Alternativnà náklady  Ekonomické souvislosti právnà úpravy obchodnÃch společnostà 3. přednáška Eva Tomášková tomaskova@law.muni.cz Podnik a jeho cÃle lPodnik lsoubor hmotných, nehmotných a osobnÃch složek sloužÃcÃch k podnikánà lnutnost mÃt znalosti lvztahujÃcà se k dané podnikatelské aktivitě lprávnà úpravy vztahujÃcà se k dané činnosti lekonomické lmanažerské l lCÃle lmaximalizace zisku (80. léta) lmaximalizace tržnà hodnoty (počátek 21. stoletÃ) - shareholders ltrvale udržitelný rozvoj - stakeholders l l l Základnà pojmy lvýnosy lnáklady lhospodářský výsledek lzisk lztráta lpřÃjmy lvýdaje l lÚčetnà výkazy lrozvaha – aktiva, pasiva lvýkaz zisků a ztrát lvýkaz CF l lHorizontálnà a vertikálnà analýza Alternativnà náklady kapitálu lzobrazujà náklady spojené s využitÃm vlastnÃch a cizÃch zdrojů l lpůda ldlouhodobý majetek lmateriál l lobjem majetku, který je k dispozici pro podnikánà (aktiva) lobjem finančnÃch prostředků určených ke krytà majetku (pasiva) l l Alternativnà náklady = WACC x pasiva Alternativnà náklady zdrojů krytà majetku lprůměrné vážené náklady kapitálu (WACC) ldiskontovaná časová hodnota peněz (očekávaná budoucà hodnota přÃjmu převedená na současnou hodnotu) l lWACC nezávislé na kapitálové struktuře podniku: l odpovÃdá nákladům na vlastnà kapitál (re) l lWACC závislé na kapitálové struktuře podniku: l WACC =rd (1-d) D/V + re E/V lrd – běžná výpůjčnà sazba podniku (běžná úroková sazba) ld – sazba daně z přÃjmu lD – úročené cizà zdroje (v tržnà hodnotě) lV – celkový kapitál lre – výnosová mÃra vlastnÃho kapitálu lE – vlastnà kapitál (v tržnà hodnotě) l Náklady na vlastnà kapitál lmodel CAPM (model oceňovánà kapitálových aktiv) – hodnotà zejména vnějÅ¡Ã riziko l lre = rf + β (rm - rf) l lrf – bezriziková výnosová mÃra l např. krátkodobé státnà dluhopisy (3 - 6%) l lβ – tržnà riziko (1 + finančnà riziko + obchodnà riziko) lfinančnà riziko = zadluženà podniku (cizà kapitál / vlastnà kapitál) l k mÃře zadluženà je přiřazen koeficient l 0 %  : -0,2 l 20 % : -0,1 l 40 % : 0 atd. (viz MařÃk, 2003) lobchodnà riziko = „expertnà odhad“ – nutná znalost podniku a odvětvà (-0,5 nejnižšà riziko, 0,5 nejvyÅ¡Å¡Ã riziko) l l(rm - rf) – tržnà riziková prémie (ratingové hodnocenÃ, např. spol. Standard & Poor’s viz http://www2.standardandpoors.com) l A : 7,00 % l A- : 7,20 % l BBB+ : 7,45 % l BBB : 7,75 % (MařÃk, 2003) EVA (Economic Value Added) lHodnota, která byla přidána hospodářskou činnostà firmy nad úroveň nákladů kapitálu vázaného v jejÃch aktivech l (Sedláček, 2001) l lEVA – ekonomický zisk, tj. účetnà zisk po odečtu alternativnÃch nákladů l l l l EVA = NOPAT – C x WACC l NOPAT – provoznà hospodářský výsledek (po zdaněnÃ) l C – celkový kapitál podniku (pasiva) l C x WACC – alternativnà náklady l l EVA > 0: podnik tvořà hodnotu l EVA < 0: podnik ztrácà hodnotu (přÃp. zisk je s ohledem na riziko přÃliÅ¡ nÃzký) Čistá současná hodnota ljedna z metod hodnocenà efektivnosti investičnÃch projektů lrozdÃl mezi diskontovanými peněžnÃmi přÃjmy z investice a investičnÃm výdajem l       N l ČSH = (∑ Pt / (1+i)t ) - KV l               t = 1 lPt – přÃjem z investice v jednotlivých letech životnosti lKV – kapitálový výdaj lN – doba životnosti investice lt – roky životnosti investice li – diskontnà sazba (zohledňujà se náklady na pořÃzenÃ, inflace, sazba daně z přÃjmů a rizikovosti projektu l lOptimálnà je projekt s nejvyššà ČSH (ČSH = 0 – bylo dosaženo požadované výnosnosti – můžeme investici přijmout) l l lDěkuji za pozornost! >