Insider trading I

                                      Důvody právní regulace

1. Východiska úvah o vhodnosti regulace ochrany vnitřních informací

2. Počátek diskusí

3. Relevance zasvěceneckých transakcí

4. Argumenty pro/proti regulaci

      4.1. Zasvěcenecké transakce jako odměna pro management

      a. Agency theory a její příspěvek k diskusi o regulaci využití vnitřních informací

      b. Henry Manne a jeho následovníci

      c. K jednotlivým argumentům

        i) K neefektivnosti klasických způsobů odměňování

        ii) Morální hazard a závadné podněty

        iii) Neurčitá výše odměny

      d. Dílčí závěr

      4.2. Transakce s využitím vnitřních informací jako prostředek k dosažení ideálního

      kurzu na kapitálovém trhu

      4.3. Využití vnitřní informace jako „zločin bez oběti“?

                                    Ochrana vnitřních informací
                                    - systematika právní úpravy

•              Základy právní úpravy ochrany vnitřních informací a její geneze v evropském a českém
právu

•              Systematika právní úpravy:

–         vnitřní informace (§ 124 odst. 1 a 3 PKT)

–         zasvěcená osoba (§ 124 odst. 3)

–         zákaz zasvěceneckých postupů (§ 124 odst. 4)

–         oznamovací povinnosti při podezření na využití vnitřní informace (§ 124 odst. 5)

–         výjimky z regulace (§ 124 odst. 6 a 7)

–         povinnost uveřejnit vnitřní informaci (§ 125 odst. 1 a 3) a jejím odkladu (§ 125 odst. 2)

–         vedení seznamů zasvěcených osob (§ 125 odst. 5) a

–         oznamování tzv. manažerských obchodů (§ 125 odst. 6).



                                         Vnitřní informace



      I. Preciznost informace

     1. Nakolik konkrétní má být „přesná informace“?

•        a. Pověsti, fámy, spekulace a domněnky jako základ vnitřní informace

•        b. Přesnost v. exaktnost informace

     2.  Názory, rady, úsudky, tipy a hodnocení jako (předmět) vnitřní informace

     3. Budoucí události

      II. Neveřejnost informace

     1. Referenční skupina

•        a. Statusové vymezení

•        b. Teritoriální obtíže

     2. Okamžik zániku vnitřní informace uveřejněním

      III. Vztah informace k emitentovi, jeho nástrojům a  regulovanému trhu

     1. Finanční nástroj

     2. Jiné nástroje nepřijaté k obchodování na regulovaném trhu s hodnotovou vazbou na finanční
nástroj

     3. Emitent finančního nástroje

     4. Jiné skutečnosti s relevancí pro kurz, cenu či výnos finančního nástroje

      IV. Významný kurzotvorný potenciál

                                     Primární zasvěcená osoba

Vybrané podmínky statusu primárních zasvěcenců

      a. Výkon zaměstnání, povolání či funkce

      b. Podíl na základním kapitálu nebo na hlasovacích právech emitenta

      c. Plnění povinností

      d. Trestný čin

                                    Sekundární zasvěcená osoba

Znaky sekundárních zasvěcenců

           a. Zdroj informace

                b. Vědomí vnitřní povahy informace



Praktické dopady

diferenciace mezi

sekundárním a primárním

zasvěcencem

                                   Zákaz zasvěceneckých postupů



Využití vnitřní informace



Zákaz doporučení



Zákaz sdělit vnitřní informaci



                                    Publikace vnitřní informace

Publikace vnitřní informace

      1. Prevence před zneužitím trhu

      2. Periodická a průběžná informační povinnost

      3. Geneze právní úpravy aperiodické publicity



Obsahové a formální požadavky publikace

      1. Uveřejňovaný obsah

      2. Formální požadavky na publikaci informací

      2. Zasílání vnitřní informace České národní bance a organizátorovi trhu



Odklad uveřejnění vnitřní informace

      1. Základy právní úpravy odložení publikace a její geneze

      2.Oznámení odkladu České národní bance

      3. Aprobovaný odklad uveřejnění

a. Závažné důvody

b. Zákaz klamání veřejnosti

c. Zajištění neprodlené publikace při potenciálním narušení důvěrnosti



Publikace vnitřní informace vázaná na sdělení třetím osobám



                                  Vedení seznamu zasvěcených osob

Přehled právní úpravy a její cíle



Povinné osoby



Vedení seznamů

     1. Zapisované osoby

     2. Evidované údaje

     3. Způsob vedení seznamu, jeho aktualizace a archivace



Poučovací povinnost



Náklady na vedení seznamů a přehodnocení právní úpravy

                                 Hlášení tzv. manažerských obchodů

Cíle právní úpravy

      1. „Manažerské obchody“ jako indikátor budoucího vývoje

      2. Hlášení „manažerských obchodů“ jako prevence před nedovoleným využitím vnitřní informace

      3. Sec. 16(a) SEA - archetyp právních úprav „manažerských obchodů“



Povinné osoby

      1. Povinné osoby ze sféry emitenta

     - osoby s řídící pravomocí

•        Vedoucí osoba

•        Člen dozorčí rady

•        Osoba s rozhodovací pravomocí



      2. Povinné osoby mimo sféru emitenta

     a. Fyzické osoby

     b. Právnické osoby

                               Hlášení tzv. manažerských obchodů II

Oznamované transakce

    1. Princip „post-trading disclosure“

    2. Vymezení oznamovaných transakcí

     a. Druhy oznamovaných transakcí

     b. Dotčené nástroje

Způsob oznámení

                                      Děkuji za pozornost…..