EVA - doplněnà  Ekonomické souvislosti právnà úpravy obchodnÃch společnostà 6. přednáška Eva Tomášková tomaskova@law.muni.cz EVA (Economic Value Added) lHodnota, která byla přidána hospodářskou činnostà firmy nad úroveň nákladů kapitálu vázaného v jejÃch aktivech l (Sedláček, 2001) l lEVA – ekonomický zisk, tj. účetnà zisk po odečtu alternativnÃch nákladů l l l l EVA = NOPAT – C x WACC l NOPAT – provoznà hospodářský výsledek (po zdaněnÃ) l C – celkový kapitál podniku (pasiva) l C x WACC – alternativnà náklady l l EVA > 0: podnik tvořà hodnotu l EVA < 0: podnik ztrácà hodnotu (přÃp. zisk je s ohledem na riziko přÃliÅ¡ nÃzký) Využità ukazatele EVA ljako nástroje finančnà analýzy pro měřenà výnosnosti lSnÞenà hodnoty podniku přes současné zvýšenà EVA může nastat lpokud zvýšenà EVA v současné době bylo dosaženo na úkor budoucÃch nadzisků lpokud se zvýšà EVA, ale rostou náklady kapitálu – např. v důsledku rostoucÃho rizika lnedostatečná obnova majetku, který je stále vÃce odepsaný, a v důsledku toho je v provozu vázáno méně kapitálu – výkonnost může klesat, ale EVA poroste ljako metody pro oceňovánà podniku lEVA vykazuje silnou korelaci k vývoji hodnoty akcià Omezenà ukazatele EVA lEVA sloužà k zjiÅ¡těnà výnosnosti pro akcionáře, otázkou vÅ¡ak zůstává stanovenà „normálnÓ výnosnosti, která je přiměřená k danému riziku – jedná se tedy spÃÅ¡e o odhad EVA s určitou pravděpodobnostà lvlastnà kapitál lnáklady vlastnÃho kapitálu jsou zde stanoveny jako náklady přÃležitosti laby mohla být EVA správně spočÃtána, je nutné znát tržnà hodnotu vlastnÃho kapitálu, což je ovÅ¡em výsledkem oceňovacÃho procesu – tj. dalÅ¡Ã postup je podmÃněn znalostà konečného výsledku lpokud se podnik zabývá větÅ¡Ãm počtem podnikatelských aktivit, je nutné tyto rozdělit a posuzovat každou zvlášť (což je značně obtÞné) lnapř. krátkodobé CP - brány jako rezerva, která má ulehčit např. splacenà úvěru ldlouhodobé CP – uloženà peněz lje nutné zkoumat strukturu majetku použÃvaného pro podnikánà lobsahuje pouze tvrdá data bez měkkých dat lnapř. dohodnuté zakázky se jeÅ¡tě nestihly projevit v účetnictvà lúčetnictvà vedené dle běžných účetnÃch předpisů je orientováno na potřeby věřitelů laplikována zásada opatrnosti a průkaznosti lnapř. oceňovánà aktiv – použÃvajà se pouze historické cen, přeceněnà je možné, ale zpravidla jen směrem dolů lnelze využÃt metodu LIFO lproblematika vykazovánà nehmotných aktiv vytvořených v podniku l Goodwill lknow-how, pověst podniku, distribučnà sÃtě – soubor nehmotného majetku lnelze samostatně obchodovat lrozdÃl mezi tržnà hodnotou a účetnà hodnotou lmůže vzniknout pouze na základě podnikových kombinacà lnákup a prodej l lzahrnuto do účetnictvà - důvod: výrazné rozdÃly mezi účetnà hodnotou a tržnà hodnotou – snaha zahrnout hodnotu, která nenà dána účetně – možnost odčerpat penÃze do státnÃho rozpočtu l lhodnota goodwill cca 80 % celkové hodnoty podniku l lobčas – obtÞné rozdělit, co je to goodwill, co je značka l lgoodwill – 5 let odpis l Oceněnà goodwillu lMVA (provoznà goodwill) lEVA měřà úspěch společnosti během minulého roku, MVA je pohled do budoucnosti, který odrážà očekávánà trhu ohledně perspektiv společnosti lVýpočet MVA lex post ldiference mezi tržnà hodnotou podniku jako celku a hodnotou jeho aktiv, tržnà hodnota – součin počtu akcià a jejich aktuálnà tržnà ceny lex ante lsoučasná hodnota budoucÃch EVA l lGoodwill Impairment – zjiÅ¡těnÃ, zda goodwill má stále předpokládanou hodnotu l Důležité odkazy lCAS (české účetnà standardy) lIFRS (mezinárodnà standardy finančnÃho výkaznictvÃ) lIVS (mezinárodnà oceňovacà standardy) lUS GAAP Hodnota podniku lH = MVA + NOA + A – CK l lH – hodnota podniku jako celku lMVA – tržnà přidaná hodnota ex ante lNOA – aktiva vztahujÃcà se k dané činnosti lA – aktiva nevztahujÃcà se k dané činnosti lCK – úročené dluhy l lPro potřeby MVA: lstanovenà délky horizontu, kdy bude EVA explicitně plánována lzpracovat prognózu EVA pro toto obdobà lodhadnout pokračujÃcà hodnotu lurčit diskontnà mÃru lspočÃtat součet diskontovaných budoucÃch EVA Čistá současná hodnota ljedna z metod hodnocenà efektivnosti investičnÃch projektů lrozdÃl mezi diskontovanými peněžnÃmi přÃjmy z investice a investičnÃm výdajem l       N l ČSH = (∑ Pt / (1+i)t ) - KV l               t = 1 lPt – přÃjem z investice v jednotlivých letech životnosti lKV – kapitálový výdaj lN – doba životnosti investice lt – roky životnosti investice li – diskontnà sazba (zohledňujà se náklady na pořÃzenÃ, inflace, sazba daně z přÃjmů a rizikovosti projektu l lOptimálnà je projekt s nejvyššà ČSH (ČSH = 0 – bylo dosaženo požadované výnosnosti – můžeme investici přijmout) l l lDěkuji za pozornost! >