1
Finanční management
Mojmír Sabolovič
mojmir.sabolovic@law.muni.cz
26.10.2007 2
Literatura
BREALEY, R.A. - MYERS, S.C.: Teorie a praxe
firemních financí
REŽŇÁKOVÁ, M.: Finanční management
SYNEK, M.: Podniková ekonomika
VALACH, J.: Finanční řízení podniku
26.10.2007 3
Finanční management
Finanční management chápeme
především jako řízení na úrovni
organizací, institucí, zájmových
skupin a jednotlivců
­ FM osobní
­ FM OJ
26.10.2007 4
Obecné cíle FM
Obecným cílem FM je vytváření
nadhodnoty
FM obsahuje především ,,tvrdé"
prvky managementu
­ Plánování (variantnost, permanentnost, tvůrčí přístup)
­ Organizování
­ Kontrolování
26.10.2007 5
Taxonomie pohledů na FM
Přístupy
Metody
Techniky
26.10.2007 6
Základní přístupy
Procesní (Proces Approaches)
Psychologicko sociální (Psychological and Social
Approaches)
Systémové (Systems Approaches)
Kvantitativní (Quantitative Approaches)
Empirické (Empirical Approaches)
Atomistické (Atomistic Approahces)
Holistické (Holostic Approaches)
..........................................
2
26.10.2007 7
Vztah prvků systému FM
Subjektem FM jsou OJ, jako
samostatné entity ekonomického
prostoru
Objektem jsou procesy
26.10.2007 8
Současné chápání FM
Vykonavateli jsou lidé (manažeři)
Obecná disciplína se širokým aplikačním
záběrem (různé druhy OJ ze všech
myslitelných oborů)
Různé stupně organizačních úrovní
(subsystémy OJ ­ střediska, provozy,
oddělení apod.)
Obecné poslání je dosažení úspěšnosti
(vyjádřeno kvalitativními a kvantitativními
charakteristikami)
26.10.2007 9
Základní premisy FM
Holistický pohled na OJ
Management se nerovná Ekonomie
finanční management = subekonomická
disciplína
26.10.2007 10
Role finančního manažera
Neobsahuje pouze finanční řízení v
užším smyslu
Administrativní agendy, informační
technologie, někdy i lidské zdroje
Role manažera v oblasti financí
26.10.2007 11
Nové role
Finanční ředitelé přebírají role
,,Strategického poradce" v rámci
vrcholového vedení
Stanovování a vyhodnocování měřítek
výkonnosti a následně i snižování nákladů
bude ustupovat z žebříčku priorit
26.10.2007 12
Současný stav amerických korporací
Snaha odhalit vliv globalizace, vládní
regulace a technologického pokroku na FM
Pozitivní a negativní dopady
3
26.10.2007 13
The Corporate Policeman Model
(Model firemní policista)
jedná se o kombinaci orientací Command and
Control a Conformance
Práce finančních útvarů spočívá především:
Prosazování směrnic
Administraci pravidel
Omezování přístupu pouze k informacím, které do
tyčný nezbytně potřebuje
Sledování sběru a zveřejňování informací
Uvažování ve smyslu dozoru a kontroly
26.10.2007 14
The Business Advocate Model
(Model stoupenec obchodu)
jedná se o kombinaci orientací Command and
Control a Competitive Team
Práce finančních útvarů spočívá především:
Integrace obchodních aktivit do struktur společnosti
Využívání svých znalostí podstaty podnikání společnosti
Podpora k širokému využívání informací
Uvažování ve smyslu služby a zapojení se
Zavádění finanční ukázněnosti do obchodních aktivit
26.10.2007 15
Diferenciace modelů
Oba modely se liší především svou
filosofií řízení
* Business Advocate model:
finanční manažeři se soustředí na integraci
podnikatelských aktivit prostřednictvím
finančního systému v rámci společnosti
* Corporate Policeman model:
klíčové je prosadit dodržování pravidel
26.10.2007 16
Corporate Governance
Výzkum provedený v roce 2003 byl
vyvolán změnami zejména v oblasti CG
Primárně hledal novou roli finančních
ředitelů po finančních skandálech firem
Enron, WorldCom, Tyco a dalších
způsobených nedostatečnou kontrolou a
následné vydání Sarbanes Oxley Act
26.10.2007 17
,,Ekonomický" pohled na podnik
Podnik lze definovat jako jedinečné, méně
likvidní aktivum, pro které existují málo
účinné trhy
Podnik je plánovitě organizovanou
hospodářskou jednotkou, v níž se
zhotovují věcné statky a služby
Podnikem je účelná kombinace
materiálních a nemateriálních hodnot,
jejichž smyslem je nahospodařit zisk
(Německé oceňovací zásady)
26.10.2007 18
Obvyklé chápání FM v ČR
FM je subjektivní ekonomická činnost,
zabývající se získáváním potřebného
množství peněz a kapitálu z různých zdrojů
(financování), alokací peněz do různých
forem nepeněžního majetku (investování) a
rozdělováním zisku (dividendová politika)
s cílem maximalizace tržní hodnoty
majetku firmy (Valach)
Ve vyspělých ek. je činnost mnohem širší
4
26.10.2007 19
Vývoj přístupů k činnosti OJ
Strategické cíle
Odvíjí se od nich veškeré dění
(růst tržního podílu, rozvoj nových výrobků a technologií,
zvyšování výkonové velikosti podniku)
Subsystém finanční Finanční cíle podnikání
26.10.2007 20
Klasické přístupy
Monistické chápání cílů FM
Dosažení maximalizace zisku
Pluralistické pojetí cílů FM
Řada ekonomických a mimoekonomických cílů
­ Za hlavní cíl podnikání se považuje tzv. omezený zisk
26.10.2007 21
Klasické přístupy
Cíle FM Založené na intenzivním
využívání výrobních faktorů
Za cíl je považováno relativní vyjádření zisku
Nejčastěji pomocí ukazatelů rentability
­ ROI (Return on Investment)
­ ROE (Return on Equity)
­ ROA (Return on Assets)
­ EBIT (Earnings Before Interes and Taxes)
­ Atd.
26.10.2007 22
Nedostatky ziskových kritérií
Účetní zisk je ovlivněn pojetím výnosů a nákladů ,
metodou odpisů, metodou oceňování apod.
Ziskové kritérium nebere v úvahu časovou
hodnotu peněz
Kritérium maximalizace zisku nebere v úvahu
stupeň rizika alternativ
26.10.2007 23
Teorie hodnotového managementu
80. léta, cílem je maximalizace tržní hodnoty
podniku
Pro výpočet používá Discounted Cash Flow
Stejné problémy jako u zisku
větší korelace mezi oceněním
podniku a tržní hodnotou akcie
Zahrnuje principy tvorby hodnoty pro vlastníky ­
Shareholder Value
26.10.2007 24
Teorie účasti
Management musí respektovat zájmy
všech spoluúčastníků tvorby hodnoty ­
Stakeholder Value (zaměstnaci, manažeři, vláda,
věřitelé, odběratelé atd.)
Evropský způsob myšlení
5
26.10.2007 25
Ekonomická přidaná hodnota
Tzv. ekonomický zisk, první zmínky
hluboko v historii, patentováno 1991
Úzká vazba na hodnotu akcií, řada
možností využití
26.10.2007 26
EVA (Economic Value Aded)
Přidaná hodnota pro vlastníky
Tvoří ji podniky, jejichž čistý provozní zisk po
zdanění je vyšší než cena akcionářského
vypůjčeného kapitálu
EVA= EBIT (1-t) ­ C WACC
EVA > 0, podnik tvoří hodnotu
EVA = 0, efektivnost je rovna průměrným nákladům
na kapitál
EVA < 0, majetek je zmenšován
26.10.2007 27
MVA (Market Value Aded)
Přírůstek tržní hodnoty podniku
Tedy kolik se kumulativně zvýšila hodnota
vloženého kapitálu, který lze odebrat
Pro výpočet MVA musíme sečíst veškeré výnosy
za dobu existence podniku
MVA = tržní hodnota akcie ­ účetní hodnota vlastního kapitálu na
akcii
Obdoba goodwill
26.10.2007 28
Dílčí finanční cíle
Lze sledovat udržování určité výše
specifických ukazatelů:
Tržní hodnota akcie
Rentabilita kapitálu
Zisk na akcii
Dividendy na akcii
Objem investic
Maximalizace interních zdrojů financování
apod.
26.10.2007 29
Děkuji za pozornost!
Mojmír Sabolovič
mojmir.sabolovic@law.muni.cz