo vyšší) s těmi, která má EU.
n
nPrakticky se jedná pouze o Spojené státy, Japonsko a Singapur.
n
nSeznam:
https://www.esma.europa.eu/sites/default/files/library/equivalent_tc-markets_under_emir.pdf
n
n
n
n

www.law.muni.cz
PF_PPT_nahled PF_PPT_en2
Mnohostranné obchodní systémy - MTF
nMnohostranný systém, který provozuje investiční podnik nebo organizátor trhu sdružující zájmy více
třetích stran v zájmu nákupu či prodeje finančních nástrojů v systému a v souladu s jeho závaznými
pravidly (oproti RM může i investiční podnik).
nVýsledek: uzavření smlouvy
nIdenticky jako u RM: neprovádí pokyny na vlastní účet, obchoduje akcie i jiné finanční nástroje a
zájmy (i pokyny) jsou sdružovány na základě přednastavených pravidel (zákaz volného uvážení u
obchodů po splnění pravidel)
n
n
n
n
n
6

www.law.muni.cz
PF_PPT_nahled PF_PPT_en2
Základní rozdíly MTF a regulovaného trhu
n
nNa rozdíl od regulovaného trhu nestanoví MiFID II žádná pravidla (kromě čl. 14) pro přijímání
investičních nástrojů k obchodování v MTF.
n
nNižší informační povinnosti kladeny na emitenty cenných papírů v MTF, než na regulovaném trhu
(např. prospekt u MTF není vždy nutný, pouze u veřejné nabídky / na RM je vyžadován obecně).
n
n
n
n
7

www.law.muni.cz
PF_PPT_nahled PF_PPT_en2
Základní rozdíly MTF a regulovaného trhu
nRegulovaný trh – burzy – např. Euronext Amsterdam, Burza cenných papírů Praha, a.s., RM-SYSTÉM
atd.
n
nMTF – slouží i pro alternativní nástroje obchodování (vznik kvůli novým technologiím – např.
automatizace) – proto např. nástroje nepodléhají předběžné kontrole.
nMTF často vznikly jako elektronické systémy s automatizovaným párováním (matching), ovládané
burzami nebo většími bankami (často mívají tzv. crossing systémy), často pro nástroje, které
nemohly být přijaty na oficiální trh.
n
n

www.law.muni.cz
PF_PPT_nahled PF_PPT_en2
Zobrazení systému MTF

www.law.muni.cz
PF_PPT_nahled PF_PPT_en2
Příklady MTF
nPříklady MTF: v současné době eviduje ESMA 223 MTF
nhttps://registers.esma.europa.eu/publication/searchRegister?core=esma_registers_upreg (zvolte
„Entity type“)
nBATS Chi-X Europe, předtím největší MTF dle objemu, již obdržela licenci na RM ve Velké Británii.
nZnámý MTF: UBS MTF (spojen s původním bankovním crossing systémem)
nV ČR: RM-SYSTÉM, BCPP, 42 Financial Services a.s.
n
n

www.law.muni.cz
PF_PPT_nahled PF_PPT_en2
Pro zajímavost: Analogie MTF v USA
nVe Spojených státech – analogický institut „alternative Trading System“ (ATS)
nČasto registrovaní jako broker-dealer
nDohlíží na ně SEC (Securities and Exchange Commission)
nVyvinuly se často z ECN (Electronic Communication Networks), tedy automatického párovacího
systému, který měl odstranit prostředníka a bere poplatek za zpracování.
nStatistika uvádí zpracování asi 18 % veškerých akciových obchodů v USA přes ATS.

www.law.muni.cz
PF_PPT_nahled PF_PPT_en2
Organizované obchodní systémy - OTF
nMnohostranný systém, který není RM ani MTF, kde mohou působit zájmy více třetích stran ve vztahu k
nákupu či prodeji:
•dluhopisů (bonds)
•strukturovaných finančních produktů (structured financial instruments
•povolenek na emise (emission allowances)
•derivátů (derivatives)
nVýsledek: uzavření smlouvy

www.law.muni.cz
PF_PPT_nahled PF_PPT_en2
OTF – rozdíly oproti RM a MTF
nPouze neakciové finanční nástroje (viz předchozí slide)
n
nZa určitých výjimek je možné používat vlastní kapitál (a tedy tvořit protistranu k prováděným
pokynům) – na rozdíl od RM nebo MTF
nVolné uvážení možné, nicméně vzniká mu povinnost:
1.Předběžné transparentnosti (hlášení kotací před uskutečněním obchodu)
2.Nejlepší provedení (best execution rule)
n

www.law.muni.cz
PF_PPT_nahled PF_PPT_en2
OTF – popis
nVolné uvážení – co to znamená?
•Když OTF páruje klientský příkaz (např. nákup 10 lotů akcií XY za určitou cenu, může se rozhodnout
jestli napáruje pouze 6 lotů kvůli kotacím na trhu, příp. jestli zbytek (4 loty) přenechá jiné
investiční společnosti, která bude obchodovat na vlastní účet (teda vytvoří protistranu) – taková
společnost ale nesmí být spřízněna s OTF.
•
§V současné době uvádí ESMA 73 registrovaných OTF.
§V ČR pouze 42 Financial Services a.s.
§
n

www.law.muni.cz
PF_PPT_nahled PF_PPT_en2
Systematický internalizátor - SI
nJedná se o investiční společnost obchodující pravidlně, systematicky a ve značném množství na
vlastní účet s následujícími aktivy:
1.Akciemi
2.Akciím podobnými nástroji (ETF, depozitní certifikáty)
3.Neakciovými nástroji (deriváty, dluhopisy, strukturované finanční produkty a emisní povolenky)
4.
nESMA stanovuje kvantitativní kritéria (počet a objem OTC obchodů) pro kvalifikaci investiční
společnosti jako SI.

www.law.muni.cz
PF_PPT_nahled PF_PPT_en2
Systematický internalizátor – SI
Kvantitativní kritéria

www.law.muni.cz
PF_PPT_nahled PF_PPT_en2
Systematický internalizátor – SI v ČR
nV ČR jsou 4 Systematičtí internalizátoři:
n
1.WOOD & Company Financial Services, a.s.
2.ČSOB, a.s.
3.UniCredit Bank Czech Republic and Slovakia, a.s.
4.Komerční banka, a.s.
n

www.law.muni.cz
PF_PPT_nahled PF_PPT_en2
Hlášení (Reporting) - MiFIR
nZákladní princip – rovné podmínky pro všechny subjekty
n
nZájem o dosažení větší transparentnosti pomocí režimu předobchodní a poobchodní transparentnosti
nekapitálových nástrojů a rozšíření transparentnosti obchodů s akciemi
nTím zajištěn i další princip – nejlepší provedení (best execution) – tedy za nejlepší možnou cenu
n
n

www.law.muni.cz
PF_PPT_nahled PF_PPT_en2
Hlášení (Reporting) - MiFIR
nPosílají se buď real-time (tedy aktuálně před a po obchodu) nebo (není-li investiční společnost
ani Systematický internalizátor – např. standardní obchodník s cennými papíry) na pravidelné bázi
(např. kvartálně).
nHlášení obsahuje:
1.Objem
2.Cenu
3.Obchodní místo
n
n

www.law.muni.cz
PF_PPT_nahled PF_PPT_en2
Předobchodní transparentnost
nDetailní informace o kotaci musí být zpřístupněny dalším účastníkům trhu
nČl. 3 – 13 MiFIR (společně s poobchodní tr.)
n
n
n

www.law.muni.cz
PF_PPT_nahled PF_PPT_en2
Předobchodní transparentnost – zdroj: ICMA

www.law.muni.cz
PF_PPT_nahled PF_PPT_en2
Předobchodní transparentnost
nLikvidní trh (liquid) znamená splnění „testu likvidity“ regulátorem
nDělá se na úrovni ISINu (mezinárodní kód CP)
nNapř. dluhopis s určitým ISINem se musí obchodovat na daném RM průměrně 2x za den, průměrný objem
obchodu an den musí dosahovat 100.000 EUR a obchodování musí probíhat 80% obchodních dnů
nSSTI představuje druhý, tzv. „test objemu“ – také kontrolováno příslušným dohledovým orgánem –
je-li objem pod stanovenou hodnotou, nevztahuje se na něj povinnost předobchodní transparentnosti
n
n
n

www.law.muni.cz
PF_PPT_nahled PF_PPT_en2
Poobchodní transparentnost
nDetailní o uskutečněném obchodu musí být zpřístupněny veřejnosti
nČl. 3 – 13 MiFIR (společně s předbchodní tr.)
nV závislosti od likvidity a objemu je buď real-time (v reálném čase) nebo odložena až do 4 týdnů
n
n

www.law.muni.cz
PF_PPT_nahled PF_PPT_en2
Poobchodní transparentnost - zdroj: ICMA
n
n

www.law.muni.cz
PF_PPT_nahled PF_PPT_en2
Povinnosti na front office (od přijetí pokynu po volbu protistrany)
nNahrávané hovory a zápisy ze schůzek (čl. 16 MiFID II)
nVyhodnocení investičního dotazníku (čl. 25 MiFID II)
nInformace o závislosti investičního poradenství (čl. 24 MiFID II)
nStřet zájmů (čl. 23)
nPovinnosti MTF a OTF (čl. 3 až 13 MiFIR)
nVázaní zástupci (čl. 29, 34 MiFID II)
nMarket research
nPředobchodní transparentnost SI (čl. 14, 18 MiFIR)
nPovinnost obchodovat na vybraných trzích nebo systémech (čl. 28 MiFIR) – týká se derivátů
nProvádění pokynu za nejlepších podmínek (čl. 15 MiFIR + čl. 27 MiFID II
nAnalýza kvality provedení pokynů (čl. 27 MiFID II)
n
n

www.law.muni.cz
PF_PPT_nahled PF_PPT_en2
Povinnosti na back office (od potvrzení a realizace obchodu po hlášení a evidenci)
n
nPoobchodní transparentnost (čl. 20, 21 MiFIR)
nPovinnost clearingu (čl. 29, 30, 32 MiFIR)
nKomprese portfolia (čl. 31 MiFIR)
nLimity pozic (čl. 57 MiFID II)
nVedení záznamů (čl. 25 MiFIR)
nInformování o pozicích (čl. 58 MiFID II)
nZpráva o asset managementu (čl. 25 MiFID II)
n
n

pruh+znak_PF_13_gray5+fialovy_RGB PF_PPT_en
Zápatí prezentace
27
Děkuji za pozornost