PF_PPT pruh+znak_PF_13_gray5+fialovy_RGB Zápatí prezentace Právo kapitálového trhu- úvod Michal Radvan www.law.muni.cz PF_PPT2 PF_PPT_nahled Zápatí prezentace 2 Finanční trh nsystém vztahů, nástrojů, subjektů a institucí, umožňujících shromažďování, soustřeďování, rozdělování a rozmísťování dočasně volných peněžních prostředků na základě nabídky a poptávky ndělení na trh peněžní a trh kapitálový - faktory ovlivňujícími toto dělení jsou jednak charakter obchodovaného finančního instrumentu a jednak časový horizont investice www.law.muni.cz PF_PPT2 PF_PPT_nahled Zápatí prezentace 3 Peněžní vs. kapitálový trh nNa peněžním trhu jsou obchodovány finanční instrumenty s dobou splatnosti kratší než jeden rok, obvykle spíše v řádu dnů či měsíců - krátkodobé cenné papíry, směnky, šeky, krátkodobé vklady apod. umožňující osobám obchodujícím na peněžním trhu přístup k potřebným zdrojům, zajišťují likviditu nKapitálový trh je trhem s dlouhodobými finančními instrumenty, jejichž splatnost přesahuje jeden rok - hypoteční úvěry a jiné dlouhodobé úvěry, akcie a jiné majetkové cenné papíry, dluhopisy apod. určené pro dlouhodobé financování investic www.law.muni.cz PF_PPT2 PF_PPT_nahled Zápatí prezentace 4 Další členění ns ohledem na charakter obchodovaných finančních instrumentů - trh dlužnických cenných papírů, trh majetkových cenných papírů, trh úvěrový, trh pojistný a trh devizový ns ohledem na účastníky obchodů - trhy burzovní a mimoburzovní, bankovní, mezibankovní a mimobankovní, lokální, národní a mezinárodní nKynclova odvětvová klasifikace finančního trhu – trh peněžní (vč. platebního styku, elektronických peněz a platebních systémů), trh devizový, trh bankovní, trh družstevního bankovnictví, trh pojišťovnický a penzijního připojištění, kapitálový trh a trh drahých kovů nPolouček - trhy primární a sekundární, trhy dluhopisů, akciové, komoditní a devizové, trhy promptní a termínové a trhy národní a mezinárodní, přičemž v rámci mezinárodních trhů rozlišuje mezi zahraničními trhy a Eurotrhy n www.law.muni.cz PF_PPT2 PF_PPT_nahled Zápatí prezentace 5 ns ohledem na přítomnost osoby organizující trh a na pravidla stanovená právními předpisy či interními normami organizátora - trhy organizované a neorganizované (OTC - over-the-counter) nčlenění trhů na primární a sekundární - Smyslem primárních trhů je získání dostatečného množství kapitálu pro další investiční záměry tím, že jsou k obchodování nabídnuty nové emise cenných papírů. Naopak sekundární trh je určen spíše ke spekulacím na růst či pokles ceny obchodovaných finančních instrumentů. Slouží také jako možnost udržovat požadovanou likviditu ns příchodem finančních derivátů - trhy promptní (s okamžikem uzavření obchodu je bezprostředně spojeno dodání finančního instrumentu) a termínované (od uzavření obchodu do dodání finančního instrumentu uběhne určitá doba) www.law.muni.cz PF_PPT2 PF_PPT_nahled Zápatí prezentace 6 Regulovaný trh ntrh s investičními nástroji organizovaný organizátorem regulovaného trhu v souladu s povolením České národní banky, na kterém se obchoduje pravidelně a který má stanovena pravidla pro přijímání investičních nástrojů k obchodování na regulovaném trhu, pravidla obchodování na regulovaném trhu a pravidla přístupu na regulovaný trh, která jsou v souladu s tímto zákonem www.law.muni.cz PF_PPT2 PF_PPT_nahled Zápatí prezentace 7 Právo kapitálového trhu nsoubor právních norem regulujících právní vztahy vznikající, realizující se a zanikající v oblasti kapitálového trhu nvztahy v rámci poskytování investičních služeb, v souvislosti s veřejnou nabídkou cenných papírů a sekundárního obchodování a ve spojitosti s ochranou kapitálového trhu ndva podsystémy práva kapitálového trhu nsoukromé právo kapitálového trhu se častěji označuje jako právo cenných papírů a systematicky ho řadíme do práva obchodního; právní vztahy se vyznačují rovností subjektů a smluvní volností nve veřejném právu kapitálového trhu se s rovností subjektů nesetkáváme a celé pododvětví je ovládáno veřejnoprávní metodou nazývanou administrativněprávní; tzn. vertikální postavení subjektů v rámci právního vztahu, kde stát vykonává vrchnostenskou moc a ostatní subjekty mu jsou podřízeny www.law.muni.cz PF_PPT2 PF_PPT_nahled Zápatí prezentace 8 Systematické řazení nSystematicky je možné veřejné právo kapitálového trhu zařadit do nefiskální části finančního práva nje otázkou, zda právo finančních trhů nevyčlenit jako podsystém nefiskální části finančního práva s tím, že by zahrnovalo právě veřejnoprávní regulaci bankovnictví, pojišťovnictví a kapitálového trhu, tedy oblasti, do kterých stát ingeruje nejen v zájmu zajištění ekonomické stability, ale rovněž z důvodu ochrany jednotlivce jako spotřebitele. npropracovanější teorie finančního práva v Polsku řadí právo finančních trhů včetně práva kapitálového trhu do oblasti veřejného hospodářského práva www.law.muni.cz PF_PPT2 PF_PPT_nahled Zápatí prezentace 9 Cíle regulace práva kapitálového trhu nidentifikace rizik, které by měly být podrobeny právní regulaci; riziky je především: nriziko nezískání / zamlčení pravdivé informace v rozsahu nezbytném pro provedení přesného investičního rozhodnutí; toto riziko se do jisté míry odbourává vymezením informačních povinností, které musí být zveřejňovány především emitenty cenných papírů, nriziko ztráty svěřeného kapitálu; způsobem snížení tohoto rizika je především státní dohled, garance kontroly, rozhodovací oprávnění investorů a pravidla přístupu na kapitálový trh, nriziko neprofesionální správy svěřeného kapitálu; obdobně jako v předchozím případě se riziko minimalizuje rozsahem povolených investičních služeb, kontrolou, pravidly insider trading apod. nhlavním cílem právní regulace kapitálového trhu je vedle ochrany finančních trhů především ochrana tzv. drobných, neprofesionálních investorů. To neznamená, že by ochrany nepožívali i ostatní - profesionální investoři, nicméně stupeň jejich ochrany je nepoměrně slabší www.law.muni.cz PF_PPT2 PF_PPT_nahled Zápatí prezentace 10 Zásady práva kapitálového trhu nzásada svobody pohybu kapitálu od strany, která má přebytek finančních prostředků, k osobám, které naopak potřebují akumulovat a využít finanční zdroje nzásada svobody vstoupení a odejití investora do a z investice a s tím související zásada minimalizace výdajů s tím spojených nzásada dematerializace cenných papírů a dematerializace nakládání s cennými papíry - cenné papíry již obvykle nejsou vydávány v podobě tištěného dokumentu, ale pouhou formou zápisu v příslušné evidenci. Stejně tak transakce s cennými papíry nejsou prováděny předáním dokumentu, ale opět postačí zápis v evidenci. Práva z cenného papíru je možné vykonávat okamžikem provedení zápisu a výhody dematerializace spočívají následně ve snížení nákladů (na tisk, úschovu, transakce), zvýšení bezpečnosti, lehkosti převodu cenného papíru a kontroly. V České republice je v poslední době zdůrazňována další výhoda, kterou je znalost skutečného majitele cenného papíru, potažmo vlastníka společnosti. To může mít význam především v průhlednosti zadávání veřejných zakázek nzásada povinného obchodování na regulovaném trhu (zásady koncentrace trhu) - veškeré transakce s cennými papíry musí až na výjimky proběhnout na regulovaném trhu s cennými papíry nzásada povinného obchodování přes obchodníka s cennými papíry - v plném rozsahu platí zejména při obchodování na primárním trhu nzásada správního dozoru nad regulovaným kapitálovým trhem www.law.muni.cz PF_PPT2 PF_PPT_nahled Zápatí prezentace 11 Právní předpisy regulující oblast kap. trhu nsměrnice n97/9/ES o systémech pro odškodnění investorů, n98/26/ES o neodvolatelnosti zúčtování v platebních systémech a v systémech vypořádání obchodů s cennými papíry, n2001/34/ES o přijetí cenných papírů ke kótování na burze cenných papírů a o informacích, které k nim mají být zveřejněny, n2003/6/ES o obchodování zasvěcených osob a tržní manipulaci (zneužívání trhu) a její prováděcí směrnice 2004/72/ES, n2003/71/ES o prospektu, n2004/39/ES o trzích finančních nástrojů (MiFID) a její prováděcí směrnice 2006/73/ES, n2004/109/ES o harmonizaci požadavků na průhlednost týkajících se informací o emitentech, jejichž cenné papíry jsou přijaty k obchodování na regulovaném trhu a její prováděcí směrnice 2007/14/ES, n2007/44/ES, kterou se mění směrnice Rady 92/49/EHS a směrnice 2002/83/ES, 2004/39/ES, 2005/68/ES a 2006/48/ES, pokud jde o procesní pravidla a hodnotící kritéria pro obezřetnostní posuzování nabývání a zvyšování účastí ve finančním sektoru) n2013/36/EU o přístupu k činnosti úvěrových institucí a o obezřetnostním dohledu nad úvěrovými institucemi a investičními podniky www.law.muni.cz PF_PPT2 PF_PPT_nahled Zápatí prezentace 12 nnařízení Komise č. n1126/2008, kterým se přijímají některé mezinárodní účetní standardy , n2273/2003, kterým se provádí směrnice 2003/6/ES, pokud jde o výjimky pro programy zpětného odkupu a stabilizace finančních nástrojů n809/2004, kterým se provádí směrnice 2003/71/ES, pokud jde o údaje obsažené v prospektech, úpravu prospektů, uvádění údajů ve formě odkazu, zveřejňování prospektů a šíření inzerátů n1287/2006, kterým se provádí směrnice 2004/39/ES, pokud jde o evidenční povinnosti investičních podniků, hlášení obchodů, transparentnost trhu, přijímání finančních nástrojů k obchodování a o vymezení pojmů pro účely zmíněné směrnice nSměrnice 2010/78/EU, kterou se mění některé směrnice s ohledem na pravomoci Evropských orgánů dohledu (Evropského orgánu pro bankovnictví, Evropského orgánu pro pojišťovnictví a zaměstnanecké penzijní pojištění a Evropského orgánu pro cenné papíry a trhy) n236/2012 o prodeji na krátko a některých aspektech swapů úvěrového selhání. n648/2012 o OTC derivátech, ústředních protistranách a registrech obchodních údajů n575/2013 o obezřetnostních požadavcích na úvěrové instituce a investiční podniky nnařízení Evropského parlamentu a Rady č. 1060/2009 o ratingových agenturách www.law.muni.cz PF_PPT2 PF_PPT_nahled Zápatí prezentace 13 nzákon č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu - komplexně upravuje veřejnoprávní regulaci poskytovatelů služeb na kapitálovém trhu a i samotnou regulaci těchto služeb; do jisté míry nahradil veřejnoprávní regulaci původně obsaženou v zákoně o cenných papírech; ZPKT upravuje především poskytování služeb v oblasti kapitálového trhu, ochranu kapitálového trhu a investorů a veřejnou nabídku cenných papírů nzákon č. 15/1998 Sb., o dohledu v oblasti kapitálového trhu - stanovuje působnost a pravomoc ČNB, která je správním úřadem pro oblast kapitálového trhu nzákon č. 240/2013 Sb., o investičních společnostech a investičních fondech nzákon č. 377/2005 Sb., o finančních konglomerátech – doplňkový dohled nzákon č. 21/1992 Sb., o bankách, ve znění pozdějších předpisů nzákon č. 6/1993 Sb., o České národní bance, ve znění pozdějších předpisů www.law.muni.cz PF_PPT2 PF_PPT_nahled Zápatí prezentace 14 n n n nDěkuji za pozornost