Ukazatel EVA Ekonomické souvislosti právní úpravy obchodních společností 3. přednáška Eva Tomášková tomaskova@law.muni.cz EVA (Economic Value Added) lHodnota, která byla přidána hospodářskou činností firmy nad úroveň nákladů kapitálu vázaného v jejích aktivech l (Sedláček, 2001) l lEVA – ekonomický zisk, tj. účetní zisk po odečtu alternativních nákladů l l l l EVA = NOPAT – C x WACC l NOPAT – provozní hospodářský výsledek (po zdanění) l C – celkový kapitál podniku (pasiva) l C x WACC – alternativní náklady l l EVA > 0: podnik tvoří hodnotu l EVA < 0: podnik ztrácí hodnotu (příp. zisk je s ohledem na riziko příliš nízký) Alternativní náklady kapitálu lzobrazují náklady spojené s využitím vlastních a cizích zdrojů l lpůda ldlouhodobý majetek lmateriál l lobjem majetku, který je k dispozici pro podnikání (aktiva) lobjem finančních prostředků určených ke krytí majetku (pasiva) l l Alternativní náklady = WACC x pasiva Alternativní náklady zdrojů krytí majetku lprůměrné vážené náklady kapitálu (WACC) ldiskontovaná časová hodnota peněz (očekávaná budoucí hodnota příjmu převedená na současnou hodnotu) l lWACC nezávislé na kapitálové struktuře podniku: l odpovídá nákladům na vlastní kapitál (re) l lWACC závislé na kapitálové struktuře podniku: l WACC =rd (1-d) D/V + re E/V lrd – běžná výpůjční sazba podniku (běžná úroková sazba) ld – sazba daně z příjmu lD – úročené cizí zdroje (v tržní hodnotě) lV – celkový kapitál lre – výnosová míra vlastního kapitálu lE – vlastní kapitál (v tržní hodnotě) l Náklady na vlastní kapitál lmodel CAPM (model oceňování kapitálových aktiv) – hodnotí zejména vnější riziko l lre = rf + β (rm - rf) l lrf – bezriziková výnosová míra l např. krátkodobé státní dluhopisy (3 - 6%) l lβ – tržní riziko (1 + finanční riziko + obchodní riziko) lfinanční riziko = zadlužení podniku (cizí kapitál / vlastní kapitál) l k míře zadlužení je přiřazen koeficient l 0 % : -0,2 l 20 % : -0,1 l 40 % : 0 atd. (viz Mařík, 2003) lobchodní riziko = „expertní odhad“ – nutná znalost podniku a odvětví (-0,5 nejnižší riziko, 0,5 nejvyšší riziko) l l(rm - rf) – tržní riziková prémie (ratingové hodnocení, např. spol. Standard & Poor’s viz http://www.cnb.cz/cs/mezinarodni_vztahy/rating/) l A : 7,00 % l A- : 7,20 % l BBB+ : 7,40 % l BBB : 7,60 % (Mařík, 2003) Využití ukazatele EVA ljako nástroje finanční analýzy pro měření výnosnosti lSnížení hodnoty podniku přes současné zvýšení EVA může nastat lpokud zvýšení EVA v současné době bylo dosaženo na úkor budoucích nadzisků lpokud se zvýší EVA, ale rostou náklady kapitálu – např. v důsledku rostoucího rizika lnedostatečná obnova majetku, který je stále více odepsaný, a v důsledku toho je v provozu vázáno méně kapitálu – výkonnost může klesat, ale EVA poroste ljako metody pro oceňování podniku lEVA vykazuje silnou korelaci k vývoji hodnoty akcií Omezení ukazatele EVA lEVA slouží k zjištění výnosnosti pro akcionáře, otázkou však zůstává stanovení „normální“ výnosnosti, která je přiměřená k danému riziku – jedná se tedy spíše o odhad EVA s určitou pravděpodobností lvlastní kapitál lnáklady vlastního kapitálu jsou zde stanoveny jako náklady příležitosti laby mohla být EVA správně spočítána, je nutné znát tržní hodnotu vlastního kapitálu, což je ovšem výsledkem oceňovacího procesu – tj. další postup je podmíněn znalostí konečného výsledku lpokud se podnik zabývá větším počtem podnikatelských aktivit, je nutné tyto rozdělit a posuzovat každou zvlášť (což je značně obtížné) lnapř. krátkodobé CP - brány jako rezerva, která má ulehčit např. splacení úvěru ldlouhodobé CP – uložení peněz lje nutné zkoumat strukturu majetku používaného pro podnikání lobsahuje pouze tvrdá data bez měkkých dat lnapř. dohodnuté zakázky se ještě nestihly projevit v účetnictví lúčetnictví vedené dle běžných účetních předpisů je orientováno na potřeby věřitelů laplikována zásada opatrnosti a průkaznosti lnapř. oceňování aktiv – používají se pouze historické cen, přecenění je možné, ale zpravidla jen směrem dolů lnelze využít metodu LIFO lproblematika vykazování nehmotných aktiv vytvořených v podniku l Čistá současná hodnota ljedna z metod hodnocení efektivnosti investičních projektů lrozdíl mezi diskontovanými peněžními příjmy z investice a investičním výdajem l N l ČSH = (∑ Pt / (1+i)t ) - KV l t = 1 lPt – příjem z investice v jednotlivých letech životnosti lKV – kapitálový výdaj lN – doba životnosti investice lt – roky životnosti investice li – diskontní sazba (zohledňují se náklady na pořízení, inflace, sazba daně z příjmů a rizikovosti projektu l lOptimální je projekt s nejvyšší ČSH (ČSH = 0 – bylo dosaženo požadované výnosnosti – můžeme investici přijmout) l l lDěkuji za pozornost! >