Měnová politika Národní hospodářství Přednáška 1.12.2016 Kdo měnovou politiku provádí •Česká národní banka (ČNB) •ústava čl. 98 – „péče o cenovou stabilitu“ •zák. č. 6/1993 Sb., o ČNB, § 2 • •„Hlavním cílem České národní banky je péče o cenovou stabilitu. Česká národní banka dále pečuje o finanční stabilitu a o bezpečné fungování finančního systému v České republice. Pokud tím není dotčen její hlavní cíl, Česká národní banka podporuje obecnou hospodářskou politiku vlády vedoucí k udržitelnému hospodářskému růstu a obecné hospodářské politiky v Evropské unii se záměrem přispět k dosažení cílů Evropské unie. Česká národní banka jedná v souladu se zásadou otevřeného tržního hospodářství.“ • •„ČNB určuje měnovou politiku“ Co je to měnová politika •Měnová politika •„procesy a nástroje k dosažení stanovených cílů“ • •Cíl: cenová stabilita •měnově politické režimy •měnověpolitické nástroje Měnově politické režimy •cílování inflace • •cílování měnového kurzu • •cílování měnové zásoby • •režim s implicitní nominální kotvou Cílování inflace •inflační cíl – od března 2007 ve výši 2% •prognóza inflace • • • • • • Zdroj: ČNB Měnově politické nástroje •operace na volném trhu (open market operations) •automatické nástroje (automatic facilities) • •povinné minimální rezervy • •devizové intervence •(dále např. QE - kvantitativní uvolňování, ne v ČR) Operace na volném trhu/automatické facility •Repo sazba •Diskontní sazba •Lombardní sazba • • Zdroj: ČNB Transmisní mechanismus •řetězec ekon. vazeb • •příklad: •zvýšení měnověpolitických sazeb • • •zvýšení komerčních sazeb •nižší zájem o nové úvěry, oslabení agreg. poptávky • • •oslabení cenového růstu l l Zdroj: Polouček, S. Povinné minimální rezervy • jeden z měnověpolitických nástrojů • •rezervní poměr (reserve ratio) = poměr požadovaných rezerv a hodnoty závazků podléhající rezervním požadavkům • •Zjednodušeně řečeno „rezervy vůči vkladům“ • •Od roku 1999 ve výši 2 % • • • • Devizové intervence • devizové intervence ČNB → jeden z měnověpolitických nástrojů • •akce ČNB k ovlivnění spotového měnového kurzu domácí měny vůči ostatním měnám • •nákup eura za koruny •dovozní inflace • Devizové intervence ČNB •bankovní rada – listopad 2013: „v případě potřeby intervenovat na devizovém trhu na oslabení kurzu koruny tak, aby udržovala kurz koruny vůči euru poblíž hladiny 27 CZK/EUR“ • •opakovaně potvrzeno (naposledy 3.11.2016) Bankovní rada 3. 11. 2016 •Bankovní rada České národní banky na svém dnešním jednání jednomyslně rozhodla ponechat úrokové sazby na stávající úrovni, tedy na technické nule. Bankovní rada rozhodla nadále používat devizový kurz jako další nástroj uvolňování měnových podmínek. Potvrdila přitom závazek České národní banky intervenovat v případě potřeby na devizovém trhu na oslabení kurzu tak, aby udržovala kurz koruny vůči euru poblíž hladiny 27 korun za euro. Česká národní banka je v souladu s tím stále připravena automaticky provádět časově i objemově neomezené intervence. Devizové intervence - charakteristika •intervence jsou prováděny automaticky • •intervence jsou „potenciálně neomezené“ • •minimálně do poloviny roku 2017 • •na základě prognózy inflace Zdroj: ČNB, 2016 Dosud provedené intervence •U • Zdroj: ČNB, 2016 Několik názorů k devizovým intervencím •https://www.youtube.com/watch?v=XE1nkMmOHDg Několik názorů k devizovým intervencím •https://www.youtube.com/watch?v=_qw_FogVuJ4 Exit z devizových intervencí •Exit z kurzového závazku bude znamenat, že se ČNB vrátí k tzv. řízenému plování kurzu v rámci cílování inflace •S exitem skončí období mimořádné kurzové stability, tedy „hedging zdarma“ poskytovaný ČNB (tzv. macro-hegde) •K exitu dojde, až budou vytvořeny podmínky pro udržitelné plnění 2% inflačního cíle i po opuštění kurzového závazku a nebude hrozit návrat k používání nekonvenčních nástrojů •Provedení exitu bude záviset na konkrétní situaci na devizovém trhu •Jakmile exit z kurzového závazku nastane, bude to jasně oznámeno; ČNB nemůže z trhu „potichu vycouvat“ •„ČNB neukončí používání kurzového závazku jako nástroje měnové politiky dříve než ve 2Q 2017“. Zdroj: ČNB, přednáška guv. Rusnoka 29.11.2016 Otázky? • •Děkuji za pozornost • • •JUDr. Johan Schweigl, Ph.D. •Johan.Schweigl@law.muni.cz